胡迪

[摘要]營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用頻率最高的資本，其有效管理會(huì)直接影響企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。本文在對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理概念和績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行定義的基礎(chǔ)上，從營(yíng)運(yùn)資本投融資策略、流動(dòng)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)和營(yíng)運(yùn)資本管理效率三個(gè)方面出發(fā)，對(duì)我國(guó)糧油加工上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理狀況進(jìn)行分析，然后對(duì)我國(guó)糧油加工上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理提出了相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]營(yíng)運(yùn)資本管理；糧油加工上市公司；現(xiàn)金周期

中圖分類號(hào)：F324.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.16465/j.gste.cn431252ts.20180402

1問題提出

糧油加工企業(yè)作為我國(guó)糧食產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，在國(guó)家糧食安全體系中意義重大。“十三五”期間，我國(guó)糧油加工業(yè)持續(xù)發(fā)展，但仍面臨資金周轉(zhuǎn)率不高、營(yíng)運(yùn)資本管理效率低下等問題，而營(yíng)運(yùn)資本一旦出現(xiàn)問題，輕則導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，重則導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂甚至破產(chǎn)倒閉。因此，只有提高國(guó)內(nèi)糧油加工企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率、保證營(yíng)運(yùn)資本充分流動(dòng)，并盡可能地加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，才能提高我國(guó)糧油加工企業(yè)整體盈利能力，從而擁有與國(guó)際跨國(guó)糧商競(jìng)爭(zhēng)的資本。

2營(yíng)運(yùn)資本管理含義與績(jī)效評(píng)價(jià)體系

企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本又稱“營(yíng)運(yùn)資金”，有廣義和狹義之分。廣義的營(yíng)運(yùn)資本指企業(yè)對(duì)短期資產(chǎn)的投資，如現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)讓證券、存貨等，它體現(xiàn)了企業(yè)周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)規(guī)模的大小和配置的合理化程度；狹義的營(yíng)運(yùn)資本指企業(yè)凈營(yíng)運(yùn)資本，即企業(yè)流動(dòng)資本減去流動(dòng)負(fù)債的余額，它體現(xiàn)了企業(yè)的短期償債能力。本文主要采用營(yíng)運(yùn)資本狹義概念進(jìn)行定義，營(yíng)運(yùn)資本管理是指企業(yè)流動(dòng)資本和流動(dòng)負(fù)債管理各項(xiàng)內(nèi)容的總稱，其管理目標(biāo)在于通過實(shí)施有效的管理，保證營(yíng)運(yùn)資本具有充分的流動(dòng)性和安全性，并盡可能加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高營(yíng)運(yùn)資本乃至企業(yè)整體的盈利能力。

西方學(xué)者對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的研究始于20世紀(jì)30年代，但早期的營(yíng)運(yùn)資本管理研究重點(diǎn)是單個(gè)重要科目，績(jī)效評(píng)價(jià)體系多集中于應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)性資產(chǎn)，采用的指標(biāo)主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)。由于這些指標(biāo)只能孤立地考察企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中流動(dòng)資產(chǎn)的管理狀況，忽視了項(xiàng)目之間的內(nèi)在聯(lián)系，如企業(yè)放寬信用政策有利于提高存貨銷售，加快存貨周轉(zhuǎn)率，但也帶來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降問題，導(dǎo)致企業(yè)部分項(xiàng)目之間存在矛盾與沖突。20世紀(jì)70年代后，W.D.Knight提出單獨(dú)研究各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平并不能很好地提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本整體管理水平，應(yīng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)聯(lián)合起來考慮，做出最優(yōu)決策。此后，學(xué)者們研究視角逐漸從單獨(dú)流動(dòng)資產(chǎn)管理向整體營(yíng)運(yùn)資本管理轉(zhuǎn)變，營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)體系也呈現(xiàn)出多元性與整體性特征，如Hampton C.Hager首次提出現(xiàn)金周期概念，即企業(yè)購(gòu)買原材料、從事生產(chǎn)活動(dòng)形成產(chǎn)品并銷售這一過程中經(jīng)歷的天數(shù)，該指標(biāo)能夠反映出整體的企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理狀況。

3我國(guó)糧油加工上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)狀分析

從我國(guó)糧油上市公司發(fā)展現(xiàn)狀來看，糧油上市公司數(shù)量較少、涉及領(lǐng)域繁雜，經(jīng)篩選本文選擇30家糧油上市公司2009-2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本，這些公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，數(shù)據(jù)較為完整，能夠代表我國(guó)糧油上市公司的整體水平。為分析我國(guó)糧油上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)狀，借鑒部分學(xué)者的研究，本文選取了代表公司營(yíng)運(yùn)資本投資和籌資戰(zhàn)略、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和營(yíng)運(yùn)資本管理效率指標(biāo)，具體指標(biāo)說明見表1。

進(jìn)一步對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，以對(duì)我國(guó)糧油加工上市公司近10年的營(yíng)運(yùn)資本管理狀況進(jìn)行說明，變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。

營(yíng)運(yùn)資本投資和籌資策略。（1）投資策略。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本投資策略，比例越高說明企業(yè)越傾向于保守型投資策略。我國(guó)糧油上市公司近10年來的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例平均值為48.82%，說明我國(guó)糧油上市公司總資產(chǎn)中近一半是流動(dòng)性資產(chǎn)。結(jié)合表1中流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例變化趨勢(shì)，我國(guó)糧油上市公司流動(dòng)資金所占比例近年來呈下降態(tài)勢(shì)，一定程度上說明我國(guó)糧油上市公司營(yíng)運(yùn)資本投資策略逐漸從穩(wěn)健性、安全性向冒險(xiǎn)性轉(zhuǎn)變。（2）籌資策略?？傎Y產(chǎn)中流動(dòng)負(fù)債的比例反映了企業(yè)的融資策略，比例越高說明企業(yè)越傾向于激進(jìn)型籌資戰(zhàn)略。選擇激進(jìn)型融資策略的企業(yè)大部分流動(dòng)資產(chǎn)多由短期負(fù)債來購(gòu)置，籌資成本低于保守型和中庸型籌資策略，但流動(dòng)負(fù)債增加會(huì)使企業(yè)流動(dòng)比率下降，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流不充分，就會(huì)使企業(yè)面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力。我國(guó)糧油加工上市公司流動(dòng)負(fù)債與總資產(chǎn)的比例平均值為38.29%，說明我國(guó)糧油上市公司總資產(chǎn)的1/3是靠流動(dòng)負(fù)債籌集，流動(dòng)負(fù)債水平相對(duì)不高，屬于較為中庸的籌資策略，原因是我國(guó)糧油加工企業(yè)在國(guó)家糧食安全中的特殊屬性一定程度上決定了公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)較低。

流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。公司營(yíng)運(yùn)資本管理過程中，應(yīng)收賬款和存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占很大比例，因此有必要對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行深入分析。結(jié)合表2中應(yīng)收賬款比例和存貨比例平均值、最值和標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)，我國(guó)糧油上市公司流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在顯著差異性，流動(dòng)資產(chǎn)中存貨比例要顯著高于應(yīng)收賬款比例。從圖1中可以看出近10年來我國(guó)糧油上市公司應(yīng)收賬款比例基本維持在10%左右，存貨比例呈波動(dòng)中上升趨勢(shì)。

營(yíng)運(yùn)資本管理效率?？梢钥闯觯覈?guó)糧油加工上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和現(xiàn)金周期存在較大差異。公司現(xiàn)金周期越小說明其內(nèi)部資金更新?lián)Q代速度越快，公司材料購(gòu)買速度、產(chǎn)品生產(chǎn)速度、銷售速度以及貨款回收速度就越快，反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率較高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)銜接較好。我國(guó)糧油加工上市公司現(xiàn)金周期均值為145天，主要原因在于我國(guó)糧油上市公司存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，一定程度上拉長(zhǎng)了公司現(xiàn)金周期長(zhǎng)度，企業(yè)整體營(yíng)運(yùn)資本管理質(zhì)量和效率有待進(jìn)一步提升。結(jié)合圖2各指標(biāo)變化趨勢(shì)圖，我國(guó)糧油加工上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)在2015年存在較大變動(dòng)，其他年份各指標(biāo)變化不大，整個(gè)行業(yè)運(yùn)營(yíng)相對(duì)平穩(wěn)。

4結(jié)論

結(jié)合我國(guó)糧油加工上市公司營(yíng)運(yùn)資本投資和融資策略、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)狀，我國(guó)糧油上市公司首先應(yīng)增強(qiáng)資金時(shí)間價(jià)值觀念，合理配置資金資源。保障糧油安全的社會(huì)屬性一定程度上要求我國(guó)糧油加工上市公司選擇較為安全的投資和籌資策略，但我國(guó)糧油上市公司可以在保持公司流動(dòng)性和不影響銷售的情況下，盡量降低對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富；其次要優(yōu)化流動(dòng)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)。我國(guó)糧油加工上市公司應(yīng)根據(jù)自身擁有的資金數(shù)量，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，充分考慮市場(chǎng)變化，運(yùn)用現(xiàn)代管理技術(shù)預(yù)測(cè)企業(yè)的銷售轉(zhuǎn)款，從而確定流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目的比例，采用科學(xué)手段和合理約束機(jī)制減少浪費(fèi)、加速資金流轉(zhuǎn)；最后要降低公司存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本實(shí)行動(dòng)態(tài)管理。我國(guó)糧油上市公司存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，一定程度上提高了公司現(xiàn)金周期時(shí)間。因此，我國(guó)糧油加工上市公司應(yīng)積極利用網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金技術(shù)，制定周密的生產(chǎn)計(jì)劃，保證生產(chǎn)過程能按預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行，同時(shí)盡量降低庫存，緩解資金周轉(zhuǎn)壓力，提高企業(yè)資金使用效率。