錢(qián)佳楠

[摘要]受《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》制約，小額信貸公司的融資余額不能超過(guò)其凈資本的50%，也不得吸收公眾存款，這就使得小額信貸公司長(zhǎng)期面臨籌資困難、資金來(lái)源不足等問(wèn)題?；诖?，文章簡(jiǎn)單分析小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資的可行性，并結(jié)合實(shí)例提出相關(guān)建議，希望由此能夠?yàn)橄嚓P(guān)業(yè)內(nèi)人士帶來(lái)一定啟發(fā)。

[關(guān)鍵詞]小額信貸公司；資產(chǎn)證券化融資；融資模式創(chuàng)新

[DOI]1013939/jcnkizgsc201825053

1引言

相較于國(guó)外較為成熟的通過(guò)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資的模式，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于探索階段，但隨著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總額的飛速提升，資產(chǎn)證券化為小額信貸公司提供的可行性較高融資途徑日漸引起業(yè)界關(guān)注，而為了保證資產(chǎn)證券化融資能夠較好服務(wù)于小額信貸公司，正是文章圍繞該課題開(kāi)展具體研究的原因所在。

2資產(chǎn)證券化融資可行性分析

21法律層面

2014年11月，我國(guó)證監(jiān)會(huì)取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的行政審批，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以此步入基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)備案和基金資產(chǎn)負(fù)面清單管理的時(shí)代，只需資產(chǎn)證券化發(fā)起人的基礎(chǔ)資產(chǎn)不存在于負(fù)面清單之中，即可按照“計(jì)劃管理人向交易所提交申請(qǐng)→交易所抄送基金業(yè)協(xié)會(huì)→獲得上市無(wú)異議函→完成發(fā)行→向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)備案→備案通過(guò)后履行上市流程”的流程完成資產(chǎn)證券化（在交易所上市），資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單主要包括因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)租金債權(quán)、礦產(chǎn)資源開(kāi)采收益權(quán)等不確定性較大資產(chǎn)等。值得注意的是，除資產(chǎn)證券化發(fā)起人的基礎(chǔ)資產(chǎn)需要符合規(guī)定外，證監(jiān)會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券發(fā)起人（原始權(quán)益人）條件的約束也應(yīng)得到重視，如內(nèi)部控制制度健全、具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律規(guī)定、無(wú)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。結(jié)合上述分析不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化已經(jīng)基本完成市場(chǎng)化，這就為小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資提供了法律層面的支持，考慮到資產(chǎn)證券化融資的開(kāi)展可自主尋找發(fā)行人，因此基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量屬于小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資的關(guān)鍵，資產(chǎn)證券化成敗也會(huì)受到直接影響。[1]

22門(mén)檻層面

小額貸款資產(chǎn)屬于小額信貸公司的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)，這類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)并不包含在資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單內(nèi)，而結(jié)合證監(jiān)會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)起人提出的要求，筆者總結(jié)了如下小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資需要滿足的基本條件：①優(yōu)質(zhì)民營(yíng)小額貸款公司或股東為實(shí)力雄厚的國(guó)有企業(yè)；②過(guò)去三年壞賬率不超過(guò)4%；③成立三年以上且持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)；④內(nèi)控制度健全、風(fēng)控體系嚴(yán)格；⑤出示3年公司審計(jì)報(bào)告；⑥股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰；⑦由AA級(jí)擔(dān)保公司負(fù)責(zé)資產(chǎn)擔(dān)保；⑧關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較小。

結(jié)合上述基本條件，即可較為全面地判斷小額信貸公司的優(yōu)質(zhì)程度，而結(jié)合現(xiàn)金流的均勻性和平穩(wěn)性、早償情況、債務(wù)人的類(lèi)型與資質(zhì)等基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量衡量條件，筆者總結(jié)了如下小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資需要滿足的基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)：①貸款期限最長(zhǎng)不超過(guò)3年；②所有貸款客戶信用良好；③貸款利率不超過(guò)24%；④信用貸款資產(chǎn)比例不超過(guò)40%；⑤貸款客戶所處行業(yè)應(yīng)較為分散，一般應(yīng)大于10～15個(gè)；⑥與客戶所簽合同完整；⑦存在完備的信貸管理規(guī)范；⑧貸款客戶所處地域應(yīng)足夠分散；⑨貸款客戶應(yīng)未涉及國(guó)家淘汰或限制性行業(yè)。[2]

23優(yōu)勢(shì)層面

為更直觀了解小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資的可行性，筆者總結(jié)了資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)勢(shì)，具體優(yōu)勢(shì)內(nèi)容如下所示：①完整的風(fēng)險(xiǎn)控制體系?，F(xiàn)階段我國(guó)很多小額信貸公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立了信用審核模型，由此即可保證互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)較好融入小額信貸公司的業(yè)務(wù)體系，公司的風(fēng)險(xiǎn)控制水平將由此大幅提升，資產(chǎn)證券化融資的可行性自然也將得以提升。②較低的交易成本。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的影響力不斷提升，近年來(lái)我國(guó)小額信貸公司往往具備互聯(lián)網(wǎng)屬性，由此實(shí)現(xiàn)的線上貸款辦理大大節(jié)約了交易成本，很多小額信貸公司甚至在互聯(lián)網(wǎng)支持下打破了跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的壁壘，據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，我國(guó)小額信貸領(lǐng)域的佼佼者“阿里小貸”單筆信貸成本僅為23元，較低交易成本同樣能夠?yàn)橘Y產(chǎn)證券化融資提供有力支持。③較高的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量。近年來(lái)我國(guó)小額信貸公司的客戶日漸呈現(xiàn)出分布廣泛特點(diǎn)，跨行業(yè)跨地區(qū)特征也較為明顯，這些主要得益于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)小貸的快速發(fā)展，貸款數(shù)量多、規(guī)模小、同質(zhì)化程度高，同樣能夠?yàn)樾☆~信貸公司證券化融資開(kāi)展帶來(lái)較為積極的影響。[3]

3小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資實(shí)例分析

31實(shí)例分析

為提升研究的實(shí)踐價(jià)值，文章選擇了重慶市螞蟻商誠(chéng)小額貸款有限公司（原名：重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司）作為研究對(duì)象，該公司的“中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”屬于較為典型的小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資，該計(jì)劃總認(rèn)購(gòu)金額為10億元。結(jié)合現(xiàn)有數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，研究對(duì)象資產(chǎn)證券化融資存在政策大力支持、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新、專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新三方面可借鑒經(jīng)驗(yàn)，但結(jié)合立信2017年出具的《中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)計(jì)劃清算審計(jì)報(bào)告》，該計(jì)劃截至報(bào)告出臺(tái)前尚未收回的信貸資本金金額為138億元，這種情況的出現(xiàn)與流動(dòng)性不足、SPV與“真實(shí)出售”法律障礙、風(fēng)險(xiǎn)控制等問(wèn)題存在緊密聯(lián)系，這一小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資實(shí)例反映出的問(wèn)題也必須得到關(guān)注。

32相關(guān)建議

結(jié)合“中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”實(shí)例，筆者給出了如下小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資策略建議：①打通交易市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)屬于小額信貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的主要場(chǎng)所，但結(jié)合近年來(lái)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行現(xiàn)狀不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的掛牌流程、風(fēng)險(xiǎn)管控等措施尚未完全細(xì)化成型，這就使得資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)還留在銀行體系，因此筆者建議實(shí)現(xiàn)交易所市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)的互聯(lián)互通，二者的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)將大大提升小額信貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流行性，產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模增大也將獲得有力支持。②引入做市商制度。證券流動(dòng)性差屬于“中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”暴露出的重點(diǎn)問(wèn)題，因此筆者建議引入做市商制度解決該問(wèn)題，通過(guò)由實(shí)力強(qiáng)、信用高的法人機(jī)構(gòu)充當(dāng)做市商，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性和即時(shí)性將得到較好保障，而結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有法規(guī)基礎(chǔ)，證券公司便可以承擔(dān)做市商身份，小額信貸公司資產(chǎn)支撐證券由此即可得到高質(zhì)量流動(dòng)性服務(wù)支持。③推動(dòng)“類(lèi)證券化”融資業(yè)務(wù)發(fā)展?！邦?lèi)證券化”融資屬于一種類(lèi)似于資產(chǎn)證券化融資的融資模式，但不設(shè)立SPV、基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)不發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移屬于該融資模式的特點(diǎn)，這就使得“類(lèi)證券化”融資的風(fēng)險(xiǎn)和收益處于鎖定狀態(tài)，而通過(guò)承銷(xiāo)商做市，“類(lèi)證券化”融資業(yè)務(wù)往往能夠更好地吸引投資者。值得注意的是，“類(lèi)證券化”融資對(duì)小額信貸公司的進(jìn)入門(mén)檻要求較低，這就使得其能夠作為小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資的補(bǔ)充手段，由此即可保證小額信貸公司更好地服務(wù)于“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)。

4結(jié)論

綜上所述，小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資具備較高的可行性。而在此基礎(chǔ)上，文章涉及的打通交易市場(chǎng)、引入做市商制度、推動(dòng)“類(lèi)證券化”融資業(yè)務(wù)發(fā)展等具體策略建議，則證明了研究的實(shí)踐價(jià)值。因此，在小額信貸公司資產(chǎn)證券化融資相關(guān)的理論研究和實(shí)踐探索中，文章內(nèi)容能夠發(fā)揮一定參考作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱嘉俊PPP項(xiàng)目引進(jìn)資產(chǎn)證券化的問(wèn)題和對(duì)策[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2018（5）：347，349

[2]李薇信貸資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性影響研究[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技，2018（2）：116，118

[3]王曉文小額貸款證券化——丹東地區(qū)金融扶貧新選擇[J].遼東學(xué)院學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2016，18（5）：71-75