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        中期業(yè)績勝預(yù)期 心連心走出低谷

        2018-09-01 05:00:12
        證券市場周刊 2018年31期

        中國心連心化肥(01866.HK)主要產(chǎn)銷尿素、復(fù)合肥、甲醇、液氨及氨溶液等農(nóng)業(yè)需求肥料。集團(tuán)今年上半年收入按年增長29%至46億元(人民幣.下同),純利較去年同期上升94.7%至3.38億元。

        中國心連心化肥(01866.HK)業(yè)績強(qiáng)勁增長,主要有三大因素,包括國內(nèi)尿素行業(yè)整合,供求關(guān)系改善,導(dǎo)致尿素價格提升;中美貿(mào)易戰(zhàn)推動內(nèi)地農(nóng)產(chǎn)品的需求;公司持續(xù)改善銷量結(jié)構(gòu),通過柔性化生產(chǎn),減少周期性風(fēng)險對公司盈利能力的影響。

        隨著內(nèi)地環(huán)保政策日趨嚴(yán)苛和煤炭企業(yè)供給側(cè)改革,導(dǎo)致規(guī)模小、高污染和成本高的企業(yè)加速關(guān)停,尿素行業(yè)整體開工率維持低位,促使國內(nèi)尿素行業(yè)整合。供求關(guān)系改善令公司主要產(chǎn)品平均售價上漲,今年上半年尿素價格按年上升了32%。另一方面,中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上升, 國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格優(yōu)勢明顯,令市場對化肥需求增加。

        新基地投資產(chǎn)能提升

        另一方面,內(nèi)地玉米價格企穩(wěn),尿素農(nóng)業(yè)需求量將逐步回升,對今年內(nèi)地尿素價格相信會有一定支撐。

        與此同時,公司銳意調(diào)節(jié)周期性,逐步提升生產(chǎn)線的柔性調(diào)節(jié)能力,并根據(jù)化肥和化工產(chǎn)品之間的盈利能力,靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),減少周期性對公司的負(fù)面影響,提升自身的盈利和風(fēng)險對抗能力。

        通過投放新產(chǎn)能,心連心逐步豐富產(chǎn)品種類,新疆煤礦已經(jīng)在4月26日完工試產(chǎn),預(yù)計年產(chǎn)量達(dá)40萬噸煤炭,每噸能節(jié)省100元成本。預(yù)期下半年投產(chǎn)的新疆基地,公司三聚氰胺的總產(chǎn)能可達(dá)12萬噸。復(fù)合肥方面,九江基地投產(chǎn)后能令總產(chǎn)能達(dá)到150萬噸,規(guī)模位列全國前五。

        實施差異化產(chǎn)品策略

        河南基地新增產(chǎn)能30萬噸甲醇和20萬噸二甲醚,甲醇及二甲醚總產(chǎn)能達(dá)70萬噸及40萬噸。這些新建項目陸續(xù)投產(chǎn),令公司毛利率增長四個百分點(diǎn)至23%。今年下半年,我們相信公司已經(jīng)形成以肥為主,肥化并舉的產(chǎn)業(yè)格局,繼續(xù)實施差異化產(chǎn)品策略。

        上月底,心連心宣布子公司河南心連心獲海通創(chuàng)新證券和寧波元年6億元融資,融資所得主要用于擴(kuò)充江西九江基地產(chǎn)能,借助水運(yùn)效益降低運(yùn)輸成本并打開華南市場,鞏固成本優(yōu)勢。心連心現(xiàn)時市盈率(P/E)僅為7倍,中短線目標(biāo)價為52周高位3.98港元,潛在升幅接近30%。

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