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        銀行信貸對中小企業(yè)商業(yè)信用的敏感性分析

        2018-08-22 12:38:56張惠君
        統(tǒng)計與決策 2018年14期
        關(guān)鍵詞:周轉(zhuǎn)率企業(yè)

        張惠君,劉 靜

        (1.浙江金融職業(yè)學院 會計學院,杭州 310018;2.華中農(nóng)業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院,武漢 430070)

        0 引言

        在我國,直接融資包括資本融資和銀行借貸兩種方式,商業(yè)銀行是我國目前社會進行直接融資的最大來源。相對于大企業(yè)而言,中小企業(yè)普遍存在管理不規(guī)范、財務(wù)管理及規(guī)劃能力弱等問題,使得企業(yè)在對外報送的財務(wù)報表等信息方面存在缺陷,這就使得中小企業(yè)的融資渠道與融資方式受到了極大的限制。

        對中小企業(yè)而言,一開始主要依靠自有資金發(fā)展為主,隨著企業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模后,自由資金不足嚴重限制了其擴張,這時是否能夠獲得外部資金的支持成為了中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。由于公開的資本市場募集資金具有較高的準入門檻,對于大多數(shù)中小企業(yè)來說,不具備資本市場籌資的條件。因此,與其他機構(gòu)相比,中小企業(yè)更可能尋求從商業(yè)銀行獲得資金支持,銀行在中小企業(yè)融資中起著重要作用,是解決中小企業(yè)資金需求不可替代的途徑。

        商業(yè)銀行風險管理最具挑戰(zhàn)性的就是中小企業(yè)的信用風險管理,如何控制中小企業(yè)的信用風險,行之有效的方法就是對信貸企業(yè)深入調(diào)研,對其信用狀況進行分析,得出信用評級結(jié)論,并依據(jù)相應(yīng)的信用級別采取不同的信貸策略。信用評價的5C分析法在銀行信用與商業(yè)信用間建立起了一個橋梁,就是通過“5C”系統(tǒng)來分析顧客或客戶的信用標準?;诖?,本文將商業(yè)信用分為品質(zhì)與能力兩個方面,研究商業(yè)信用對于銀行信用是否具有決策價值,產(chǎn)融是否可實現(xiàn)互動共生。

        1 理論分析與研究假設(shè)

        作為生產(chǎn)要素的金融資源,商業(yè)信用與銀行信用之間是替代關(guān)系還是互生關(guān)系有兩種截然相反的觀點:一種認為企業(yè)的商業(yè)信用較活躍說明企業(yè)的交易活動較頻繁,意味著有著更多的自由現(xiàn)金流,銀行貸款越安全,企業(yè)的銀行信貸也越多;另一種觀點認為,商業(yè)信用與銀行信用之間是相互替代的關(guān)系,也就是企業(yè)獲得銀行貸款能力越強,償債能力越強,資金越充足,越不需要采取商業(yè)信用方式進行資金補充。兩種觀點實際上是從供需兩個決策主體視角做出的推斷,商業(yè)信用與銀行信用是互補還是替代關(guān)系,取決于供需雙方的市場地位。當供給方處于決策優(yōu)勢時,會從風險防范考慮將信貸資源配置給優(yōu)質(zhì)客戶,對中小企業(yè)而言更適合用第一種理論做出解釋,二者之間更傾向于互補關(guān)系。

        表1 判斷矩陣

        由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的變化會影響到企業(yè)的商業(yè)信用(見表1),從而也會對銀行貸款產(chǎn)生影響,所以提出如下假設(shè):

        假設(shè)1:中小企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高,其銀行貸款增加,呈正相關(guān)關(guān)系。

        假設(shè)2:中小企業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率提高,其銀行貸款減少,呈負相關(guān)關(guān)系。

        2 研究設(shè)計

        2.1 變量的選擇

        (1)被解釋變量

        銀行貸款(Y):銀行作為企業(yè)的債權(quán)人,長期借款和短期借款都會與銀行緊密相關(guān),所以,本文的被解釋變量銀行貸款選取的是兩者之和。

        (2)解釋變量

        應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X1):取企業(yè)的營業(yè)收入與企業(yè)應(yīng)收賬款平均余額的比值。

        應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率(X2):取企業(yè)的營業(yè)成本與應(yīng)付賬款平均余額的比值。

        (3)控制變量

        營業(yè)收入(X3):營業(yè)收入取主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入之和。

        公司規(guī)模(X4):用總資產(chǎn)來衡量公司的規(guī)模??紤]到不同規(guī)模的公司在各個方面都存在一定差異,故將其作為控制變量之一。

        2.2 模型設(shè)計

        為了對假設(shè)1和假設(shè)2進行實證檢驗,本文構(gòu)造出如下檢驗?zāi)P停?/p>

        2.3 樣本選取及數(shù)據(jù)說明

        本文所選取的是中小板上市公司2015年12月31日至2017年12月31日的年度數(shù)據(jù),上市時間截止到2016年12月31日。由于有些上市公司上市時間較短使得數(shù)據(jù)缺乏,所以本文數(shù)據(jù)屬于不平行面板數(shù)據(jù)。本文所采用的數(shù)據(jù)主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫及網(wǎng)站上收集到的公司財務(wù)數(shù)據(jù)。為保證結(jié)果的客觀性和準確性,在樣本選取的過程中,剔除了以下公司:2016年以后(包括2016年)上市的公司、金融類公司、ST公司、PT公司、財務(wù)數(shù)據(jù)異常的公司和數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)。最后得到438家樣本公司。在分析過程中,主要使用了Excel、Eviews等統(tǒng)計軟件。

        3 實證分析

        3.1 描述性分析

        表2列示的是2015—2017年中小板上市企業(yè)438家樣本公司各變量的描述性統(tǒng)計情況。

        表2 描述性統(tǒng)計量

        由表1可知,我國中小企業(yè)上市公司銀行貸款的平均值為1508824711,說明目前大多數(shù)企業(yè)進行融資還是更加傾向銀行貸款,即銀行貸款占據(jù)主流地位,只是隨著時間發(fā)展,可能中小企業(yè)商業(yè)信用會越來越受到重視。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的極大值與極小值差異明顯,應(yīng)收賬款占用企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金,降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款是企業(yè)在商品或勞務(wù)交易的過程中形成的,是企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)的但沒有造成現(xiàn)金流入企業(yè)的收入,容易造成企業(yè)流動性不足,影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的極大值與極小值差異同樣明顯,應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)率越高,意味著企業(yè)在采購中的地位越低,需要盡快償還應(yīng)付賬款,增加了企業(yè)對資金的需求。在其他條件相同的情況下,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率越低,企業(yè)越能無償使用其他企業(yè)資金。

        3.2 模型(1)估計結(jié)果分析

        在使用截面數(shù)據(jù)做研究樣本時,由于在不同的樣本點上,除了解釋變量,其他的因素存在較大差異,所以往往存在異方差,導(dǎo)致參數(shù)估計量非有效,變量的顯著性檢驗失去意義。表3用懷特檢驗法對模型的異方差進行檢驗,經(jīng)計算n R2大于5%顯著性水平,因此,模型存在異方差。

        表3 懷特檢驗

        為了消除異方差,采用加權(quán)最小二乘法對模型進行新的回歸(見表4),從加權(quán)后的回歸結(jié)果來看,調(diào)整后可決系數(shù)R2=0.859543,樣本回歸線對樣本觀測值的擬合程度很高,模型擬合的效果很理想。銀行貸款的86%可以由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率參與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率及其他兩個控制變量來解釋。

        表4 加權(quán)最小二乘法回歸結(jié)果

        經(jīng)濟意義檢驗:所估計的參數(shù)β1=9.760195,說明銀行貸款提升一個單位,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率會增長9.760195倍,企業(yè)信用也會隨之提升;β3=1.817532公司規(guī)模對銀行貸款的影響為公司規(guī)模擴大一個單位,相應(yīng)的會使公司信用體現(xiàn)出增長2.482倍,β4=0.368554,這說明可以獲得銀行貸款的能力對公司的營業(yè)收入在一定程度上也產(chǎn)生了正的影響。F檢驗:由于R2=0.859543接近于1,模型的擬合優(yōu)度較好。因此認為可以獲得銀行貸款的能力與企業(yè)應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等解釋變量之間總體線性關(guān)系是顯著的。通過分析可以發(fā)現(xiàn),所有的變量都在5%的水平下顯著。

        3.3 模型(2)估計結(jié)果分析

        表5用懷特檢驗法對模型的異方差進行檢驗,經(jīng)計算n R2大于5%顯著性水平、自由度4的χ20.05=9.49,因此,模型存在異方差。

        表5 懷特檢驗

        為了消除異方差,采用加權(quán)最小二乘法對模型進行新的回歸(見下頁表6),從加權(quán)后的回歸結(jié)果來看,調(diào)整后可決系數(shù)R2=0.845089,樣本回歸線對樣本觀測值的擬合優(yōu)度很高,模型擬合的效果很理想。銀行貸款的86%可以由應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款這兩個變量來解釋。

        表6 加權(quán)最小二乘法回歸結(jié)果

        經(jīng)濟意義檢驗:所估計的參數(shù)β2=-6.156682,說明銀行貸款提升一個單位,相應(yīng)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率降低6.156682倍;β3=1.842806公司規(guī)模對應(yīng)付賬款的影響為公司規(guī)模擴大一個單位會使應(yīng)付賬款降低1.842806倍,與上述控制變量假設(shè)相符合;β4=0.119001,這說明可以獲得銀行貸款的能力對公司的營業(yè)收入在一定程度上也產(chǎn)生了正的影響。F檢驗:由于R2=0.845089接近于1,模型的擬合優(yōu)度較好。因此認為可以獲得銀行貸款的能力與企業(yè)應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等解釋變量之間總體線性關(guān)系是顯著的。通過分析可以看出所有變量都在5%水平下顯著,且經(jīng)濟意義合理。

        4 結(jié)論

        本文從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率兩個方面,采用回歸分析的方法檢驗了銀行貸款與中小企業(yè)商業(yè)信用之間的關(guān)系。結(jié)果表明:一方面,在控制其他相關(guān)因素的條件下,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高,其銀行貸款也會相應(yīng)增加,兩者呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,說明假設(shè)1成立。應(yīng)收賬款可以體現(xiàn)一個企業(yè)的能力,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高,說明企業(yè)的市場前景發(fā)展良好,企業(yè)短期內(nèi)經(jīng)營狀況良好,企業(yè)的信用也會隨之上升。而銀行也會敏感地捕捉到這些企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢,從而考慮為其貸款,實現(xiàn)雙贏;另一方面,應(yīng)付賬款則體現(xiàn)了企業(yè)利用商業(yè)信用的能力和其融資能力。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率上升,那么其銀行貸款會減少,兩者呈現(xiàn)的是顯著的負相關(guān)關(guān)系,說明假設(shè)2成立。所以,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率上升,企業(yè)的融資能力也會隨之下降,進而表現(xiàn)為其信用能力下降,那么將不利于企業(yè)向銀行貸款。雖然銀行與企業(yè)之間存在信息不對稱,但是銀行仍可以捕捉到上市中小企業(yè)的情況,只是會增加銀行方面的代理成本。在我國現(xiàn)有的經(jīng)濟環(huán)境下,除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率之外,公司規(guī)模、營業(yè)收入也會對公司現(xiàn)金股利分配水平產(chǎn)生影響。從上述實證結(jié)果可以得出:首先,上市公司的規(guī)模性也是影響企業(yè)商業(yè)信用與銀行貸款的重要因素。在銀行信貸決策下,中小上市企業(yè)會考慮到自身的規(guī)模,規(guī)模大的公司獲得銀行貸款的程度會高于規(guī)模小的公司;其次,中小上市公司的營業(yè)收入也對其向銀行貸款產(chǎn)生顯著的正向影響。營業(yè)收入多的公司往往其商業(yè)信用會增強,進而比較容易得到銀行的認可,更加容易獲得銀行貸款。顯然,上述研究結(jié)論大體上與我國中小上市企業(yè)的現(xiàn)狀相符。雖然商業(yè)信用可以替代銀行信用來滿足中小企業(yè)的部分融資需求,但是銀行信用仍然是中小企業(yè)融資的主要渠道。

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