在未來的一到兩個季度，經(jīng)濟的下行壓力會進一步顯現(xiàn)，直接帶動投資者對經(jīng)濟增長的預(yù)期轉(zhuǎn)向。農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理信用添利債券姚臻這樣向記者表示。

首先，姚臻認(rèn)為今年房地產(chǎn)投資異常強勁，甚至打破了地產(chǎn)銷售面積下滑后會帶動投資下降的歷史經(jīng)驗。由于房地產(chǎn)投資歷來被投資者看作是終端需求的重要組成部分，尤其是3月和4月的房地產(chǎn)投資累計同比甚至站上了兩位數(shù)，極大地支撐了市場投資者對經(jīng)濟增長重新轉(zhuǎn)向樂觀。

對此，他表示，房地產(chǎn)投資事實上并不直接代表建筑活動帶來的終端需求，它主要由建筑活動和土地購置費兩部分構(gòu)成，而后者并不直接貢獻經(jīng)濟活動的需求。今年以來，房地產(chǎn)投資的加速上漲主要是由土地購置費貢獻的，如果我們考察房地產(chǎn)銷售面積和建筑活動，關(guān)系仍在。隨著房地產(chǎn)銷售面積的下降，待售面積邊際有所回升，反而壓制了地產(chǎn)商進一步拿地的意愿。伴隨著土地購置面積增速的回落，下半年土地購置費帶動房地產(chǎn)投資重新放緩，這將一定程度上影響投資者對經(jīng)濟增長的預(yù)期。

姚臻補充道，短期盈利周期確實有企穩(wěn)跡象，這讓投資者開始重新討論“供給側(cè)改革”帶來的效果。實際上，經(jīng)濟無論在上行階段或是下行階段，經(jīng)常會出現(xiàn)小幅的波動或擾動，如果僅僅盯住同步指標(biāo)本身，很容易被這些波動所迷失。工業(yè)企業(yè)的需求無論是常見的地產(chǎn)銷售或者是耐用品消費，整體仍然處于下降的過程并沒有出現(xiàn)顯著的改善。而勞動力成本和財務(wù)費用抬升的滯后效應(yīng)將繼續(xù)侵蝕工業(yè)企業(yè)盈利，在短暫地反彈后，盈利周期將加速反轉(zhuǎn)。

最后，他表示市場投資者非常關(guān)注PMI和工業(yè)品價格。但很可惜，這兩者都并非經(jīng)濟的先行指標(biāo)，相反它們時常有些滯后。伴隨著盈利周期的反轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟增長進入減速階段并且經(jīng)濟周期也從中周期步入了晚周期，產(chǎn)出缺口會從原先的擴張開始轉(zhuǎn)向收縮。工業(yè)金屬在這樣的背景下，未來將重新轉(zhuǎn)向下跌，而價格的變化也會進一步影響企業(yè)對經(jīng)濟增長、生產(chǎn)、補庫存等行為的影響，PMI最終也將放緩。

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