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（中國建筑第八工程局有限公司 上海 200120）

與其他行業(yè)相比，建筑業(yè)是資金密集且發(fā)展周期較長的行業(yè)，需要密切關(guān)注資金流的平衡變動。近年來，建筑施工企業(yè)普遍存在資產(chǎn)負債率過高、資本結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象，如何降低財務(wù)杠桿成為建筑施工企業(yè)應(yīng)高度關(guān)注和亟待解決的問題。

一、建筑施工企業(yè)“高杠桿”影響因素分析

（一）建筑市場因素。隨著市場競爭的加劇，建筑施工企業(yè)的合同條款和合同質(zhì)量更趨苛刻，尤其是對于付款條件的嚴苛要求，使得建筑施工企業(yè)款項回收困難、資金占用問題突出，建筑施工企業(yè)普遍面臨資金短缺、融資困難的問題，企業(yè)的財務(wù)杠桿居高不下。

（二）房地產(chǎn)市場因素。近年來，國家不斷出臺新的調(diào)控政策，對包括取地政策和售樓政策等進行嚴格限制。這些限制性條款增加了建筑施工企業(yè)的成本，降低了企業(yè)的盈利空間，使企業(yè)的自由現(xiàn)金流進一步減少。

（三）金融市場因素。在金融強監(jiān)管的背景下，市場資金面偏緊，建筑施工企業(yè)的融資成本進一步提高，融資難度進一步加大。我國提出的去杠桿、減負債要求，也使企業(yè)的投資空間進一步被擠壓。

（四）投資市場因素。目前，我國大力推行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和PPP項目的快速落地，但企業(yè)要想?yún)⑴c此類項目需要投入大量的前期建設(shè)資金，要求企業(yè)必須具備一定的資金實力。這也迫使建筑施工企業(yè)想方設(shè)法籌集資金，債務(wù)性融資方式會進一步增加企業(yè)的財務(wù)杠桿。

二、建筑施工企業(yè)“高杠桿”經(jīng)營問題研究

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，建筑施工企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，因行業(yè)競爭激烈，企業(yè)不得不大量舉債，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率越來越高、財務(wù)負擔(dān)越來越重。如某建筑施工企業(yè)2016年下屬主業(yè)公司和專業(yè)公司資產(chǎn)負債率均超過了80%，投資類公司的資產(chǎn)負債率也基本保持在80%左右。如下圖所示，盡管該企業(yè)借貸資本率呈下降趨勢，但資產(chǎn)負債率保持在80%以上，一直處于高位運行狀態(tài)，超過了行業(yè)平均值（70%）和國資委監(jiān)管紅線（80%），資產(chǎn)運營效率有待提高，經(jīng)營風(fēng)險不斷累積。預(yù)計未來幾年，隨著企業(yè)規(guī)模的迅速拓展，企業(yè)的資產(chǎn)負債率將持續(xù)增長。

某建筑施工企業(yè)資產(chǎn)負債率趨勢圖

建筑施工企業(yè)的高杠桿率，即高負債經(jīng)營模式必將帶來高風(fēng)險，加大企業(yè)的還款壓力、限制企業(yè)擴大投資的能力，也會提高銀行的不良貸款率。因此，進行高杠桿的去化，引導(dǎo)企業(yè)正常經(jīng)營是必然發(fā)展趨勢。

三、建筑施工企業(yè)“去杠桿”的對策建議

去杠桿不是不再使用杠桿，而是要把握尺度，既要合理使用杠桿，發(fā)揮杠桿的正面作用，也要規(guī)避杠桿帶來的負面影響。建筑施工企業(yè)在保持盈利增長的同時，要更加注重發(fā)展質(zhì)量和進行風(fēng)險控制。新形勢下，可以從以下幾方面入手，降低企業(yè)的財務(wù)杠桿水平。

（一）統(tǒng)一思想，高度重視去杠桿、防風(fēng)險工作。在思想上、政治上、戰(zhàn)略上與黨中央保持高度一致，去杠桿、防風(fēng)險是貫徹落實穩(wěn)中求進工作總基調(diào)的重要舉措，也是堅持穩(wěn)中求進的客觀要求；樹立高度的政治責(zé)任感和使命感，將合理控制杠桿率作為減輕企業(yè)負擔(dān)、實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展的重要途徑；防范企業(yè)債務(wù)過度膨脹引發(fā)的債務(wù)危機，守住系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，結(jié)合企業(yè)的實際情況，確保全面完成去杠桿、防風(fēng)險工作目標(biāo)；建立健全責(zé)任體系，形成主要領(lǐng)導(dǎo)總負責(zé)、總會計師主要負責(zé)、職能管理部門專門負責(zé)、相關(guān)部門分工負責(zé)的協(xié)同管控體系。

（二）狠抓提質(zhì)增效，提升本質(zhì)發(fā)展能力。建筑施工企業(yè)要充分發(fā)揮管理會計職能，通過對財務(wù)報表中資產(chǎn)、負債類項目明細表的深度分析，查找問題及管理短板，制定相應(yīng)的“壓資產(chǎn)、控負債”工作舉措，深挖提質(zhì)增效潛力。（1）市場營銷方面，要強化營銷底線管理，提升營銷質(zhì)量，積極尋求合同條件優(yōu)越的“高端市場、高端項目、高端業(yè)主”，謹慎承接社會信譽度較低、資金實力較弱的中小型地產(chǎn)商，從源頭上減少企業(yè)的資金占用，改善企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。（2）資產(chǎn)管理方面，要加速對無效、低效資產(chǎn)的處置，加速對市場潛力低、盈利能力差的分支機構(gòu)的撤銷、整合，發(fā)揮既有資產(chǎn)效能，減少無效資源占用。加強長期掛賬保證金清理力度，提高保函對保證金的替代比例。（3）投資管理方面，要在項目前期加強對項目的可行性分析，科學(xué)制定投資計劃，堅決放棄資金占用大、回報率低的項目。在項目施工過程中，要把握投資節(jié)奏，及時掌握政策變化，動態(tài)監(jiān)測回款節(jié)點，落實回款責(zé)任，嘗試建立資產(chǎn)證券化和提前退出機制，加速投資回款，提升運營效率和創(chuàng)效水平。此外，還要加強對海外業(yè)務(wù)風(fēng)險的分析研究，謹慎選擇推墊資大的境外工程項目。（4）資金管理方面，要嘗試打造符合自身特色的金融平臺，加速內(nèi)部資金的高速、高效融通，同時積極探索金融創(chuàng)新工作，積極開展應(yīng)收賬款保理、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新融資業(yè)務(wù)，加快對各類長期、低效應(yīng)收賬款的變現(xiàn)。

（三）盤活企業(yè)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)運營效率。（1）充分發(fā)揮全面預(yù)算管理的引領(lǐng)職能。對長期收益低于企業(yè)平均回報水平且不符合戰(zhàn)略導(dǎo)向的業(yè)務(wù)，應(yīng)作為去杠桿、防風(fēng)險的重點領(lǐng)域，做到“有所為，有所不為”，不盲目擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，嚴格控制與主業(yè)無關(guān)的法人機構(gòu)的設(shè)立。（2）積極落實各項預(yù)算管控目標(biāo)。在預(yù)算執(zhí)行過程中對關(guān)鍵指標(biāo)加大管控力度，設(shè)置分級次的階梯式“紅橙黃綠”指標(biāo)預(yù)警線，突出價值導(dǎo)向、風(fēng)險導(dǎo)向，對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、兩金總額、帶息負債等重要核心指標(biāo)進行實時監(jiān)控，提出管理建議，確保去杠桿、防風(fēng)險目標(biāo)的實現(xiàn)。（3）加速無效低效資產(chǎn)處置，減少資源占用。加強對長期記賬未清理資產(chǎn)的管理，重點圍繞一年以上的備用金、押金、其他保證金等其他應(yīng)收未收款項進行清理，按照“誰經(jīng)辦、誰負責(zé)”的原則及時回收。加強對回報率低的權(quán)益性投資的清理力度，重點清理歷史遺留產(chǎn)權(quán)不清、長期虧損、盈利不分紅的非戰(zhàn)略性投資；加強對閑置資產(chǎn)的管理力度，重點對預(yù)計不使用、已計提完折舊資產(chǎn)進行全面清理；加強對待處置抵債資產(chǎn)的處置力度，重點對偏遠地區(qū)、產(chǎn)權(quán)不清等非持有性物業(yè)的清理。（4）科學(xué)制定投資預(yù)算，提升運營效率和創(chuàng)效水平。針對各類PPP投資項目，及時掌握政策變化，落實投資項目實施前提條件，加強投資回款監(jiān)控，實行投資業(yè)務(wù)動態(tài)管理；建立和完善投資負面清單，嚴格執(zhí)行投資管理底線標(biāo)準，防控投資風(fēng)險。（5）加強資金集中管理，提升資金使用效率。建設(shè)共享中心，逐步實現(xiàn)賬戶集中管理，資金統(tǒng)收統(tǒng)支。加強合約談判，提升工程資金的自由支配權(quán)，減少限制性資金占比。

（四）建立長效機制，確保壓力層層傳遞。（1）將去杠桿、防風(fēng)險機制與體制創(chuàng)新相結(jié)合，更好地激發(fā)企業(yè)的經(jīng)營活力。細化工作方案，根據(jù)企業(yè)的實際情況，明確去杠桿、防風(fēng)險的目標(biāo)任務(wù)，制定可量化、可操作、可考核的工作方案，確保方案更具針對性和有效性。切實做到任務(wù)層層分解、壓力層層傳遞、責(zé)任層層落實。（2）全面開展去杠桿責(zé)任目標(biāo)審計工作。圍繞結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強對PPP投資項目、地產(chǎn)投資項目的審計，揭示投資項目風(fēng)險管控存在的問題，推動企業(yè)不斷構(gòu)建和完善投資業(yè)務(wù)運營體系、風(fēng)險管控體系，促進項目實現(xiàn)投資預(yù)期；圍繞金融創(chuàng)新，加強對產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)的審計。通過全面梳理企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式、業(yè)務(wù)規(guī)模與管理現(xiàn)狀，推動企業(yè)不斷優(yōu)化融資模式、降低融資成本和債務(wù)風(fēng)險；圍繞關(guān)鍵領(lǐng)域，加強風(fēng)險審計。（3）建立健全責(zé)任追究制度。對資產(chǎn)負債率長期超預(yù)算、居高不下和持續(xù)攀升的單位除了下發(fā)文件進行風(fēng)險預(yù)警提示外，還要對相關(guān)人員進行約談提醒，充分調(diào)動各責(zé)任主體的積極性和主動性，使企業(yè)上下都樹立起去杠桿的良好意識和責(zé)任感。

（五）強化激勵約束，加大考核力度。企業(yè)對管理層的考核除了產(chǎn)值、利潤、工期、質(zhì)量、安全、環(huán)保和文明施工以外，還要增加對資產(chǎn)負債率的考核，要結(jié)合各單位的實際情況和業(yè)務(wù)類型，建立嚴格的資產(chǎn)負債率和帶息負債“雙管控”預(yù)算考核指標(biāo)，并在經(jīng)營業(yè)績考核中增加指標(biāo)權(quán)重，通過預(yù)算、考核、薪酬、投資管理等方面的聯(lián)動，加大管控力度。要將去杠桿的任務(wù)與績效考核聯(lián)系起來，充分調(diào)動員工的積極性，達到控制負債率的目的。

（六）加強資金策劃能力。企業(yè)要通過現(xiàn)金流管理改善“高杠桿”問題。（1）通過資金策劃增強各部門項目現(xiàn)金流管理意識和成本管理意識。（2）通過測算項目的資金平衡線，有效降低項目借款，使項目及時結(jié)算、及時收款。（3）通過資金策劃，對分供商付款比例進行規(guī)范，使資金的使用更加充分。