苗艷鵬

摘要：民間的資本對(duì)中國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、科技的快速發(fā)展起到了很大的積極作用，將會(huì)在未來長達(dá)一個(gè)世紀(jì)中對(duì)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)和調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì)帶來一個(gè)很大的動(dòng)力。私募股權(quán)的投資方式為我國的民間資本的相關(guān)領(lǐng)域開拓出一條不平凡的路。本篇文章就目前理論界和實(shí)物界關(guān)心的私募股權(quán)投資的很多理論和一些現(xiàn)實(shí)問題進(jìn)行一定的討論，我們將對(duì)歷史的發(fā)展進(jìn)行一定的歸納，希望能對(duì)民間社會(huì)的一些資本投資者及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和理論研究者起到啟示的目的。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；理論；實(shí)務(wù)

在1976年以來的三十多年的改革開放的過程中，“三來一補(bǔ)、兩頭在外”，“兩高一資”，技術(shù)在一些比較低級(jí)的競爭環(huán)境下，產(chǎn)品在低價(jià)格的銷售過程中；自從我國經(jīng)歷那一年的全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)以后所帶來的一些影響以后、資本與貿(mào)易危機(jī)給我國帶來了很多不利影響，這也在一定的基礎(chǔ)上，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升我國的科技創(chuàng)新水平，使我國的企業(yè)管理的水平得到了很大的提升，總而言之，就是可以大大提高我國的綜合實(shí)力，成為世界強(qiáng)國，這些很嚴(yán)肅的課題已經(jīng)擺在我國相關(guān)部門的面前。而企業(yè)的安全管理水平的大大提升以及技術(shù)的創(chuàng)新，單靠一些政府的政策是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，也不能可持續(xù)的發(fā)展?？偨Y(jié)一下，我們可以得出一定的結(jié)論，民間資本始終是一個(gè)有效的積極因素。我國民間資本在民族企業(yè)的發(fā)展及其科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步起到了不小的作用，私募股權(quán)投資方式為我國民間資本進(jìn)入產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開創(chuàng)了廣闊的道路。中小板和創(chuàng)業(yè)板的開通，尤其是他能帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為民間資本對(duì)新技術(shù)、新材料、新能源等等方面的投資，提供了很好的示范作用，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革的成功之路已經(jīng)來臨。

一、私募股權(quán)投資的理論問題的研究

（一）私募基金與私募股權(quán)投資

要研究私募股權(quán)，我們首先要做到一點(diǎn)，就是必須將私募基金與公募基金進(jìn)行區(qū)分，區(qū)分好股權(quán)投資與證券投資之間的關(guān)系。

私募基金，與公募基金相比，他是一個(gè)融資行為的一種私募方式，這是通過非正式的方式向極少數(shù)的投資者和以個(gè)人名義建立的一些基金組織，他的銷售和贖回都是在個(gè)人的私下與投資者進(jìn)行商議的。

私募基金是要以資金的投向?yàn)橹行?，在此基礎(chǔ)上可以分為私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。私募證券投資基金系以私募的特殊方式進(jìn)行一定的資金融資，他所對(duì)應(yīng)的對(duì)象主要是上市公司的股票，債券及其他金融的輔助性工具。私募股權(quán)投資的基金，則是將以私募的特殊方式融入的資金投入到非正式的企業(yè)權(quán)力中，有時(shí)參與上市的公司以優(yōu)化市場經(jīng)濟(jì)和資源為核心的重組過程。這篇文章是以私募股權(quán)結(jié)構(gòu)投資基金為主要內(nèi)容。

（二）私募股權(quán)投資的主要類型

在整個(gè)企業(yè)的發(fā)展過程中，私募股權(quán)投資的發(fā)展階段可以分為天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、發(fā)展投資等等，由此可以看出常見的風(fēng)險(xiǎn)或者創(chuàng)業(yè)投資，這只是一種階段性的表現(xiàn)形式。同時(shí)，根據(jù)各個(gè)企業(yè)的收購股權(quán)的不同主體和不同的階段有很多種不同的管理方式。

（三）私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行模式

1.私募股權(quán)投資的工作流程

他在一般的情況下可以分為三個(gè)主要部分：投資者、投資管理者、目標(biāo)公司。他的具體工作流程如下圖所示。（標(biāo)注：投資者將一些任務(wù)交給投資管理人或者以股權(quán)的方式投入到管理公司；②投資管理人對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行一定的監(jiān)督；③進(jìn)行投資最后的退出④向相關(guān)的投資人員進(jìn)行分紅。

2.私募股權(quán)投資基金的組織情況

一般會(huì)采取三種不同的組織模式：一個(gè)是企業(yè)制。投資人應(yīng)該對(duì)建立有權(quán)威性組織的一些公司對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行一定投資，相應(yīng)的投資人用一些責(zé)任公司的股權(quán)責(zé)任對(duì)其承擔(dān)相應(yīng)的股權(quán)利益。二是合伙制，他在現(xiàn)在的一些國際領(lǐng)域被稱作為典型的組織行為。我們其標(biāo)準(zhǔn)的合伙人分為兩類：一般合伙人與有限合伙人。一般合伙人需要承擔(dān)的有很多，包括基金管理和承擔(dān)無限責(zé)任，收取相應(yīng)的傭金和投資分紅；他需要向有限合伙人支付一些相關(guān)的管理報(bào)酬，其中包括年底分成和收益的提成。相關(guān)合伙人收集資金的方式也有很大的不同，一種是基金制，這個(gè)意思就是合伙人一次性的把自己的資金全部投入到項(xiàng)目當(dāng)中，建立了一個(gè)有限合伙人的基金會(huì)。而另一種就是承諾制，他就是合伙人根據(jù)合同的相關(guān)規(guī)定全部投入所有的資金，但是不是一次性的，而是根據(jù)不同的現(xiàn)實(shí)情況，進(jìn)行分期注入。他的優(yōu)點(diǎn)就是投資帶來的效益是由合伙人雙方分頭進(jìn)行繳納一定的稅務(wù)。第三個(gè)就是信托制。主要的內(nèi)容就是通過一定的手段對(duì)基金管理人進(jìn)行一定的投資，基金管理員在向一些目標(biāo)公司進(jìn)行一定的投資。其中信托的方式有兩種：結(jié)構(gòu)型信托和債務(wù)型信托。

二、私募股權(quán)投資的實(shí)務(wù)進(jìn)行一定的探討

本篇文章是一個(gè)以完整的投資項(xiàng)目為主要線索，并對(duì)其進(jìn)行仔細(xì)的研究，其過程就是對(duì)一些目標(biāo)公司進(jìn)行一定的嚴(yán)格篩選、要盡自己最大的職責(zé)對(duì)其進(jìn)行調(diào)查、簽約合同、進(jìn)行一定的投資、相關(guān)部門對(duì)其監(jiān)管、最終達(dá)到發(fā)行上市的目的以及最后的分紅等等工作流程。

（一）PE的投資理念

由于其投資的過程的周期是非常長的，PE投資理念與證券投資的價(jià)值投資的投資理念不同，他更重視的是企業(yè)的長期的投資價(jià)值。所以，價(jià)值投資是投資貫穿始終的投資理念。

一個(gè)成功的PE投資，需要經(jīng)過很復(fù)雜的過程，包括發(fā)現(xiàn)價(jià)值、培養(yǎng)價(jià)值、提升價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值這四個(gè)重要的環(huán)節(jié)。首先什么是發(fā)現(xiàn)價(jià)值呢？就是根據(jù)一定的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營情況以及團(tuán)隊(duì)的情況等等，一定要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行一定的衡量和篩選；培育價(jià)值，就是一些企業(yè)根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)要求對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行規(guī)劃，使企業(yè)能夠在很快的時(shí)間達(dá)到上市的目的；提升價(jià)值，就是通過對(duì)目標(biāo)公司的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行一定的分析，對(duì)目標(biāo)公司的一些發(fā)展前景與一些市場營銷的手段進(jìn)行一定的完善，這才有利于提高公司的綜合實(shí)力以及在市場當(dāng)中的競爭力；實(shí)現(xiàn)價(jià)值，顧名思義，就是在整個(gè)投資的最后一步進(jìn)行實(shí)現(xiàn)的。

（二）PE投資流程（如圖2）

（三）私募股權(quán)投資實(shí)務(wù)要點(diǎn)。以下是側(cè)重PE投資實(shí)務(wù)要點(diǎn)進(jìn)行描述

1.如何對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行選擇。就現(xiàn)在目前的情況來說，行業(yè)的種類有很多，他們的特點(diǎn)也是非常不同，如何選擇投資目標(biāo)，一般是從以下的幾個(gè)方面入手：一是企業(yè)的基本情況，首先必須是一個(gè)健康、進(jìn)入高效發(fā)展的企業(yè)，一般是符合以下四個(gè)條件：①競爭力。目標(biāo)公司一般是必須在其有著比較強(qiáng)勁的技術(shù)的基礎(chǔ)上具有一定的核心競爭力，其技術(shù)可以在全世界有著很大的主動(dòng)性，其商業(yè)的規(guī)劃也是變得越來越標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，目標(biāo)公司在世界上的占比也是比較大的，基本是位于市場前五位的名次。②成長性。目前的效率是在以十倍市盈率的PE投資成本進(jìn)行教育，在未來的發(fā)展中可能會(huì)遇到很大的阻攔。所以其成長性也是成為其PE投資能否順利退出的重要因素。③財(cái)務(wù)狀況。實(shí)踐證明，盈利決定著整個(gè)企業(yè)的發(fā)展，而真正的現(xiàn)金流動(dòng)是決定著企業(yè)的生存。因此一個(gè)企業(yè)的資金狀況，是決定投資能否成功的客觀因素。④團(tuán)隊(duì)精神。全球PE投資的團(tuán)隊(duì)的共同軟肋就是團(tuán)隊(duì)合作能力，必須有可以依賴的團(tuán)隊(duì)，保證現(xiàn)有的主要高管和一些業(yè)務(wù)精英的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

2.簽署一些投資的意向書。它的內(nèi)容主要包括主要條款；投資的股權(quán)比例、投資方式；保密條款；定金以及相應(yīng)的投資意向。

3.盡職調(diào)查。他的主要內(nèi)容就是對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)以及相關(guān)的文件；公司管理的組織人員：公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、以及未來三年的發(fā)展戰(zhàn)略等等。

4.對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行監(jiān)督。一定要做到風(fēng)險(xiǎn)可控的地步，體現(xiàn)出投資前的盡職調(diào)查及其評(píng)估、投資協(xié)議的法律約束等等環(huán)節(jié)；以及投資以后的市場監(jiān)督，要求及其相關(guān)的公司按照合同的規(guī)定使用資金。

5.投資退出。主要的途徑有三個(gè)：一個(gè)是上市，這是最主要的途徑；第二個(gè)是公司內(nèi)部的收購。第三個(gè)是外部轉(zhuǎn)讓，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行投資的轉(zhuǎn)讓。

三、結(jié)束語

本篇文章主要是從產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變化、技術(shù)的創(chuàng)新、公司的管理水平的提高等等幾個(gè)方面進(jìn)行入手來重點(diǎn)討論私募股權(quán)投資基金及其私募股權(quán)投資的一些活動(dòng)，從而達(dá)到一些企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化的改革和一些技術(shù)的提高的目的。

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