汪培強，童仕凱

（武漢紡織大學，湖北武漢430200）

1 資產(chǎn)證券化概述

1.1 資產(chǎn)證券化含義

資產(chǎn)證券化（assert securitization），是指金融機構或者企業(yè)將其所擁有的能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流收益的資產(chǎn)、特定收入及運營收益等權益資產(chǎn)加以重組，再出售給特殊目的載體 (SPV)，然后由SPV以該基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的特定現(xiàn)金流為基礎，發(fā)行可在二級市場流通交易的證券。

1.2 資產(chǎn)證券化流程

1.3 資產(chǎn)證券化功能

1.3.1 有效隔離風險，有利于維護各方利益。資產(chǎn)證券化采用的是信托機制，通過資產(chǎn)重組、風險隔離和信用增級等過程，既能控制現(xiàn)金流，也能控制資產(chǎn)，能有效分離基礎資產(chǎn)所有權和信用與主體資產(chǎn)所有權和信用。

1.3.2 豐富的基礎資產(chǎn)類別降低總體融資成本。資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)，既可以包括違約風險小、資產(chǎn)質量高的融資主體，也能包括許多信用評級較低、有比較復雜的基礎資產(chǎn)結構的微小企業(yè)。

2 我國資產(chǎn)證券化存在的主要問題

2.1 基礎資產(chǎn)類型單一

我國目前資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)的類型比較單一，一是因為可證券化的高質量資產(chǎn)比較匱乏，市場準入的機制也不夠完善。如國內(nèi)普通居民的不動產(chǎn)就難以經(jīng)有效渠道證券化，更不用說民間信貸資產(chǎn)證券化。二是大多數(shù)有意愿證券化的信貸資產(chǎn)根本就沒有抵押或第三方擔保，這種資產(chǎn)根本沒有信用評級可言，一旦資金鏈斷裂就會成為壞賬，完全達不到資產(chǎn)證券化的基本要求。

2.2 二級市場流動性不足

當前我國資產(chǎn)證券化的二級市場相比股市，成交量十分清淡。這也正反映出了資產(chǎn)證券化二級市場不夠活躍，流動性溢價偏高，難以吸引投資者，使資產(chǎn)證券化難以實現(xiàn)最原始的目的——增強資產(chǎn)流動性。

2.2.1 有效渠道匱乏?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點管理辦法》只允許次級檔在不同認購人之間流通轉讓，嚴重限制了非機構投資者的投資范圍。

2.2.2 信息披露不足。資產(chǎn)證券化流程復雜，投資者難以通過不夠全面的已披露信息來清楚完整地了解投資項目實際的風險，因此很難做出決策，風險規(guī)避者甚至會直接放棄對資產(chǎn)證券化項目的投資。

2.3 資本市場制度不健全

2.3.1 相關法律法規(guī)體系不健全。盡管我國央行和政府先后下發(fā)了一系列有關資產(chǎn)證券化的規(guī)定和辦法，但始終沒有上升到法律的層面，僅限于試點階段，導致對資產(chǎn)證券化業(yè)務的監(jiān)管缺乏硬性要求，難以真正規(guī)范資本市場的健康平穩(wěn)發(fā)展，也難以讓投資者心安。

2.3.2 資本市場不夠成熟。資本市場流動性不足，無法有效分散風險，對證券化產(chǎn)品的流通有很大影響。

2.4 信用評級體系不完善

相比很早就開展信用評級業(yè)務的歐美國家，我國較晚才開展信用評級業(yè)務，我國商業(yè)銀行系統(tǒng)也一直都存在信用評級體系不完善的問題，評級體系不完善就難以充分揭示產(chǎn)品的風險。

3 促進我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策

通過分析國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題，建議采取如下措施來推動我國資產(chǎn)證券化平穩(wěn)發(fā)展：

3.1 豐富基礎資產(chǎn)類型，擴大有效市場需求

供求決定市場規(guī)模，尤其是需求，擴大內(nèi)需才是我國資產(chǎn)證券化發(fā)展源源不斷的動力。只有通過不斷的金融創(chuàng)新把良性資本引入資產(chǎn)證券化市場，才能真正擴大市場規(guī)模。建議使用擴張性的財政政策，加大基礎設施建設力度來豐富基礎資產(chǎn)類型，出臺相關政策，引入民企、私企、外企中的高質量資產(chǎn)，還有期限較長的消費信貸，拓寬渠道以擴大產(chǎn)證券化市場規(guī)模。

3.2 增強二級市場流動性

要增強二級市場流動性，一要完善回購制度，二要完善市商報價機制，搭建起銀行與證交所之間溝通聯(lián)系的平臺。三要提升合格投資者跨境、跨市場投資能力，由于目前我國證券化產(chǎn)品只能在單一的同業(yè)拆借市場或交易所市場發(fā)行，要是能跨市場發(fā)行流通，就能十分有效地緩解流動性不足的難題。

3.3 健全資本市場，加強金融監(jiān)管

要健全資本市場，完善法律法規(guī)體系是當務之急。如果能加緊出臺相關的監(jiān)管法律，對資產(chǎn)證券化業(yè)務有了嚴格的硬性要求，違法成本提高，我相信一些金融機構或者企業(yè)在資產(chǎn)證券化實際操作過程中就不敢那么為所欲為，肆意打擦邊球來損害投資者的利益。還要統(tǒng)一交易規(guī)則制度，有利于高效規(guī)范管理。