王好

摘 要：隨著我國高速公路建設(shè)進程的不斷加快，投資規(guī)模逐漸擴大，資金需求也大幅度增加。然而高速公路建設(shè)面臨著資金結(jié)構(gòu)單一，銀行貸款比例較高，融資壓力越來越大，投融資風險日益加大，因此財務(wù)風險已經(jīng)成為遏制我國高速公路建設(shè)發(fā)展的一道障礙。本文結(jié)合XX高速公路建設(shè)項目，對高速公路建設(shè)項目財務(wù)風險進行識別，進而對風險控制進行研究。

關(guān)鍵詞：交通建設(shè) 高速公路 財務(wù)風險 控制

近幾年來，在高速公路建設(shè)中，投資金額日益增長，資金一方面來自于政府撥款，另一部分來自銀行貸款，銀行貸款比例較大，我國高速公路企業(yè)的投資資金主要由自籌資金與債務(wù)性資金，如債務(wù)性資金占比較高，會造成利息負擔過重支出，如不加以控制，負債過重將對高速公路的再融資產(chǎn)生負面影響，同時給高速公路企業(yè)帶來一定的財務(wù)風險。財務(wù)風險貫穿于高速公路項目建設(shè)的評估、選擇和運行的全過程，如高速公路公司的財務(wù)風險沒能得到有效預(yù)防，轉(zhuǎn)成財務(wù)危機，且未能迅速地找到有效的財務(wù)風險控制措施，就會為我國高速公路運營企業(yè)未來的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展埋下隱患，勢必會影響到我國經(jīng)濟的健康發(fā)展。

一、高速公路行業(yè)財務(wù)風險的種類

（一）融資風險

從融資風險來看，我國高速公路建設(shè)速度的加快，使得投資規(guī)模也在不斷擴大，資金的需求越來越多。而我國高速公路建設(shè)公司的資金來源結(jié)構(gòu)仍然比較單一，資金一方面來自于財政補助及業(yè)主自籌，但大部分仍然來自于銀行貸款以及發(fā)行債券等形式，負債占我國高速公路企業(yè)的比重較大，過重的負債比重導(dǎo)致的利息支出無疑會給高速公路企業(yè)帶來一定的財務(wù)風險。如XX高速項目總投資的25%為項目資本金（包括政府補助），其余75%以項目收費經(jīng)營權(quán)作質(zhì)押向銀行融資，債務(wù)性資金比重較大。

（二）投資風險

從投資風險來看，在高速公路面臨的融資壓力越大時，其投資風險也日益突出。項目投資回收期、項目現(xiàn)金流量的不確定性增加，項目的營利性受到一定的沖擊，會影響成本的收回，投資風險增大。

（三）其他風險

大部分高速公路項目周期較長，尤其是在天氣惡劣或者交通不便、人煙稀少的地方修筑高速公路時，需要的工程存貨儲備加大，如土方、鋼筋、水泥等，存貨管理風險增加；高速公路建設(shè)占用的資金較大，資金回收期較長，現(xiàn)金的流動性風險增加，這些都成為高速公路公司的其他財務(wù)風險。

以上三點風險中，投融資風險是我國高速公路建設(shè)中擺在首位的攔路虎。如高速公路公司的財務(wù)風險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機，而相關(guān)投資方未能及時預(yù)測判斷，提出有效措施，這將為我國高速公路行業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來較大的挑戰(zhàn)。

二、高速公路建設(shè)項目融資風險控制

（一）采用BOT方法

目前高速公路建設(shè)的占比較重的來源為銀行貸款及債券資金，融資渠道較為單一，未來的現(xiàn)金流入主要依靠道路收費，資金回收的方法也較單一，其并未體現(xiàn)出應(yīng)有的“誰投資，誰受益”的原則。而BOT方法可以很好的解決這個問題。BOT方法，也就是所謂的建設(shè)—運營—移交方法，一般在我國被稱為特許權(quán)。其一般的操作方法為，由政府與企業(yè)簽訂協(xié)議，由企業(yè)融資、建設(shè)并負責營運，政府會對項目給予相關(guān)的優(yōu)惠政策和協(xié)助項目的順利完成。在特許經(jīng)營期內(nèi)，企業(yè)可以通過向用戶收費，收回成本甚至盈利。協(xié)議期滿后，將所有權(quán)移交給政府部門。

BOT方式的優(yōu)勢在于：一、公路建設(shè)的資金不直接由政府負責，減輕了政府的財政負擔，擴大了項目建設(shè)的來源渠道；二、政府可以轉(zhuǎn)移建設(shè)及營運中出現(xiàn)的各項風險；三、如為收益較好的項目，投資者可以獲得一定資金回報，從而激發(fā)社會投資行業(yè)的熱情。

（二）降低公司的負債水平

高速公路的建設(shè)需要投資大量的資金，而資金的來源大部分是銀行貸款及發(fā)行債券，較高的負債比重比例導(dǎo)致公司背負較大的利息負擔。高速公路建設(shè)公司可以通過以下三個途徑降低其負債水平。

首先，充分加強和銀行的合作關(guān)系。高速公路公司應(yīng)當充分學習金融知識、了解國家的金融政策、爭取以最低的利率取得銀行借款。在借款期限長短方面，制定合理的還款計劃表，長期資金和短期資金要做到合理結(jié)合，降低風險的同時，盡可能得爭取最大程度的利率下浮。有條件的集團企業(yè)，還可以從集團層面與相關(guān)銀行進行談判。如XX高速項目是某集團企業(yè)三級單位，在集團及直屬二級單位的指導(dǎo)下，通過與銀團貸款各參貸行進行多次溝通協(xié)調(diào)，爭取到了所有長期貸款利率按基準利率下浮10%的優(yōu)惠，保守估計可為項目經(jīng)營期節(jié)省利息5億元。

其次，要提高高速公路公司的投資決策水平。一般來說，高速公路建設(shè)周期長，投資規(guī)模大，一旦投資決策失誤，后果將會很嚴重。因此，在項目投資前就要做到充分調(diào)研，調(diào)查項目的可行性，預(yù)測未來的現(xiàn)金流入，除政治因素外，不能盲目地投資。充分考慮國計民生的前提下，對未來收益較好的項目，要做到盡早地建設(shè)，以更早地獲益。

最后，要加強與政府的合作，充分利用政府提供的各項優(yōu)惠政策，充分爭取各級政府的財政補助。如有些地方政府會在土地、稅收等方面給高速公路行業(yè)一定程度的優(yōu)惠，以降低高速公路前期建設(shè)成本費用。高速公路公司主動出擊，加強向政府有關(guān)部門的溝通，爭取盡可能大的政策扶持；同時高速公路從業(yè)人員應(yīng)不斷學習最新的相關(guān)政策信息，深刻理解政府的方針、政策，正確做出經(jīng)營決策。如當前國家對屬于“一帶一路”的高速公路項目，給予了一定的政策扶持，高速公路企業(yè)要抓住機會，及時向有關(guān)部門爭取最大程度的支持。

（三）拓寬融資渠道，獲得資金保障能力

為了有效的降低財務(wù)風險，高速公路公司可以拓寬融資渠道，如使用債券融資這種長期的融資方式，在獲得資金的同時也改善了公司的融資結(jié)構(gòu)，相對于銀行借款來說，債券發(fā)行時間長，融資成本相對低，這在一定程度上可以降低公司的償還債務(wù)的壓力；另外，高速公路公司可以充分利用社會資本。當前我國私營企業(yè)發(fā)展速度突飛猛進，存在大量空閑的私營資本，而恰恰這些私營企業(yè)正在尋求多元化地投資，高速公路公司可以充分利用其自身信譽，吸引私營資本的投入，從而減少對銀行貸款的過度依賴。如XX高速直屬二級單位利用較好的信用評價，成功發(fā)行低利率的長期債券，將其中募集到的10億元資金，投入XX高速建設(shè)。由此，XX高速減少提取銀行貸款10億元，債券存續(xù)15年期，預(yù)計可節(jié)省利息支出1.3億元。

（四）加強信用風險的管理

高速公路建設(shè)項目建設(shè)周期長，離不開多家單位的通力合作，合作就離不開信用風險，高速公路建設(shè)的過程中，對信用風險的關(guān)注，要注意以下三個方面。首先，在項目初期，要對合作伙伴的資金狀況、信用狀況、風險狀況做盡職調(diào)查，盡量降低合作伙伴的違約風險。其次，要確保政府對承諾的條件可以得到實質(zhì)性的落實。如拆遷、征地等，可以在一定程度上保證工程進度，避免公路建設(shè)過程中的糾紛，影響高速公路的建設(shè)進度。第三，為保證高速公路建設(shè)項目的高質(zhì)量按時完成，需要與優(yōu)秀監(jiān)理單位合作，監(jiān)督工程進度，保證工程質(zhì)量。

三、高速公路建設(shè)項目投資風險控制

（一）合作開發(fā)

土地資源具有稀缺性，其價格受到很多因素的影響，如自然原因，經(jīng)濟原因和社會文化原因。交通的便利性是不可或缺的重要影響。一般來說，房產(chǎn)價格具有剛性，交通也會影響一個地方的房產(chǎn)價格，高速公路企業(yè)可以與房地產(chǎn)企業(yè)、政府部門等合作，優(yōu)勢互補，促進房地產(chǎn)附近交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，在為人們增加交通便利性的同時也提高了房產(chǎn)價格，可以通過利益分享原則，為高速公路行業(yè)帶來一定的利益收入。

（二）實行多元化戰(zhàn)略，提高資產(chǎn)收益率

預(yù)期效益好的高速公路公司會出現(xiàn)一定的閑置資金，但很多資產(chǎn)收益率卻不是很高，一個較大的原因是高速公路公司尚未合理利用目前擁有的經(jīng)濟資源的優(yōu)勢。為了提高高速公路通車后的經(jīng)營效益，可對自身擁有的資源優(yōu)勢進行研究，實行多元化戰(zhàn)略，使收入的來源多元化。例如，可以將服務(wù)區(qū)盡可能地設(shè)在旅游景區(qū)的附近，并做好相關(guān)的配套設(shè)施，既可以促進旅游業(yè)的發(fā)展，還可以增加高速公路的收入；營運后，高速公路的收費卡上，也可以附加相關(guān)的旅游景區(qū)宣傳，使得收入來源多元化；伴隨著現(xiàn)代物流業(yè)的高速發(fā)展，高速公路公司還可以積極發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

四、高速公路建設(shè)項目其他財務(wù)風險控制

（一）對利率變動風險的控制措施

首先，對于利率風險，可向主管部門申請：建設(shè)期內(nèi)因國家利率政策變動及因非項目管理原因所造成的工期延長而導(dǎo)致貸款利息超出批復(fù)概算利息的，增加后項目總造價超過批復(fù)概算的，可由項目單位上報批準調(diào)整概算。

其次，加強銀企合作。與銀行建立長期的戰(zhàn)略合作伙伴合作，并不斷維護。在寬松的信貸環(huán)境下，盡量爭取優(yōu)惠的貸款利率，如債務(wù)置換等，降低融資成本，緩解資金壓力。在當前央行力推市場利率化的背景下，還應(yīng)關(guān)注貸款在貸款期限內(nèi)因央行不再公布5年以上期人民幣貸款基準利率而帶來執(zhí)行利率不穩(wěn)定的風險。

最后，企業(yè)可以運用衍生金融工具。例如利率互換協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)等預(yù)付和控制利率風險。當利率較低時，企業(yè)可以適當增加借款，提高資產(chǎn)負債率，更好的發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用；若預(yù)計將來可能加息時，企業(yè)就需要盡可能的增加長期性的融資，并爭取使用固定利率；如果利率已很高且還可能繼續(xù)增加時，企業(yè)應(yīng)盡可能的減少外債，從而降低利息支出；如果利率將來有可能降低，企業(yè)可研究簽訂短期融資協(xié)議，減少長期借款，如果必須長期借款的話，合同就盡可能的使用浮動的利率。

（二）對通貨膨脹風險的控制措施

高速公路建設(shè)項目通貨膨脹風險主要體現(xiàn)在原材料價格上漲，為了有效的預(yù)防和控制通貨膨脹風險，項目可以采用合同形式與供應(yīng)商約定此類風險的分擔?？梢愿鶕?jù)當年的物價水平指數(shù)，結(jié)合經(jīng)濟的自然增長率，確定高速公路建設(shè)所需材料的價格調(diào)整。

（三）對流動性風險的控制措施

企業(yè)的貨幣資金、存貨、應(yīng)收款項等都屬于流動性較強的資產(chǎn)。這類流動性資產(chǎn)存在較高的機會成本，因此，對其的控制目標是在保持資產(chǎn)流動性的前提下，最大化資產(chǎn)利益。故應(yīng)當根據(jù)企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量、最佳庫存量且加強對應(yīng)收賬款的回收、多增加應(yīng)付賬款等。

參考文獻：

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