行金玲，張丹茹

(西安工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，西安 710021)

財務(wù)競爭力是當前財務(wù)管理理論研究新方向，國內(nèi)外學(xué)者研究主要集中在三方面:① 有關(guān)財務(wù)競爭力概念，國外學(xué)者認為財務(wù)競爭力是基于企業(yè)的財務(wù)資源和管理經(jīng)營活動，以企業(yè)價值為導(dǎo)向，研究企業(yè)成長，盈利能力和風險控制能力的綜合活動[1].有國內(nèi)學(xué)者認為財務(wù)競爭力是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資融資活動中能夠把握不可控因素，整合優(yōu)勢財務(wù)資源，做出正確決策的能力[2].更為詳細地描述是，財務(wù)競爭力特指在企業(yè)長期動態(tài)過程中，戰(zhàn)略目標指導(dǎo)下，以提升企業(yè)價值和綜合實力為目的，財務(wù)資源為基礎(chǔ)，財務(wù)人員有效實行經(jīng)營管理體制，對資源整合重組優(yōu)化配置的能力[3].② 財務(wù)競爭力的構(gòu)成要素及相關(guān)評價指標的研究，文獻[4]從企業(yè)績效評價角度考慮，從盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力和發(fā)展能力四個方面去設(shè)計財務(wù)競爭力評價指標.文獻[5]認為財務(wù)競爭力的核心要素是財務(wù)戰(zhàn)略管理能力、財務(wù)資源配置能力和財務(wù)利益協(xié)調(diào)能力，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新性地提出以現(xiàn)金流量為主線設(shè)計了企業(yè)財務(wù)競爭力評價指標.而在美國國家科學(xué)院院刊上發(fā)表的《有機農(nóng)業(yè)在全球范圍內(nèi)的企業(yè)競爭力研究》一文中，以有機農(nóng)業(yè)作為研究樣本，著重分析有機食品和傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品的財務(wù)業(yè)績，進而評價有機農(nóng)業(yè)的財務(wù)競爭力[6].國內(nèi)有學(xué)者將波特鉆石模型引入財務(wù)競爭力分析中，重點關(guān)注制造企業(yè)的創(chuàng)新、資源配置及利益協(xié)調(diào)三方面，并從這三個維度設(shè)計了財務(wù)競爭力參考指標[7].③ 有關(guān)企業(yè)財務(wù)競爭力方法的研究，有學(xué)者將熵權(quán)法和TOPSIS法相結(jié)合，熵權(quán)法確定財務(wù)競爭力評價指標的權(quán)重，TOPSIS逼近理想解的原理[8].有的學(xué)者運用因子分析方法和灰色關(guān)聯(lián)分析法相結(jié)合進行實證研究，進而做出財務(wù)競爭力評價模型[9].文獻[10]采用綜合指數(shù)法構(gòu)建了一個三個層次四個大類的財務(wù)競爭力評價體系.文獻[11]則運用熵權(quán)法和因子分析法對陜西省上市公司的財務(wù)競爭力進行了評價.

關(guān)于財務(wù)競爭力研究存在不足：① 目前學(xué)者更為關(guān)注的是對個別幾家或某一特定產(chǎn)業(yè)類型上市公司進行研究，針對某一個省份的某一行業(yè)上市公司整體財務(wù)競爭力進行系統(tǒng)研究較少.② 上市公司財務(wù)競爭力指標體系的構(gòu)建過程，一些定性指標只是單純陳列出來，并沒有長期對其進行跟蹤和調(diào)研，導(dǎo)致數(shù)據(jù)結(jié)果片面化.③ 目前對財務(wù)競爭力的研究方法中，有些數(shù)據(jù)的確定如權(quán)重的設(shè)置受主觀因素影響，造成評價結(jié)果缺乏客觀性.

陜西是西部大開發(fā)的龍頭大省，裝備制造業(yè)是制造業(yè)的基礎(chǔ)，研究陜西的裝備制造業(yè)上市公司的財務(wù)競爭力，對于提升陜西省裝備制造業(yè)上市公司的核心競爭力以及推動全省制造業(yè)的發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義.基于此，本文以2014-2016年陜西省裝備制造業(yè)的上市公司為對象，對其整體的財務(wù)競爭力展開研究，比較全面地分析其財務(wù)競爭力水平.為改善其財務(wù)競爭力水平提供一個科學(xué)的參考依據(jù).采用多目標體統(tǒng)的模糊優(yōu)選算法，比較客觀地反映各個公司財務(wù)競爭力真實情況，能有效地實現(xiàn)對公司財務(wù)競爭力相對優(yōu)劣評價.

1 研究方法和數(shù)據(jù)準備

1.1 研究方法

根據(jù)多目標系統(tǒng)模糊優(yōu)選理論構(gòu)建財務(wù)競爭力評價模型.多目標系統(tǒng)模糊優(yōu)選理論歸于多目標決策理論的探索范疇，該方法建立的基礎(chǔ)來自于相對隸屬度和相對優(yōu)屬度.基本思想是采用一定的決策優(yōu)化準則，在決策集中決策相對優(yōu)屬度根基上，實現(xiàn)決策體中各個決策在多目標決策系統(tǒng)中的相對優(yōu)劣評價.構(gòu)建財務(wù)競爭力多目標系統(tǒng)模糊優(yōu)選模型以標準公司為參照，利用陜西省裝備制造業(yè)上市公司實際財務(wù)指標相對隸屬度的變異系數(shù)大小進行權(quán)重分配，減少人為確定權(quán)重的不合理因素，使結(jié)果更為客觀.

1.2 數(shù)據(jù)來源和樣本選取

本文數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)和新浪財經(jīng)等網(wǎng)站所披露的陜西省裝備制造業(yè)上市公司2014-2016的財務(wù)報告以及中國上市公司網(wǎng)站公布的全國裝備制造業(yè)上市公司20強.陜西省裝備制造業(yè)上市公司共有21家公司，剔除ST股和三年中某些信息資料不完整的公司，共有16家公司適合作為有效數(shù)據(jù)，具體信息見表1.以全國裝備制造業(yè)上市公司前20強中的前13家公司作為評價陜西裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的參照標準.這13家公司主要特點為：① 收益性和成長性均明顯高于同行業(yè)的其他上市公司的平均水平；② 公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況為比較健康，公司的抗風險能力比較高，現(xiàn)金流流動性強，具有較高的投資價值.全國裝備制造業(yè)上市公司13強的信息具體見表2.

1.3 財務(wù)競爭力評價指標體系的構(gòu)建

財務(wù)競爭力是由多種復(fù)雜因素構(gòu)成的龐大體系，主要通過財務(wù)資源、財務(wù)能力和財務(wù)戰(zhàn)略相互作用影響而成，以企業(yè)有形資源和無形資源為基礎(chǔ)，財務(wù)運營、管理、創(chuàng)新與執(zhí)行能力為保障，制定符合公司總戰(zhàn)略發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略，從而提高企業(yè)財務(wù)競爭力，進而提升企業(yè)競爭力.參照財務(wù)競爭力內(nèi)涵、構(gòu)成要素及相關(guān)研究成果，在以財務(wù)績效評價為基礎(chǔ)的財務(wù)競爭力評價指標體系基礎(chǔ)上，結(jié)合裝備制造業(yè)的特點，考慮到創(chuàng)新能力水平對一個企業(yè)財務(wù)競爭力創(chuàng)造的重要影響，本著科學(xué)性、全面性、客觀性和可操作性的原則，分別從盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力[12]和創(chuàng)新能力等五個方面選取指標.

表1 陜西裝備制造業(yè)上市公司名稱、代碼及上市地的統(tǒng)計表Tab.1 Statistical Table of the names,codes and listing locations of the listed companies in Shaanxi equipment manufacturing industry

表2 全國裝備制造業(yè)上市公司13強統(tǒng)計表Tab.2 Statistical Table of top 13 listed companies in national equipment manufacturing industry

盈利能力一般是指企業(yè)在特定時期里獲利的能力，收益數(shù)據(jù)體現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效，反映公司盈利水平；償債能力是指企業(yè)償還各種期限債務(wù)能力的大小，直觀了解企業(yè)面臨的各種財務(wù)風險；營運能力是指企業(yè)的管理經(jīng)營能力，即企業(yè)綜合運用各項資產(chǎn)來賺取利潤的一個管理過程，主要指企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率；發(fā)展能力也稱企業(yè)的成長性，是公司為創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的競爭力所表現(xiàn)出來的可持續(xù)增長率可積累所形成的發(fā)展?jié)撃躘13]；創(chuàng)新能力是企業(yè)在多大程度上能夠系統(tǒng)地完成與創(chuàng)新有關(guān)的各項活動的能力.創(chuàng)新水平的高低影響企業(yè)的價值實現(xiàn)，進而影響財務(wù)競爭力的形成.在裝備制造業(yè)當中，除了研發(fā)投入外，固定資產(chǎn)是企業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件[14].

構(gòu)建的財務(wù)競爭力評價指標體系共分三層:第一層為目標層;第二層為準則層，選取5個一級指標;第三層為指標層，選取13個二級指標.具體見表3.

表3 陜西裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力評價指標體系Tab.3 Evaluation index system of financial competitiveness of listed companies in Shaanxi equipment manufacturing industry

續(xù)表3

目標層準則層指標層指標內(nèi)容財務(wù)競爭力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額之比營運能力存貨周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入與存貨期初數(shù)和期末數(shù)和之比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入與總資產(chǎn)期初數(shù)和期末數(shù)和之比發(fā)展能力總資產(chǎn)增長率本期總資產(chǎn)與上期總資產(chǎn)的差與上期總資產(chǎn)之比營業(yè)收入增長率本期營業(yè)收入與上期營業(yè)收入的差與上期營業(yè)收入之比創(chuàng)新能力研發(fā)投入占營業(yè)收入比研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值固定資產(chǎn)比率固定資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比值

從表3可以看出，構(gòu)建財務(wù)競爭力評價指標體系，可以使企業(yè)明確其財務(wù)管理項目對其財務(wù)競爭力的影響，更加關(guān)注自身的財務(wù)項目及分析，關(guān)注財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略，從而直觀了解自身財務(wù)水平，及時糾正企業(yè)只追求利潤的偏頗，有利于企業(yè)全面健康穩(wěn)定地可持續(xù)發(fā)展.

計算陜西裝備制造業(yè)上市公司三年各項財務(wù)指標，比較其與全國裝備制造業(yè)上市公司中排序前13的企業(yè)的相對隸屬度、權(quán)重及排序，從而得到相對優(yōu)屬度.一方面，根據(jù)相對優(yōu)屬度，可以看出陜西裝備制造業(yè)與全國裝備制造業(yè)13強上市公司財務(wù)競爭力之間差距；另一方面根據(jù)相對優(yōu)屬度的大小，從大到小順序進行排序，可以確定陜西裝備制造業(yè)上市公司三年來排序的變動情況.這樣綜合評價陜西裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力整體狀況.對陜西裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力評價如下.

2 運用模型進行評價

2.1 確立目標相對優(yōu)屬度矩陣

陜西裝備制造業(yè)16家公司共有208個指標數(shù)據(jù)，將該16家樣本公司看作財務(wù)競爭力評價的不同方案，對各裝備制造業(yè)上市公司的財務(wù)競爭力進行評價.根據(jù)模糊優(yōu)選模型方法步驟，目標決策問題的方案集N=[N1,N2,…,N16]，評價指標集C={盈利能力，償債能力，營運能力，發(fā)展能力，創(chuàng)新能力}.

2.2 規(guī)格化

由于不同目標有不同的單位和量綱，以全國裝備制造業(yè)上市公司13強為衡量標準，以公司評價集中財務(wù)指標最優(yōu)特征值max(xi)和最劣特征值min(xi)作為上下界的相對值，利用

(1)

(2)

(3)

式中：i=1,2,3,…,n；j=1,2,3,…,m;xa為xij的中位數(shù).

系統(tǒng)模糊優(yōu)選方法計算公式[15]將評價目標的特征值進行歸一化處理，2016年部分上市公司歸一化指標數(shù)據(jù)詳見表4.

2.3 確定評價指標的權(quán)重集

根據(jù)全國裝備制造業(yè)13強上市公司的三年平均相對隸屬度的變異系數(shù)大小來確定權(quán)重的分配.計算權(quán)重首先要計算指標的平均相對隸屬度和標準差，再利用這兩個數(shù)值之比確定變異系數(shù)Vi，最后利用公式確定評價指標的權(quán)重.

首先利用公式[16]

(4)

(5)

(6)

(7)

計算相對隸屬度變異系數(shù)Vi和作為各個評價指標的權(quán)數(shù)詳見表5.

2.4 確定目標相對優(yōu)屬度

已知評價指標的權(quán)重集和目標相對隸屬度矩陣，根據(jù)公式

(8)

(9)

計算出距優(yōu)距離Dij和距劣距離Dib.

根據(jù)公式

(10)

計算確定目標決策優(yōu)屬度Ui.

同樣的方法計算出2014-2016年陜西省制造裝備業(yè)上市公司財務(wù)競爭力最優(yōu)決策的相對優(yōu)屬度Ui見表6.

表4 2016年陜西部分上市公司歸一化指標Tab.4 Normalized index of Shaanxi listed companies in 2016

表5 三年平均目標相關(guān)數(shù)據(jù)表Tab.5 Data Table of a three-year average target

注：Ri,Si,Vi,Wi分別為2014-2016三年的目標均值、標準差、變異系數(shù)和權(quán)重.

表6 陜西省制造裝備業(yè)上市公司財務(wù)競爭力最優(yōu)決策的相對優(yōu)屬度表Tab.6 Relative optimum degree of optimal decision of financial competitiveness of the listed companies in Shaanxi manufacturing equipment Industry

注：√為累計兩次及以上排序位于前8,-為累計少于兩次排序位于前8.

3 評價結(jié)果分析

由于Ui的取值范圍為[0,1]，根據(jù)模糊等值區(qū)分原理，按照[0.75,1]、[0.25,0.75]、[0.25,0.5]和[0,0.25]四個區(qū)間來對上市公司的財務(wù)競爭力狀況進行定性語言的劃分.四個區(qū)間的定性語言依次為：優(yōu)、良好、中等、差.根據(jù)2014-2016年陜西省16家裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的排序結(jié)果，對陜西裝備制造業(yè)上市公司三年來財務(wù)競爭力水平的差異解釋說明如下.

由表6看出，2016年陜西省裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力表現(xiàn)良好的有3家，分別是寶德股份、建設(shè)機械、天和防務(wù)；表現(xiàn)中等的有3家，分別是彩虹股份、中航電測、寶光股份；表現(xiàn)較差的有10家，分別是航天動力、中環(huán)裝備、烽火電子、達剛路機、中國西電、中航飛機、航發(fā)動力、秦川機床、標準股份和陜鼓動力.2015年陜西省裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力表現(xiàn)良好的有2家，分別是建設(shè)機械、寶德股份；表現(xiàn)中等的有6家，分別是彩虹股份、天和防務(wù)、中航電測、航發(fā)動力、烽火電子和寶光股份；表現(xiàn)較差的有8家，分別是航天動力、中航飛機、中環(huán)裝備、達剛路機、中國西電、陜鼓動力、秦川機床和標準股份.2014年陜西省裝備制造業(yè)上市公司財務(wù)競爭力表現(xiàn)良好的有寶德股份1家；表現(xiàn)中等的有2家，分別是彩虹股份、天和防務(wù)；表現(xiàn)較差的有13家，分別是烽火電子、中航電測、中航飛機、航發(fā)動力、中環(huán)裝備、寶光股份、秦川機床、建設(shè)機械、中國西電、達剛路機、陜鼓動力、標準股份和航天動力.

從2014-2016年的情況來看，陜西省制造裝備業(yè)上市公司與全國排序前13的裝備制造業(yè)上市公司相比，陜西省無一家公司位于表現(xiàn)優(yōu)秀之列，與全國排序前13的裝備制造業(yè)上市公司相比有著較大差距.三年來陜西省制造裝備業(yè)上市公司財務(wù)競爭力表現(xiàn)良好的企業(yè)從1家增加為3家，表現(xiàn)較差的從13家減少為10家，說明陜西裝備制造業(yè)上市公司三年來的財務(wù)競爭力逐步增強.具體情況如圖1所示.

在表6中,兩年以上排序位于較前的分別有航發(fā)動力、烽火電子、中航電測、天和防務(wù)、彩虹股份、建設(shè)機械、中環(huán)裝備、寶光股份和寶德股份等9家公司.其中經(jīng)營產(chǎn)品有航空航天類的航發(fā)動力，有機械設(shè)備類的建設(shè)機械，其余均為電子設(shè)備類.說明電子設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)財務(wù)競爭力表現(xiàn)良好，比較穩(wěn)定，無較大波動.其中寶德股份三年中有兩年排序第一,該公司自2009年上市后，公司的自動化業(yè)務(wù)在較長的一段時間都專注于石油鉆采電控系統(tǒng); 近年來其公司的產(chǎn)品和裝備圍繞著“一改(對傳統(tǒng)行業(yè)的自動化改造)、兩效(提升作業(yè)的效率、提升客戶的效益)、三能(節(jié)能、智能、高性能)”，自動化業(yè)務(wù)在穩(wěn)固石油鉆采行業(yè)的同時向其他行業(yè)拓展; 2014年寶德公司收購了一家在化工污水處理方面具有較強競爭優(yōu)勢的企業(yè)，新增環(huán)保工程設(shè)計、設(shè)備制造業(yè)務(wù).堅持自主創(chuàng)新道路，致力于技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新以及管理模式創(chuàng)新，通過以技術(shù)為核心，工程與運營并舉及產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同發(fā)展路徑成功轉(zhuǎn)型為集裝備提供商、項目運營商和金融服務(wù)商為一體的企業(yè)集團，持續(xù)為客戶創(chuàng)造最大價值.由此可見，創(chuàng)新是其企業(yè)保持財務(wù)競爭力的重要途徑.

圖1 2014-2016年陜西裝備制造業(yè)上市公司在各區(qū)間的分布情況Fig.1 Distribution of the listed companies in Shaanxi equipment manufacturing industry at various levels in 2014-2016

從表1和表6看出,注冊地為寶雞的秦川機床、烽火電子和寶光股份，注冊地為漢中的中航電測，注冊地為咸陽的彩虹股份這5家公司中，有4家在三年內(nèi)財務(wù)競爭力排序位于前9.可見財務(wù)競爭力排序沒有受到注冊地城市資源差異和地域經(jīng)濟發(fā)展水平的影響，公司注冊地還在省會大都市或直轄市，企業(yè)專注于所經(jīng)營產(chǎn)品，集結(jié)所需資源創(chuàng)新發(fā)展，可以保持其財務(wù)競爭力不受注冊地局限，保持其財務(wù)競爭力的良好發(fā)展.

4 結(jié) 語

陜西省裝備制造業(yè)上市公司整體財務(wù)競爭力未達到表現(xiàn)優(yōu)秀的狀態(tài)，三年來整體財務(wù)競爭力逐步增強.要提高整體財務(wù)競爭力,建議從以下幾方面做工作：① 在上市公司未來發(fā)展宏圖上，結(jié)合公司所處的行業(yè)性質(zhì)及主要經(jīng)營的產(chǎn)品類型去考量，特別是在對創(chuàng)新能力要求較高的企業(yè)中，加大研發(fā)費用投入，降低生產(chǎn)成本，注重研發(fā)團隊的建設(shè)，在核心技術(shù)以及關(guān)鍵零部件擺脫受制于人的局面.② 順應(yīng)政策導(dǎo)向，利用好國家有關(guān)部門和本地區(qū)的各項扶持公司和產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)惠政策，同時要高標準，嚴要求，開展裝備運行質(zhì)量控制及制造過程質(zhì)量控制的研究工作，調(diào)整業(yè)務(wù)的布局規(guī)劃，促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，探索國際化市場的需求，打造過硬的裝備制造業(yè)基地品牌.③ 全面推進產(chǎn)、學(xué)、研戰(zhàn)略合作，借助高校人才和平臺助推裝備制造業(yè)智能化全面發(fā)展，圍繞航空航天、數(shù)控機床及增材制造技術(shù)應(yīng)用等,重點開展陜西省裝備制造業(yè)企業(yè)之間智能化制造試點示范等工作，實現(xiàn)行業(yè)和地域資源共享，行業(yè)科技專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢互通，為其提高整體財務(wù)競爭力提供更強更大的資源支持.