楊習(xí)杰 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

一、引言

樂(lè)視網(wǎng)自上市以來(lái)，其經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)一直備受外界爭(zhēng)議，但是近年來(lái)樂(lè)視網(wǎng)對(duì)外披露的報(bào)表中顯示出現(xiàn)大額虧損，伴隨著股票的大跌，標(biāo)志著樂(lè)視神話的破滅。早在2015年6月，劉姝威教授就樂(lè)視的董事會(huì)結(jié)構(gòu)和盈利能力等方面發(fā)表了《樂(lè)視網(wǎng)分析報(bào)告：燒錢模式難持續(xù)》一文，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了質(zhì)疑。國(guó)內(nèi)有關(guān)財(cái)務(wù)質(zhì)量的定性研究理論成果較多，本文基于財(cái)務(wù)視角利用SPSS軟件結(jié)合因子分析法對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)與分析，繼而為樂(lè)視的可持續(xù)發(fā)展提供建議。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本數(shù)據(jù)的來(lái)源

本文中的所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，選取了A股市場(chǎng)提供互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)的25家上市企業(yè)2014—2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，通過(guò)SPSS19.0和Excel軟件進(jìn)行分析[1]。

(二)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取

為了更好地評(píng)價(jià)樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)狀況，并從反映企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力以及資本結(jié)構(gòu)五個(gè)方面選取了15個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，如表1所示：

三、實(shí)證分析

(一)基于因子分析法的樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)與分析

1. KMO和Bartlett檢驗(yàn)

本文通過(guò)KMO和Bartlett的球形度檢驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證指標(biāo)進(jìn)行因子分析的可行性，其中KMO統(tǒng)計(jì)量為0.774，大于0.7，Bartlett的球形度檢驗(yàn)結(jié)果的顯著性概率為0，小于0.05，說(shuō)明所選取的指標(biāo)適合做因子分析。

2.提取主成分因子

本文選取初始特征值大于1的因子，如表2所示，前5個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了84.214%，其余10個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率約為15.8%?？傮w上來(lái)說(shuō)，因子分析對(duì)原有變量的信息解釋較為理想。

3.主成分因子的解釋與命名

本文通過(guò)正交旋轉(zhuǎn)中的最大方差法來(lái)對(duì)成份矩陣進(jìn)行轉(zhuǎn)化，從而得到了旋轉(zhuǎn)成份矩陣。第一主因子在X1(每股收益)、X2(凈資產(chǎn)收益率)、X3(銷售凈利率)、X4(銷售毛利率)和X5(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入)等指標(biāo)上有較高的載荷，而這些指標(biāo)主要反映企業(yè)的盈利能力，所以將第一主成分因子命名為盈利能力因子F1；同理可得，第二主成分因子命名為償債能力因子F2，第三主成分因子命名為營(yíng)運(yùn)能力因子F3，第四主成分因子命名為成長(zhǎng)能力因子F4，第五主成分因子命名為獲現(xiàn)能力因子F5。各主成分因子可以表達(dá)為：

表1：指標(biāo)選取表

表2：解釋的總方差（部分）

表3：2016年部分企業(yè)因子得分及排名表

表4：樂(lè)視網(wǎng)2014—2016年樂(lè)視網(wǎng)各因子得分及排名

4.綜合得分的計(jì)算與財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)

根據(jù)表2，我們可以得到評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)質(zhì)量的綜合得分計(jì)算公式：

根據(jù)上述公式，我們可以計(jì)算出所選取的25家互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)2016年各主成分因子得分和財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合得分以及相應(yīng)的排名，如表3所示。

由表3可得，2016年樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)質(zhì)量在所選取的25個(gè)企業(yè)中排名第21名，處于下游水平。其盈利能力、成長(zhǎng)能力以及獲現(xiàn)能力均處于行業(yè)下游水平，并對(duì)最終的財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合排名產(chǎn)生了較大影響。單從排名上來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)的償債能力在25個(gè)企業(yè)中處于中等水平，并不能說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)的償債能力較好，其償債因子得分為-0.4324，與海虹控股的3.2250相比存在著較大差距，真正意義上來(lái)說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)的償債能力處于行業(yè)中下游水平。而值得肯定的則是樂(lè)視網(wǎng)的營(yíng)運(yùn)能力，在25個(gè)企業(yè)中排名第4，但是具體如何仍需進(jìn)一步的分析。

(二)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)質(zhì)量的進(jìn)一步分析

根據(jù)表3的結(jié)果，我們只能分析出樂(lè)視網(wǎng)2016的財(cái)務(wù)質(zhì)量如何，至于樂(lè)視網(wǎng)如何從“網(wǎng)紅企業(yè)”到如今的神話破滅卻不得而知。因此，本文利用相同的方法對(duì)2014年和2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到了樂(lè)視網(wǎng)2014—2016年樂(lè)視網(wǎng)各因子得分及排名情況，結(jié)果如表4所示。

根據(jù)表4的結(jié)果，我們可以看出樂(lè)視網(wǎng)2014—2016年的財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合得分逐年下降，其中償債能力因子得分和發(fā)展能力因子得分下降得異常明顯，而盈利能力因子變化不大。初步認(rèn)為，引起其財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合得分下滑主要是由償債能力、成長(zhǎng)能力以及獲現(xiàn)能力變差引起的。

在變量的選取過(guò)程中，反映盈利能力的有每股收益、凈資產(chǎn)收益率(平均)、銷售凈利率、銷售毛利率等指標(biāo)，僅從財(cái)務(wù)視角來(lái)說(shuō)，樂(lè)視網(wǎng)這三年的指標(biāo)值總體來(lái)說(shuō)雖有一定的下滑，但是下滑趨勢(shì)不大，比較符合盈利能力因子得分的變化情況。反映成長(zhǎng)能力的有營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率和利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)，而樂(lè)視網(wǎng)這三年的指標(biāo)值有很大幅度的變化，其中營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率由2014年的188.79%下降到2016年的68.64%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率由-70.41%下降到-543.19%，這些都對(duì)企業(yè)的最終財(cái)務(wù)質(zhì)量得分造成了巨大影響。再看樂(lè)視網(wǎng)的償債能力，其資產(chǎn)負(fù)債率一直在60%以上，尤其在2015年高達(dá)77.53%，屬于高負(fù)債狀態(tài)。2014—2016年樂(lè)視網(wǎng)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且都大于1，但是并不是說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)的償債壓力變小，很有可能是管理層逐漸意識(shí)到這一潛在問(wèn)題而下意識(shí)地通過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金來(lái)改善公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)際上樂(lè)視網(wǎng)面臨的償債壓力仍在增長(zhǎng)。

四、結(jié)論與建議

通過(guò)上述的分析我們可以得知，樂(lè)視網(wǎng)神話破滅的背后是企業(yè)的盈利、償債、營(yíng)運(yùn)、成長(zhǎng)以及獲現(xiàn)能力的逐漸變差，最終導(dǎo)致了資金鏈的斷裂。樂(lè)視致力于打造“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整生態(tài)系統(tǒng)使得企業(yè)在戰(zhàn)略上過(guò)度投資擴(kuò)張，而占收入最大比重的終端業(yè)務(wù)，其投入與產(chǎn)出不對(duì)稱，導(dǎo)致盈利能力低，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略影響極大。此外，樂(lè)視網(wǎng)在無(wú)形資產(chǎn)的核算方面也存在著巨大的爭(zhēng)議，遞延所得稅資產(chǎn)的計(jì)提也存在著虛增資產(chǎn)、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的嫌疑[2]。

如今的樂(lè)視，面臨著退市的困境，2017年的年報(bào)顯示樂(lè)視網(wǎng)巨虧139億，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了“無(wú)法表示意見”的審計(jì)報(bào)告，樂(lè)視要想避免退市，追本溯源還是得從資金鏈入手。第一、積極吸引外部融資，彌補(bǔ)公司目前出現(xiàn)的資金缺口。樂(lè)視目前面臨著巨大的資金壓力，可以說(shuō)2018年是樂(lè)視的生死存亡之年，通過(guò)引入外來(lái)資金調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，逐步降低公司的負(fù)債水平，幫助樂(lè)視平穩(wěn)地度過(guò)這次危機(jī)。第二、調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。樂(lè)視所致力打造的生態(tài)模式與其現(xiàn)有的能力并不對(duì)稱，所以必須對(duì)現(xiàn)有的戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，由激進(jìn)擴(kuò)張回歸為穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。第三、提高公司的“造血”能力。樂(lè)視之前采用“燒錢”模式來(lái)擴(kuò)展自己的用戶規(guī)模，最終投入與產(chǎn)出卻極不對(duì)稱，企業(yè)如今應(yīng)當(dāng)告別過(guò)去的“燒錢”模式，向正現(xiàn)金流方向發(fā)展。