本刊記者 沈 穎

一、水泥行業(yè)的新故事

從去年九月份旺季開始，水泥價格就進(jìn)入上漲通道，從320元/噸一路上漲，今年更是攀升到了歷史以來的最高水平，并且呈現(xiàn)明顯的淡季不淡的格局。五六月份，在整個上海南方的平均銷價在400塊錢左右，上漲了20%到30%左右，也是近十年來水泥運行價格最高的一年，長三角地區(qū)和川渝地區(qū)出現(xiàn)了20到40塊錢不等的價格的上浮，也體現(xiàn)著整個行業(yè)淡季不淡，高景氣的一個態(tài)勢，全國全品種的均價應(yīng)該是在每噸410元左右，從有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的過去15年來看，處于一個歷史的絕對高位。

隨著時間的推移，水泥價格高企的勢頭越發(fā)明顯。

8月22日，海螺水泥、冀東裝備分別發(fā)布2018年半年報。海螺水泥發(fā)布2018年中報顯示，其營業(yè)收入457億元，同比增長43.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤129億元，同比增長92.68%?；久抗墒找?.44元；冀東裝備公布2018年中報顯示，其營業(yè)收入8.04億元，同比下降8.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2080萬元，同比增長323.8%。

今年上半年不僅是企業(yè)業(yè)績增幅驚人，企業(yè)凈利潤率也是令人眼前一亮，福建水泥凈利潤率18%，華潤水泥凈利潤率21%，西部水泥凈利潤率25%，塔牌水泥凈利潤率28%，這種驚人的凈利潤率很難想象來自傳統(tǒng)的重工業(yè)。就連一向低迷的北方市場，如山水、天山、寧夏、祁連山等企業(yè)也都有良好表現(xiàn)，山水的業(yè)績更是排行第一。

水泥行業(yè)部分上市企業(yè)半年報業(yè)績排行榜（2018年半年報）

二、水泥價格普漲的因素

很多人對此感到困惑，在產(chǎn)能過剩的大背景下，或者說是市場供大于求的大背景并未改變，水泥價格為什么還能上漲？這就告訴我們，價格上漲的原因多樣，認(rèn)為只要產(chǎn)能過剩與供大于求，價格就一定下跌，這種簡單化的分析結(jié)論，往往與市場實際情況相差甚遠(yuǎn)，尤其是我國這種政府主導(dǎo)下的市場經(jīng)濟，因政策性因素更是難以掌控。一般而言，對商品價格起決定作用的有兩方面。一是供求關(guān)系。在供求失衡的情況下，供求關(guān)系對價格起決定作用；二是成本推動。根據(jù)行業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，水泥價格的上漲有如下幾個因素：

1、需求明顯增加。為了化解經(jīng)濟下行壓力，決策部門多方采取措施穩(wěn)定經(jīng)濟增長，尤其是大規(guī)?；窘ㄔO(shè)，促進(jìn)了整體水泥需求的穩(wěn)定增加。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長7.3%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）29.73萬億元，同比增長6%。根據(jù)2018年全國各地基建投資數(shù)據(jù)，僅投資過千億的就有如下省份：河南，8125億元；河北，8000億元；新疆，4500億元；福建，4308億元；浙江，2150億元；湖南，2000億元；貴州，1650億元；甘肅，1240億元；廣東，1200億元。

2、市場供需形勢變化。主要是供給量的收縮。一是政策的影響。工信部明確提出，到2020年，水泥行業(yè)去產(chǎn)能20%左右，壓減熟料產(chǎn)能約3.9億噸。山東、東北、新疆，在中國水泥協(xié)會的指導(dǎo)下，已經(jīng)分別建立了一些以去產(chǎn)能為目的的創(chuàng)新試驗平臺，在一個區(qū)域里面，多家企業(yè)通過股權(quán)關(guān)系，建立一個經(jīng)濟實體，做一個平臺協(xié)調(diào)本區(qū)域的市場。實踐證明，這對整個行業(yè)的發(fā)展，維護(hù)市場的平衡大有好處。二是全行業(yè)努力壓減產(chǎn)能、抑制新增產(chǎn)能，水泥行業(yè)從每年新增產(chǎn)能1億噸甚至2億噸，下降到去年的2千萬噸。2018年1-7月，全國累計水泥產(chǎn)量11.9億噸，同比下降0.3%，降幅較1-6月份收窄0.3個百分點，去年同期為增長0.2%。7月份，全國單月水泥產(chǎn)量1.96億噸，環(huán)比下降1.96%，同比增長1.6%。

3、錯峰生產(chǎn)的影響。實施水泥錯峰生產(chǎn)不僅有效緩解了北方地區(qū)冬季大量燃煤導(dǎo)致的環(huán)境壓力，還讓水泥行業(yè)迎來了發(fā)展緩沖期，同時也讓水泥產(chǎn)能的利用和價格逐漸回歸合理區(qū)間。水泥錯峰生產(chǎn)的方向正由北向南蔓延，越來越多的南方地區(qū)水泥企業(yè)加入了錯峰的行列。

4、成本的增加。從去年下半年以來，環(huán)保、礦山、道路運輸管理力度持續(xù)加大，大宗原、燃料價格大幅上漲，原材料價格、能源價格及運輸費用飆升，致使生產(chǎn)與物流成本顯著增加，在一定程度上推升了水泥價格。

三、大招來了

然而，這是第一個然而，大招來了！在大招面前，其他的都不是事！

7月23日傍晚，國務(wù)院常務(wù)會議，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激（這話特別耳熟），根據(jù)形勢變化相機預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。國務(wù)院常務(wù)會議被市場解讀為“全面寬松基本確認(rèn)”。在央媽與財爸的史詩級互撕之中，央媽先抗不住認(rèn)輸，向市場投入了5020億的天量貨幣；緊接著，財爸也立即跟上，“積極的財政政策”來了。

在全球?qū)捤芍芷诮Y(jié)束，美國加息縮表箭在弦上之時，我們再度定調(diào)寬松，逆勢而上的刺激，再度將我們推向了一個難以預(yù)料的未來。

經(jīng)濟受挫、寬松歸來，一切都是似曾相識：

2008～2009年全球金融危機之后，央行5次降息4次降準(zhǔn)。

2011～2012年歐債危機之后，央行2次降息3次降準(zhǔn)。

2014～2015年經(jīng)濟下行壓力增大，央行6次降息6次降準(zhǔn)。

2018年，央行一系列舉動引發(fā)“再度放水”之議：

1月25日，面向普惠金融的定向降準(zhǔn)0.5%，釋放長期流動性約 4500億元。

4月25日，實施定向降1%準(zhǔn)置換9000億元MLF，同時釋放增量資金約4000億元。

7月5日，下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，綜合測算估計釋放約7000億資金。

從2008年到2018年，十年時間，究竟投放了多少貨幣？放出了多少大水？

在1990年的時候，中國的貨幣M2發(fā)行量是1.53萬億，截止到2018年3月，中國的貨幣M2發(fā)行量達(dá)到173.99萬億元 ，這意味著28年的時間，人民幣的發(fā)行量增加了100多倍！

前幾次的貨幣寬松政策，放出來的水，幾乎都去了房地產(chǎn)里。目前，中國的房地產(chǎn)總市值已經(jīng)超過400萬億，近8倍碾壓中國A股55萬億總市值！

那么，這一次呢？

會議新聞通稿出現(xiàn)了一句驚心動魄的話：“堅決遏制房價上漲”。以前官方的說法是“遏制房價過快上漲”，它的意思是還允許漲，只是要慢慢來。而“堅決遏制房價上漲”，意思是哪怕漲一分錢也不允許，試圖直接凍結(jié)房價的上漲空間，效果如何拭目以待。

這就是說，房地產(chǎn)的角色發(fā)生了轉(zhuǎn)變，過去是帶動經(jīng)濟的引擎，而未來會越來越成為資產(chǎn)泡沫的隱患，成為對制造業(yè)有擠出效應(yīng)的負(fù)面要素。

放水不往樓市引，那往哪里走？

會議通稿給了提示，往基建走，“把補短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的力度”。

這是一味陳年老藥方，但幾乎是唯一選擇。

三駕馬車，出口、消費、投資。出口受貿(mào)易戰(zhàn)影響，不確定性高；消費，改變是個長期過程，不能立馬顯示效應(yīng)；只能靠投資。

投資分為房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建。

第一項房地產(chǎn)被PASS，制造業(yè)也是一個長周期過程，最后可選的能立馬帶動經(jīng)濟的，只有基建。

照理說，近幾年我國資本邊際產(chǎn)出持續(xù)走低，高投資帶來不了高增長，宏觀經(jīng)濟新常態(tài)應(yīng)堅持以新技術(shù)為驅(qū)動，聚焦前沿技術(shù)，打破轉(zhuǎn)化壁壘，讓科技成果盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，但遠(yuǎn)水不解近渴，實際操作又談何容易！投資基建，照方抓藥，只能說是權(quán)宜之計，無奈之舉。

事實上，我國這一輪基建投資的啟動是從2013年開始的，基建投資占總投資的比重從20%升至2017年的27%，而同期我國經(jīng)濟增速從7.9%降至6.9%。

為什么基建投資不創(chuàng)造增長？原因在于政府投資存在著巨大的擠出效應(yīng)。政府本身不創(chuàng)造收入，其收入都是通過稅收或者發(fā)債得來，因此相對而言，政府支配的收入越多，居民和企業(yè)支配的收入就越少。與此相應(yīng)，如果政府的投資越多，其實意味著居民和企業(yè)的支出就越少，政府基建投資其實是擠出了居民消費和企業(yè)投資，并不會創(chuàng)造出新的經(jīng)濟增長，但卻可以創(chuàng)造出通脹，這么多的資金，幾乎都流入基建，水泥價格不漲才是怪事。而與水泥息息相關(guān)的基建材料鋼材，價格也是大幅上揚，為流動性進(jìn)入基建做了明確的注腳，參見北京地區(qū)2016～2018年8月的鋼材價格變動情況。管中窺豹，其他地區(qū)也應(yīng)該是同樣的走勢。

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鋼鐵水泥這一對難兄難弟，歷經(jīng)坎坷，終又迎來一波大潮，可謂是同生死共患難了。資本是最敏銳的，基建股已經(jīng)異動。而一些大動作已經(jīng)展開，比如川藏鐵路。

四、何以解憂，唯有改革

盡管如此，北方一些地區(qū)水泥價格依舊起色不大，主要原因是產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的四個區(qū)域都在北方：新疆，內(nèi)蒙，東北，山西，從目前看，除新疆因淘汰、化解措施得力，過剩有了相當(dāng)程度的緩解外，其他三個地區(qū)水泥市場還是起伏不定，短期內(nèi)難有實質(zhì)性改觀，即使有了重大利好的政策，其巨大的產(chǎn)能也需要時間消化。

產(chǎn)能過剩一直是阻礙建材三大產(chǎn)品健康發(fā)展的瓶頸，即使市場暫時出現(xiàn)有利于產(chǎn)品銷售的態(tài)勢，亦不可掉以輕心，而要持續(xù)地化解過剩產(chǎn)能，以絕后患，這是時刻需要保持冷靜、不能有半點懈怠的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

總結(jié)前四輪放水，無論是亞洲金融危機、還是次貸危機，以及次貸危機之后的12年、15年，有一個共同點是：每一輪放水都處在全球量化寬松的大環(huán)境之下。15年，我們幾乎是踩著美聯(lián)儲加息的尾巴，在12月底美聯(lián)儲宣布加息之前，完成了放水。

然而，這是第二個然而，今時不同往日，如今美元加息步步緊逼，全球流動性的持續(xù)收緊，若是我們再度大水泛濫，若是再度降息，若是資產(chǎn)水位差持續(xù)拉大，就會有資本外流的風(fēng)險。在外匯儲備已如驚弓之鳥的狀態(tài)下，我們怎能再放上壓死駱駝的最后一根稻草？

無論如何，我們已經(jīng)沒有退路。不放水，社會經(jīng)濟太難受，但即使放水，也要誓死保證，水不能流進(jìn)房地產(chǎn)。

2018剛剛進(jìn)入5月，全國各地發(fā)布的調(diào)控政策數(shù)量就已經(jīng)超過了115個。僅4月份一個月，全國各種房地產(chǎn)調(diào)控政策合計就多達(dá)33次，25個城市與部門發(fā)布調(diào)控政策，其中海南、北京、杭州等城市發(fā)布了多次房地產(chǎn)相關(guān)新政策。限購、排隊、搖號、上調(diào)貸款利率、搶人大戰(zhàn)等等一連串看似混亂的景象，其實都是在傳遞著一個清晰的信號：市場禁入。

更重要的是我們的整個經(jīng)濟，美日歐聯(lián)合抱團，說明中國好走的路已經(jīng)走完，靠打價格戰(zhàn)、靠復(fù)制模仿、靠國家補貼的道路已經(jīng)封死。

那么，第三個然而來了，在發(fā)達(dá)國家的圍追堵截之下，我們該如何殺出重圍？

我們需要的，是實體經(jīng)濟的底層創(chuàng)新，是技術(shù)支撐的大國重器！而資產(chǎn)泡沫，就是制約實體發(fā)展的最大絆腳石。

何以解憂，唯有改革。