8月7日，特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克發(fā)布推文稱(chēng)：“我正在考慮將特斯拉以每股120美元的價(jià)格私有化。資金來(lái)源是有保障的，”

一石激起千層浪，華爾街一片嘩然，對(duì)長(zhǎng)期虧損的特斯拉，做空的意見(jiàn)已日漸主流。而馬斯克此舉無(wú)疑攪動(dòng)了資本市場(chǎng)和投資者對(duì)未來(lái)的判斷。

馬斯克發(fā)布推文當(dāng)日，特斯拉的股價(jià)維持在340美元上下，而他給出的收購(gòu)價(jià)是420美元，這意味著如果私有化最終成型，投資者只要繼續(xù)持有，就有著80美元的利潤(rùn)空間

馬斯克這次開(kāi)不了玩笑了

毛俊（風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估師）

4月1日，面對(duì)公眾和媒體對(duì)于特斯拉現(xiàn)金流的擔(dān)憂，馬斯克在推特上一本正經(jīng)地分享過(guò)特斯拉破產(chǎn)了的“假圖”。但這次不再是玩笑，如果馬斯克無(wú)法完成特斯拉私有化，將涉嫌惡意操控股價(jià)的違法行為，最壞的結(jié)果是公司被罰款，而他本人則有牢獄之災(zāi)。

以馬斯克所宣布的收購(gòu)價(jià)格：每股420美元，那么特斯拉目前的市值約為820億美元。據(jù)2017年特斯拉披露的文件計(jì)算，馬斯克持有特斯拉近22%的股份，要完成特斯拉私有化，馬斯克還需籌集超過(guò)660億美元的巨額資金。

如果成功，這將是史上規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)，將超過(guò)2007年私人財(cái)團(tuán)以450億美元收購(gòu)美國(guó)能源巨頭TXU的交易規(guī)模。

根據(jù)2018年第二季度財(cái)報(bào)，特斯拉消耗了近5億美元現(xiàn)金，目前現(xiàn)金儲(chǔ)備已下降至22億美元，凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。對(duì)于長(zhǎng)年經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)的特斯拉而言，想要籌集到退市資金，異常困難。

現(xiàn)在的問(wèn)題是錢(qián)從哪里來(lái)？馬斯克回答很肯定，他表示“資金已準(zhǔn)備妥當(dāng)”“投資人已確認(rèn)支持”。

唱衰特斯拉的華爾街表露出了嘲諷：《華爾街日?qǐng)?bào)》在消息發(fā)布后3小時(shí)內(nèi)連發(fā)了5篇次報(bào)道，看衰這次私有化收購(gòu)。其判斷依據(jù)依然是：特斯拉是一家虧損嚴(yán)重、燒錢(qián)不斷、現(xiàn)金流短缺、產(chǎn)能不足的公司，同時(shí)馬斯克過(guò)分自負(fù)。

同一時(shí)間，華爾街銀行界紛紛表示，對(duì)于特斯拉私有化沒(méi)有承諾出資進(jìn)行杠桿收購(gòu)。另一大“金主”軟銀集團(tuán)在8月12日表示，目前沒(méi)有計(jì)劃參與特斯拉的私有化進(jìn)程。

8月8日，外媒報(bào)道稱(chēng)，沙特公共投資基金（PIF）建倉(cāng)20億美元持有特斯拉股票，約占該公司股權(quán)的3%到5%。該基金似乎成為特斯拉私有化最有可能的支持者。此后，馬斯克在特斯拉官網(wǎng)發(fā)布聲明：PIF擁有足夠的資金來(lái)執(zhí)行此類(lèi)交易。他同時(shí)預(yù)期，三分之二的公共股東將繼續(xù)成為私有化特斯拉股東。

特斯拉被上市“拖了后腿”嗎

周游弋（汽車(chē)行業(yè)研究員）

馬斯克宣布特斯拉私有化的這一決定，看似意料之外，其實(shí)也在情理之中。

他在給員工的公開(kāi)信中寫(xiě)道：最終私有化能夠給特斯拉營(yíng)造最好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。作為一家上市公司，特斯拉的股東和員工都受到了來(lái)自股價(jià)震蕩的嚴(yán)重干擾。同時(shí)，受困于上市公司的財(cái)報(bào)周期，我們迫不得已要作出一些看上去適合當(dāng)前處境、但并不一定適合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策。最后，作為股市歷史上被做空最嚴(yán)重的股票，上市意味著會(huì)有很多人有動(dòng)機(jī)去攻擊公司。

長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，馬斯克對(duì)于特斯拉受到投資者和媒體大量的關(guān)注而感到不快。早在2015年1月接受彭博社采訪時(shí)，他就聲稱(chēng)“后悔在2010年6月將特斯拉公開(kāi)上市”。他認(rèn)為，一家上市公司周?chē)泻芏嘣胍簦藗兘?jīng)常對(duì)股價(jià)和企業(yè)價(jià)值發(fā)表評(píng)論，這些噪音嚴(yán)重增加了企業(yè)的管理開(kāi)銷(xiāo)。資本市場(chǎng)的季度考核模式（季報(bào)），迫使公司不得不注重季度收益，這帶來(lái)了巨大的壓力。

投資者需要意識(shí)到，特斯拉已經(jīng)成為美股歷史上被做空最多的股票之一。截至目前，市場(chǎng)上還有130億美元的做空量。根據(jù)相關(guān)金融分析公司數(shù)據(jù)，2016年至今，特斯拉被做空的股票數(shù)量在所有美股中排名第四。

長(zhǎng)期與空頭打拉鋸戰(zhàn)，讓馬斯克和特斯拉耗費(fèi)了很大的精力，他不想被華爾街時(shí)時(shí)盯著而束縛了手腳。

私有化消極的方面在于，退市后公司的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)將不再透明。而從積極的角度考慮，特斯拉私有化若成功，將給很多需要更長(zhǎng)時(shí)間去成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)公司提供先例，或許會(huì)帶動(dòng)一波私有化熱潮。私有化后公司可以免除其在現(xiàn)金流、利潤(rùn)等短期問(wèn)題上的諸多煩惱，對(duì)于一個(gè)持續(xù)成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)型公司而言，這是再好不過(guò)的消息。

特斯拉私有化有四種“結(jié)局”

李娟（理財(cái)分析師）

馬斯克的推文如同興奮劑，當(dāng)日特斯拉股價(jià)大漲10.99%，最終以379.57美元收盤(pán)，當(dāng)天的股票交易量也達(dá)到了3064萬(wàn)股，是特斯拉日均交易量的3倍多。8月14日，特斯拉股價(jià)已回落至354美元一線，這一現(xiàn)象顯示了投資者和市場(chǎng)對(duì)特斯拉完成私有化目標(biāo)并不樂(lè)觀。

一般來(lái)說(shuō)，私有化分為被動(dòng)與主動(dòng)兩種，其中被動(dòng)私有化又稱(chēng)為“強(qiáng)制退市”，是指上市公司因經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jī)不佳，無(wú)法滿足上市條件時(shí)被迫退市。而主動(dòng)私有化其實(shí)是資本運(yùn)作的一種手段，有利于企業(yè)更好地整合資源，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。

想要推進(jìn)私有化進(jìn)程，就得通過(guò)股份回購(gòu)的方式掏錢(qián)收購(gòu)公眾股東手中的股份，馬斯克每股開(kāi)價(jià)420美元，明顯高于特斯拉現(xiàn)階段的股價(jià)。換句話說(shuō)：只要現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)，等特斯拉私有化的時(shí)候再以每股420美元的價(jià)格賣(mài)出，20%的利潤(rùn)穩(wěn)賺不賠。

這也就是為什么消息公布當(dāng)日特斯拉股價(jià)會(huì)飆升的原因，而此后幾個(gè)交易日中的回落，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)“如意算盤(pán)”沒(méi)有信心。

在設(shè)想中特斯拉的股份交易構(gòu)架將會(huì)與馬斯克的另一家公司SpaceX有著相似之處：外部股東和員工每6個(gè)月有一次交易股份的機(jī)會(huì)，既可以賣(mài)出也可以增持。

對(duì)于投資者而言，追求利益最大化是投資目標(biāo)。目前特斯拉存在四種可能的結(jié)局：一是特斯拉完成420美元價(jià)格的私有化，投資者當(dāng)時(shí)賣(mài)出獲利20%（以目前市場(chǎng)價(jià)計(jì)算）；二則是特斯拉最終未完成收購(gòu)，華爾街空頭幸災(zāi)樂(lè)禍，而特斯拉股價(jià)必有一輪急挫：三是特斯拉完成私有化，投資者繼續(xù)持有其股票，公司預(yù)期發(fā)展下，股價(jià)存在翻倍的可能；四是在第三種前提條件下，特斯拉發(fā)展停滯或不能維持營(yíng)運(yùn)，投資者將蒙受巨大損失。

私有化成功案例帶來(lái)的啟示

趙查理（港股經(jīng)理人）

2014年10月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，新退市意見(jiàn)增加了主動(dòng)退市條款。從此在內(nèi)地A股，上市公司在股價(jià)被低估等情況下，在符合相關(guān)條款的基礎(chǔ)上可以選擇主動(dòng)退市。

而在港股市場(chǎng)，私有化的資本操作方式早已常見(jiàn)。按照規(guī)定，股東大會(huì)須有50%以上的股東人數(shù)及75%以上的可投票股份投贊成票，上市公司私有化就能通過(guò)。

2006年6月，美國(guó)AB啤酒公司發(fā)起了對(duì)哈爾濱啤酒的私有化收購(gòu)。當(dāng)時(shí)，美國(guó)AB啤酒用每股5.58港元的價(jià)格，擊退勁敵南非SAB啤酒的每股4.30港元，以哈啤2003年年報(bào)每股盈利0.11港元計(jì)算，收購(gòu)價(jià)的市盈率約為37.7倍。最終以約56億港元獲得哈啤99.9%的股權(quán)，哈啤被私有化退市。

這次私有化的方式被稱(chēng)為“過(guò)度收購(gòu)”。這種方式對(duì)普通投資者極為有利，因?yàn)闉榱双@得市場(chǎng)份額或協(xié)同效應(yīng)，收購(gòu)方就必須抬高股價(jià)謀奪全部控制權(quán)，投資者手上的籌碼就越發(fā)值錢(qián)了。

而在股市低迷期，當(dāng)上市公司的股價(jià)大幅背離其真實(shí)價(jià)值，上市公司失去融資功能時(shí)，大股東發(fā)起私有化收購(gòu)也是常見(jiàn)情況。這種情況下的私有化，普通投資者由于信息不對(duì)稱(chēng)而處于劣勢(shì)，從私有化中能否獲得利益就比較考驗(yàn)個(gè)人投資經(jīng)驗(yàn)了。

從成功私有化案例分析，首先發(fā)起人一般需持有較大股份，相當(dāng)一部分案例中發(fā)起人持股超過(guò)了40%；其次在發(fā)出私有化收購(gòu)要約前，發(fā)起人一般已獲得背后財(cái)團(tuán)的鼎力支持。以馬斯克目前境況，以上兩個(gè)條件都略有欠缺。

目前看來(lái)，特斯拉的私有化依然是前路漫漫。