聶夫之道

約翰·聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔(dān)任至1995年退休。在此期間，他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營成當(dāng)時最大的共同基金。

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復(fù)合回報率達(dá)13.7%，這個紀(jì)錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結(jié)果相當(dāng)不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進(jìn)行了回溯檢驗，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個百分點；在8個超額收益為負(fù)的檢驗區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優(yōu)點，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

08月29日-09月04日的五個交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績調(diào)升53家，調(diào)降99家。

過去一個月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績調(diào)升88家，調(diào)降159家。

截至09月04日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測總利潤計算的2018年P(guān)E平均值為10.48，按照總市值從大到小分為5個區(qū)間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為9.15、14.64、16.07、15.06、21.68。

相比一周前（08月28日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤減少0.53%，由29566億元變?yōu)?9410億元；市盈率平均值減少0.12%，由10.49變?yōu)?0.48。

相比一個月前（08月04日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤減少0.62%，由29593億元變?yōu)?9410億元；市盈率值增加2.41%，由10.23變?yōu)?0.48。

截至09月04日，過去一周（2018年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一周2018評級上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至09月04日，過去一個月（2018年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一個月2018評級上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

8.29-9.4日期間，共計8只股票創(chuàng)一年新高。

創(chuàng)新高個股所屬行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是：計算機(jī)（5只）、輕工制造（1只）、電子（1只）和傳媒（1只）。

創(chuàng)新高股票在時間上的分布是9月4日8只。

上述股票2018年9月4日總市值之和為2166.92億元。

2017年年報凈利潤之和43.66億元，以此計算的靜態(tài)加權(quán)平均市盈率為49.64。

2017年年報股東權(quán)益之和為345.95億元（其中少數(shù)股東權(quán)益為29.75億元），以此計算的加權(quán)平均市凈率為6.85。

上述股票最高股價的平均值為24.63元。

8.29-9.4日期間，共計745只股票創(chuàng)一年新低。

創(chuàng)新低個股位于前列的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是：

機(jī)械設(shè)備（87只）、醫(yī)藥生物（62只）、化工（62只）和電子（55只）。

創(chuàng)新低股票在時間上的分布是：

8月29日4只；8月30日6只；8月31日60只；9月3日618只；9月4日57只。

上述股票2018年9月4日總市值之和為52084.70億元。

2017年年報凈利潤之和為2655.61億元，以此計算的靜態(tài)加權(quán)平均市盈率為19.61。

2017年年報股東權(quán)益之和為31016.07億元（其中少數(shù)股東權(quán)益為2112.02億元），以此計算的加權(quán)平均市凈率為1.80。

上述股票最低股價的平均值為9.44元。

創(chuàng)新高個股總市值與創(chuàng)新低個股總市值的比為0.04：1。

勝券投資分析第272期回顧

勝券投資工具，根據(jù)中國股市的具體特點，將CANSILM交易系統(tǒng)進(jìn)行了優(yōu)化和調(diào)整，使其更符合中國股市的特點，并能滿足中國投資者的需要。

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結(jié)合的綜合評分，為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2014年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績。

第四，在回暖的行情中不斷創(chuàng)出52周新高，并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標(biāo)志。

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A股神奇公式

神奇公式是由美國投資大師、戈坦資本的創(chuàng)始人兼首席投資官喬爾·格林布拉特所獨創(chuàng)，通過這一公式，他在20年的投資生涯中獲得了年均40%的復(fù)合收益率。

神奇公式的核心是“低價買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個指標(biāo)是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個指標(biāo)相對容易確定。

“好價格”的目標(biāo)是“低價”股。以價值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價是相對于企業(yè)的內(nèi)在價值而言，但內(nèi)在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價”股。

需要指出的是，神奇公式的目標(biāo)并不是單純的尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€因素進(jìn)行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

基于價值投資的理念，神奇公式采用定量與定性相結(jié)合的分析方法，理性去篩選和評估某一上市公司的長期投資價值，并建立了詳盡、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)庫。

與上期（8月28日）“質(zhì)優(yōu)價廉”的前20只股票相比，本期（9月4日）的新進(jìn)股票為中金環(huán)境（300145.SZ）和世榮兆業(yè)（002016.SZ），退出的為賽升藥業(yè)（300485.SZ）和中國交建（601800.SH）。