董巖

早在幾年前“家族企業(yè)”這個話題還輕易沒有人愿意去探討，就如同“富二代”天然是一個“貶義詞”一樣。但是隨著各行各業(yè)全球化視野的拓展，無論是從學(xué)術(shù)研究的角度，還是媒體調(diào)研的切入，家族企業(yè)和與之相關(guān)的傳承話題不僅成為了一個熱議的話題，更成為了一個獨立的學(xué)科。

傳承，從詞義的傳導(dǎo)上有著傳統(tǒng)、悠久、厚重的意味，理應(yīng)是一個緩慢而延續(xù)的過程，而中國特殊的歷史進程，卻使這一話題在短短幾年內(nèi)甚至出現(xiàn)了“從無到有”的錯覺。為什么高等學(xué)府會開設(shè)越來越多有關(guān)“代際、家族、財富”等一系列圍繞“傳承”的課程？為什么有越來越多的“創(chuàng)一代”“富二代”對于這種課程抱有日益增長的熱情？而在學(xué)術(shù)角度以外，在參與輔助“傳承”重要環(huán)節(jié)的工具層面上，金融機構(gòu)的專業(yè)人士如何看待“傳承”這一話題？

本期專欄我們分別對話清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心主任、戰(zhàn)略合作與發(fā)展辦公室主任高皓博士，中信保誠人壽總經(jīng)理助理兼任北京分公司總經(jīng)理陳忠德，從學(xué)術(shù)研究和實際客戶對接的經(jīng)驗兩方面，拼湊出一幅現(xiàn)階段本土“高凈值家族財富管理與傳承圖譜”，共同探討——財富傳承的需求、供給、決策和趨勢。

全球范圍內(nèi)（超）高凈值人群的傳承需求是什么？

高皓：哈佛商學(xué)院John Davis教授有一項研究，對《福布斯》雜志自1982年起每年評選400名上榜富豪進行研究，最終他發(fā)現(xiàn)持續(xù)30年來一直留在這一榜單上的財富家族只有103個，75%的家族是匆匆過客。

同時，與一般人認(rèn)知有所偏差的是，與個人理財不同，對于財富家族或是說（超）高凈值人群，財富并不是簡單的增值、保值，或說這并非首位，他們更需要考慮的是如何規(guī)避財富流失的風(fēng)險，如何實現(xiàn)財富的一代代傳承。

高凈值人群（家族）在財富傳承過程中應(yīng)考慮哪些問題？

高皓：對任何一個財富家族或是（超）高凈值人群來說，如果想做到長久的財富傳承，所需考慮的就不應(yīng)僅限于有形的金融資本，財富的變化也與其他和家族相關(guān)的資本之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系。這些與金融資本并列的，還包括：人力資本、社會資本、家族資本、智慧資本和產(chǎn)業(yè)資本。家族傳承既需要有治理結(jié)構(gòu)和流程規(guī)則，也需要有軟性的價值觀和文化理念。家族應(yīng)當(dāng)主動管理，有所作為。我們總結(jié)了家族傳承的“鐵三角”架構(gòu)：第一是硬件，例如股權(quán)設(shè)計、家族憲法、家族信托、家族辦公室、金融工具的運用等等。第二是軟件，因為家族系統(tǒng)在運作過程中，存在大量硬性架構(gòu)和流程無法覆蓋之處，需要家族的價值觀、理念、文化來支撐，入心、入腦，才能讓家族傳承久遠。第三是人，即使有再好的硬件和軟件，如果家族下一代的能力和素質(zhì)不行，最終也會失敗。鐵三角缺一不可，對于想要成功傳承百年的家族，這種系統(tǒng)的觀念是非常重要的。

中國（超）高凈值人群傳承需求因何迫切爆發(fā)？

高皓：中國現(xiàn)在進入全面?zhèn)鞒须A段。我們研究從2010年到2012年A股上市公司中家族企業(yè)親屬關(guān)系的構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，第一大親屬關(guān)系是一代夫妻共同創(chuàng)業(yè)，第二大親屬關(guān)系是兄弟姐妹共同創(chuàng)業(yè)，第三大親屬關(guān)系是兩代人創(chuàng)業(yè)。但是從2013年開始，兩代人創(chuàng)業(yè)首次超過兄弟姐妹的比例，這就意味著中國家族企業(yè)開始第一次大規(guī)模地交班換代。這在中國經(jīng)濟發(fā)展史上前所未見，我們沒有成功的經(jīng)驗，也沒有失敗的教訓(xùn)，所以對于傳承討論的迫切性增加。

根據(jù)我們的觀察和判斷，在未來的10年-20年里，50%以上的家族最終都會選擇把自己所創(chuàng)辦企業(yè)的控股股權(quán)賣掉，這種情況也多源自越來越多的家族二代不愿繼承實業(yè)，更希望進入金融投資。但是，在金融市場上通過投資持續(xù)地保有既有財富并創(chuàng)造新的財富，是一件非常困難的事情，因為金融市場的競爭非常激烈，金融創(chuàng)新的速度越來越快，家族是否能夠持續(xù)培養(yǎng)出駕馭復(fù)雜金融投資的后代？這是一個家族和考慮財富傳承的高凈值人士不得不考慮的制約因素。

那么當(dāng)原來的不動產(chǎn)變成了財富，而家族又沒有合適的金融投資“接班人”，該怎么做資產(chǎn)配置和財富管理？

高皓：中國高凈值人群所面臨的挑戰(zhàn)可能較之西方家族更大，首先家族規(guī)模比歐美更小，獨生子女政策使得中國家族企業(yè)對接班人的選擇格外艱難。過去30年，我們中國家族企業(yè)創(chuàng)造了一個又一個商業(yè)奇跡，見證了無數(shù)財富創(chuàng)造的神話;但在未來的30年，絕大多數(shù)民營企業(yè)將可能不得不面對一次非常慘烈的財富流失。

這也就使得財富家族和高凈值人群，在財富傳承和持續(xù)性的財富管理中需要對接更多的財富工具，包括家族信托、遺囑、保險和與之對應(yīng)的信托服務(wù)，去把控家族財富的走向，避免不必要的財富流失。

現(xiàn)階段本土財富管理、傳承市場的現(xiàn)狀是何種表現(xiàn)？

高皓：對于家族或高凈值人群的財富管理和傳承服務(wù)從不是一個新興的行業(yè)，在歐洲具有上千年的歷史，在美國也存在了至少一百年，大部分金融機構(gòu)目前服務(wù)的家族至少是三代以上，甚至一部分家族已傳承超過五代。其財富管理的頂層結(jié)構(gòu)、規(guī)則方向，家族傳承的內(nèi)部機制都已經(jīng)經(jīng)受了時間的考驗。

而有別于西方高凈值人群對于金融工具、金融機構(gòu)在財富管理和傳承過程中的認(rèn)識，中國財富管理行業(yè)雖然在近10年來取得了飛速的增長，信托行業(yè)、保險行業(yè)、公募基金、私募基金都取得了數(shù)倍甚至十幾倍的增長，私人銀行更是從無到有，但對于財富管理工具層面的認(rèn)識，中國高凈值人群仍處于初級階段，需求日益迫切，行業(yè)增長空間充分。

現(xiàn)階段中國財富人群在傳承和管理財富的過程中，有哪些實際需求？

陳忠德：在中國家族（或個人）財富傳承的過程中，高凈值人群對于財富本身的看待已經(jīng)越來越向世界范圍內(nèi)的普遍規(guī)律靠攏。據(jù)貝恩公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2011年到2015年高凈值人群的財富目標(biāo)居首位的是財富保障，第二位即為財富傳承，遠高于品質(zhì)生活、個人事業(yè)發(fā)展和創(chuàng)造更多財富。同時，數(shù)據(jù)顯示若將人群限定至超高凈值人群，則財富傳承的需求高居首位，且明顯比高凈值人群來得更為迫切。

在財富傳承過程中有哪些工具是可以選擇的？

陳忠德：需求端（財富傳承趨勢）的全球一體化，促成了供給端即家族財富管理（傳承）工具的廣泛認(rèn)知和大范圍運用。這些工具明顯具備突出的業(yè)務(wù)性特點，如何選擇，更多的要考慮財富人群所面臨的實際情況和所處地區(qū)的相關(guān)法律法規(guī)支持。

比如遺囑，作為最傳統(tǒng)的一種傳承工具，顯然具備最廣泛的運用空間，并且長時間內(nèi)將會維系這一地位，但不可否認(rèn)的，遺囑在眾多工具中也相對不夠穩(wěn)定，從效力上有部分問題容易受到法律的挑戰(zhàn)。保險在高杠桿作用下往往能夠產(chǎn)生更多的財富收益，在眾多財富傳承工具中屬于平穩(wěn)增長的一類，這也與全球范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)相吻合。信托對于中國來說尚屬于新生事物，近年來增長較為迅猛，但面臨的問題是所涵蓋受托財富類別的限制。

根據(jù)現(xiàn)階段本土化特色，你對財富傳承的工具選擇有哪些建議？

陳忠德：中國現(xiàn)階段高凈值人群的財富傳承觀念尚在塑造階段，同時在一系列法律法規(guī)的影響下，所需管理和傳承的財富仍以現(xiàn)金為主體，并且仍}日對財富保障和增值效益存在極大的需求，這無疑對現(xiàn)有財富工具提出了更多的要求。保險金信托在這方面更滿足當(dāng)下本土化的財富管理和傳承需求，即通過保險的杠桿使財富有保障地獲取增值利益，同時依靠后期額外的信托服務(wù)，對保險所產(chǎn)生的巨額保險金進一步作合理的傳承安排和風(fēng)險把控。