證監(jiān)會8月31日宣布，就《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》公開征求意見，該規(guī)定對滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)涉及的發(fā)行上市、交易、信息披露、跨境轉(zhuǎn)換等行為做出了初步規(guī)范。按照時間表，滬倫通擬于今年年內(nèi)正式啟動交易，屆時將出現(xiàn)滬倫兩地市場企業(yè)互掛首單。滬倫通的提速標(biāo)志A股市場的國際化程度又邁進(jìn)一步。

“滬倫通是繼滬港通、深港通后，我國資本市場進(jìn)一步走向國際化的重大舉措。滬倫通深化中英之間金融合作，有助于擴(kuò)大我國資本市場雙向開放、提高我國金融市場國際化程度以及提升我國證券市場國際競爭力?！贝ㄘ斪C券研究所所長陳靂表示，證監(jiān)會就《監(jiān)管規(guī)定》公開征求意見，這意味著滬倫通進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

滬倫通來了

滬倫通是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證（DR）并在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)兩地市場的互聯(lián)互通。滬倫通包括東西兩個業(yè)務(wù)方向，東向業(yè)務(wù)是倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證（CDR），西向業(yè)務(wù)是上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。

雖然滬倫通與滬港通都是A股市場對外開放的重要標(biāo)志，但二者對外開放模式不同，滬港通是兩地市場之間投資者的流動，而滬倫通是兩地市場之間投資標(biāo)的（或上市公司）的流動。

滬倫通的新模式很好地解決了北京時間與倫敦時間的時差問題。如果參照滬港通的模式，由兩地的投資者直接投資對方市場，北京時間與倫敦時間中間7個小時（夏時制）或8個小時的時差對于投資者來說是很不方便的。滬倫通的模式則是讓兩地的上市公司流動起來，即把滬市上市公司送到倫敦去，把倫敦上市公司送到A股來，方便了兩地投資者的投資。

在滬倫通運(yùn)行前期，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在中國境內(nèi)市場通過新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資，而西向業(yè)務(wù)中，上交所A股上市公司卻可通過發(fā)行GDR（包含新股）的方式，直接在英國市場融資。

中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，東向初期將為非融資型CDR，可跨境轉(zhuǎn)換。西向融資型GDR價格有上限要求。海外公司發(fā)行CDR的東向業(yè)務(wù)目前將采取非融資型CDR形式，即以非新增股票為基礎(chǔ)證券發(fā)行，這有利于避免滬倫通開通對當(dāng)前A股市場形成融資壓力?！侗O(jiān)管規(guī)定》征求意見稿明確東向CDR可跨境轉(zhuǎn)換，該制度將使東向CDR與正股之間形成價格聯(lián)動，也有利于避免滬倫通試點(diǎn)初期可能的炒作行為。西向GDR沒有融資型限制，但規(guī)定發(fā)行價格按比例換算后原則上不得低于正股價格的90%。

滬倫通為兩地發(fā)行人和投資者提供進(jìn)入對方市場投融資的便利機(jī)會，有利于提高境內(nèi)市場的深度和國際化水平、擴(kuò)大我國資本市場雙向開放、深化中英金融合作，也將為A股市場帶來一定的影響。

如何影響A股市場？

滬倫通將會給A股市場帶來新的投資標(biāo)的與投資品種。滬倫通開通后，會有在倫敦上市的境外公司以CDR的方式到上交所掛牌交易，這些公司將會成為A股市場優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

滬倫通將會成為上交所A股上市公司的“試金石”。滬倫通的西向業(yè)務(wù)中，上交所A股上市公司可以通過發(fā)行GDR的方式到倫交所掛牌上市，從而多了一個融資平臺。然而倫交所的監(jiān)管比A股市場更為嚴(yán)格、規(guī)范，對于赴倫交所掛牌上市的A股上市公司無疑是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，滬倫通開通無疑會吸引另外一些海外資金，這些資金之前可能更多的是在倫交所進(jìn)行交易，對中國股市關(guān)注度較低。在開通滬倫通后，此類長線資金將會加大對A股的關(guān)注度。

楊德龍指出，倫敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在倫敦交易所交易的多數(shù)是金融機(jī)構(gòu)，他們更加看重上市公司的基本面，也比較崇尚價值投資理念。因此，滬倫通開通不僅會提高A股的國際化程度，更會為A股帶來成熟的投資理念，推動A股市場價值投資理念的盛行。

流動性方面，據(jù)招商證券研報，富時100和上交所的標(biāo)的都集中于傳統(tǒng)行業(yè)，富時100為金融、工業(yè)、消費(fèi)品；上交所為金融和制造業(yè)。對于國內(nèi)投資者而言，優(yōu)質(zhì)的稀缺標(biāo)的為消費(fèi)品行業(yè)股。同時預(yù)計(jì)發(fā)行CDR或者GDR對于雙方交易所的流動性壓力并不算大，因此暫時無需擔(dān)心流動性問題。

在專業(yè)人士看來，總體看，“滬倫通”將在初期采取小規(guī)模試點(diǎn)的方式，隨著業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，再逐步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模。因此，CDR對于A股短期的流動性沖擊有限，而GDR則在一定程度上利好市值規(guī)模較大的藍(lán)籌股。

有市場分析人士認(rèn)為，短期，滬倫通基礎(chǔ)股票通過兩地合格存托人轉(zhuǎn)換成存托憑證，標(biāo)的容量與投資者比陸港通應(yīng)該小不少，且當(dāng)前A股藍(lán)籌估值較歐美低，雙向流動抽血效應(yīng)小，對A股市場影響不大。長期，將加速A股市場的國際化，對人民幣國際化有著重要意義。

投資者該如何做？

獨(dú)立財經(jīng)撰稿人皮海洲日前撰文表示，對于滬倫通，投資者需要做好必要的準(zhǔn)備工作：

一是要對滬市掛牌的倫交所上市公司有必要的了解，切忌盲目投資。建議投資者在買進(jìn)倫交所上市公司在滬市掛牌的CDR前，對這些公司進(jìn)行深入了解，以避免出現(xiàn)不必要的投資損失。

二是要了解掛牌的CDR與正股之間的換算關(guān)系，是1股換算1CDR、還是2股換算1CDR或是N股換算1CDR，以避免CDR價格與正股股價之間的脫節(jié)所帶來的投資風(fēng)險。

三是要關(guān)心倫敦交易所相關(guān)CDR對應(yīng)的正股股價運(yùn)行情況。雖然滬倫通解決了兩地的時差問題，A股市場的投資者沒有必要每天夜晚盯著倫交所的股票盤面來做投資，但投資者仍然需要關(guān)心在滬市掛牌的CDR所對應(yīng)的正股股價運(yùn)行情況。畢竟正股股價與CDR價格之間是一種相互牽制的關(guān)系。CDR價格不可能完全脫離正股股價來運(yùn)行，一旦CDR價格與正股之間出現(xiàn)較大的偏差，CDR價格就有必要向正股股價靠攏，因此投資者需要關(guān)心CDR所對應(yīng)的正股股價的運(yùn)行情況，對在倫交所掛牌上市的正股進(jìn)行跟蹤。這將是國內(nèi)投資者投資滬倫通CDR的每天必修課。

此外還要密切關(guān)注滬市上市公司赴倫交所發(fā)行GDR的進(jìn)展情況。在A股市場，上市公司再融資很便利，且A股市場的監(jiān)管較國外市場寬松得多，因此A股上市公司缺乏到境外上市融資的激勵。這種市場環(huán)境下，如果有上市公司愿意赴倫交所掛牌融資，表明這些公司確實(shí)為企業(yè)發(fā)展著想，這類公司可以作為投資者重點(diǎn)關(guān)注的投資標(biāo)的。