王一金

摘要：目前國家宏觀政策開始重點(diǎn)關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)防范，抑制資產(chǎn)泡沫。相繼出臺(tái)了一系列金融去杠桿政策，但是在有效去除金融泡沫的同時(shí)有也導(dǎo)致金融市場產(chǎn)生了恐慌情緒?；诖吮疚膶?duì)國內(nèi)高杠桿現(xiàn)象以及產(chǎn)生邏輯進(jìn)行了梳理，對(duì)去杠桿的主要癥狀進(jìn)行了分析，對(duì)針對(duì)性的去杠桿路徑進(jìn)行了闡述，以期能夠在確保供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、資產(chǎn)泡沫得到抑制的基礎(chǔ)上，同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場發(fā)展與監(jiān)管調(diào)控的平衡。

關(guān)鍵詞：金融去杠桿；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理；路徑選擇

2016年下半年中央會(huì)議提出要持續(xù)聚焦金融市場，抑制資產(chǎn)泡沫，2016年12月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組明確表示要抑制房地產(chǎn)泡沫。2017年相關(guān)部門發(fā)布了一系列去金融去杠桿贈(zèng)策，這一系列舉措表示我國的市場監(jiān)管部門已經(jīng)逐步開始重點(diǎn)關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

1 基于資產(chǎn)負(fù)債表商業(yè)銀行杠桿水平放大分析

1.1 較高的宏觀杠桿水平提高了銀行的脆弱性

自從2008年開始，我國對(duì)銀行杠桿的管控難度持續(xù)增加，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是商業(yè)銀行的資產(chǎn)增速明顯高于我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速，2009-2016年我國GDP的年華增長率為11.1%，而同時(shí)期我國銀行金融機(jī)構(gòu)的年化資產(chǎn)增長率為17.7%，顯著高于我國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長速度。以2016年為例，我國的GDP增長速度已經(jīng)降低為6.7%，但是我國銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)增長率依然高于16%，這是導(dǎo)致我國金融杠桿率目前處于較高水平的主要原因。

二是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)利息在總收入中所占的比重快速降低，因此各銀行不得不通過采取一系列創(chuàng)新措施來推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，這在無形之中已經(jīng)放大了銀行的真實(shí)杠桿。在這種情況下，一旦金融市場環(huán)境發(fā)生改變，銀行將難以有效應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響。

1.2 資產(chǎn)負(fù)債表視角下商業(yè)銀行杠桿水平影響因素分析

首先，同業(yè)負(fù)債為銀行增加杠桿的提供資金支持。商業(yè)銀行在資產(chǎn)擴(kuò)張的過程中受限于自身的資產(chǎn)規(guī)模，往往借助負(fù)債端的資金吸納、發(fā)行債券或者資產(chǎn)回購等方式來實(shí)現(xiàn)。一般來說常見不同規(guī)模的商業(yè)銀行其資產(chǎn)負(fù)債途徑以及加杠桿方式也各不相同。小型銀行往往難以有效獲得中央銀行的資金支持，因此其資產(chǎn)負(fù)債的主要資金來源為非金融機(jī)構(gòu)和住戶；中型銀行雖然也依賴非金融機(jī)構(gòu)和住戶，但是其對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和住戶的依賴程度明顯低于小型銀行，此外中型銀行資產(chǎn)負(fù)債還依靠其他金融機(jī)構(gòu)負(fù)債以及債券發(fā)行等方式；大型銀行相對(duì)負(fù)債渠道比較穩(wěn)定，包括吸納存款、其他金融性公司負(fù)債以及債券發(fā)行等[1]。

其次，非信貸資產(chǎn)在杠桿放大起到了重要作用。目前非信貸業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為各銀行的發(fā)展重心，也已經(jīng)成為了各銀行進(jìn)一步擴(kuò)展資產(chǎn)總額、提高盈利能力的主要推動(dòng)力，其在銀行杠桿增加過程中起到的關(guān)鍵性作用。非信貸業(yè)務(wù)主要包括表內(nèi)非信貸資產(chǎn)以及表外理財(cái)。基于表內(nèi)非信貸資產(chǎn)進(jìn)行分析，其標(biāo)準(zhǔn)化的債券投資、同業(yè)投資以及買入返售等都是銀行用來增加杠桿的主要途徑，相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)到2016年二季度末，我國A股上市的16家銀行其非信貸資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占的比重已經(jīng)高達(dá)35.24%，甚至有些銀行的非信貸資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超越了信貸資產(chǎn)。從銀行類別看，城商銀行的非信貸資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重最高，約為50%，股份制商業(yè)銀行非信貸資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重次之，約為43%，大型商業(yè)銀行非信貸資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重最低，約為32%。這充分表明規(guī)模相對(duì)較小的上市銀行更傾向于采用非信貸資產(chǎn)的方式去增加杠桿，推動(dòng)資產(chǎn)總額擴(kuò)張。

2 商業(yè)銀行去杠桿的內(nèi)在邏輯與風(fēng)險(xiǎn)沖擊

2.1 商業(yè)銀行去杠桿的內(nèi)在邏輯

首先是金融系統(tǒng)內(nèi)資金鏈的過度延伸。銀行作為信用中介在央行基礎(chǔ)貨幣投放以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資需求之間起到了良好的銜接作用。但是目前銀行金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間，以及銀行同業(yè)之間的資金鏈條被不斷拉長，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的融資過程中更加復(fù)雜，企業(yè)的融資成本更高。因此為了保障這種衍生版資金鏈的平穩(wěn)運(yùn)行，既要資產(chǎn)負(fù)債端的資金供給成本較低，又要求資產(chǎn)端能夠保持較高收益，促使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，降低和扭曲了央行貨幣政策的有效性。

其次是資產(chǎn)的負(fù)債期限以及不合理配置導(dǎo)致久期與流動(dòng)性杠桿均較高。商業(yè)銀行增加杠桿的核心思想是將久期較長和較短的資產(chǎn)進(jìn)行匹配，將風(fēng)險(xiǎn)較低和較高的負(fù)債進(jìn)行匹配。但是在發(fā)展過程中很容易出現(xiàn)期限匹配不合理的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，利用回購市場來達(dá)到資產(chǎn)規(guī)模和利益擴(kuò)張也是商業(yè)銀行經(jīng)常采用的方式，在套利過程中實(shí)現(xiàn)了杠桿的增加[2]。商業(yè)銀行首先通過自有資金買入債券資產(chǎn)，然后再將買入的債券資產(chǎn)在回購市場中進(jìn)行抵押來融資。目前由于負(fù)債端資金價(jià)格上漲以及資產(chǎn)端貸款進(jìn)一步承壓，充分表明了商業(yè)銀行的期限錯(cuò)配已經(jīng)成為不可忽視的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 金融去杠桿去商業(yè)銀行的沖擊

雖然金融去杠桿不是針對(duì)商業(yè)銀行，但是金融去杠桿的一系列的政策都試圖影響患者銀行主體的經(jīng)營行為。因此對(duì)于商業(yè)銀行來說，一系列金融去杠桿政策意味著市場環(huán)境以及監(jiān)管條件的變化，從而會(huì)影響銀行盈利模式的改變。

首先是由于銀行監(jiān)管施壓導(dǎo)致銀行套利空間大幅縮小。隨著金融去杠桿政策的陸續(xù)出臺(tái)，銀行通通層層嵌套來增加杠桿的難度迅速增加，以致于其監(jiān)管套利空間必然會(huì)大幅下降。以票據(jù)融資為例，2017年5月我國票據(jù)融資規(guī)模連續(xù)第7個(gè)月持續(xù)降低，根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國2017年一季度的票據(jù)融資業(yè)務(wù)累積為19.17萬筆，同比下降66%，票據(jù)融資規(guī)模為1007.59億元，同比下降70%。

其次是銀行不良資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我國截止2017年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額高達(dá)15795億元，這表明在未來由于企業(yè)違約產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)很可能成為商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國供給側(cè)改革的不斷深入，金融去杠桿力度不斷加大，必然導(dǎo)致那些產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)經(jīng)營困難以及負(fù)債率較高的企業(yè)出現(xiàn)壞賬，而這反過來又進(jìn)一步影響商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的質(zhì)量，從而形成惡性循環(huán)。

再次是銀行存量資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)正在逐步顯現(xiàn)。金融機(jī)構(gòu)增加杠桿的前提條件是擁有大量低成本資金。而人民銀行可以通過多種途徑來增加資金成本，降低資金利率和理財(cái)收益率之間的利差，在某些特殊條件下甚至可能出現(xiàn)利率倒掛現(xiàn)象，顯著降低了金融機(jī)構(gòu)通過增加杠桿的盈利創(chuàng)造能力。在流動(dòng)收緊、資本價(jià)格提高、利差下降、資本收益率降低的大背景下，商業(yè)銀行不僅難以通過增加杠桿來實(shí)現(xiàn)自身的擴(kuò)展，同時(shí)將導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

除此之外，如果去杠桿進(jìn)程推行過快，可能引起銀行踩踏風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)在2017年一季度，25家A股上市銀行中有12家銀行由于受到金融去杠桿以及MPA考核體系的影響，出現(xiàn)了負(fù)增長。相比2016年，增加了11家，這足以說明2017年商業(yè)銀行在金融去杠桿的進(jìn)程中面臨巨大的經(jīng)營壓力。因此如果進(jìn)一步增加去杠桿的力度，很容易導(dǎo)致金融債券市場出現(xiàn)短期的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。

3 金融去杠桿背景下商業(yè)銀行發(fā)展路徑分析

金融去杠桿有助于降低行業(yè)銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，但是去杠桿的目的不是追求零杠桿，而應(yīng)該是將杠桿水平控制在合理的范圍內(nèi)。這就要求在去杠桿進(jìn)程中，商業(yè)銀行不能只是單純關(guān)注杠桿的調(diào)整，更應(yīng)該更具當(dāng)前市場環(huán)境和監(jiān)管管理要求，實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型，擺脫基于高杠桿的非常態(tài)化增長模式[3]。

首先商業(yè)銀行應(yīng)該回歸服務(wù)本質(zhì)，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。雖然商業(yè)銀行非信貸資產(chǎn)的增加有利于提高短期的收益，但是如果風(fēng)險(xiǎn)控制能力有限，按摩非信貸資產(chǎn)的規(guī)模越大將導(dǎo)致后期出現(xiàn)問題的概率越高。因此在當(dāng)前金融去杠桿和監(jiān)管管理的大背景下，商業(yè)銀行應(yīng)該基于自身風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，回歸服務(wù)實(shí)體本質(zhì)，盡量扭轉(zhuǎn)投資高于貸款、表外業(yè)務(wù)非常態(tài)發(fā)展的不良局勢，努力降低了自身業(yè)務(wù)做精做細(xì)，才是商業(yè)銀行不斷提高自身競爭力，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展的根本。

其次商業(yè)銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)變盈利模式，提供服務(wù)能力。在金融去杠桿的大背景下，商業(yè)銀行最主要的就是要改變傳統(tǒng)過度依賴?yán)钜约斑^快消耗資本的發(fā)展模式，建立新型的以輕資本、重服務(wù)發(fā)展模式。商業(yè)銀行在發(fā)展過程中要始終堅(jiān)持以高效優(yōu)質(zhì)的金服務(wù)作為核心市場競爭力，提高服務(wù)能力和服務(wù)質(zhì)量，圍繞客戶需求，從傳統(tǒng)的單一中介向全方位金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，形成多元化的利潤增長。

第三商業(yè)銀行應(yīng)該合理處置問題資產(chǎn)，采用市場化方式去杠桿。在目前去產(chǎn)能、去庫存的大背景下，商業(yè)銀行去杠桿的最大問題在于如何處理不良資產(chǎn)。具體來說銀行可以通過現(xiàn)金清收、轉(zhuǎn)讓、核銷、重組、債轉(zhuǎn)股以及證券化等多種形式來進(jìn)行不良資產(chǎn)化解，最大程度降低實(shí)際損失。對(duì)于已經(jīng)構(gòu)成損失的貸款，要及時(shí)補(bǔ)充資本，完成債務(wù)減記和重組。

此外商業(yè)銀行還應(yīng)該經(jīng)濟(jì)利用主動(dòng)負(fù)債工具，拓展其他資本補(bǔ)充渠道。在金融去杠桿的進(jìn)程中，表外理財(cái)、同業(yè)存單等業(yè)務(wù)會(huì)逐漸趨于常規(guī)化，更好的體現(xiàn)其主動(dòng)負(fù)債的功能。因此商業(yè)銀行應(yīng)該首先落實(shí)同業(yè)負(fù)債規(guī)模是否符合央行和監(jiān)管部門的規(guī)定，在此基礎(chǔ)上積極使用期限標(biāo)準(zhǔn)化和利率透明化的負(fù)債工具，嘗試?yán)L負(fù)債久期，降低錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；其次商業(yè)銀行應(yīng)主動(dòng)拓展推行永續(xù)債、可轉(zhuǎn)股的二級(jí)資本工具等資本補(bǔ)充渠道，提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)損失的償付能力。

參考文獻(xiàn)：

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