肖俊清

一年一度的保險(xiǎn)業(yè)半年報(bào)行情將在下一周展開，中國(guó)平安（601318）將在8月23日發(fā)布第一份A股保險(xiǎn)公司半年報(bào)。筆者曾在年初的文章《2018年，龍頭險(xiǎn)企利潤(rùn)將驚艷市場(chǎng)！》中說過：“站在當(dāng)下，剩余邊際（死差、費(fèi)差）、風(fēng)險(xiǎn)邊際（利差）和保險(xiǎn)準(zhǔn)備金利潤(rùn)釋放期正在出現(xiàn)共振態(tài)勢(shì)。2018年，上市險(xiǎn)企的利潤(rùn)將驚艷市場(chǎng)?！?/p>

其中最核心的點(diǎn)在于準(zhǔn)備金計(jì)提趨緩的情況下，壽險(xiǎn)行業(yè)的上市公司均將迎來利潤(rùn)的一個(gè)高峰，這從一季報(bào)新華與人壽的超高的利潤(rùn)增長(zhǎng)可見一斑。但是，備受市場(chǎng)青睞的中國(guó)平安，其歸母利潤(rùn)的“表觀”增長(zhǎng)卻并沒有那么迅猛。根據(jù)中國(guó)平安一季報(bào)的信息顯示，是因?yàn)椴捎昧诵陆鹑诠ぞ邥?huì)計(jì)準(zhǔn)則，導(dǎo)致歸母利潤(rùn)增速?gòu)睦蠝?zhǔn)則的增長(zhǎng)32.5%到新準(zhǔn)則的增長(zhǎng)11.5%，而這個(gè)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的起源就是IFRS9。

新準(zhǔn)則在保險(xiǎn)行業(yè)并沒引起多大討論，在于除平安外，其他保險(xiǎn)公司都要遲至2021年才執(zhí)行新準(zhǔn)則。而此時(shí)老調(diào)重彈IFRS9，主要在于其對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的重新歸類，對(duì)平安的凈利潤(rùn)已經(jīng)造成重要影響，且一季度后二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅下挫，對(duì)平安利潤(rùn)有所期待的投資者或許半年報(bào)會(huì)有所“失望”了。

新準(zhǔn)則有哪些改變？

IFRS9，即 International Financial Reporting Standard 9，是國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)——金融工具，由國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（International Accounting Standards Board ，簡(jiǎn)稱IASB）于2014年7月24日正式發(fā)布，于2018年1月1日起開始生效。

按照中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則持續(xù)趨同的方向，財(cái)政部于 2017年 3月 31日修訂發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（CAS22）、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（CAS23）、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》（CAS24）三項(xiàng)新金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（以下簡(jiǎn)稱“新金融工具準(zhǔn)則”），三者合稱為“中國(guó)版 IFRS9”。

“中國(guó)版 IFRS9”與國(guó)際版相同，主要涵蓋“金融工具的分類和計(jì)量”、“金融資產(chǎn)減值”、“套期會(huì)計(jì)”、“金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”四大塊內(nèi)容。而對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)影響最大的，是前兩個(gè)內(nèi)容。

1、金融工具的分類和計(jì)量：新準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)按照“合同現(xiàn)金流量特征”和“業(yè)務(wù)模式”作為分類標(biāo)準(zhǔn)，將金融資產(chǎn)從此前的四類：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；持有至到期投資；可供出售金融資產(chǎn)。變更為三類：（1）以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)；（2）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)；（3）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

2、金融資產(chǎn)減值：由“已發(fā)生損失法”轉(zhuǎn)為“預(yù)期損失法”，從初始起確認(rèn)預(yù)期信用損失并在后續(xù)報(bào)告日根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)變化更新預(yù)期損失金額，從而更加及時(shí)、足額計(jì)提減值準(zhǔn)備。

對(duì)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的影響

新準(zhǔn)則對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)最核心的影響（對(duì)其他金融行業(yè)基本相同），是凈利潤(rùn)的波動(dòng)將越來越大。

在老版本IAS39的分類計(jì)量體系下，公司在不希望持有的金融資產(chǎn)影響利潤(rùn)時(shí)，更傾向于將資產(chǎn)劃入“可供出售金融資產(chǎn)”，其變動(dòng)影響當(dāng)期凈資產(chǎn)，等到時(shí)機(jī)到來時(shí)通過資產(chǎn)處置達(dá)到利潤(rùn)釋放。這一操作手法，可以顯著減少企業(yè)凈利潤(rùn)的波動(dòng)。

從上市公司金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)看（2017年報(bào)），可供出售金融資產(chǎn)（AFS）占比較高，而以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL）占比很低。2017年報(bào)顯示，人壽、平安、太保和新華可供出售金融資產(chǎn)占比分別為：27.98%、11.94%、31.49%和45.11%（平安為集團(tuán)數(shù)據(jù)，對(duì)比略有偏差），而以公允價(jià)值計(jì)量變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的占比分別為：4.72%、2.18%、1.38%和 0.89%。從這兩個(gè)數(shù)據(jù)可以看出，新華保險(xiǎn)對(duì)于利潤(rùn)的調(diào)節(jié)的需求遠(yuǎn)大于其他三家公司，這基本匹配公司近年負(fù)債端增長(zhǎng)的持續(xù)乏力，以及資產(chǎn)端在2015年權(quán)益投資大量投向中小創(chuàng)的情況。

在上述內(nèi)容基礎(chǔ)上，通過可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)占當(dāng)期利潤(rùn)比，就可以基本看到未來資產(chǎn)分類改變對(duì)利潤(rùn)的影響將有多大（見表二）?？梢钥吹?，無(wú)論是AFS占總資產(chǎn)比較低的中國(guó)平安還是占比非常高的新華保險(xiǎn)，其每年的價(jià)值的變動(dòng)都非常巨大，與當(dāng)期股票市場(chǎng)走勢(shì)相仿，這無(wú)疑將進(jìn)一步加劇險(xiǎn)企“熊市更熊，牛市更?！钡臉I(yè)績(jī)走勢(shì)。

以中國(guó)平安2018年一季報(bào)公布的數(shù)據(jù)為例，2017年12月31日，平安FVTPL為1412.5億元，AFS為7750.98億元。變更準(zhǔn)則后的2018年1月1日，AFS歸零，F(xiàn)VTPL上升到6923.89億元，意味著大部分AFS資產(chǎn)劃歸到了FVTPL板塊下，到2018年3月31日，該資產(chǎn)持有量上升到7007.59億元，意味著該資產(chǎn)變動(dòng)1%，對(duì)凈利潤(rùn)影響就高達(dá)70億元。根據(jù)平安一季報(bào)，當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)損益為-47.95億元，下降占年初FVTPL的比例為-0.69%，而當(dāng)期上證50下跌為4.83%。

上半年上證50下跌13.26%，如果我們以一季度-4.83%相對(duì)于-0.69%的697.44%倍數(shù)關(guān)系，一季度末全部FVTPL為基礎(chǔ)，很不精確的毛毛估，則上半年公允價(jià)值變動(dòng)損益大概為-133.23億元，畫面非常難堪。當(dāng)然，權(quán)益投資方式較多，不能簡(jiǎn)單錨定上證50，也不能簡(jiǎn)單進(jìn)行倍數(shù)計(jì)算。但可以肯定的是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以后，保險(xiǎn)公司的投資或?qū)⒏颖Ｊ?，股票及相關(guān)權(quán)益資產(chǎn)的配置或下降，具體權(quán)益配置將更集中于大藍(lán)籌、大白馬、高股息等走勢(shì)穩(wěn)定且分紅較高的個(gè)股，中小創(chuàng)或進(jìn)一步被拋棄。

當(dāng)然，這不過是數(shù)字“游戲”，并不會(huì)影響相關(guān)公司當(dāng)期的實(shí)際利潤(rùn)及現(xiàn)金流，更多是讓投資者能對(duì)金融公司的持有資產(chǎn)變動(dòng)和未來有一個(gè)更好判斷。而筆者也非常期待平安這一份半年報(bào)，權(quán)益類投資對(duì)利潤(rùn)影響有多大，上市險(xiǎn)企將用怎樣的新方式調(diào)節(jié)這一利潤(rùn)波動(dòng)都是看點(diǎn)。

表一：2017年報(bào)四大險(xiǎn)企AFS與FVTPL占比情況（百萬(wàn)、%）

表二：2015年來四大險(xiǎn)企AFS價(jià)值變動(dòng)占當(dāng)期利潤(rùn)比（百萬(wàn)、%）