老皮

重大違法公司強制退市制度有必要設(shè)計成一種清算制度。就像一家公司破產(chǎn)面臨著破產(chǎn)清算一樣，對于重大違法公司強制退市也需要進行退市清算。

7月22日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，對現(xiàn)行涉及重大違法公司的強制退市規(guī)定作出修改。為此，重大違法公司強制退市問題，再一次受到投資者的極大關(guān)注。

證監(jiān)會這次對重大違法公司強制退市規(guī)定的修改主要包括三個方面的內(nèi)容：一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。二是強化證券交易所的退市制度實施主體責(zé)任，明確證券交易所應(yīng)當(dāng)制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則。三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關(guān)責(zé)任，強調(diào)其應(yīng)當(dāng)配合有關(guān)方面做好退市相關(guān)工作、履行相關(guān)職責(zé)的要求。

從上述三方面的修改來看，最大的亮點就是將涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為納入到重大違法公司強制退市的范疇。而這一條顯然是有針對性的。畢竟最近長生生物因為“問題疫苗”事件而受到全社會的廣泛關(guān)注。由于“問題疫苗”事件嚴重威脅到國人的身體健康與生命安全，因此在A股市場，要求將長生生物強制退市的呼聲不斷。而證監(jiān)會此次出臺的重大違法公司強制退市新規(guī)，顯然順應(yīng)了市場的呼聲。如此一來，長生生物以危及公眾健康安全被強制退市的可能性大增。

將長生生物強制退市大快人心，這不僅有利于打擊上市公司重大違法違規(guī)行為，而且也是從資本市場的角度，對公眾健康安全等“五大安全”的一種呵護，體現(xiàn)了資本市場的一種責(zé)任感。所以，證監(jiān)會這次對重大違法公司強制退市規(guī)定的修改是值得肯定的。

但如何對重大違法公司進行強制退市，卻是A股市場需要直面的問題。從之前上市公司的退市來看，基本上都是一退了之。但對于重大違法公司的強制退市來說，采取這種“一退了之”的退市方法顯然是不大合適的。因為是涉及重大違法退市，這當(dāng)然是有責(zé)任人的。因此，作為責(zé)任人來說，就必須為公司的退市承擔(dān)責(zé)任，而不是由投資者來承擔(dān)。如果采取“一退了之”的退市方法，就會出現(xiàn)“上市公司違法違規(guī)、投資者承擔(dān)損失并買單”的不合理現(xiàn)象，這不僅沒有追究重大違法者的責(zé)任，而且也不利于保護投資者利益。所以，這種“一退了之”的退市方法并不適用于重大違法公司的強制退市。

對重大違法公司實行強制退市，最重要就是要突出兩點：一是要追究重大違法者的責(zé)任。對于這個問題，這次證監(jiān)會出臺的重大違法公司強制退市新規(guī)中，實際上已經(jīng)涉及到這個問題，如證監(jiān)會強調(diào)要落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關(guān)責(zé)任，強調(diào)其應(yīng)當(dāng)配合有關(guān)方面做好退市相關(guān)工作、履行相關(guān)職責(zé)的要求。二是要賠償投資者的損失。畢竟投資者的損失是由于有關(guān)責(zé)任人的重大違法行為造成的，所以這個損失必須由有關(guān)責(zé)任人來負責(zé)賠償，而不是由投資者來自行承擔(dān)。這個問題，應(yīng)該是重大違法公司強制退市需要解決的最主要問題。如果投資者的利益得不到保護，損失得不到賠償，那么重大違法公司強制退市，懲治的就不是重大違法者了，而是廣大無辜的投資者。所以，在重大違法公司強制退市的過程中，必須重視對投資者合法權(quán)益的保護，必須解決投資者損失的賠償問題。

正是基于這兩方面的認識，因此，重大違法公司強制退市制度有必要設(shè)計成一種清算制度。就像一家公司破產(chǎn)面臨著破產(chǎn)清算一樣，對于重大違法公司強制退市也需要進行退市清算。畢竟對于重大違法公司強制退市來說，退市公司不再存在重新恢復(fù)上市的機會，這實際上是宣判了退市公司的“死刑”，所以進行退市清算是必要的。而進行退市清算的目的，就是通過退市清算，來追究重大違法者的責(zé)任，賠償投資者的損失。

從清算的內(nèi)容來說，至少包括這樣幾個方面：一是要明確重大違法者的責(zé)任，包括刑事責(zé)任與民事責(zé)任。在這里尤其要強調(diào)的是民事責(zé)任，也即對投資者的賠償問題。二是要算清有關(guān)公司上市以來，從市場上得到的“好處”，既包括上市公司的融資金額，也包括主要責(zé)任人減持套現(xiàn)的金額。通過這種清算，可以摸清有關(guān)責(zé)任人的賠付能力。三是清算公眾投資者的損失情況。這個損失金額必須由重大違法的責(zé)任人來進行賠償，而不能任憑責(zé)任人一句“沒有賠償能力”而一推了之。因為通過這種清算的目的，就是要讓重大違法責(zé)任人將吃進去的吐出來，就是要讓其傾家蕩產(chǎn)，以此達到懲治重大違法者的目的。如果對重大違法者的懲處不痛不癢，那又如何打擊重大違法行為呢？