向勁靜

一家企業(yè)如果過度依賴單一大客戶，則往往伴隨著議價空間不足、收款賬期延長等問題。

其業(yè)績還很可能隨大客戶業(yè)績的波動而波動。外界對鵬鼎控股的擔憂正在于此

過度依賴單一大客戶，這一直是投資者對上市公司的一大擔憂。

日前，全球第一大印制電路板廠（PCB）鵬鼎控股（深圳）股份有限公司（以下簡稱“鵬鼎控股”，002938.SZ）登陸A股，首發(fā)當日股價上漲44%，市值一舉達到534.87億元，相當于一個半歐菲光。

看起來，鵬鼎控股近三年來的凈利潤均超過10億元。這一靚麗的業(yè)績，為其IPO鋪平了道路，同時也給54億元的擬募資額打下堅實的基礎。

然而在這樣的業(yè)績背后，鵬鼎控股的營業(yè)收入七成都是來自蘋果，和工業(yè)富聯(lián)一樣，不僅營收大部分靠蘋果，背后也都有“鴻海系”的身影。值得一提的是，工業(yè)富聯(lián)上市后的表現(xiàn)不盡如人意，其股價從最高的每股26.36元一路下滑至如今的14.33元，距離發(fā)行價13.77元僅一步之遙。

那么，與工業(yè)富聯(lián)系出同門的鵬鼎控股上市后的命運又將如何？其高增長能否持續(xù)？傍著“蘋果”這個大款，對于鵬鼎控股的未來而言到底是榮光還是軟肋？就此類問題，《投資者報》記者向鵬鼎控股發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿仍未收到任何回復。

靚麗業(yè)績背后暗藏隱憂

鵬鼎控股成立于1999年4月29日，前身為富葵精密，2017年5月完成股改變身股份公司。主要從事各類印制電路板的設計、研發(fā)、制造與銷售業(yè)務，其產品應用于通訊產品、計算機、消費性電子及各類3C電子等產品，公司于2017年成為全球PCB行業(yè)排名第一的供應商。

據(jù)了解，鵬鼎控股為了登陸A股，在股改之前進行了一系列的資產運作。招股說明書內容顯示，從2016年8月至2017年2月，鵬鼎控股在間接控股股東臻鼎控股（4958.TW）的助力下，先后通過股權收購、業(yè)務合并等方式，將境內外PCB相關資產、業(yè)務從臻鼎控股進一步轉移至公司體內，涉及的企業(yè)達到10家之多。

重組10家企業(yè)，無疑也增厚了鵬鼎控股的業(yè)績。據(jù)財務數(shù)據(jù)顯示，公司2015年至2018年上半年的營業(yè)收入分別為170.93億元、171.38億元、239.21億元和94.8億元，同比增長11%、0.27%、39.57%及28.21%；凈利潤分別為15.26億元、10億元、18.27億元及4.3億元，同比增長7.91%、下降34.21%、增長82%及52.73%。

就2016年凈利潤下滑情況，鵬鼎控股解釋稱，該年電子零件等原材料價格上漲，造成成本增加，而同期銷售不及預期，導致出貨量下滑。

特別值得注意的是，2015年至2017年，公司前十名客戶的銷售收入占其營業(yè)收入的比例分別為86.54%、89.42%及91.22%。具體來看，2015年至2017年，公司國內前五大客戶的銷售比例分別為84.47%、95.60%、95.36%，其中，OPPO三年來所貢獻的訂單分別占其國內銷售額總比的42.60%、65.89%、77.76%。

同一時期，鵬鼎控股海外前五大客戶的銷售比例分別為81.23%、82.98%、83.23%，其中，蘋果公司三年所貢獻的訂單分別占其海外銷售總比的56.91%、66.06%、65.06%。2018年1-3月，蘋果更是占到鵬鼎控股銷售收入的71.35%。

通常來說，對大客戶過度依賴的同時，往往伴隨著議價空間不足或者是收款周期延長。事實上，鵬鼎控股的應收賬款也在不斷增加。2015-2017年間，公司的應收賬款賬面價值分別為31.72億元、40.72億元及66.4億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為18.56%、23.76%及27.76%。2015年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加凈額尚有16.75億元，到了2016年和2017年，分別滑落至-7.17億元、-4.45億元。

就此，鵬鼎控股將采取怎樣的措施緩解這一現(xiàn)象，避免發(fā)生壞賬風險？對于外界關心的上述問題，公司方面對記者的提問沉默以對。

“蘋果系”整體熱度下滑

值得一提的是，鵬鼎控股的間接控股股東為臻鼎控股，臻鼎控股第一大股東則是鴻海集團的全資子公司，這也是今年內鴻海集團旗下第二家在A股掛牌的上市公司。

第一家則是工業(yè)富聯(lián)，和鵬鼎控股一樣，都是“吃蘋果長大”的企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)富聯(lián)來自蘋果的收入占到其營業(yè)總額的20%至30%，而鵬鼎控股的這一數(shù)據(jù)占比超過七成。由此可看出，鵬鼎控股比工業(yè)富聯(lián)更加依賴蘋果，從而也被市場稱為“最純正的蘋果概念股”。

工業(yè)富聯(lián)作為“獨角獸”中的“巨無霸”，自今年6月8日上市以來的一舉一動都備受市場關注。不過上市后工業(yè)富聯(lián)僅收獲了三個漲停板，在上市后的第四個交易日，即今年6月13日公司股價達到26.36元/股的高點之后，股價便開始一路下挫。

與此同時，工業(yè)富聯(lián)的市值也在大幅縮水。東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日盤中，工業(yè)富聯(lián)總市值為2814億元。而今年6月13日工業(yè)富聯(lián)市值曾達到5193億元，短短三個多月，其市值蒸發(fā)了2379億元。

在鵬鼎控股的股吧中，有不少投資者認為，就股價走勢來看，9月26日的鵬鼎控股和6月15日的工業(yè)富聯(lián)簡直是“一個模子刻出來的”。

至于鵬鼎控股未來的股價走勢會否與工業(yè)富聯(lián)一致，目前尚難以判定。不過近期市場對蘋果概念股總體并不“友好”，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年以來，截至9月19日，35只蘋果概念股中共有33只下跌，其中32只標的跌幅為雙位數(shù)，而曾經的明星股藍思科技、歌爾股份股價已被腰斬。

另一個不容忽視的事實是，蘋果本身也已過了高速增長期。美國市場分析機構IDC的數(shù)據(jù)顯示，2017年，全球共銷售14.724億部智能手機，同比減少0.1%，這也是該數(shù)據(jù)十年來首次出現(xiàn)下滑。2017年，韓國三星電子以21.6%的全球市場占有率蟬聯(lián)首位，美國蘋果以14.7%的份額位居第二，但出貨量增速卻低于2%。

倘若鵬鼎控股繼續(xù)深度依賴蘋果，一旦蘋果的增速放緩甚至出現(xiàn)下滑，那么鵬鼎控股的業(yè)績也將深受影響。公司如何打破單一大客戶“魔咒”，這也是市場廣泛關注的問題。