文/劉津含 陳建

伴隨著密碼技術(shù)的研究和發(fā)展，近期大量電子貨幣涌現(xiàn)，比特幣、萊特幣、以太坊等數(shù)字貨幣在全世界范圍內(nèi)流行，元寶幣、福源幣等數(shù)字貨幣則在中國的部分金融、貿(mào)易機(jī)構(gòu)推廣使用，數(shù)字貨幣使用的區(qū)塊鏈技術(shù)分布式記賬法成為各界研究關(guān)注的焦點(diǎn)。

國際本位選擇的理論探討

（一）貨幣本質(zhì)論

馬克思在《資本論》中說貨幣本質(zhì)是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品，擁有易于流通、體積小、價(jià)值大、容易分割、質(zhì)量均勻、易攜帶等屬性，具有價(jià)值尺度、貯藏手段、支付手段、流通手段和世界貨幣的職能。

馬克思貨幣理論對(duì)貨幣的定義非常嚴(yán)格，數(shù)字貨幣按照政治經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論規(guī)定，并不符合商品具有自身價(jià)值和使用價(jià)值雙重屬性的本質(zhì)。一方面數(shù)字貨幣的生產(chǎn)確實(shí)投入了勞動(dòng)力和資本，具有一定的自身價(jià)值；而另一方面數(shù)字貨幣沒有實(shí)際用于生產(chǎn)的能力，不具備嚴(yán)格意義上的使用價(jià)值。所以數(shù)字貨幣本質(zhì)上并不是商品，也就不可能固定充當(dāng)一般等價(jià)物。換言之，數(shù)字貨幣并沒有動(dòng)搖目前貴金屬作為真正貨幣的基礎(chǔ)。然而，按照馬克思貨幣理論揭示的貨幣發(fā)展趨勢(shì)，數(shù)字貨幣非常適合作為貨幣符號(hào)存在。貴金屬作為貨幣的主要矛盾在于開采量無法滿足世界經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的需求，選擇以國家黃金儲(chǔ)備為依托的主權(quán)貨幣，或者說貨幣符號(hào)，是貨幣發(fā)展的必然趨勢(shì)。當(dāng)前主權(quán)貨幣通常是價(jià)值極低的紙幣，但其代表的仍是該國的黃金和外匯儲(chǔ)備量，主權(quán)貨幣的最大缺陷在于各國可以自主決定發(fā)行量，代表的實(shí)際價(jià)值不能與之匹配，導(dǎo)致主權(quán)貨幣幣值波動(dòng)較大，匯率風(fēng)險(xiǎn)提高。數(shù)字貨幣具有成為國際性貨幣符號(hào)的良好潛質(zhì)，與現(xiàn)行主權(quán)貨幣類似，具有貨幣主要的特征和職能，但根據(jù)馬克思貨幣理論，數(shù)字貨幣當(dāng)前最根本的問題在于缺少價(jià)值依托，沒有與真實(shí)貨幣（黃金）構(gòu)建起穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)，只能在小范圍內(nèi)被接受。當(dāng)前數(shù)字貨幣只能在小范圍被接受，其目前地位也被高估，如果數(shù)字貨幣始終缺乏穩(wěn)定價(jià)值關(guān)聯(lián)，是無法成為貨幣符號(hào)的。世界主要國家和政府對(duì)數(shù)字貨幣的態(tài)度至關(guān)重要，數(shù)字貨幣作為優(yōu)質(zhì)的潛在國際性貨幣符號(hào)，必須依托國家信用才能進(jìn)一步發(fā)展，充分發(fā)揮相較于紙幣更為顯著的優(yōu)勢(shì)，其中涉及到政府是否放棄自主貨幣發(fā)行的問題，將會(huì)是一個(gè)長期且敏感的實(shí)踐過程。

（二）貨幣數(shù)量論

貨幣數(shù)量論認(rèn)為貨幣數(shù)量變動(dòng)與貨幣價(jià)值變動(dòng)以及物價(jià)變動(dòng)之間存在一種因果關(guān)系。在其他因素不變的假設(shè)條件下，貨幣數(shù)量的多少與貨幣價(jià)值的高低成反比，貨幣數(shù)量的多少與商品價(jià)格水平的漲落成正比。代表人物和觀點(diǎn)羅列如下：

費(fèi)雪的現(xiàn)金交易論，費(fèi)雪方程MV=PT，M表示流通中貨幣的平均數(shù)量，V表示貨幣的流通速度，P表示商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)，T表示商品的交易數(shù)量。每次交易中都有買賣雙方，對(duì)總體經(jīng)濟(jì)來說，銷售價(jià)值必定等于收入價(jià)值，經(jīng)濟(jì)中流通的貨幣數(shù)量與貨幣流轉(zhuǎn)次數(shù)的乘積等于同期的購買價(jià)值。

馬歇爾提出的現(xiàn)金余額說，劍橋方程M=KPy，M表示貨幣需求量，K表示人們?cè)敢獬钟械耐ㄘ浶问降呢?cái)富占總財(cái)富的比重，P表示物價(jià)縮減指數(shù)，y表示實(shí)際國民收入，Py表示名義國民收入?，F(xiàn)金余額的變化是影響貨幣流通速度的主要因素，分析了人們對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)，從形式上看，劍橋方程與費(fèi)雪方程相似，但劍橋方程將貨幣需求看作人們選擇資產(chǎn)組成的結(jié)果，承認(rèn)利率因素對(duì)流通中貨幣數(shù)量的影響。

當(dāng)黃金作為國際本位時(shí)，黃金生產(chǎn)量的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上商品生產(chǎn)量的增長幅度，黃金開采量不能與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，所以黃金不能作為穩(wěn)定的價(jià)值尺度來衡量商品價(jià)格。此外，各國的白銀或黃金的存量不能根據(jù)各國經(jīng)濟(jì)增長情況及時(shí)調(diào)配，商品價(jià)格水平漲落不能與貨幣數(shù)量成正比變化。

英鎊、美元等主權(quán)貨幣作為國際本位也不能達(dá)到貨幣數(shù)量論的要求，“特里芬難題”要求美元幣值持續(xù)穩(wěn)定與堅(jiān)挺，美國的國際貿(mào)易收支保持長期順差，這兩個(gè)相互對(duì)立的要求，在任何國家均無法長期滿足，因此各國主權(quán)貨幣作為國際本位也不能滿足商品價(jià)格水平漲落與貨幣數(shù)量成正比的貨幣數(shù)量論要求。特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子作為國際本位在某種程度上能夠削弱一國主權(quán)貨幣作為國際本位不能滿足貨幣數(shù)量論的不足，但SDR貨幣籃子作為國際本位也出現(xiàn)了許多新的問題，這些問題將在下文購買力評(píng)價(jià)理論部分進(jìn)行詳細(xì)闡述。

數(shù)字貨幣的區(qū)塊鏈技術(shù)擁有多方相互監(jiān)督、共同維護(hù)的特點(diǎn)，通過合理計(jì)算和成熟運(yùn)作數(shù)字貨幣的發(fā)行完全可以與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相匹配，穩(wěn)定國際貨幣數(shù)量保持在滿足市場(chǎng)供需平衡的合理范圍內(nèi)，數(shù)字貨幣信息流和資金流的高度統(tǒng)一，交易和結(jié)算不依賴于銀行賬戶，可以同步獨(dú)立完成，省去后臺(tái)清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)，降低成本的同時(shí)提高了數(shù)字貨幣在國家和地區(qū)間的自由流動(dòng)性。相對(duì)金屬貨幣和現(xiàn)行紙幣來說，數(shù)字貨幣擁有可以任意分割的特點(diǎn)，通過技術(shù)水平的進(jìn)步和金融市場(chǎng)的完善，未來可能通過分割來滿足各國甚至全球生產(chǎn)增長速度的需求，調(diào)節(jié)貨幣的數(shù)量變得更加便利和高效。此外，數(shù)字貨幣的發(fā)行量不是由特定的主權(quán)國家決定，而是由計(jì)算機(jī)設(shè)定的算法決定，與全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率匹配的信用流通能有效破解“特里芬難題”，滿足以上貨幣數(shù)量論的要求。

（三）購買力平價(jià)理論

本國人之所以需要外國貨幣或外國人之所以需要本國貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各自發(fā)行國均具有對(duì)本國市場(chǎng)中商品的購買力；決定匯率變化的首先的最基本的依據(jù)就是兩國貨幣的實(shí)際購買力之比變化的結(jié)果。

瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾曾提出，購買力平價(jià)體現(xiàn)的是國家間的綜合價(jià)格之比，使用不同國家的貨幣在其貨幣所屬國購買相同數(shù)量、質(zhì)量的商品、服務(wù)時(shí)的價(jià)格比率，以此來衡量國家間物價(jià)水平差異。上文中提到的一國主權(quán)貨幣作為國際本位或者SDR貨幣籃子作為國際本位都可能引發(fā)大規(guī)模的貿(mào)易之爭和匯率之爭，甚至成為潛在系統(tǒng)性金融危機(jī)的導(dǎo)火索。顯然黃金、白銀或者數(shù)字貨幣作為國際本位可以盡量避免國家間的這些經(jīng)濟(jì)利益矛盾的發(fā)生，實(shí)行統(tǒng)一貨幣而非各國主權(quán)貨幣能夠有效降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，更利于解決各國的國際貿(mào)易問題平衡國際收支。數(shù)字貨幣中的區(qū)塊鏈技術(shù)使用分布式記賬法，建立一種去中心化、不可篡改、可追溯、多方共同維護(hù)的分布式數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建了多國之間的信任，這種方式記賬的貨幣相比于現(xiàn)行的各國主權(quán)貨幣不再存在兩國之間的購買力之比問題，而購買力之比是決定匯率的最基本依據(jù)，這就避免了國家之間伴隨匯率波動(dòng)引發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)爭。同時(shí)，數(shù)字貨幣按照全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率及時(shí)合理調(diào)配，解決了全球貨幣體系信用循環(huán)不足的問題，盡量避免或減緩全球金融危機(jī)、通脹預(yù)期下降的事件發(fā)生。此外，數(shù)字貨幣更為明顯的優(yōu)勢(shì)是可以降低流通的高昂成本，提高支付清算效率，如果數(shù)字貨幣成為國際本位貨幣還可以免除消費(fèi)者承擔(dān)各國高昂的鑄幣稅。

綜上三種理論分析，說明數(shù)字貨幣擁有一些超越黃金和各國現(xiàn)行主權(quán)貨幣的性能優(yōu)勢(shì)，那么從近期、中期和遠(yuǎn)期發(fā)展來看數(shù)字貨幣在全球貨幣體系中將發(fā)揮怎樣的作用？

數(shù)字貨幣在未來貨幣體系中扮演的角色

隨著互聯(lián)網(wǎng)科技的發(fā)展和金融監(jiān)管體系的完善，金融科技領(lǐng)域引起各大金融機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注，大規(guī)模興起的數(shù)字貨幣成為研究的焦點(diǎn)，通過技術(shù)進(jìn)步和信用升級(jí)有可能解決其他形式的貨幣在貨幣本質(zhì)要求、貨幣數(shù)量限制以及匯率爭論中遇到的各種核心難題，同時(shí)數(shù)字貨幣也滿足了人們追求流通更加便利、更利于貯藏和支付流通的要求。各類金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司合作愈加緊密，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、手機(jī)支付等技術(shù)的成熟使人們意識(shí)到數(shù)字貨幣未來會(huì)有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（一）成為現(xiàn)有主權(quán)貨幣的補(bǔ)充貨幣

美、日、德等國已認(rèn)可數(shù)字貨幣的合法地位，大力完善相關(guān)監(jiān)管制度，規(guī)范交易程序。中、英等國積極研發(fā)法定數(shù)字貨幣。補(bǔ)充性貨幣是對(duì)法定貨幣補(bǔ)充或替代的交易媒介，投放市場(chǎng)后擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)，兌換法定貨幣的比例決定了補(bǔ)充貨幣的總量、流通速度和價(jià)格水平?？傮w來看，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣弊端明顯，雖然比特幣在市場(chǎng)中可以兌換法定貨幣，甚至可以跨國境、多幣種自由兌換，已具備明顯的貨幣功能，但比特幣缺乏監(jiān)管和擁有高度匿名的性質(zhì)，已成為洗錢、非法集資等犯罪手段借用的主要工具，在少部分國允許監(jiān)管下交易的同時(shí)，多數(shù)國家已明令禁止交易?？梢钥闯?，未來比特幣等數(shù)字貨幣終將會(huì)被各國央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣所取代，各國央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣需要根據(jù)市場(chǎng)的適應(yīng)和反饋及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，出于貨幣政策和金融穩(wěn)定等綜合因素的考慮，大部分國家的央行都傾向于采取循序漸進(jìn)的思路，在一段時(shí)間內(nèi)法定數(shù)字貨幣會(huì)以本國現(xiàn)有主權(quán)貨幣的補(bǔ)充貨幣的姿態(tài)呈現(xiàn)。

（二）成為一國主權(quán)貨幣替代該國現(xiàn)有主權(quán)貨幣

中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所已提出關(guān)于法定數(shù)字貨幣體系的構(gòu)建思路，核心要素為“一幣、兩庫、三中心”?！耙粠拧笔侵笖y帶全信息的密碼貨幣，由央行負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和各類要素，擔(dān)保并簽名發(fā)行的代表具體金額的加密數(shù)字串貨幣?！皟蓭臁笔侵笖?shù)字貨幣發(fā)行庫和數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫，央行在私有云上存放數(shù)字貨幣發(fā)行基金的數(shù)據(jù)庫，商業(yè)銀行可以選擇在本地或者央行數(shù)字貨幣私有云上存放數(shù)據(jù)庫，發(fā)行和回籠基于現(xiàn)行的中央銀行—商業(yè)銀行二元體系立?！叭行摹狈謩e是央行對(duì)數(shù)字貨幣機(jī)構(gòu)及用戶身份信息集中管理的認(rèn)證中心；記錄央行數(shù)字貨幣的產(chǎn)生、流通、清點(diǎn)核對(duì)、消亡全過程以及對(duì)應(yīng)用戶身份的登記中心；支付行為分析、監(jiān)管調(diào)控指標(biāo)分析、反洗錢犯罪行為分析的綜合大數(shù)據(jù)分析中心。

法定數(shù)字貨幣通過技術(shù)的進(jìn)步，不僅可以降低傳統(tǒng)貨幣在發(fā)行和流通過程中形成的高昂成本，提高支付清算效率，完善支付體系，節(jié)省金融運(yùn)轉(zhuǎn)成本，還可以提升央行對(duì)貨幣供給和流動(dòng)的掌控，在區(qū)塊鏈技術(shù)下的數(shù)字貨幣交易中交易信息不可偽造且可以做到交易公開透明、相互監(jiān)督，數(shù)字貨幣可以有效避免洗錢、逃稅等違法犯罪行為，助力綠色金融的發(fā)展，以上諸多優(yōu)勢(shì)的存在使一國的法定數(shù)字貨幣會(huì)逐步替代本國現(xiàn)有的主權(quán)貨幣，貨幣數(shù)字化是貨幣發(fā)展的歷史必然方向。

（三）成為未來的國際本位貨幣

在數(shù)字貨幣領(lǐng)域，僅2017年一年的全球數(shù)字貨幣總市值約上升25倍，各國央行、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和金融機(jī)構(gòu)正在積極研發(fā)、推廣屬于自己的數(shù)字貨幣，然而數(shù)字貨幣種類的過度發(fā)行，一方面使各國利益集團(tuán)在貨幣市場(chǎng)中的競(jìng)爭更為激烈，數(shù)字貨幣市場(chǎng)規(guī)模龐雜，缺乏有效監(jiān)管，另一方面數(shù)字貨幣大規(guī)模暴漲或許意味著全球一體化進(jìn)入到一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，數(shù)字貨幣可能是未來全球資金一體化的重要工具，實(shí)現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)一體化思潮。

統(tǒng)一的數(shù)字貨幣成為未來的國際本位可能會(huì)以兩種形式實(shí)現(xiàn)：一是各國爭相推出本國的法定數(shù)字貨幣，但最終只有一國的法定數(shù)字貨幣成為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新的主導(dǎo)貨幣或國際本位，這取決于該國的網(wǎng)絡(luò)空間影響力、國際影響力和綜合國力是否能獲得全世界的廣泛認(rèn)可；二是獲得多數(shù)大國共同支持，由國際合作組織牽頭研發(fā)、主持建立的數(shù)字貨幣，充分發(fā)揮區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)，所有參與使用者可以共同維護(hù)、相互監(jiān)督。

貨幣發(fā)行權(quán)的歸屬問題在經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直存在爭議。弗里德曼提出主權(quán)貨幣對(duì)一國宏觀經(jīng)濟(jì)非常重要，需要由中央銀行發(fā)行和管理，貨幣當(dāng)局須遵循某種規(guī)則來達(dá)到幣值穩(wěn)定的目標(biāo)，因此來預(yù)期貨幣增長導(dǎo)致的價(jià)格水平波動(dòng)。然而，哈耶克則認(rèn)為政府壟斷貨幣發(fā)行權(quán)、過度征收鑄幣稅是引發(fā)通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的根源，為了維持價(jià)格水平穩(wěn)定，應(yīng)廢除各國政府對(duì)貨幣制造的壟斷。未來的數(shù)字貨幣不管是以哪種歸屬權(quán)的形式被認(rèn)可和流通，或許可以為這種貨幣歸屬權(quán)的爭議提供一個(gè)新的更合理的選擇。通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步可以克服金本位下黃金開采量增長幅度遠(yuǎn)低于商品生產(chǎn)量增長幅度的難題，可以避免主權(quán)貨幣升值與國際貿(mào)易順差不能長期同步的“特里芬難題”，也可以避免主權(quán)貨幣本位下各國間的匯率之爭、貿(mào)易之爭。最終各國主權(quán)貨幣消失，全球使用共同監(jiān)管和共同維護(hù)的統(tǒng)一數(shù)字貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和交易。

數(shù)字貨幣可能存在的問題

（一）缺乏有效價(jià)值支撐

當(dāng)今流行的區(qū)塊鏈技術(shù)下的比特幣，它本身沒有真實(shí)價(jià)值，所謂的“挖礦”勞動(dòng)不能稱為有效的勞動(dòng)，大量機(jī)械和電力的消耗，并沒有創(chuàng)造有效的價(jià)值，數(shù)字貨幣也不能像白銀、黃金一樣具有實(shí)際的使用價(jià)值。此外，設(shè)計(jì)者對(duì)比特幣的產(chǎn)量和總量進(jìn)行了嚴(yán)格限定，產(chǎn)量逐漸減少，總量固定不變，這種屬性使其像金本位貨幣一樣，難以滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。未來，如果央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣，需要在貨幣的價(jià)值尺度設(shè)定方面慎重考慮，而如果實(shí)行國際統(tǒng)一認(rèn)可的數(shù)字貨幣，需要尋找各國普遍認(rèn)可的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)涉及國家政府放棄自主貨幣發(fā)行權(quán)、鑄幣稅等敏感問題。

（二）缺乏交叉技術(shù)融合

需要采用以計(jì)算能力為基礎(chǔ)的共識(shí)算法以及建立全網(wǎng)共識(shí)，公有鏈的交易性能和智能合約的計(jì)算性能受到全網(wǎng)參與節(jié)點(diǎn)中性能最低節(jié)點(diǎn)的限制，因此計(jì)算的運(yùn)行效率提速受到限制。有關(guān)研究認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)與新密碼方案、關(guān)鍵的傳統(tǒng)信息安全領(lǐng)域技術(shù)相融合，才能在共享的透明賬本上記錄商業(yè)秘密?；旌蠑?shù)據(jù)庫將傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫與區(qū)塊鏈結(jié)合進(jìn)行鏈上鏈下的數(shù)據(jù)區(qū)分處理，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)協(xié)同發(fā)展。以太坊的智能合約腳本漏洞被利用所引發(fā)經(jīng)濟(jì)損失，體現(xiàn)智能合約存在缺陷，目前缺少能寫合約又了解代碼的人才，一旦智能合約出現(xiàn)漏洞，數(shù)字資產(chǎn)則會(huì)產(chǎn)生難以補(bǔ)救的損失。

（三）缺乏全面監(jiān)管措施

比特幣、以太坊等現(xiàn)行數(shù)字貨幣的交易匿名性使它們成為各類偷稅、洗錢、詐騙等犯罪行為的重點(diǎn)利用工具，比特幣的價(jià)格一路高漲也暗藏了諸多惡性炒作、違法操作的手段，不遵守現(xiàn)實(shí)世界法律的監(jiān)管，缺乏貨幣基本的穩(wěn)健性，不能成為真正的貨幣。央行未來發(fā)行的數(shù)字貨幣不能像比特幣一樣，沒有真實(shí)的價(jià)值支撐，缺乏正規(guī)的法律監(jiān)管，完全由網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)自主定義產(chǎn)生，作為權(quán)威性的央行法定數(shù)字貨幣，需要綜合考慮定義貨幣價(jià)值尺度、操作運(yùn)行方式、監(jiān)管處罰手段等各方面因素，平穩(wěn)逐步取代傳統(tǒng)的法定貨幣體系，建立一套新的數(shù)字貨幣體系及配套監(jiān)管系統(tǒng)。