□（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院湖北武漢430073）

在我國(guó)，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，盈余管理現(xiàn)象日益凸顯。盈余管理不可避免地會(huì)受到內(nèi)、外界環(huán)境的影響，其在更大程度上是公司管理人員出于戰(zhàn)略考慮而權(quán)衡利弊做出的選擇?？梢哉f盈余管理行為在很大程度上受到了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的影響。與應(yīng)計(jì)盈余管理相比，真實(shí)盈余管理的操作范圍廣、影響深、手段隱蔽的特點(diǎn)，使其更具有研究意義。

一、背景分析

（一）真實(shí)盈余管理。盈余管理，是指管理者為粉飾公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或影響資源分配而在財(cái)務(wù)報(bào)告中運(yùn)用主觀判斷的現(xiàn)象。真實(shí)盈余操控行為，是指通過真實(shí)盈余活動(dòng)，如提高產(chǎn)量擴(kuò)大庫(kù)存從而降低存貨的單位成本、減少一段時(shí)期內(nèi)的可操控性費(fèi)用開支、降價(jià)促銷提升利潤(rùn)等誤導(dǎo)公司利益相關(guān)者，使其相信本期的盈余目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

在真實(shí)盈余管理的衡量方面，本文參考Roychowdhury（2006）與 Cohen（2010）的觀點(diǎn)，認(rèn)為公司高管可通過以下途徑人為操縱財(cái)務(wù)報(bào)告中的盈利情況：第一，銷售操控?？傮w大幅降價(jià)或延長(zhǎng)客戶還款期限，以擴(kuò)大銷量。這將造成過低的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。第二，生產(chǎn)操控。擴(kuò)大生產(chǎn)，以使固定成本在大量產(chǎn)品中得到分?jǐn)?，減少產(chǎn)品的單位成本。這將在總體上造成過高的生產(chǎn)成本。第三，費(fèi)用操控。極力壓縮可操控的研發(fā)支出、廣告費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用，造成過低的可操控性費(fèi)用。借鑒以上觀點(diǎn)，本文構(gòu)建以下三個(gè)指標(biāo)衡量真實(shí)盈余管理：

RM_CFO：公司本年度非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。

RM_PROD：公司本年度非正常生產(chǎn)成本。

RM_DISEXP：公司本年度非正常可操控性費(fèi)用。

（二）主要從屬人員對(duì)真實(shí)盈余管理的影響。主要從屬人員，本文將其定義為公司中除CEO之外的薪酬最高的五名高管。由于我國(guó)上市公司的總經(jīng)理、總裁與CEO具有相似職能，都對(duì)公司管理層起到領(lǐng)導(dǎo)作用，故本文將未設(shè)立CEO公司的總經(jīng)理或總裁認(rèn)定為該公司的CEO。在公司內(nèi)部治理中，主要從屬人員的作用之一就是支持CEO進(jìn)行日常活動(dòng)。另一方面，主要從屬人員也會(huì)監(jiān)督并制約CEO的行為，而其提供監(jiān)督的動(dòng)機(jī)（incentive）和提供監(jiān)督的能力（ability）與減輕真實(shí)盈余管理的程度有關(guān)。

真實(shí)盈余管理的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素在于CEO在壓力的驅(qū)使下更多地關(guān)注短期業(yè)績(jī)。然而，主要從屬人員有更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，理由如下：

第一，許多主要從屬人員的職業(yè)目標(biāo)之一就是當(dāng)現(xiàn)任CEO退休或辭職后成為下一任CEO。根據(jù)Cremers，Grinstein（2011）所述，有68.6%的CEO從公司內(nèi)部晉升而來。作為潛在的未來CEO，主要從屬人員非常關(guān)心公司未來將獲取的現(xiàn)金流。由于公司的業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬先Q于資本市場(chǎng)，當(dāng)主要從屬人員成為CEO后，公司的業(yè)績(jī)將取決于現(xiàn)在的投資情況。因此，主要從屬人員會(huì)更多地關(guān)注長(zhǎng)期投資。

第二，在本文的樣本中，主要從屬人員的平均年齡比CEO小約3歲，其未來的薪酬有很大部分是由現(xiàn)在公司所擁有的財(cái)富決定的。雖然CEO也受困于公司的不良業(yè)績(jī)，然而由于邊際效用遞減，其受到的影響將小于主要從屬人員?？傊蚬疚磥淼牟涣紭I(yè)績(jī)或收入的流失而導(dǎo)致的薪酬減少，對(duì)主要從屬人員的影響更大，并隨著其剩余的職業(yè)生涯即視野的長(zhǎng)遠(yuǎn)程度而增加。這與Dechow和Sloan（1991）的觀點(diǎn)一致。

第三，F(xiàn)ama（1980）談到，在一般情況下，一個(gè)管理者的外部工作機(jī)會(huì)取決于他們的上司，包括CEO的行為和公司的業(yè)績(jī)。這將激勵(lì)主要從屬人員更傾向于長(zhǎng)期導(dǎo)向，并在更大程度上監(jiān)督CEO。

以上討論皆暗示了主要從屬人員比CEO更具長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。主要從屬人員的眼光越長(zhǎng)遠(yuǎn)，其對(duì)犧牲長(zhǎng)期利益而換取短期目標(biāo)的行為將會(huì)越抵制。

Graham，Harvey，Puri（2013）發(fā)現(xiàn)，僅約 15%的 CEO 和CFO表示，CEO單獨(dú)對(duì)公司重大事項(xiàng)進(jìn)行決策，例如并購(gòu)、資本分?jǐn)偤屯顿Y。因此主要從屬人員不僅有動(dòng)機(jī)，而且還能在一定程度上影響CEO的決策?，F(xiàn)任CEO的薪酬及福利取決于當(dāng)期的現(xiàn)金流，而當(dāng)期的現(xiàn)金流又取決于主要從屬人員的努力程度。因此，如果CEO想要獲得最大的利益，就要考慮主要從屬人員的利益，激勵(lì)其更加努力工作。如果CEO選擇以真實(shí)盈余管理來操縱公司現(xiàn)狀，降低公司的長(zhǎng)期價(jià)值，那么主要從屬人員將選擇降低努力程度。在這種情況下，CEO不太可能進(jìn)行真實(shí)盈余管理。

另外，CEO需要主要從屬人員的配合來進(jìn)行真實(shí)盈余管理，因?yàn)橹饕獜膶偃藛T在其各自控制的基礎(chǔ)領(lǐng)域通常比CEO掌握更多的信息。例如，負(fù)責(zé)生產(chǎn)管理的高管將在原材料供應(yīng)和客戶需求方面擁有更多、更詳細(xì)的信息。如果公司決定擴(kuò)大產(chǎn)量以增加當(dāng)前盈利，主要從屬人員將在此決策中占據(jù)重要地位。同樣地，負(fù)責(zé)研發(fā)管理的高管也在相關(guān)領(lǐng)域擁有信息優(yōu)勢(shì)，能夠在很大程度上影響公司是否或如何降低當(dāng)期的研發(fā)投入。也就是說，即使在理論上，CEO有進(jìn)行決策的權(quán)力，主要從屬人員也基于信息優(yōu)勢(shì)擁有一定的真實(shí)權(quán)力。在這種情況下，CEO需要更多地把主要從屬人員納入考慮范圍。

總之，主要從屬人員抑制短視行為的效果取決于他們的長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光以及他們影響CEO決策的能力。眼光越長(zhǎng)遠(yuǎn)，影響力越大，內(nèi)部治理的效果越好，公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理的可能性越小。

（三）內(nèi)部治理對(duì)盈余管理的影響。國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究主要考慮公司內(nèi)部治理機(jī)制中股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制等三個(gè)維度對(duì)盈余管理程度的影響。在股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)性質(zhì)方面，盈余管理程度與股權(quán)集中度呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)，即股權(quán)集中度越高，股東維護(hù)自身利益的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，越關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，盈余管理程度越低。在董事會(huì)特征方面，董事會(huì)規(guī)模大小與董事會(huì)發(fā)揮監(jiān)督作用的大小呈負(fù)相關(guān)。但是，Klein（2002）認(rèn)為較大的董事會(huì)規(guī)模能夠有效提高董事會(huì)的監(jiān)管作用，充分發(fā)揮監(jiān)督職能。葛文雷、姜萍（2007）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)小規(guī)模的董事會(huì)溝通力與執(zhí)行力較強(qiáng)，可以有效提高公司治理水平，能夠更有效地抑制高級(jí)管理人員的盈余管理行為。在激勵(lì)機(jī)制方面，管理層薪酬水平與盈余管理之間存在正相關(guān)關(guān)系。李延喜等（2010）以可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來計(jì)量盈余管理程度，證明了管理層薪酬是公司盈余管理的誘因之一。此外，Qiang Cheng，Jimmy Lee和Terry Shevlin（2016）從單個(gè)高管的角度出發(fā)，證明了主要從屬人員在公司內(nèi)部扮演的監(jiān)督和制衡角色能在一定程度上反映公司的內(nèi)部治理，并影響公司決策，從而有效控制真實(shí)盈余管理行為。

綜上所述，關(guān)于真實(shí)盈余管理的研究，國(guó)內(nèi)外已取得了一定的成果。但是在公司治理內(nèi)部機(jī)制對(duì)真實(shí)盈余管理的影響方面，我國(guó)的研究起步較晚，尤其是在公司治理與真實(shí)盈余管理相關(guān)性的對(duì)比分析方面依然處于起步階段，且大多數(shù)研究?jī)H從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)三個(gè)方面切入，其他公司治理因素對(duì)真實(shí)盈余管理的影響尚需進(jìn)一步深入研究。本文借鑒以上觀點(diǎn)，通過一定的分析與對(duì)比，從主要從屬人員與CEO的關(guān)系出發(fā)，研究主要從屬人員對(duì)CEO的監(jiān)督作用，從高管的決斷上來抑制真實(shí)盈余管理行為。

基于已有文獻(xiàn)，本文假設(shè)若CEO進(jìn)行真實(shí)盈余管理，將有損主要從屬人員的利益，因此主要從屬人員具有監(jiān)督CEO以減輕公司真實(shí)盈余管理水平的動(dòng)機(jī)。另外，CEO進(jìn)行真實(shí)盈余管理行為時(shí)，必然需要主要從屬人員的支持，因此主要從屬人員具備減輕公司真實(shí)盈余管理程度的能力。主要從屬人員的這些行為可以在一定程度上代表公司的內(nèi)部治理水平。因此，本文提出以下假設(shè)：

H：真實(shí)盈余管理的程度與內(nèi)部治理效果呈負(fù)相關(guān)。

二、實(shí)證研究

（一）樣本選擇。本文選取2009—2017年我國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，其中2009和2010年的數(shù)據(jù)僅作為2011年真實(shí)盈余管理相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算基礎(chǔ)。本文數(shù)據(jù)按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：一是剔除金融和保險(xiǎn)類上市公司數(shù)據(jù)；二是剔除被ST和PT的上市公司數(shù)據(jù)；三是剔除信息不全公司的數(shù)據(jù)。在剔除極端或異常值數(shù)據(jù)后，共得到6 656個(gè)樣本觀測(cè)值。

（二）變量選取。

1.內(nèi)部治理水平的衡量。由上文可知，內(nèi)部治理效果隨著主要從屬人員監(jiān)督CEO的動(dòng)機(jī)和能力的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。本文采用兩個(gè)指標(biāo)來衡量公司的內(nèi)部治理，作為解釋變量：

IG1：主要從屬人員監(jiān)督CEO的動(dòng)機(jī)；IG2：主要從屬人員監(jiān)督CEO的能力。

以高管距離退休的時(shí)間為指標(biāo)，衡量主要從屬人員基于決策視野的監(jiān)督動(dòng)機(jī)：

IG1=65-主要從屬人員的平均年齡

基于主要從屬人員在組織內(nèi)部的影響力，來衡量其監(jiān)督CEO的能力。根據(jù)Finkelstein（1992）所述，執(zhí)行董事的薪酬反映了其來源于公司結(jié)構(gòu)位置的權(quán)力。因此，本文衡量主要從屬人員監(jiān)督CEO的能力水平如下：

IG2=主要從屬人員的平均年薪/CEO的年薪

2.真實(shí)盈余管理程度的衡量。本文使用Roychowdhury的方法，首先對(duì)真實(shí)盈余管理的度量模型進(jìn)行分年度估計(jì)，得出公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、正常生產(chǎn)成本和正?？刹倏匦再M(fèi)用，然后分別使用當(dāng)年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、實(shí)際生產(chǎn)成本和實(shí)際可操控性費(fèi)用，估算出該年度非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、非正常生產(chǎn)成本和非正常可操控性費(fèi)用。具體估值模型如下：

（1）RM_CFO。Roychowdhury將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（CFO）表示為銷售收入和收入變化額的線性函數(shù)：

其中，β0為截距項(xiàng)；βi為估計(jì)系數(shù)，i=1，2，3；ξt為殘差項(xiàng)。

（2）RM_PROD。生產(chǎn)成本PROD為銷售成本COGS與年度內(nèi)存貨變動(dòng)額ΔINV之和。

銷售成本COGS可表示為銷售收入SALES的線性函數(shù)：

其中，γ0為截距項(xiàng)；γi為估計(jì)系數(shù)，i=1，2；ιt為殘差項(xiàng)。

年度內(nèi)存貨變動(dòng)額為：

其中，κ0為截距項(xiàng)；κi為估計(jì)系數(shù)，i=1，2，3；ωt為殘差項(xiàng)。

將公式（2）和公式（3）相加，得到生產(chǎn)成本估計(jì)函數(shù)：

其中，η0為截距項(xiàng)；ηi為估計(jì)系數(shù)，i=1，2，3，4；χt為殘差項(xiàng)。

（3）RM_DISEXP。DISEXP與銷售收入存在函數(shù)關(guān)系，其關(guān)系可表示為：

其中，ρ0為截距項(xiàng)；ρi為估計(jì)系數(shù)，i=1，2；θt為殘差項(xiàng)。

以上公司第t年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 （CFOt）、生產(chǎn)成本（PRODt）和可操控費(fèi)用（DISEXPt）均采用第t年年初總資產(chǎn)（At-1）進(jìn)行了規(guī)模化處理。ΔSALESt是公司第t年的銷售收入變化，為第t年銷售收入與第t-1年銷售收入之差。分年度分別對(duì)以上三個(gè)模型進(jìn)行估計(jì)，殘差項(xiàng)ξt、χt和θt分別為當(dāng)年非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（RM_CFO）、非正常生產(chǎn)成本（RM_PROD）和非正?？刹倏刭M(fèi)用（RM_DISEXP）。

過高的非正常生產(chǎn)成本，過低的非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，以及過低的非正?？刹倏匦再M(fèi)用，會(huì)使收入增加，從而增加真實(shí)盈余管理的強(qiáng)度。因而，RM可視為RM_PROD、RM_CFO與RM_DISEXP的綜合，用以衡量真實(shí)盈余管理的總量指標(biāo)。RM符號(hào)為正時(shí)，表示采用真實(shí)盈余管理向上操縱盈余；RM的絕對(duì)值越大，表示真實(shí)盈余管理的程度越高。一般來講，管理者不會(huì)僅僅出于盈余管理的目的而過度支出。

3.控制變量。

（1）公司規(guī)模。公司規(guī)模為公司上一年度資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)。一般而言，公司規(guī)模越大，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)越復(fù)雜。一方面，復(fù)雜的公司治理結(jié)構(gòu)能夠使公司擁有更為完善和全面的治理機(jī)制，另一方面，公司有更多的機(jī)會(huì)進(jìn)行真實(shí)盈余管理。因此，可將公司規(guī)模作為一項(xiàng)控制變量加以考慮。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率為公司當(dāng)年總負(fù)債與總資產(chǎn)之比。由于公司盈利的多少直接關(guān)系到債權(quán)人的權(quán)益是否能夠得到保障，因此，作為公司重要利益相關(guān)者的債權(quán)人可能向發(fā)生不良業(yè)績(jī)的公司施壓。在債權(quán)人的壓力下，管理層可能通過真實(shí)盈余管理行為達(dá)到目標(biāo)盈余，以減輕該壓力。所以本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量之一。

（3）凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率為當(dāng)期凈利潤(rùn)與股東權(quán)益余額，即凈資產(chǎn)之比。許多公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理的原因之一就是為了追求凈資產(chǎn)收益率。這不僅是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，更是因?yàn)橛捎谖覈?guó)監(jiān)管政策規(guī)定，上市公司只有凈資產(chǎn)收益率達(dá)到相關(guān)要求，才能進(jìn)行增發(fā)股票以及配股。因此，本文也將凈資產(chǎn)收益率作為控制變量。

（三）模型建立。為了測(cè)試假設(shè)H，設(shè)計(jì)模型如下：

其中，RM為真實(shí)盈余管理，還可用其分項(xiàng)指標(biāo)RM_CFO、RM_PROD和RM_DISEXP來表示。IG1衡量主要從屬人員監(jiān)督CEO的動(dòng)機(jī)，IG2衡量主要從屬人員監(jiān)督CEO 的能力。φi為回歸系數(shù)，i=1，2，3，4；α 為殘差項(xiàng)。RM＞0表示公司為了提高當(dāng)期盈利而進(jìn)行了一定程度上的真實(shí)盈余管理，RM＜0表示公司有非正常實(shí)際費(fèi)用支出，但是管理者不可能由于單純的真實(shí)盈余管理目的而過度支出。

變量及說明如表1所示。

表1 變量一覽表

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析。由表2可知，從IG1來看，均值接近16，說明大多數(shù)公司的主要從屬人員較年輕，平均年齡在49歲左右，此時(shí)的短視行為極有可能使他們未來的職業(yè)生涯受挫，因此這些主要從屬人員具有充分監(jiān)督CEO行為的動(dòng)機(jī)。從IG2來看，主要從屬人員的平均工資比CEO略少，但也不排除極少數(shù)主要從屬人員薪酬大于CEO或大大低于CEO的極端情況。但I(xiàn)G2的標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于IG1，說明在薪酬即主要從屬人員監(jiān)督CEO的能力方面，各公司的分布更加集中。

非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（RM_CFO）、非正常生產(chǎn)成本（RM_PROD）和非正常可操控費(fèi)用（RM_DISEXP）的標(biāo)準(zhǔn)差都較大，說明我國(guó)上市公司的真實(shí)盈余管理情況參差不齊，情況分布得比較分散。從極大值、極小值與均值之間的差異也可以看出，在極端情況下，公司與公司之間真實(shí)盈余管理程度的差異也比較大。從RM整體來看，與三個(gè)分量的表現(xiàn)基本一致，即均值、標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明各公司普遍存在盈余管理現(xiàn)象，且分布范圍廣、情況不集中。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）多元回歸分析。

1.相關(guān)性分析。由表3可知，自變量IG1和IG2在0.01水平上顯著相關(guān)，說明主要從屬人員監(jiān)督CEO的動(dòng)機(jī)和能力存在一定的正相關(guān)關(guān)系，二者相互影響。主要從屬人員距離退休的時(shí)間越長(zhǎng)，剩余的職業(yè)生涯就越長(zhǎng)，越需要具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，更加具有監(jiān)督CEO的動(dòng)機(jī)。主要從屬人員相對(duì)于CEO的薪酬越接近于1，越能說明他們相對(duì)于CEO的影響力分布，反映出主要從屬人員和CEO之間相互制約的關(guān)系。較強(qiáng)的監(jiān)督動(dòng)機(jī)促使主要從屬人員尋求更強(qiáng)的監(jiān)督能力，而較強(qiáng)的監(jiān)督能力反過來反映了主要從屬人員的雄心壯志，他們需要監(jiān)督并預(yù)防CEO的短視行為，以保證公司的未來發(fā)展。RM與RM_CFO、RM_PROD、RM_DISEXP之間存在不同程度的相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)方向與理論一致，說明從總體來看，各公司都會(huì)通過銷售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控來進(jìn)行真實(shí)盈余管理。使用這三個(gè)指標(biāo)來衡量真實(shí)盈余管理水平，是合理且必要的。RM與IG1和IG2在0.01水平上顯著相關(guān)。這初步說明，內(nèi)部治理即主要從屬人員監(jiān)督CEO的動(dòng)機(jī)或能力能有效抑制真實(shí)盈余管理行為，為之后的回歸分析奠定了理論基礎(chǔ)。另外，各個(gè)解釋變量和控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均未超過0.5，說明不存在嚴(yán)重的共線性；對(duì)方差膨脹因子（VIF）進(jìn)行檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)VIF均遠(yuǎn)小于10，可以基本排除共線性對(duì)模型產(chǎn)生的影響，說明回歸結(jié)果比較可靠。

表3 自變量相關(guān)性分析

2.多元回歸結(jié)果分析。如表4所示，從模型擬合度來看，R值在0.43左右，模型擬合度良好?；貧w的sig值為0.000，遠(yuǎn)小于0.005，說明該模型非常顯著，可信度高。從相關(guān)系數(shù)來看，IG1和IG2的系數(shù)均為負(fù)，說明以主要從屬人員監(jiān)督CEO的動(dòng)機(jī)和能力為代表的內(nèi)部治理水平，與真實(shí)盈余管理呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即有效的內(nèi)部治理能從一定程度上控制企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為。由此可以證明，本文的原假設(shè)H成立。

表4 回歸分析結(jié)果

四、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論。本文從公司內(nèi)部治理出發(fā)，就主要從屬人員是否存在一定的動(dòng)機(jī)和能力抑制公司的真實(shí)盈余管理行為進(jìn)行了初步判斷。就我國(guó)大部分上市公司而言，都不同程度地存在真實(shí)盈余管理行為，說明各公司對(duì)外披露的盈余信息的可靠性有待加強(qiáng)。但由于各公司之間真實(shí)盈余管理的水平相差較大，從外部對(duì)真實(shí)盈余管理行為進(jìn)行管理存在一定難度，從公司內(nèi)部對(duì)真實(shí)盈余管理行為進(jìn)行監(jiān)督和制約才是長(zhǎng)久之計(jì)。另外，本文通過分析各公司的實(shí)際情況再次證明，使用非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、非正常生產(chǎn)成本和非正常可操控費(fèi)用能夠有效測(cè)量公司的真實(shí)盈余管理程度，說明大多數(shù)公司的真實(shí)盈余管理會(huì)通過銷售、生產(chǎn)、費(fèi)用這三個(gè)方面的操縱來實(shí)現(xiàn)。這對(duì)信息使用者起到了一定的警示作用，也為真實(shí)盈余管理的監(jiān)督重點(diǎn)指明了方向。

從總體結(jié)論來看，與CEO相比，主要從屬人員通常更加年輕，擁有更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略視野和計(jì)劃，并且更加關(guān)注公司未來的經(jīng)營(yíng)情況。另外，由于主要從屬人員在公司日常經(jīng)營(yíng)中的重要地位，以及在公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況下的突出貢獻(xiàn)，可能會(huì)威脅現(xiàn)任CEO的利益，因此也具有一定的影響CEO進(jìn)行決策的能力。通過使用主要從屬人員距離退休的年限代表監(jiān)督動(dòng)機(jī)、相對(duì)CEO的薪酬水平代表監(jiān)督能力，本文最終得出了公司真實(shí)盈余管理水平會(huì)隨著主要從屬人員的動(dòng)機(jī)和能力的提高而下降的結(jié)論，為內(nèi)部治理的努力方向提供了參考。

（二）研究建議。

1.注重公司高管之間勢(shì)力的平衡。對(duì)公司真實(shí)盈余管理的抑制，主要通過主要從屬人員對(duì)CEO行為的監(jiān)督來實(shí)現(xiàn)。主要從屬人員與CEO之間勢(shì)力的平衡將直接決定監(jiān)督是否充分和有效，從而對(duì)公司真實(shí)盈余管理程度產(chǎn)生較大影響。通過建立各高管之間平衡的工作關(guān)系，明確各高管的管轄范圍和職責(zé)所在，有利于各方勢(shì)力相互監(jiān)督和制衡，避免造成一方獨(dú)大的局面。例如，建立充分的不相容職責(zé)相分離制度，使單個(gè)或少數(shù)幾個(gè)高管無法獨(dú)攬大權(quán)。

2.重視公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。如果要進(jìn)行真實(shí)盈余管理，公司通常會(huì)從銷售操縱、生產(chǎn)操縱和費(fèi)用操縱三個(gè)方面來進(jìn)行。因此，處理好這三塊業(yè)務(wù)的關(guān)系也有利于控制真實(shí)盈余管理行為。站在公司內(nèi)部的角度，公司可以制定細(xì)致的預(yù)算制度或定期進(jìn)行嚴(yán)格的內(nèi)部審計(jì)，始終將銷售、生產(chǎn)和費(fèi)用把控在一定范圍內(nèi)，從實(shí)現(xiàn)方法上遏制真實(shí)盈余管理行為；審計(jì)人員或監(jiān)管部門可著重追查公司銷售、生產(chǎn)和費(fèi)用三個(gè)方面的情況，防止公司進(jìn)行過度的真實(shí)盈余管理。

3.完善高管激勵(lì)制度。對(duì)高管采用一定的激勵(lì)和約束機(jī)制，將高管的利益與企業(yè)的利益聯(lián)結(jié)在一起，可從整體上降低真實(shí)盈余管理的可能。在本文的觀點(diǎn)中，主要從屬人員監(jiān)督公司的真實(shí)盈余管理行為的動(dòng)機(jī)之一，是因?yàn)楣粳F(xiàn)在和未來的利益與他們密切相關(guān)。因此，如果通過設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)機(jī)制，例如股權(quán)激勵(lì)等，將現(xiàn)任主要從屬人員的利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)地綁在一起，即使他們未來升遷或退休，也能站在公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益上考慮，規(guī)避短視行為。另外，要想縮小盈余管理空間，還應(yīng)關(guān)注減少盈余管理動(dòng)機(jī)的方法，因此對(duì)高管的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)公司信息披露管理。

4.加大內(nèi)部控制力度。作為由公司高管推動(dòng)、公司全員參與的一套制度體系，內(nèi)部控制的輻射范圍涉及公司的各個(gè)層面，主要從屬人員可以利用其在相應(yīng)負(fù)責(zé)范圍內(nèi)集權(quán)的特質(zhì)，使對(duì)應(yīng)的內(nèi)部控制更有效，從而增強(qiáng)內(nèi)部控制對(duì)盈余管理的抑制作用。企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇恰當(dāng)?shù)臋?quán)力配置結(jié)構(gòu)，保證公司各項(xiàng)制度和政策的執(zhí)行效率和效果。相關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)以及權(quán)力配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)章制度的實(shí)施。