肖強，司穎華

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不同周期視角下我國金融發(fā)展對就業(yè)的影響分析

肖強，司穎華

（蘭州財經(jīng)大學 統(tǒng)計學院，甘肅 蘭州 730020）

論文首先基于附加融資約束的數(shù)理模型，得到金融發(fā)展能有效促進就業(yè)。然后，利用我國國家層面的年度時間序列數(shù)據(jù)，基于協(xié)整分析和誤差修正模型，分析了我國金融發(fā)展對就業(yè)的長期和短期影響。實證結果表明：從長期來看，我國金融發(fā)展水平對就業(yè)存在正向的影響。從短期來看，非均衡誤差項對短期波動存在修正作用，使得我國金融發(fā)展對就業(yè)長期正向影響關系成立?？傊还軓拈L期還是短期來看，我國金融發(fā)展對就業(yè)水平都存在正向影響關系。因此，為了達到我國“穩(wěn)增長，保就業(yè)”的目的，政府還需要進一步深化金融體制改革，加強金融市場化，以便更好地促進我國的就業(yè)。

金融發(fā)展；就業(yè)水平；協(xié)整分析；誤差修正模型

一、引言

金融發(fā)展是影響就業(yè)的最主要因素之一。2010年，根據(jù)國際勞工組織估計，2007-2009年的全球金融危機使得大量的就業(yè)崗位被破壞，在全世界范圍內(nèi)要恢復到危機前的就業(yè)水平，需要提供超過2千萬個新崗位。正如Elsby等學者所認為，對美國而言，這次危機對勞動力市場的破壞程度是1940年以來最嚴重的一次[1]。如此多的工人流離失所，加上納稅人承受的巨大負擔，引起了公眾對金融市場和銀行家的極大憤怒。許多人認為金融市場就算不是對社會有害的話，充其量也是無益的。即使是像“經(jīng)濟學家”這樣的商業(yè)雜志也承認：“金融市場雖然帶來了繁榮，但也帶來了困難”。

早期，Jung、Merton和Levine等學者從不同的視角證明了金融發(fā)展能促進就業(yè)。學者Benito和Hernando得出就業(yè)隨著利息支付的現(xiàn)金支出占總現(xiàn)金流的比重的上升而下降[2]。學者Caggese和Cunat認為金融約束影響企業(yè)的就業(yè)政策、影響長期和短期的就業(yè)[3]。也有一些研究證明了金融因素通過影響企業(yè)創(chuàng)新進而影響就業(yè)。按照Acemoglu的說法，由于金融約束阻礙了可以創(chuàng)造就業(yè)的創(chuàng)新型企業(yè)進入市場，從而阻礙了就業(yè)[4]。他發(fā)現(xiàn)，六十年代以來，企業(yè)就業(yè)率依賴于外部金融的程度歐洲比美國高，這是因為歐洲有更嚴格的金融體系。學者Pagano和Pica基于數(shù)理模型得到了金融發(fā)展對就業(yè)有正向影響關系的結論[5]。最近，Benmelech等學者證明了1993年至2009年期間，美國大城市的失業(yè)和信用可獲得性負相關[6]。

在我國，黃英偉和陳永偉利用2001-2009年的省級面板數(shù)據(jù)，對附加金融約束的數(shù)理模型進行了檢驗，認為我國金融發(fā)展對就業(yè)存在正向影響關系[7]。唐時達等學者在不同的勞動流動程度下，分析了直接融資和間接融資哪種對促進就業(yè)更有效[8]，并認為我國當前仍以間接融資為主。學者凌江懷和姚雪松認為金融規(guī)模的擴大能直接拉動城鎮(zhèn)就業(yè)，能促進城鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展間接拉動城鎮(zhèn)就業(yè)[9]。然而金融效率對就業(yè)有負向影響關系。學者楊楠和馬綽欣測度了我國金融發(fā)展對城鄉(xiāng)收入差距的影響[10]。司穎華基于宏觀經(jīng)濟一致指數(shù)測度了宏觀經(jīng)濟的波動，金融發(fā)展可以作為宏觀經(jīng)濟的先行指數(shù)[11]。最近，鄧紅輝和蘇基溶分析了我國就業(yè)和技術差異的地區(qū)差異性[12]。

綜上所述，金融危機爆發(fā)導致大量的工人失業(yè)，使得金融發(fā)展對就業(yè)影響的研究成為了近年來的熱點問題之一。關于金融發(fā)展是否能促進就業(yè)，學術界存在一定程度的分歧：一方面，有人認為金融發(fā)展會導致就業(yè)的減少：放松融資約束可能會讓企業(yè)投資于資本密集型的技術，從而擴大產(chǎn)出，而不是擴大就業(yè)。另一方面，也有人認為金融發(fā)展確實會帶來就業(yè)的增長。因此，為了更好地促進我國就業(yè)的增長，有必要針對我國金融市場和就業(yè)市場進行深入地分析。在已有研究基礎上，本文首先基于數(shù)理模型分析了金融發(fā)展對就業(yè)的影響關系。然后，將我國作為一個整體，基于長期均衡分析和短期誤差修正模型，分析了我國金融發(fā)展對就業(yè)水平的長期和短期影響關系。以下內(nèi)容安排如下：第二部分是金融發(fā)展促進就業(yè)的理論分析，第三部分是我國金融發(fā)展對就業(yè)的長期和短期影響分析和第四部分是結論與政策建議。

二、金融發(fā)展促進就業(yè)的理論分析

已有研究為了分析金融發(fā)展對失業(yè)的影響，在搜索匹配模型中附加金融約束[13]。借鑒此作法，本文將融資約束增加到C-D生產(chǎn)函數(shù)中。

（一）基本假設

對應的雇傭問題為：

（二）勞動力市場的均衡

圖1：金融發(fā)展對就業(yè)的影響：對一個廠商而言

三、我國金融發(fā)展對就業(yè)的長期和短期影響分析

（一）我國金融發(fā)展和就業(yè)的統(tǒng)計描述

1. 相關變量的選取

本文采用中國從1979年至2015年的37個年度數(shù)據(jù)。其來源于《新中國六十五年統(tǒng)計資料匯編1949年至2015年》（以下簡稱《新六十五年》）、中經(jīng)網(wǎng)和國家統(tǒng)計局網(wǎng)站等。部分缺少的數(shù)據(jù)采用已有數(shù)據(jù)的線性插值近似替代。實證分析所用到的變量如下：

表1：和的相關性t檢驗

（3）控制變量：影響就業(yè)的因素比較多，比如，國內(nèi)生產(chǎn)總值、產(chǎn)業(yè)結構、中國人均受教育年限和城鎮(zhèn)化水平等。論文通過限制性檢驗，選取的控制變量為人均受教育年限和城鎮(zhèn)化水平。其中：

2. 描述統(tǒng)計分析

為了直觀地獲得我國金融發(fā)展水平和就業(yè)水平的關系。以下給出1979-2015年我國金融發(fā)展水平和就業(yè)水平的散點圖，如圖3所示：

圖3：我國金融發(fā)展和就業(yè)水平的趨勢圖

由圖3可知，一方面，自我國經(jīng)濟實行改革開放以來，我國的就業(yè)水平保持了平穩(wěn)較快地增長。尤其是改革開放初級，就業(yè)水平增長的速度很快，近年來的就業(yè)水平保持著穩(wěn)定緩慢地增長。為了促進有效的就業(yè)，我國政府當局還需要多方位拓展就業(yè)路子，這也是我國政府提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”口號的背景。另一方面，自改革開放以來，我國的金融市場得到了前所未有的快速增長，金融發(fā)展水平也是在波動中快速提高。在進入經(jīng)濟新常態(tài)以來，中國人民銀行采取有效的措施，使金融市場在經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展中起到了積極的作用。尤其是，近年來，第三產(chǎn)業(yè)成為了我國容納就業(yè)的主要行業(yè)。政府也是一直致力于減少中小企業(yè)稅負，以及容許民營企業(yè)進入金融機構等?？傊?，政府當局在不斷減輕中小企業(yè)的融資約束，使其創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位。因此，金融扶持促進就業(yè)也成為促進就業(yè)的主旋律。

表2：金融發(fā)展水平和就業(yè)水平的描述統(tǒng)計結果

由表2可知，1979年至2015年，我國就業(yè)水平的平均值為65231.62萬人，對應的一個單位標準差的波動為11981.06人。同時，金融發(fā)展水平的均值為94.15，對應的一個單位標準差的波動為21.98。直觀地，給出金融發(fā)展水平和就業(yè)水平相關性的t檢驗，由表3可知，金融發(fā)展水平和就業(yè)水平的相關系數(shù)為0.93，即它們之間具有很高的相關性。對應的t檢驗統(tǒng)計量的值為14.58，P值為0.00。因此，本文認為金融發(fā)展水平和就業(yè)水平具有顯著的正相關關系。

表3：金融發(fā)展水平和就業(yè)水平相關性t檢驗

進一步，給出金融發(fā)展水平和就業(yè)水平的散點圖，見圖4。

圖4：金融發(fā)展水平和就業(yè)水平的散點圖

由圖4可知，我國金融發(fā)展和就業(yè)水平都在不斷地提高。尤其是從長期來看，它們的正相關性顯著。因此，有必要從長期來驗證金融發(fā)展對就業(yè)影響的正相關關系。而且進一步從短期上，檢驗它們對應的長期非均衡誤差項的有效性。

（二）相關模型的設定

1. 單位根檢驗

表4：相關變量的ADF單位根檢驗結果

4-8：城鎮(zhèn)化水平一階差分變量的ADF檢驗結果

2. 協(xié)整檢驗

針對以上變量的Johansen協(xié)整檢驗，結果如表5所示。

表5：以上變量的協(xié)整檢驗結果

（三）金融發(fā)展對就業(yè)水平的長期影響分析

由以上的協(xié)整檢驗可知，本文可以對它們的原變量直接構建長期均衡模型，以便分析它們的長期影響關系。進而，利用普通最小二乘估計，得到對應的回歸方程如下：

圖5：就業(yè)水平的實際數(shù)據(jù)、擬合數(shù)據(jù)和殘差

由圖5可知，除了就業(yè)水平的個別異常值外，本文所估計的模型，對應的就業(yè)水平估計值對真實的就業(yè)水平有很好的擬合作用。這也證明了本文所構建的上述模型是恰當?shù)摹?/p>

（四）金融發(fā)展對就業(yè)水平的短期影響分析

以上基于長期均衡模型，分析了金融發(fā)展和就業(yè)水平直接存在長期正的均衡關系。為了進一步分析，短期內(nèi)金融發(fā)展變動對就業(yè)水平變動的關系。本文構建如下的誤差修正模型：

四、結論及政策建議

本文首先從理論上論證了金融發(fā)展對就業(yè)的影響關系。然后，利用我國1979-2015年的年度時間序列數(shù)據(jù)，驗證了我國金融發(fā)展對就業(yè)的促進作用。一方面，基于協(xié)整分析，測度了我國金融發(fā)展水平對就業(yè)水平的長期影響關系。另一方面，基于誤差修正模型，測度了我國金融發(fā)展變動對就業(yè)的變動短期影響關系。實證結論表明：不管從長期還是短期來看，我國金融發(fā)展對就業(yè)水平都存在了顯著的正向影響關系。因此，我國金融發(fā)展在促進就業(yè)中起到了重要的作用。

基于以上實證分析結論，給出如下的政策建議：

第一，鑒于我國金融發(fā)展對就業(yè)保持著長期的促進作用。為了達到我國“穩(wěn)增長、保就業(yè)”的長期目標，政府還需要進一步深化金融改革，以便更好地促進我國的就業(yè)。比如，加強金融市場化，使金融市場的服務中介和機構主體，更好地滿足消費者和投融資主體對金融服務的多元化需求，同時促進就業(yè)。

第二，我國金融發(fā)展變動對就業(yè)水平變動存在短期正向影響關系。作為正逐步成為我國就業(yè)創(chuàng)造的主力，中小微企業(yè)的發(fā)展重要影響因素之一融資約束顯得尤為重要。究其原因是，由于我國金融體系還不是很健全，中小微企業(yè)融資的渠道比較單一。但由于企業(yè)的規(guī)模小等因素，很難從商業(yè)銀行借貸款，進而限制了他們自身的發(fā)展。因此，當前我國實施的金融扶持和減免稅負等政策，促進金融發(fā)展的同時更需要傾向于中小企業(yè)。比如，適當放寬金融業(yè)的準入條件等，以便促進金融發(fā)展的同時增加更多的就業(yè)。

綜上所述，我國政府實施的多種有利于金融市場的措施起到了顯著的效果，同時也對增加就業(yè)起到了非常重要的作用。但同時也暴露出我國金融市場化水平不高等問題，使得雖然金融發(fā)展水平不斷提高，但對就業(yè)的促進作用卻越來越弱。為了更好地利用金融發(fā)展促進就業(yè)，政府當局需要從減輕中小企業(yè)面臨的融資約束角度，推進我國金融政策的改革。從而，保證金融市場有效地促進我國就業(yè)。

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Analysis of the Impact of Financial Development on Employment in China under Different Periodical Perspectives

XIAO QIANG, SI YINGHUA

Firstly, based on the mathematical model of additional financing constraints, the paper obtains that financial development and can effectively promote employment. Then, using the annual series data at the national level, based on cointegration analysis and error correction model, the paper analyzes the long-term and short-term effects of financial development on employment in China. Empirical results show that, in the long run, the level of financial development has a positive impact on employment. In the short term, the non-equilibrium error term has a corrective effect on the short-term fluctuations, which makes the long-term positive influence of China's financial development on employment established. In the short term or in the long run, China's financial development has a positive impact on the level of employment. Therefore, in order to achieve China's “steady growth and job security”, the government needs to further deepen the reform of the financial system and strengthen the financial marketization in order to better promote China's employment.

Financial development; Level of employment; Cointegration analysis; Error correction model

本文推薦專家：

滑冬玲，天津師范大學經(jīng)濟學院，教授，研究方向：金融發(fā)展理論.

魏學輝，河北工業(yè)大學大學經(jīng)濟管理學院，副教授，研究方向：宏觀計量方法及其應用.

2018-02-12

國家自然科學基金（71763016），蘭州財經(jīng)大學青年學術英才項目（2017）。

肖 強（1979-），男，甘肅文縣人，蘭州財經(jīng)大學副教授，研究生導師，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟學和宏觀金融學；

司穎華（1980-），女，甘肅臨洮人，吉林大學數(shù)量經(jīng)濟學博士研究生，蘭州財經(jīng)大學副教授，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟學和勞動經(jīng)濟學。

F241.4

A

1008-472X(2018)03-0001-11