崔傳剛

自年初至今，美國(guó)的科技企業(yè)在資本市場(chǎng)上持續(xù)受到投資者追捧，繼一個(gè)月前蘋果公司的市值突破1萬(wàn)億美元后，美國(guó)電商企業(yè)亞馬遜的市值也在近日觸及萬(wàn)億美元大關(guān)。相比之下，騰訊的市值今年蒸發(fā)了上萬(wàn)億港元，京東的股價(jià)從高點(diǎn)下跌了37%，就連新近上市的小米也一度跌破發(fā)行價(jià)。

同樣是全球領(lǐng)先的科技企業(yè)，其市值走勢(shì)卻南轅北轍，且呈現(xiàn)明顯的中冷美熱局面。盡管背后存在一些偶然因素，但我們不能否認(rèn)，是一些共同的原因主導(dǎo)了這種局面的出現(xiàn)，而這其中也不乏值得我們反思的地方。

眾所周知，一個(gè)公司的股價(jià)反映的往往不是企業(yè)的當(dāng)前業(yè)績(jī)，而是對(duì)未來(lái)的預(yù)期。如果市場(chǎng)對(duì)一家企業(yè)的未來(lái)預(yù)期不理想，那么這家企業(yè)的股價(jià)和市值就會(huì)受到影響。部分中國(guó)科技企業(yè)的市值掉頭向下，正是源于投資者預(yù)期的變化。

導(dǎo)致預(yù)期變化的因素有很多，首要的是公司在業(yè)績(jī)層面的變化。如果我們對(duì)比一下中美互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的當(dāng)下財(cái)務(wù)狀況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)兩國(guó)企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭都不錯(cuò)。例如，小米在今年第二季度的營(yíng)收增長(zhǎng)了68%，騰訊的營(yíng)收增長(zhǎng)了30%，而同期亞馬遜的營(yíng)收增速也在這一水平。但是，部分中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)卻也開(kāi)始暴露出某些隱憂。例如，騰訊公司今年出現(xiàn)了13年以來(lái)的首次利潤(rùn)下降，這種異常信號(hào)讓投資者非常不安。

其次是宏觀環(huán)境的變化。在過(guò)去的十幾年中，依靠著中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速增長(zhǎng)這一紅利，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)得以迅速發(fā)展壯大。如果說(shuō)在PC時(shí)代中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還只是美國(guó)企業(yè)的追隨者，那么依靠著移動(dòng)風(fēng)口，不少中國(guó)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入同美國(guó)企業(yè)齊頭并進(jìn)的狀態(tài)。然而，隨著移動(dòng)紅利的消減，中國(guó)的科技企業(yè)正不得不面對(duì)用戶增長(zhǎng)緩慢等關(guān)系到企業(yè)生死存亡的問(wèn)題。很多中國(guó)巨頭企業(yè)其實(shí)早已開(kāi)始布局下一代的智能科技，但其效果短期難以在公司業(yè)績(jī)上得到體現(xiàn)。

相比之下，投資者對(duì)美國(guó)的科技企業(yè)卻有著不同的期許。盡管臉書和騰訊一樣出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩的跡象，但以亞馬遜、蘋果為代表的科技企業(yè)卻仍在高速增長(zhǎng)。同時(shí)，與中國(guó)企業(yè)主要依靠本土消費(fèi)者不同，美國(guó)公司的全球化布局更加廣泛深入，他們有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。除此之外，美國(guó)國(guó)內(nèi)的減稅政策在短期內(nèi)提振了整體企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)一步推高了已然高企的美國(guó)企業(yè)市值。

預(yù)期的形成并不受企業(yè)左右，因此對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，根本無(wú)需看重短期的市值變動(dòng)，重要的是把業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)好。過(guò)去幾年，持續(xù)的資金泡沫推高了創(chuàng)投企業(yè)的估值，創(chuàng)造出不少所謂獨(dú)角獸。但是，當(dāng)移動(dòng)這個(gè)大風(fēng)口開(kāi)始減弱消退，客觀環(huán)境稍有變化，很多豬也就難以繼續(xù)高速飛行。不少企業(yè)已然意識(shí)到，在核心創(chuàng)新能力和開(kāi)拓全球市場(chǎng)等方面，中國(guó)企業(yè)和國(guó)際巨頭仍有差距，是一塊勢(shì)必要彌補(bǔ)的短板。

著名的價(jià)值投資者巴菲特的老師格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，股市短時(shí)間是投票機(jī)，長(zhǎng)時(shí)間是稱重機(jī)。市場(chǎng)在短期內(nèi)可能出錯(cuò)，但長(zhǎng)期總會(huì)讓優(yōu)質(zhì)的公司勝出。只要中國(guó)的科技企業(yè)能在下一波科技浪潮到來(lái)之際做好深度布局，練好內(nèi)功，做好發(fā)展，那么資本市場(chǎng)也必然會(huì)給出公正的評(píng)價(jià)?！?/p>

（作者是財(cái)經(jīng)評(píng)論家）