齊琦 李曦子

2018年8月或注定被載入美股史冊(cè)。

8月2日，蘋果公司市值突破1萬(wàn)億美元，成為美股歷史上第一家市值超萬(wàn)億美元的公司。

如果保持上漲，那么預(yù)計(jì)到2018年8月22日，美股牛市將刷新紀(jì)錄。

“到8月22日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將突破史上最長(zhǎng)牛市紀(jì)錄——3543天?！泵楞y美林首席投資策略師Michael Hartnett此前預(yù)測(cè)。

2008年金融危機(jī)后，全球央行執(zhí)行史無(wú)前例的貨幣寬松政策，全球利率跌至歷史低位，市場(chǎng)流動(dòng)性空前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自2009年3月低點(diǎn)起漲以來(lái)，累計(jì)收益率已達(dá)322%。目前，該指數(shù)距離2018年1月26日創(chuàng)下的2872.87點(diǎn)歷史高位只有不到0.5%的差距。

美股財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)強(qiáng)勁是近期美股上漲的動(dòng)力之一，有分析指出，美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后推行的一系列新政刺激了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就業(yè)、通脹等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均處歷史較好水平。減稅政策增強(qiáng)了企業(yè)再投入意愿，企業(yè)盈利增長(zhǎng)。這些因素都支撐美股上漲。

雖然美股離刷新紀(jì)錄僅一步之遙，但恐高情緒卻有所加劇。

有機(jī)構(gòu)提出，之前的美股歷史最長(zhǎng)牛市是在2000年科技泡沫破裂前的10年，2008年至2018年，又到10年之期。

華爾街投行摩根士丹利認(rèn)為，雖然美股整體有所上漲，但上漲的公司家數(shù)越來(lái)越少，這是動(dòng)能衰竭的信號(hào)，不利于美股進(jìn)一步走高。該行更指出，蘋果公司市值創(chuàng)下1萬(wàn)億美元的里程碑時(shí)刻更像警鐘敲響，科技股似乎已經(jīng)觸頂。

投行高盛也在研報(bào)中提示，美國(guó)中期選舉將成為美股的政策風(fēng)險(xiǎn)和不確定性來(lái)源。

財(cái)報(bào)季報(bào)喜

美股財(cái)報(bào)季已臨近尾聲。到目前為止，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中有近九成的公司公布了季度業(yè)績(jī)。據(jù)路透統(tǒng)計(jì)，約80%的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分公司業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期，該比例是自1994年開始追蹤該數(shù)據(jù)以來(lái)的最高紀(jì)錄。

FactSet高級(jí)財(cái)報(bào)分析師John Butters表示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分公司平均盈利增長(zhǎng)達(dá)24%，營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)9.8%。

瑞士信貸證券公司首席美股策略分析師Jonathan Golub表示：“公司強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)至今年下半年，并將成為市場(chǎng)進(jìn)一步上漲的推動(dòng)力，預(yù)計(jì)三季度、四季度企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期或分別達(dá)到23%、21%。”

受財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)激勵(lì)，一些交易員蜂擁入場(chǎng)，押注美股將繼續(xù)上漲、波動(dòng)性將保持溫和。

瑞士信貸稱，這些投資者和交易員已大舉買進(jìn)標(biāo)普500指數(shù)的看漲期權(quán)，如果該指數(shù)再度走高，那么看漲期權(quán)合約就會(huì)獲利。

萬(wàn)億回購(gòu)助推

除了強(qiáng)勁財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，股票回購(gòu)也是近期美股上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

2018年上半年，美股回購(gòu)總金額已達(dá)6800億美元。根據(jù)市場(chǎng)研究公司TrimTabs的數(shù)據(jù)，美國(guó)上市公司二季度宣布了4336億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，幾乎是一季度2421億美元的兩倍，同比增長(zhǎng)57%，科技股的回購(gòu)活動(dòng)尤其活躍，同比飆升130%。

高盛已上調(diào)全年美股回購(gòu)規(guī)模預(yù)期，此前高盛曾預(yù)期全年回購(gòu)金額為6500億美元。

高盛證券首席美股策略分析師David Kostin預(yù)計(jì)，受稅改政策以及企業(yè)現(xiàn)金流充足推動(dòng)，美股市場(chǎng)今年的回購(gòu)股票規(guī)模將達(dá)到1萬(wàn)億美元，較2017年提高46%。

上半年，美股回購(gòu)集中在金融、科技、醫(yī)療健康、可選消費(fèi)等板塊。摩根大通分析，美股回購(gòu)激增主要由大型上市公司主導(dǎo)。

麥當(dāng)勞一季度回購(gòu)16億美元股票；微軟一季度回購(gòu)38億美元的股票；美國(guó)銀行和摩根大通今年回購(gòu)數(shù)額都超過(guò)了45億美元；道指成分股耐克和Walgreens Boots Alliance在6月末分別宣布回購(gòu)股票150億美元和100億美元。

回購(gòu)力度最大的當(dāng)屬蘋果公司。5月，蘋果宣布將增加1000億美元預(yù)算用于股票回購(gòu)，以提振公司股價(jià)。目前，蘋果已連續(xù)兩個(gè)季度進(jìn)行股票回購(gòu)，兩輪回購(gòu)總金額近430億美元。8月2日，蘋果公司成為全球首家突破萬(wàn)億美元市值的上市公司。D.A. Davidson & Co分析師Thomas Forte表示，股票回購(gòu)是近期蘋果公司股價(jià)上漲的主要原因。彭博分析指出，2013年以來(lái)，股票回購(gòu)為蘋果股價(jià)貢獻(xiàn)了42%的漲幅。

市場(chǎng)普遍預(yù)期，美股回購(gòu)活動(dòng)還將繼續(xù)活躍。從往年來(lái)看，8月通常是股市回購(gòu)活動(dòng)旺月，2017年8月美股回購(gòu)規(guī)模占到全年的13%。企業(yè)通常在7月公布財(cái)報(bào)前暫停回購(gòu)股票計(jì)劃，以避免違反監(jiān)管披露規(guī)定，直到財(cái)報(bào)發(fā)布后，企業(yè)將重新開始回購(gòu)股票。

標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司高級(jí)分析師H o w a r d Silverblatt指出，美股企業(yè)的股票回購(gòu)正出現(xiàn)加速勢(shì)頭，回購(gòu)行動(dòng)已成為支撐股價(jià)的關(guān)鍵因素。

科技股力竭擔(dān)憂

美股雖然利好不斷，但隨著美股攀升，市場(chǎng)對(duì)利空因素卻越來(lái)越敏感。在所有利空因素中，科技股引擎熄火成為美股投資者的心病之一。

美國(guó)三大科技巨頭為今年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅做出了近一半貢獻(xiàn)，但這是把雙刃劍。有分析指出，科技股比重已十分接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)期，奈飛、臉書、推特財(cái)報(bào)不及預(yù)期，打擊了市場(chǎng)信心。

早在兩個(gè)月前，摩根士丹利就在一份分析報(bào)告中警告投資者，輕松投資的時(shí)期已結(jié)束。7月初，該行率先調(diào)整了科技股評(píng)級(jí)，將其從“中性”調(diào)至“減持”并選擇拋售。

摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson仍繼續(xù)看空美股，尤其是科技股。他表示，防御板塊和科技成長(zhǎng)板塊是推動(dòng)美股上漲的兩條腿，但受經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易政策影響，這兩條腿接下來(lái)或?qū)⑼侠凼袌?chǎng)，“納斯達(dá)克指數(shù)可能有超15%的修正空間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)料下跌10%”。

Wilson指出，如果判斷正確的話，科技股將開始出現(xiàn)過(guò)山車式的股價(jià)波動(dòng)，過(guò)高的市場(chǎng)權(quán)重、過(guò)度的機(jī)構(gòu)押注恐使科技股波動(dòng)拖累美股。

中期選舉增不確定性

除科技股上漲動(dòng)力不足外，中期選舉也是美股投資者的一大顧慮。

高盛曾在研報(bào)中提示，美國(guó)中期選舉將成為美股政策風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的來(lái)源。據(jù)高盛分析師Ben Snider統(tǒng)計(jì)，在1974年以來(lái)的11個(gè)中期選舉年中，美股波動(dòng)率平均值達(dá)到15%。

CFRA首席投資策略師Samuel Stovall指出，從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，在美國(guó)中期選舉年份8月，股市波動(dòng)率要比一般年份8月高34%。自1945年以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)8月的平均股市日波動(dòng)率為0.6%，但中期選舉年份8月的日波動(dòng)率升至0.8%?！坝捎谥衅谶x舉的不確定性，美股平均單日價(jià)格的波動(dòng)幅度加劇?！?Stovall說(shuō)。

美國(guó)總統(tǒng)選舉每4年舉行一次。國(guó)會(huì)選舉每?jī)赡昱e行一次，其中一次與4年一度的總統(tǒng)選舉同時(shí)舉行，而另一次則在兩屆總統(tǒng)選舉之間舉行，后者就是中期選舉。中期選舉一般在11月的第一個(gè)星期二舉行，今年參議院的 1/3席位（33席）和眾議院所有席位（435席）均將改選，民主黨和共和黨通過(guò)爭(zhēng)奪席位，爭(zhēng)奪對(duì)國(guó)會(huì)的控制權(quán)。

目前，美國(guó)共和黨在國(guó)會(huì)兩院均占據(jù)多數(shù)優(yōu)勢(shì)，在眾議院的435個(gè)席位中，共和黨占據(jù)了236席；在參議院的100個(gè)席位中，共和黨占51席。

有趣的是，歷史統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)總統(tǒng)當(dāng)選后第一次中期選舉，其所在黨派往往都會(huì)丟掉大量席位。從2017年開始，美國(guó)媒體就預(yù)測(cè)2018年中期選舉時(shí)，民主黨不僅會(huì)以壓倒性優(yōu)勢(shì)在眾議院奪回控制權(quán)，甚至有在參議院獲勝的可能。而當(dāng)前民意調(diào)查、投票率和籌款結(jié)果也顯示，民主黨有望在11月中期選舉中贏得眾議院的控制權(quán)。

渣打全球G10外匯研究和北美宏觀戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人Steven Englander認(rèn)為，民主黨大獲全勝意味著股市將逐步下滑。加拿大皇家銀行的美股策略主管Lori Calvasina表示，美國(guó)中期選舉年的股市回報(bào)率往往是4年總統(tǒng)任期中最弱的，2018年可能會(huì)比過(guò)去更弱。

目前距中期選舉還有不到1 0 0天的時(shí)間，F(xiàn)ederated Investors、Oppenheimer Funds以及BMO Global Asset Management等公司的基金經(jīng)理正加入調(diào)整投資組合的行列，他們預(yù)測(cè)如果民主黨勝選，將加劇股市波動(dòng)。