李艇洋 肖大強(qiáng) 陳玉杰

摘 要： 通過對現(xiàn)貨和期貨市場基差的研究從而利用套期保值原理操作能起到對建材價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)很好的防范效果。當(dāng)前多數(shù)施工企業(yè)對期貨市場功能缺乏了解且沒有自己專業(yè)的操作團(tuán)隊(duì)，因此在面臨建材價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往處于被動(dòng)局面。探索金融行業(yè)和建筑施工企業(yè)的融合發(fā)展策略無論是對金融行業(yè)還是對建筑施工實(shí)體企業(yè)的發(fā)展模式的完善具有積極意義。

關(guān)鍵詞： 建材價(jià)格；基差；套期保值；融合發(fā)展

一、建筑材料價(jià)格基差應(yīng)用研究的背景

在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中，建筑施工企業(yè)普遍面臨嚴(yán)峻的生存問題。如何提高企業(yè)運(yùn)營效率，是具有研究價(jià)值的。以建筑企業(yè)為例，由于建筑工程項(xiàng)目通常需要耗費(fèi)大量的建筑材料，建材價(jià)格的異常波動(dòng)將對企業(yè)的運(yùn)營能力和盈利產(chǎn)生較大影響。通過研究中國中鐵公司的運(yùn)營成本構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)原材料占其成本構(gòu)成的60%。所以如果其主要材料的成本價(jià)格上漲幅度較大，將導(dǎo)致工程項(xiàng)目的總造價(jià)難以控制。據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于建設(shè)過程中的材料價(jià)格上漲原因?qū)е碌捻?xiàng)目虧損數(shù)量占各種形式虧損項(xiàng)目的比例超過75%。建材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是建筑企業(yè)在運(yùn)營過程中需要重點(diǎn)關(guān)注和研究的方面①。

對建筑施工企業(yè)來說期貨市場相對比較陌生，且企業(yè)往往缺乏專業(yè)的期貨相關(guān)知識(shí)及操作團(tuán)隊(duì)。同時(shí)由于期貨市場在我國發(fā)展時(shí)間相對不長，加上期貨市場給大家留下的瘋狂投機(jī)印象，導(dǎo)致大多數(shù)建筑企業(yè)談“期”色變。

另外有一些企業(yè)通過參與了套期保值嘗到了甜頭，但最終卻沉迷于期貨市場的瘋狂投機(jī)中，忽略了套期保值的真正目的。套期保值運(yùn)用得當(dāng)將在建筑施工企業(yè)中煥發(fā)巨大的生命力：幫助企業(yè)鎖定成本；幫助企業(yè)提前鎖定利潤；提高企業(yè)分析判斷價(jià)格運(yùn)動(dòng)趨勢的能力。

二、在建筑企業(yè)實(shí)施套期保值的可行性

材料費(fèi)在建設(shè)項(xiàng)目中的比重一般都超過60%，因此建筑材料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)每個(gè)建筑施工企業(yè)都應(yīng)該高度重視。管理模式和思路的創(chuàng)新將帶來更多更快的收益②。加強(qiáng)材料成本管控措施的研究，建立更科學(xué)、更高效的庫存管理方法，對項(xiàng)目管理效率的提升具有積極的作用。

我國很多建筑材料現(xiàn)階段是不存在期貨市場的，同時(shí)有些期貨品種雖然在工程建設(shè)中也能用到但是所占比例較小，因此文章僅以建材期貨中具有代表性的品種為例進(jìn)行研究③。

在建筑企業(yè)實(shí)施套期保值的可行性基于期貨市場運(yùn)行的兩個(gè)基本特性：第一，期貨價(jià)格先行，期貨價(jià)格往往是現(xiàn)貨價(jià)格未來的寫照。第二，期、現(xiàn)貨市場的價(jià)格根據(jù)期貨合約到期日的逐步臨近將趨向一致。

三、基差變動(dòng)對買入套期保值者的影響分析

基差是指某一特定商品在一特定時(shí)間和地點(diǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場的期貨價(jià)格之差。站在建筑施工企業(yè)的角度，應(yīng)該從買入套期保值的方向進(jìn)行思考， 現(xiàn)、期貨價(jià)格變動(dòng)可能出現(xiàn)下列情況：1.期貨和現(xiàn)貨價(jià)格都上漲了，這種情況下建筑施工企業(yè)將在現(xiàn)貨交易中損失，但會(huì)在期貨平倉過程中獲利。當(dāng)期貨價(jià)格漲幅大于現(xiàn)貨時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利保值；當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格漲幅大于期貨獲得部分保值；當(dāng)期、現(xiàn)貨漲幅相當(dāng)時(shí)實(shí)現(xiàn)持平保值。2.期貨和現(xiàn)貨價(jià)格都下降了，這種情況下建筑施工企業(yè)將在現(xiàn)貨交易中獲利，但會(huì)在期貨平倉過程中損失。當(dāng)期貨降價(jià)幅度大于現(xiàn)貨降價(jià)幅度時(shí)部分保值；當(dāng)現(xiàn)貨降價(jià)幅度大于期貨降價(jià)幅度可獲得盈利保值；當(dāng)期貨和現(xiàn)貨漲幅相當(dāng)時(shí)實(shí)現(xiàn)持平保值。3.期貨價(jià)格上漲，現(xiàn)貨價(jià)格走勢與期貨相反將獲得雙重盈利。4.期貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨價(jià)格走勢與期貨相反，將面臨雙重下跌。

四、建筑施工企業(yè)套期保值實(shí)例研究

2012年9月5日，業(yè)務(wù)部門人員看到某原材料的價(jià)格連續(xù)攀升，為保證銷售利潤，決定采購一批庫存，采購價(jià)格10850元/ 噸，采購數(shù)量為1000噸，采用90天信用證付款方式；同時(shí)于9月17日在期貨市場賣出套期保值開倉10940元，1000噸；2012年9月末，該原材料的價(jià)格突然開始下跌，到10月末，現(xiàn)貨價(jià)格已到10500元/ 噸，業(yè)務(wù)部門于10月20日，以10600元/ 噸的價(jià)格，將庫存全部處理，收款方式為銀行承兌匯票。同時(shí)10月29 日，在期貨市場上做了買入平倉處理，平倉價(jià)格9940元/ 噸，即便扣除相關(guān)費(fèi)用，仍盈利98萬余元。合約累計(jì)仍然盈利29 萬余元。

將上述操作與施工進(jìn)度管理相結(jié)合，在合同層面和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率對施工成本的優(yōu)化之后可以更進(jìn)一步的在金融市場采取主動(dòng)策略應(yīng)對建筑材料價(jià)格的波動(dòng)，從而增強(qiáng)施工企業(yè)的競爭力和生命力。

五、探索金融加實(shí)體精準(zhǔn)幫扶與融合發(fā)展

當(dāng)前多數(shù)施工企業(yè)對期貨市場功能缺乏了解且沒有自己專業(yè)的操作團(tuán)隊(duì)，因此在面臨建材價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往處于被動(dòng)局面。探索金融行業(yè)和建筑施工企業(yè)的融合發(fā)展策略無論是對金融行業(yè)還是對建筑施工實(shí)體企業(yè)的發(fā)展模式的完善具有積極意義。

建筑施工企業(yè)由于發(fā)展環(huán)境原因接觸金融市場相對金融領(lǐng)域普遍較為落后，金融市場建設(shè)的初衷是為實(shí)體企業(yè)更好更快的發(fā)展服務(wù)，但是在當(dāng)前的發(fā)展環(huán)境下這種美好的愿景與現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了脫節(jié)。建筑施工企業(yè)一直以來肩負(fù)著施工項(xiàng)目管理中進(jìn)度、質(zhì)量、成本、安全控制的重任，更多的精力都放在了工程建設(shè)的實(shí)務(wù)上面。

金融行業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中嘗到了金融市場帶來的可觀回報(bào)的甜頭，更加醉心于研究高收益和低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化匹配。金融行業(yè)對金融市場的把握相對實(shí)體企業(yè)要深入許多，對金融市場的盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別也更加清晰。

當(dāng)前，以金融行業(yè)對建設(shè)施工企業(yè)形成精準(zhǔn)幫扶模式為樣板，以主要建筑材料的期貨市場為入手點(diǎn)，將一線的多種金融機(jī)構(gòu)與一線的建筑施工企業(yè)進(jìn)行具有行業(yè)融合特色的對接。金融機(jī)構(gòu)帶來了專業(yè)和先進(jìn)的資本市場運(yùn)作技術(shù)，實(shí)體企業(yè)帶來了更加多元化的市場資源，即豐富了金融機(jī)構(gòu)對外的合作模式和思路又促進(jìn)了實(shí)體企業(yè)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型發(fā)展。

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