王磊

通貨膨脹，雖然不是一個新鮮的話題，但確實是大家時刻關注的話題。有經(jīng)濟學家認為，世界上大多數(shù)國家都有通貨膨脹問題，溫和良性的通貨膨脹也有利于經(jīng)濟的發(fā)展，像美國通脹率就處于美聯(lián)儲“對稱性的2%目標”附近。

如何保護好手里的財富不貶值，進而增值，是很有必要的。那么，哪些資產(chǎn)大類可以抗通貨膨脹呢？

首先，現(xiàn)金是無法抗通貨膨脹的。錢存銀行可以嗎？恐怕也不行。這么說吧，無論是定期存款、銀行理財、貨幣基金、短債基金等等，都有難度。那什么可以呢？如果把時間維度拉長，這類資產(chǎn)是可以抗通貨膨脹的。是什么資產(chǎn)呢？為什么能抗通貨膨脹呢？下面就來詳細說一說。

先簡單解釋一下什么是通貨膨脹。通貨膨脹，也就是我們俗話說的錢不值錢了。我記得，小時候家門口有個早餐店，打的旗號是“一元吃飽，兩元吃好”，每天早上，我都會去買1塊錢的早餐，一邊吃一邊上學。當時1塊錢可以買什么？可以買6個熱氣騰騰的水煎包，一口咬下去，冒出香濃的汁水，嚼一嚼肉餡滿口留香，再配上店家自己腌制的小菜，清脆爽口。現(xiàn)在呢？家門口的包子，一個都要1塊錢了。這就是通貨膨脹的表現(xiàn)。

專業(yè)一點的解釋，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，指貨幣發(fā)行量超過流通中實際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象。通貨膨脹與物價上漲是不同的經(jīng)濟范疇，但兩者又有一定的聯(lián)系，通貨膨脹最為直接的結果就是物價上漲。

簡單來說吧，通貨膨脹就是貨幣的供應超過了實際需求，導致貨幣貶值、物價上漲的情況。經(jīng)濟學里還有一個專門的公式：MV=PT。M是貨幣總量，V是貨幣的流通速度，P是物價水平，T則是總交換量，也就是經(jīng)濟體內(nèi)的總產(chǎn)出。通常來說，貨幣總量M增加，貨幣流通速度V增加，會推動等號右邊的物價水平P和總產(chǎn)出T上漲，簡單理解，水漲船高。這就是通貨膨脹和物價上漲的關系。

根據(jù)經(jīng)典投資著作《股市長線法寶》一書作者、美國沃頓商學院金融學教授西格爾的研究，股票資產(chǎn)是可以抗通貨膨脹的。實際上，股票資產(chǎn)的長期收益是遠超過通貨膨脹的。

這是為什么呢？有幾種解釋。

一種解釋是，資產(chǎn)的價格會隨著通貨膨脹而水漲船高。如果通貨膨脹了，俗話說錢不值錢了，那么大家手里的錢就會變多。大家手里的錢都多了，整體的價格就會上漲。上市公司的資產(chǎn)，本身也是“物”，這個“物”的價格也會往上漲，最后就反應到上市公司股票的上漲。

另一種解釋是通脹轉移。比如說原材料因為通貨膨脹而漲價了，那么上市公司可以調(diào)整公司產(chǎn)品的價格，也進行相應的價格提升。這樣上市公司賺到的盈利，就可以抵抗通貨膨脹的上漲。只要公司盈利增長的速度能夠抵抗通貨膨脹，那么這家公司的股票資產(chǎn)也就可以抗通貨膨脹了。當然也不是所有公司都有能力去轉嫁通貨膨脹，因為有的公司生產(chǎn)產(chǎn)品是沒有定價權的，不一定能實現(xiàn)類似的效果。

我認為這兩種說法都有道理，一個是從資產(chǎn)的角度來解釋，一個是從盈利的角度來解釋。我是做指數(shù)基金的，從給指數(shù)基金進行估值的角度來看，后一種說法，我們理解起來會更容易一些。比如說我們定投的很多指數(shù)基金，長期盈利增長速度都是在14～15%左右。這14～15%的增長速度，其實就包括了轉嫁通貨膨脹的作用。

再來分析一下，上市公司的盈利平均每年增長14～15%，那么它的股價會怎么變化呢？比如說一個公司，一年賺100萬，這時候買下這個公司，通常需要花費1000～2000萬的代價。如果這個公司繼續(xù)發(fā)展，每年穩(wěn)定賺到1000萬了，那么還能用1000萬的價格買下這個公司么？很顯然，那就很難了，這個公司的價格，這時候會水漲船高到1～2億的。長期看，股票價格的漲幅，跟背后公司的盈利漲幅是一樣的。當然，短期是不一定的。

打個比方，股價和盈利，就好像小狗和主人。股價上躥下跳，波動比盈利要大得多，就好像小狗圍繞主人上躥下跳。但是如果主人前進了1000米，小狗也會前進差不多的距離，這就是兩者的關系。換句話說，上市公司的盈利長期上漲是可以抗通貨膨脹的，因為可以轉移通貨膨脹。并且，長期看，股價會跟隨著盈利而變化。所以股票這個資產(chǎn)，長期看也是可以抗通貨膨脹的。