劉慧坡

縱看互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)今的應(yīng)用與人們生活的融合發(fā)展已走在時(shí)代前沿，也為團(tuán)購(gòu)行業(yè)改革帶來(lái)新的契機(jī)，同時(shí)并購(gòu)也成為提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力方式之一。近年國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站進(jìn)入快速崛起的時(shí)期，電子商務(wù)已進(jìn)入人們的生活。團(tuán)購(gòu)APP軟件成為線(xiàn)上和線(xiàn)下相連的契合點(diǎn)。企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組、資源優(yōu)化。然而，并購(gòu)過(guò)程中各環(huán)節(jié)也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范及處理是重要的。

一、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究背景及意義

1.研究背景。在這個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的時(shí)代占有一席之地，企業(yè)就要不斷壯大自己的實(shí)力和規(guī)模，現(xiàn)在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以并購(gòu)成為企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的有效路徑之一。因企業(yè)本身的資本積累較難達(dá)到迅速擴(kuò)張，有效的并購(gòu)活動(dòng)可能會(huì)提升企業(yè)績(jī)效和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)并購(gòu)也成為企業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和持續(xù)發(fā)展的重要舉措。但并購(gòu)過(guò)程中可能會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益造成影響。

2.研究的意義。并購(gòu)是體現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的極佳措施，并購(gòu)隱患影響著并購(gòu)的結(jié)構(gòu)，關(guān)注并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值計(jì)劃、并購(gòu)中的融資途徑和付款方式對(duì)后續(xù)的整合，能夠增加成功的幾率。受如今經(jīng)濟(jì)條例存在的局限性，較多企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不夠注重，有時(shí)會(huì)致使法律方面的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，在并購(gòu)各方面細(xì)化關(guān)注都有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)商業(yè)模式的成熟和中國(guó)網(wǎng)民的增加，為更多企業(yè)創(chuàng)造出了更廣闊的市場(chǎng)。很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想更進(jìn)一步擴(kuò)大自己的商業(yè)領(lǐng)域，各企業(yè)也憑借自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)地位等的不斷擴(kuò)張，并形成了良好的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)也逐漸興起，為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)良好的發(fā)展方向。根據(jù)調(diào)查顯示近幾年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)越來(lái)越多，給很多企業(yè)的發(fā)展都帶來(lái)巨大地改變。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的時(shí)代，并購(gòu)成為了一種趨勢(shì)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2017年12月底，注冊(cè)網(wǎng)民達(dá)到了7.72億。互聯(lián)網(wǎng)普及率將達(dá)55.9%。在互聯(lián)網(wǎng)普及下的市場(chǎng)業(yè)務(wù)的拓展和市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大中，并購(gòu)成為了一種趨勢(shì)。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)可以預(yù)測(cè)未來(lái)電子商務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)。因此，如何抓住當(dāng)今所帶來(lái)的機(jī)遇，各行業(yè)就要實(shí)施最有利的途徑，而成功的并購(gòu)能為企業(yè)帶來(lái)更高的收益。

三、美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)情況。2015年10月8日，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)聯(lián)合發(fā)布聲明，正式宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方共同成立一家新公司，新公司將成為中國(guó)O2O領(lǐng)域的領(lǐng)先平臺(tái)。這意味，我們生活服務(wù)領(lǐng)域的兩大巨頭，即將從對(duì)立走向合作。此次雙方達(dá)成新的合作戰(zhàn)略，改變了以往服務(wù)需要同時(shí)下載兩個(gè)APP的消費(fèi)群體利益分流的現(xiàn)狀，也在無(wú)形中減少了雙方因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)而帶來(lái)的一定貿(mào)易摩擦。從短期來(lái)看，雙方的合作對(duì)于消費(fèi)者和生活服務(wù)行業(yè)而言，會(huì)形成三方受益的局面，但是這種聚攏各自目標(biāo)客戶(hù)、凝聚不同領(lǐng)域消費(fèi)群體，將原本分流的利益重新規(guī)劃。

美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)的動(dòng)因：①基于經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng) 降低成本以及實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)和地域互補(bǔ)。美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)都屬于O2O平臺(tái)，美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)的合并，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)容量一個(gè)平臺(tái)，降低了成本，兩者的合并存在顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)合并，集業(yè)務(wù)互補(bǔ)和地域互補(bǔ)為一體，存在顯著的范圍經(jīng)濟(jì)。雙方的地域優(yōu)勢(shì)也能形成互補(bǔ)，獲得經(jīng)營(yíng)協(xié)同。②基于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 應(yīng)對(duì)資本寒冬下融資受阻的窘境。美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)的合并可以形成資金的良性循環(huán)，能提升雙方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，將加強(qiáng)雙方融資的吸引力。雙方的合并不僅在業(yè)績(jī)、市場(chǎng)份額和公司的估值方面都會(huì)提高，而且這也有利于其未來(lái)的IPO。

2.美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)。①戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)因各自發(fā)展計(jì)劃不同導(dǎo)致原本動(dòng)機(jī)與戰(zhàn)略相異，刻意謀求客戶(hù)量、忽略了以后的全方位發(fā)展，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致并購(gòu)最終與結(jié)果產(chǎn)生差異。比如美團(tuán)網(wǎng)與大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)兩者在并購(gòu)前往往需要考慮企業(yè)是否需要進(jìn)行并購(gòu)、并購(gòu)方向的選擇以及并購(gòu)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。②信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購(gòu)，將要進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)比較關(guān)注交易價(jià)格。信息的不清晰方面是由對(duì)信息搜集過(guò)程出錯(cuò)導(dǎo)致，對(duì)于涉及業(yè)務(wù)相似的兩個(gè)企業(yè)資源在競(jìng)爭(zhēng)中可能會(huì)被利用，為了獲得利益，而選擇了含有欺騙性的信息。

3.美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)。①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。a.估值風(fēng)險(xiǎn)。估值方面的危機(jī)是因信息不完全對(duì)稱(chēng)或評(píng)估方式選擇有誤使得對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的估值不準(zhǔn)確或者過(guò)高，從而增加并購(gòu)成本引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。由此可知，合理的估值定價(jià)將影響并購(gòu)的成與敗。兩家企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)都是團(tuán)購(gòu)方面的，客戶(hù)是主要的資源。因此，對(duì)于美團(tuán)網(wǎng)與大眾點(diǎn)評(píng)兩家企業(yè)的估值，從哪方面入手，都將會(huì)影響最終的結(jié)果。b.融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式在選擇時(shí)未能按需籌集并購(gòu)資金，致使并購(gòu)進(jìn)行困難的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資通道一般用企業(yè)的留存收益、企業(yè)貸款或選擇發(fā)行股票債券等。美團(tuán)并購(gòu)大眾點(diǎn)評(píng)牽扯財(cái)務(wù)資金多，融資風(fēng)險(xiǎn)可能因?yàn)橘Y金鏈的鏈接問(wèn)題而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。②談判風(fēng)險(xiǎn)。談判風(fēng)險(xiǎn)是談判中后期至交易結(jié)束前企業(yè)明確并購(gòu)交易的各項(xiàng)明細(xì)條款和其他因素時(shí)可能出現(xiàn)的。談判風(fēng)險(xiǎn)包含：a.企業(yè)不同意被并購(gòu)；b.討論的明細(xì)條款雙方要求不一致；c.被并購(gòu)方同意后又反悔的違約情形。

4.美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)。①企業(yè)文化整合風(fēng)險(xiǎn)。作為實(shí)力相當(dāng)?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)在企業(yè)文化方面存在巨大差異。美團(tuán)在業(yè)界素以高執(zhí)行力、狼性文化著稱(chēng)。大眾點(diǎn)評(píng)的企業(yè)文化則可能與地域、企業(yè)成立時(shí)間有關(guān)，整個(gè)公司傾向于松散型的企業(yè)文化。②運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指合并完成后，無(wú)法產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)份額等協(xié)同效應(yīng)，從而難以達(dá)到預(yù)期效果，甚至產(chǎn)生一方拖累另一方情況的風(fēng)險(xiǎn)。美團(tuán)的團(tuán)購(gòu)及高頻低價(jià)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，點(diǎn)評(píng)的第三方消費(fèi)和信息服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，如何使二者得到有效的整合和利用存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

四、美團(tuán)并購(gòu)大眾點(diǎn)評(píng)各階段的風(fēng)險(xiǎn)防范

1.美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)控制。①戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)防范。美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在合并的過(guò)程中，更全面的業(yè)務(wù)市場(chǎng)、更大的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)、雙方的商業(yè)模式，對(duì)未來(lái)發(fā)展的方向和領(lǐng)域有更好的選擇。并購(gòu)的成功和方向離不開(kāi)策略。②信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)防范。美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)對(duì)于信息掌握的充分與否有差異，針對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)雙方應(yīng)該作出以下策略：一，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)在獲取對(duì)方企業(yè)行業(yè)知名度、市場(chǎng)占有份額的同時(shí)優(yōu)化兩者的服務(wù)，而且創(chuàng)造新的商業(yè)模式和先進(jìn)的管理方法去刺激市場(chǎng)與其更好融合。二，最重要的是靈活地對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、管理結(jié)構(gòu)、客戶(hù)信息、企業(yè)文化、發(fā)展前景和存在風(fēng)險(xiǎn)等各方面展開(kāi)調(diào)查，結(jié)合自身形成的看法和第三方提供的意見(jiàn)作出綜合判斷，以妥善處理因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的隱患。

2.美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)控制。①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。a.估值風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)兩家企業(yè)的估值應(yīng)當(dāng)先從其現(xiàn)在的發(fā)展模式入手；再通過(guò)現(xiàn)有用戶(hù)量和潛在用戶(hù)量預(yù)期收入的比重來(lái)估算其價(jià)值。同時(shí)，對(duì)方整體估值不能僅局限于當(dāng)前，更要注重未來(lái)的發(fā)展。b.融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)資金的用量使某些融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)部的發(fā)展對(duì)財(cái)務(wù)注重度高，存在于企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)可能因?yàn)橘Y金鏈的問(wèn)題而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。因此，要結(jié)合自身情況根據(jù)現(xiàn)金流量狀況、償債能力、預(yù)期成本等情況具體分析，制定合理的計(jì)劃，在計(jì)劃實(shí)施中不斷優(yōu)化。②談判風(fēng)險(xiǎn)防范。首先，應(yīng)當(dāng)成立調(diào)查小組或聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)公司對(duì)被并購(gòu)方作出詳細(xì)的分析，了解其企業(yè)預(yù)期想法，使得并購(gòu)能夠符合雙方的利益，實(shí)現(xiàn)共贏。其次，在并購(gòu)具體條款的談判中，應(yīng)做到張弛有度，堅(jiān)持原則的同時(shí)也要從大局出發(fā)，積極同對(duì)方溝通交流，求同存異。再其次，按照合同中的條款，明確合同中的利益相關(guān)約定、違約金比例等。

3.美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)控制。①文化整合風(fēng)險(xiǎn)防范。企業(yè)文化融合的舉措抉擇至關(guān)重要。在文化整合中，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并的選擇將兩者企業(yè)文化進(jìn)行有機(jī)融合，形成一種新的文化，相互融合對(duì)方優(yōu)勢(shì)并提煉其精華。兩家公司保留各自的品牌和業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。②運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范。美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)合并后要注重培養(yǎng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，注重市場(chǎng)的開(kāi)拓。而且要保持資金的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，就要隨時(shí)掌握企業(yè)資金運(yùn)行狀態(tài)，洞察潛在的成本增加和風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力，促進(jìn)資金的周轉(zhuǎn)。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院）