證監(jiān)會(huì)8月31日宣布，就《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》公開征求意見，該規(guī)定對(duì)滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)涉及的發(fā)行上市、交易、信息披露、跨境轉(zhuǎn)換等行為做出了初步規(guī)范。按照時(shí)間表，滬倫通擬于今年年內(nèi)正式啟動(dòng)交易，屆時(shí)將出現(xiàn)滬倫兩地市場(chǎng)企業(yè)互掛首單。滬倫通的提速標(biāo)志A股市場(chǎng)的國(guó)際化程度又邁進(jìn)一步。

“滬倫通是繼滬港通、深港通后，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步走向國(guó)際化的重大舉措。滬倫通深化中英之間金融合作，有助于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放、提高我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化程度以及提升我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力?！贝ㄘ?cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，證監(jiān)會(huì)就《監(jiān)管規(guī)定》公開征求意見，這意味著滬倫通進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

滬倫通來了

滬倫通是指符合條件的兩地上市公司，依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證（DR）并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易。同時(shí)，通過存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。滬倫通包括東西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向，東向業(yè)務(wù)是倫交所上市公司在上交所掛牌中國(guó)存托憑證（CDR），西向業(yè)務(wù)是上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。

雖然滬倫通與滬港通都是A股市場(chǎng)對(duì)外開放的重要標(biāo)志，但二者對(duì)外開放模式不同，滬港通是兩地市場(chǎng)之間投資者的流動(dòng)，而滬倫通是兩地市場(chǎng)之間投資標(biāo)的（或上市公司）的流動(dòng)。

滬倫通的新模式很好地解決了北京時(shí)間與倫敦時(shí)間的時(shí)差問題。如果參照滬港通的模式，由兩地的投資者直接投資對(duì)方市場(chǎng)，北京時(shí)間與倫敦時(shí)間中間7個(gè)小時(shí)（夏時(shí)制）或8個(gè)小時(shí)的時(shí)差對(duì)于投資者來說是很不方便的。滬倫通的模式則是讓兩地的上市公司流動(dòng)起來，即把滬市上市公司送到倫敦去，把倫敦上市公司送到A股來，方便了兩地投資者的投資。

在滬倫通運(yùn)行前期，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)通過新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資，而西向業(yè)務(wù)中，上交所A股上市公司卻可通過發(fā)行GDR（包含新股）的方式，直接在英國(guó)市場(chǎng)融資。

中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，東向初期將為非融資型CDR，可跨境轉(zhuǎn)換。西向融資型GDR價(jià)格有上限要求。海外公司發(fā)行CDR的東向業(yè)務(wù)目前將采取非融資型CDR形式，即以非新增股票為基礎(chǔ)證券發(fā)行，這有利于避免滬倫通開通對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)形成融資壓力。《監(jiān)管規(guī)定》征求意見稿明確東向CDR可跨境轉(zhuǎn)換，該制度將使東向CDR與正股之間形成價(jià)格聯(lián)動(dòng)，也有利于避免滬倫通試點(diǎn)初期可能的炒作行為。西向GDR沒有融資型限制，但規(guī)定發(fā)行價(jià)格按比例換算后原則上不得低于正股價(jià)格的90%。

滬倫通為兩地發(fā)行人和投資者提供進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng)投融資的便利機(jī)會(huì)，有利于提高境內(nèi)市場(chǎng)的深度和國(guó)際化水平、擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放、深化中英金融合作，也將為A股市場(chǎng)帶來一定的影響。

如何影響A股市場(chǎng)？

滬倫通將會(huì)給A股市場(chǎng)帶來新的投資標(biāo)的與投資品種。滬倫通開通后，會(huì)有在倫敦上市的境外公司以CDR的方式到上交所掛牌交易，這些公司將會(huì)成為A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

滬倫通將會(huì)成為上交所A股上市公司的“試金石”。滬倫通的西向業(yè)務(wù)中，上交所A股上市公司可以通過發(fā)行GDR的方式到倫交所掛牌上市，從而多了一個(gè)融資平臺(tái)。然而倫交所的監(jiān)管比A股市場(chǎng)更為嚴(yán)格、規(guī)范，對(duì)于赴倫交所掛牌上市的A股上市公司無疑是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，滬倫通開通無疑會(huì)吸引另外一些海外資金，這些資金之前可能更多的是在倫交所進(jìn)行交易，對(duì)中國(guó)股市關(guān)注度較低。在開通滬倫通后，此類長(zhǎng)線資金將會(huì)加大對(duì)A股的關(guān)注度。

楊德龍指出，倫敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在倫敦交易所交易的多數(shù)是金融機(jī)構(gòu)，他們更加看重上市公司的基本面，也比較崇尚價(jià)值投資理念。因此，滬倫通開通不僅會(huì)提高A股的國(guó)際化程度，更會(huì)為A股帶來成熟的投資理念，推動(dòng)A股市場(chǎng)價(jià)值投資理念的盛行。

流動(dòng)性方面，據(jù)招商證券研報(bào)，富時(shí)100和上交所的標(biāo)的都集中于傳統(tǒng)行業(yè)，富時(shí)100為金融、工業(yè)、消費(fèi)品；上交所為金融和制造業(yè)。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，優(yōu)質(zhì)的稀缺標(biāo)的為消費(fèi)品行業(yè)股。同時(shí)預(yù)計(jì)發(fā)行CDR或者GDR對(duì)于雙方交易所的流動(dòng)性壓力并不算大，因此暫時(shí)無需擔(dān)心流動(dòng)性問題。

在專業(yè)人士看來，總體看，“滬倫通”將在初期采取小規(guī)模試點(diǎn)的方式，隨著業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，再逐步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模。因此，CDR對(duì)于A股短期的流動(dòng)性沖擊有限，而GDR則在一定程度上利好市值規(guī)模較大的藍(lán)籌股。

有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，短期，滬倫通基礎(chǔ)股票通過兩地合格存托人轉(zhuǎn)換成存托憑證，標(biāo)的容量與投資者比陸港通應(yīng)該小不少，且當(dāng)前A股藍(lán)籌估值較歐美低，雙向流動(dòng)抽血效應(yīng)小，對(duì)A股市場(chǎng)影響不大。長(zhǎng)期，將加速A股市場(chǎng)的國(guó)際化，對(duì)人民幣國(guó)際化有著重要意義。

投資者該如何做？

獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲日前撰文表示，對(duì)于滬倫通，投資者需要做好必要的準(zhǔn)備工作：

一是要對(duì)滬市掛牌的倫交所上市公司有必要的了解，切忌盲目投資。建議投資者在買進(jìn)倫交所上市公司在滬市掛牌的CDR前，對(duì)這些公司進(jìn)行深入了解，以避免出現(xiàn)不必要的投資損失。

二是要了解掛牌的CDR與正股之間的換算關(guān)系，是1股換算1CDR、還是2股換算1CDR或是N股換算1CDR，以避免CDR價(jià)格與正股股價(jià)之間的脫節(jié)所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

三是要關(guān)心倫敦交易所相關(guān)CDR對(duì)應(yīng)的正股股價(jià)運(yùn)行情況。雖然滬倫通解決了兩地的時(shí)差問題，A股市場(chǎng)的投資者沒有必要每天夜晚盯著倫交所的股票盤面來做投資，但投資者仍然需要關(guān)心在滬市掛牌的CDR所對(duì)應(yīng)的正股股價(jià)運(yùn)行情況。畢竟正股股價(jià)與CDR價(jià)格之間是一種相互牽制的關(guān)系。CDR價(jià)格不可能完全脫離正股股價(jià)來運(yùn)行，一旦CDR價(jià)格與正股之間出現(xiàn)較大的偏差，CDR價(jià)格就有必要向正股股價(jià)靠攏，因此投資者需要關(guān)心CDR所對(duì)應(yīng)的正股股價(jià)的運(yùn)行情況，對(duì)在倫交所掛牌上市的正股進(jìn)行跟蹤。這將是國(guó)內(nèi)投資者投資滬倫通CDR的每天必修課。

此外還要密切關(guān)注滬市上市公司赴倫交所發(fā)行GDR的進(jìn)展情況。在A股市場(chǎng)，上市公司再融資很便利，且A股市場(chǎng)的監(jiān)管較國(guó)外市場(chǎng)寬松得多，因此A股上市公司缺乏到境外上市融資的激勵(lì)。這種市場(chǎng)環(huán)境下，如果有上市公司愿意赴倫交所掛牌融資，表明這些公司確實(shí)為企業(yè)發(fā)展著想，這類公司可以作為投資者重點(diǎn)關(guān)注的投資標(biāo)的。