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        銅期貨最優(yōu)套期保值比率的實證分析

        2018-10-16 07:48:56楊超北京物資學(xué)院北京101149
        新生代 2018年21期
        關(guān)鍵詞:優(yōu)度套期保值

        楊超 北京物資學(xué)院 北京 101149

        一、引言

        套期保值的核心就在于構(gòu)建一套期貨資產(chǎn)和現(xiàn)貨資產(chǎn)的投資組合,那么就必然涉及到期貨與現(xiàn)貨比例的確定,其中最佳的比例就是最優(yōu)套期保值比率。套期保值要想取得理想的效果,關(guān)鍵就在于確定合適的套期保值比率,從而減小收益波動風(fēng)險。在實際操作中,交易者要達到規(guī)避風(fēng)險的目的就是要使該投資組合的收益風(fēng)險最小,通常根據(jù)這套資產(chǎn)組合的預(yù)期投資收益最大化或方差最小化來確定現(xiàn)貨和期貨各自的頭寸和比例。

        二、模型和數(shù)據(jù)來源及處理

        2.1 模型簡介

        (1)OLS方法

        套期保值組合的風(fēng)險為:

        要得出套期保值組合風(fēng)險的最小值,通過對求h導(dǎo),得到使方差值最小h的,即最優(yōu)套期保值比率:

        應(yīng)用OLS方法來估計最小方差時的套期保值比率:

        (2)雙變量向量自回歸模型(B-VAR)

        而雙變量向量自回歸模型(B-VAR)可以克服殘差項序列相關(guān)的影響,并能夠增加模型的信息量,估計出的套期保值比率較OLS方法更為有效。B-VAR模型的基本形式為:

        (3)誤差修正模型(ECM)

        通常需要兩個步驟來建立誤差修正模型,通常需要如下步驟:

        2.2 數(shù)據(jù)來源及處理

        銅期貨價格數(shù)據(jù)來自從wind數(shù)據(jù)庫選取的上海期貨交易所(SHFE)的銅期貨合約日收盤價,銅的現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)來自于長江有色金屬網(wǎng)上的日結(jié)算價。期貨和現(xiàn)貨數(shù)據(jù)區(qū)間均從2016年1月4日到2018年3月30日,共542對樣本。為了消除可能存在的異方差影響,期貨和現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)均進行取對數(shù)處理。

        三、實證結(jié)果分析

        (1)OLS估計套期保值比

        根據(jù)公式4,應(yīng)用OLS方法估計出的套期保值比為0.6463,擬合優(yōu)度為0.485,比較低,擬合效果不是很好。表為OLS的估計結(jié)果:

        (2)雙變量向量自回歸(B-VAR)估計套期保值比

        如表4-3所示,用雙變量向量自回歸(B-VAR)模型估計出的最優(yōu)套期保值比為0.685,擬合優(yōu)度為0.6775,比OLS方法的擬合效果更好。

        注:DST(-1),DST(-2),DFT(-1),DFT(-2)分別為DST,DFT滯后一期和二期的變量

        (3)誤差修正模型(ECM)估計套期保值比

        由表4-4可得,ECM的套期保值比率為0.701,大于OLS方法和B-VAR模型估計出的套期保值比,且擬合優(yōu)度為0.71395,也大于OLS方法和B-VAR模型的擬合優(yōu)度。

        3.3 三種模型套期保值效果比較

        從風(fēng)險最小化的角度構(gòu)建一套衡量套期保值有效性的指標:

        表1 風(fēng)險最小化套期保值效果比較

        從表1中可以看出,三種模型中OLS方法估計出來的套期保值率最小,B-VAR模型其次,ECM模型最大,且ECM模型所取得的套期保值有效性指數(shù)最大,B-VAR模型其次,OLS方法最小。

        4、結(jié)論

        本文從實證角度進行分析,分別運用OLS模型、B-VAR模型和ECM模型來估計最有套期保值比率,并從風(fēng)險最小化的角度來衡量套期保值的績效,研究表明:從風(fēng)險最小化的角度來衡量,ECM模型的套期保值績效最優(yōu)。

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