原倩

2018年一季度，日本經(jīng)濟(jì)意外下挫，環(huán)比萎縮0.2%，結(jié)束了連續(xù)8個季度的正增長，消費(fèi)和投資疲弱是主要原因，該變化對市場造成較大影響。當(dāng)前，盡管日本失業(yè)率維持在較低水平，但是物價水平反而有所下降，與央行設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，央行將繼續(xù)維持超寬松貨幣政策不變。從下一階段看，日本經(jīng)濟(jì)增長面臨阻力較大，但經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險也較低，未來一個時期日本經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)小幅回升并保持中低速增長的走勢。

一、日本經(jīng)濟(jì)增長意外下挫

2018年一季度，日本經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.2%，打破了連續(xù)8個季度正增長的擴(kuò)張態(tài)勢，增長阻力有所增加。當(dāng)前，日本國內(nèi)失業(yè)率較低，但物價水平下挫，2%的通貨膨脹目標(biāo)更難實(shí)現(xiàn)。對外貿(mào)易穩(wěn)健增長，財政金融面臨明顯壓力但短期內(nèi)基本穩(wěn)定，寬松貨幣政策不斷延續(xù)。

（一）經(jīng)濟(jì)增長意外下挫，消費(fèi)投資走勢疲弱

2018年一季度，日本經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.2%，折成年率萎縮0.6%。此次萎縮結(jié)束了日本自1989年以來最長的連續(xù)8個季度正增長的擴(kuò)張期，各方普遍關(guān)注。

從消費(fèi)看，一季度，日本國內(nèi)家庭最終消費(fèi)環(huán)比下降0.1%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為-0.1%。其中，耐用品消費(fèi)環(huán)比下降0.9%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為0；半耐用品消費(fèi)環(huán)比下降1.8%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為-0.1%；非耐用品消費(fèi)環(huán)比下降0.3%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為-0.1%；服務(wù)消費(fèi)環(huán)比增長0.2%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為0.1%。

從投資看，資本形成總額環(huán)比下降0.8%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為-0.2%；其中，存貨投資對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為-0.2%，固定資本形成對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為0。從固定資本形成的類別看，住宅投資環(huán)比下降1.9%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為-0.1%；其他建筑類投資環(huán)比增長1.1%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為0.1%；交通運(yùn)輸設(shè)備投資環(huán)比增長5.1%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為0.1%；其他機(jī)械設(shè)備投資環(huán)比下降1.5%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為-0.1%，知識產(chǎn)權(quán)投資環(huán)比增長0.1%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度為0。

從進(jìn)出口看，一季度日本貨物和服務(wù)出口環(huán)比增長0.6%，進(jìn)口環(huán)比增長0.3%，一季度凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度為0.1%。

（二）失業(yè)率處于低位，物價水平回落

4月，日本失業(yè)率為2.5%，與上兩個月持平，處于2000年以來的較低水平。一季度，GDP平減指數(shù)2次速報值為環(huán)比下降0.3%，比1次速報的-0.2%的水平有所調(diào)低。4月，日本CPI降至100.9，同比增長0.6%，環(huán)比下降0.4%，延續(xù)了自2017年底達(dá)到101.3的高位之后的持續(xù)回落走勢。從10類主要商品分項看，食品價格環(huán)比下降1%，交通住宿價格環(huán)比下降0.2%，二者構(gòu)成4月CPI環(huán)比下挫的主要原因；能源、衣服鞋帽、教育醫(yī)療等其他價格均未下降。從貨物和服務(wù)分項看，貨物價格環(huán)比下降0.3%，服務(wù)價格環(huán)比上升0.2%；貨物價格下挫是拉低CPI水平的主因。

（三）對外貿(mào)易增長穩(wěn)健，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)巨大

2018年1—4月，日本貨物進(jìn)出口額為4907.6億美元，同比增長10.9%。其中，出口2477.5億美元，同比增長10.2%；進(jìn)口2430.2億美元，同比增長11.6%；貿(mào)易順差47.3億美元，同比下降34.3%。

2017年日本政府預(yù)算赤字占GDP比重達(dá)到4.5%，與2016年持平；政府債務(wù)占GDP比重為253%，達(dá)到歷史最高水平，但是短期內(nèi)發(fā)生嚴(yán)重風(fēng)險的苗頭不明顯。

（四）超寬松貨幣政策保持不變

日本央行6月份貨幣政策會議決定，繼續(xù)實(shí)施基于收益率曲線管理的量化加質(zhì)化寬松（QQE）政策，以實(shí)現(xiàn)價格穩(wěn)定在2%水平上的目標(biāo)。實(shí)施-0.1%的短期政策利率，并通過購買日本政府債券維持10年期債券利率在0附近。央行將繼續(xù)擴(kuò)張基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，直至CPI水平達(dá)到2%的年增長率并穩(wěn)定在該水平之上。2018年1—5月，日本M1（現(xiàn)金和活期存款）從1月份同比增長6.7%回落到5月份同比增長6.2%，M2和M3均表現(xiàn)出增長幅度的小幅回落態(tài)勢。5月，央行資產(chǎn)負(fù)債表增至540.8萬億日元，高于4月的535.1萬億的水平，達(dá)到歷史高位。

二、下一階段日本經(jīng)濟(jì)呈小幅回升走勢

當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)增長在意外下挫之后初步呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象；但無論是從供給側(cè)還是需求側(cè)，均面臨喜憂參半的形勢?？傮w而言，日本經(jīng)濟(jì)下一階段將呈現(xiàn)小幅回升并保持中低速增長的走勢。

（一）有利和不利因素

從供給方面看，3月，日本生產(chǎn)率增至114.7，高于上月101的水平，達(dá)到2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來的最高水平。4月，日本產(chǎn)能利用率為104.2，從1月98.6的低谷連續(xù)3個月增長。5月，日本PMI為51.7，略低于上月53.1的水平。

從需求方面看，4月，日本工資水平從上月的32.12萬日元降為30.96萬日元，同比增長0.8%，低于上月2%的增速，自2017年底以來工資的較好增長態(tài)勢有所回落。2018年以來，消費(fèi)者信心從44.6的2014年以來的最高位下挫，4月降為43.6的水平，5月小幅回升為43.8。

（二）風(fēng)險與挑戰(zhàn)

第一，貿(mào)易保護(hù)主義威脅全球貿(mào)易前景。今年以來，特朗普貿(mào)易保護(hù)主義舉措不斷推行，全球經(jīng)貿(mào)前景充滿風(fēng)險和變數(shù)。一旦貿(mào)易戰(zhàn)打響，世界各國都不能置身事外，尤其是外向型特征明顯的日本經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃馐苤卮髶p失。另外，日元具有避險資產(chǎn)的特征，一旦中美之間貿(mào)易摩擦升級，日元升值壓力有所增加，將進(jìn)一步打擊日本的貿(mào)易出口。

第二，全球央行進(jìn)入加息周期，日本巨額債務(wù)壓力將更難忍耐。2018年6月14日，美聯(lián)儲于本年內(nèi)第二次加息，將利率提高25個基點(diǎn)。從2015年底至今，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)加息7次。美國以及其他國家的加息將導(dǎo)致世界長期利率走高，這將減弱市場信心、降低資產(chǎn)估值，擴(kuò)大風(fēng)險溢價，從而對宏觀經(jīng)濟(jì)活動造成負(fù)面影響。在日本政府債務(wù)負(fù)擔(dān)再創(chuàng)新高的背景下，美國加息將加劇日本的金融壓力。

第三，企業(yè)和家庭的中長期增長預(yù)期尚未穩(wěn)定。日本經(jīng)濟(jì)增長面臨如何應(yīng)對老齡化、如何推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革以及如何促進(jìn)創(chuàng)新等長期性問題，這些問題不能有效解決，日本經(jīng)濟(jì)增長中長期預(yù)期將難以鞏固。

綜上所述，下一階段日本經(jīng)濟(jì)盡管陷入經(jīng)濟(jì)蕭條的可能性很小，但是經(jīng)濟(jì)增長面臨的阻力不容忽視。據(jù)國際貨幣基金組織4月份預(yù)測，2018年和2019年日本經(jīng)濟(jì)增速分別為1.2%和0.9%，均低于2017年1.7%的實(shí)際增速。據(jù)日本央行4月份的經(jīng)濟(jì)價格形勢展望預(yù)測，2018財年日本經(jīng)濟(jì)增長1.6%，CPI增長為1.3%。

三、對我國的影響及對策

中日兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密，2018年1—4月，日本與中國雙邊貨物進(jìn)出口額為1022.3億美元，同比增長9.7%。其中，日本對我國出口462.8億美元，同比增長14.0%，占日本出口總額的18.7%，提高0.6個百分點(diǎn)；日本自我國進(jìn)口559.5億美元，同比增長6.4%，占日本進(jìn)口總額的23%，下降1.2個百分點(diǎn)。日本對我國貿(mào)易逆差96.7億美元，同比下降19.3%。截止到4月，中國是日本第一大出口貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口貿(mào)易伙伴。當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)增長阻力增大對中國的影響是多重的。

一是影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境。日本經(jīng)濟(jì)增長下挫、需求疲軟，延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢，不利于我國經(jīng)濟(jì)外部需求的穩(wěn)健復(fù)蘇和擴(kuò)張，并對進(jìn)一步增強(qiáng)中日經(jīng)貿(mào)投資聯(lián)系帶來負(fù)面影響。

二是對我國對外經(jīng)濟(jì)合作造成多重影響。一方面，日本經(jīng)濟(jì)的萎縮趨勢將增大日本方面與我國合作需求和意愿，為加強(qiáng)中日經(jīng)貿(mào)合作、推進(jìn)中日韓自貿(mào)談判和亞洲經(jīng)濟(jì)合作提供契機(jī)和助力。經(jīng)濟(jì)下挫造成日本經(jīng)濟(jì)將更加依賴國際市場和國際自由貿(mào)易體系，為中日合作應(yīng)對貿(mào)易保護(hù)主義提供更大動力。另一方面，日本經(jīng)濟(jì)下挫也將為日本更大程度推進(jìn)“印太戰(zhàn)略”等提供新的理由，中日合作的前景仍然存在較大不確定性。

當(dāng)前，全球范圍內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義不斷加劇，嚴(yán)重威脅全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。中日兩國在推進(jìn)貿(mào)易自由化、投資便利化和經(jīng)濟(jì)全球化方面擁有廣闊的共同利益與合作空間，為此，中國應(yīng)當(dāng)緊密跟蹤，加強(qiáng)合作，同時密切關(guān)注兩國貿(mào)易逆差及其變動趨勢，積極加強(qiáng)同日本的磋商合作，并為維護(hù)全球自由貿(mào)易體系、共同反對貿(mào)易保護(hù)主義威脅做出積極的貢獻(xiàn)。

一是積極加強(qiáng)中日經(jīng)貿(mào)合作。經(jīng)貿(mào)合作是中日關(guān)系健康發(fā)展的基礎(chǔ)和動力。今年，李克強(qiáng)總理5月8日至11日赴日本出席第七次中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會議并正式訪問日本，簽署了一系列衛(wèi)生和醫(yī)學(xué)科學(xué)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、社會保障等領(lǐng)域的具體合作協(xié)議，給予日方合格境外投資者（RQFII）額度，在深化中日經(jīng)貿(mào)交流和推動兩國關(guān)系重回正常軌道方面取得了豐碩的成果。中日兩國應(yīng)把握“一帶一路”建設(shè)的重大機(jī)遇，銳意開拓合作領(lǐng)域、努力挖掘合作深度、積極創(chuàng)新合作方式，切實(shí)推動兩國在節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新、高端制造、財政金融、共享經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療養(yǎng)老等重點(diǎn)領(lǐng)域的合作，共同反對貿(mào)易保護(hù)主義對全球經(jīng)濟(jì)的威脅，拓展兩國經(jīng)濟(jì)合作新空間。

二是共同維護(hù)東北亞和亞洲繁榮穩(wěn)定。東北亞的和平、穩(wěn)定與繁榮事關(guān)各方的共同利益。當(dāng)前，朝鮮核問題有了積極進(jìn)展，東北亞局勢明顯緩和，向好發(fā)展勢頭良好。在半島形勢轉(zhuǎn)圜的重要關(guān)口，中日兩國應(yīng)當(dāng)順勢而為，發(fā)揮各自應(yīng)有的建設(shè)性作用，積極推動?xùn)|北亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作有序進(jìn)行，更好推進(jìn)“一帶一路”倡議與東北亞各國發(fā)展戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)對接，深入挖掘東北亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大潛力，在東北亞經(jīng)貿(mào)投資合作中實(shí)現(xiàn)互利共贏和兩國關(guān)系健康發(fā)展。同時，積極推動亞洲經(jīng)濟(jì)一體化合作，加快推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程，通過“中日韓+X”模式匯聚各方優(yōu)勢開辟合作新領(lǐng)域，扎實(shí)推進(jìn)亞太自貿(mào)區(qū)談判，著力加快“區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”（RCEP）談判進(jìn)程，推動亞洲經(jīng)濟(jì)沿著貿(mào)易投資自由化便利化的正確航向持續(xù)健康發(fā)展。

三是攜手推動經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。自由貿(mào)易是全球經(jīng)濟(jì)增長的基石和引擎，也是中日兩國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的共同助力。在當(dāng)前世界上貿(mào)易保護(hù)主義日益得勢并嚴(yán)重威脅全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，中日兩國應(yīng)當(dāng)不斷凝聚共同利益、擴(kuò)大合作共識，旗幟鮮明反對貿(mào)易保護(hù)和內(nèi)顧傾向，以切實(shí)行動推進(jìn)兩國經(jīng)貿(mào)聯(lián)系不斷深化，維護(hù)以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊自由貿(mào)易體系，攜手推動經(jīng)濟(jì)全球化的歷史進(jìn)程蹄疾步穩(wěn)向前發(fā)展。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所）