文/王瑞

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P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)量化研究

文/王瑞

上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

P2P自2007年左右進(jìn)入我國(guó)后，發(fā)展勢(shì)頭非常兇猛。但自2014年后，行業(yè)內(nèi)曝光了大量問題平臺(tái)和騙子平臺(tái)。這些平臺(tái)使廣大投資者遭受了巨額損失。本文運(yùn)用AHP層次分析法建模，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類、量化，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行排序，最后得出了杠桿度、分散度、透明度最為重要的結(jié)論，并為投資者選擇平臺(tái)提出了一些建議。

P2P網(wǎng)貸；風(fēng)險(xiǎn)量化；AHP層次分析法

1 引言

近些年來，互聯(lián)網(wǎng)金融概念火熱，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸更是發(fā)展迅速。2016年，全國(guó)P2P全行業(yè)成交量超過兩萬億，相較2015年成交額增長(zhǎng)一倍左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年及之前全國(guó)共有3429家平臺(tái)發(fā)生問題，涉及45.2萬投資人。

如此多的投資人遭受損失，不能不讓人心痛。因此如何幫助廣大投資者遴選出健康平臺(tái)就顯得尤為重要。素有“金融市長(zhǎng)”之稱的專家型官員黃奇帆就曾提出：“P2P平臺(tái)自身不做任何交易，只是一個(gè)通道。沒有壞賬準(zhǔn)備金、存款準(zhǔn)備金等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)有的設(shè)置。就像開一個(gè)賭場(chǎng)，賭民和賭民在賭，賭場(chǎng)只是提供牌和桌子。”為此本文將采用AHP對(duì)P2P平臺(tái)進(jìn)行量化分析，研究怎樣選出一個(gè)安全的P2P平臺(tái)，使投資者們不至于在這種“賭局”中下錯(cuò)注。

2 利用AHP建立P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型

2.1 平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)因素分解與建立層次結(jié)構(gòu)

層次分析法（Analytic Hierarchy Process，簡(jiǎn)稱AHP）是將與決策有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)之上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。它尤其適合于對(duì)決策結(jié)果難于直接準(zhǔn)確計(jì)量的場(chǎng)合。而影響P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)因素在一定程度上很難準(zhǔn)確量化，因此適用于這種方法。

P2P平臺(tái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要分為信用風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)策略風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)指獲得P2P平臺(tái)支持的債務(wù)人不能遵照合約按時(shí)足額償還本金和利息的可能性；管理風(fēng)險(xiǎn)是指CEO等高級(jí)管理人員因管理不善、能力不足，或者不誠(chéng)實(shí)，使平臺(tái)面臨損失的可能性；營(yíng)運(yùn)策略風(fēng)險(xiǎn)用以總體評(píng)價(jià)平臺(tái)的投資風(fēng)格激進(jìn)與否，它與各家P2P平臺(tái)的投資風(fēng)格、營(yíng)運(yùn)策略與模式等密切相關(guān)，比如杠桿程度低、有擔(dān)保的平臺(tái)，營(yíng)運(yùn)策略風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較小；法律風(fēng)險(xiǎn)是指P2P平臺(tái)不合規(guī)，對(duì)信息披露等相應(yīng)條款執(zhí)行不利或者拒不執(zhí)行的可能性。

要評(píng)估以上風(fēng)險(xiǎn)，需要知道各個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)的成交量、平均收益、投資人數(shù)、借款人數(shù)、標(biāo)的期限分布、資金杠桿、本利保障模式等諸多信息，而這些信息在各家平臺(tái)官網(wǎng)和相應(yīng)的第三方網(wǎng)站比較容易獲取。通過以上定性分析，現(xiàn)建立層次結(jié)構(gòu)如圖2-1所示：

圖2-1 層次結(jié)構(gòu)示意圖

成交量指平臺(tái)每月的實(shí)際成交量，數(shù)值越高，表示平臺(tái)相對(duì)安全；成交量越低，表示平臺(tái)交易越冷清。投資、借款人數(shù)代表平臺(tái)的熱度，人數(shù)越多，表示人們?cè)叫湃?，這個(gè)平臺(tái)就越好。雖然也出現(xiàn)了一些投資人數(shù)眾多的平臺(tái)跑路的事實(shí)，但不可否認(rèn)這仍然是判斷一個(gè)平臺(tái)好壞的重要指標(biāo)。技術(shù)水平表示一個(gè)平臺(tái)的技術(shù)實(shí)力，包括IT團(tuán)隊(duì)實(shí)力、有無APP、平臺(tái)系統(tǒng)自主研發(fā)情況等。杠桿度用來表示平臺(tái)資金杠桿大小，在一定程度上反映平臺(tái)承受風(fēng)險(xiǎn)程度高低。透明度表示這個(gè)平臺(tái)有無標(biāo)明公司基本情況、資金具體去向等信息。分散度表示平臺(tái)投資資金分散情況，平臺(tái)投資越分散，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)就越低。

2.2 構(gòu)造比較矩陣并檢驗(yàn)

可以看出，在一級(jí)指標(biāo)準(zhǔn)則層中，影響P2P平臺(tái)最大的是信用風(fēng)險(xiǎn)，約占56%。其次是營(yíng)運(yùn)策略風(fēng)險(xiǎn)，占27%。再其次是管理風(fēng)險(xiǎn)，約占12%。最后是法律風(fēng)險(xiǎn)，僅占5%左右。

2.3 計(jì)算組合權(quán)向量

3 對(duì)投資者P2P平臺(tái)選擇與資產(chǎn)配置的建議

首先，要有自己的判斷。不能輕信明星代言，不要因?yàn)槟硞€(gè)明星代言而選擇特定平臺(tái)。選擇一個(gè)平臺(tái)真正應(yīng)該關(guān)注的是這個(gè)平臺(tái)本身，它的投資策略如何，是否用了特別高的杠桿，有無公布自己的營(yíng)業(yè)執(zhí)照等信息。這些客觀情況往往很能反映一個(gè)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低。不管從什么渠道獲取這些信息，要自己判斷，不能人云亦云，輕信他人。

其次，重視杠桿度、分散度和透明度。根據(jù)上述分析，這三者在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)中的比重之和約為76%?，F(xiàn)在市場(chǎng)上P2P平臺(tái)的杠桿率普遍較高，有些平臺(tái)甚至達(dá)到500以上。這雖然為他們提供了更多賺錢的機(jī)會(huì)，但一旦發(fā)生擠兌或出現(xiàn)提現(xiàn)困難等問題，資本根本不足以覆蓋損失，投資者肯定血本無歸。投資分散度不僅顯示這個(gè)平臺(tái)的營(yíng)運(yùn)策略，更能體現(xiàn)出管理者的能力，一個(gè)健康的平臺(tái)應(yīng)該有一個(gè)適合的投資分散度，而不是將幾乎所有的錢都投在很少幾個(gè)項(xiàng)目上。這樣一旦某一個(gè)項(xiàng)目出了問題，不至于使整個(gè)平臺(tái)遭受重大損失。至于透明度方面，如果一個(gè)平臺(tái)甚至不公布自己的營(yíng)業(yè)地點(diǎn)，不公布資金的托管銀行，不公布借款人的資金用途，那基本可以肯定這個(gè)平臺(tái)毫無投資價(jià)值，很有可能就是騙子平臺(tái)。

最后，適當(dāng)關(guān)注成交量與人氣。成交量與人氣往往是普通投資者選擇平臺(tái)時(shí)首要考慮的指標(biāo)。但2016年發(fā)生的幾起大的P2P暴雷案件應(yīng)該給我們以教訓(xùn)。不管是e租寶還是中晉，都是百億級(jí)平臺(tái)，涉及投資者均有數(shù)十萬人。因此并不是大平臺(tái)就不會(huì)倒。根據(jù)前述分析計(jì)算，成交量與投資、借款人數(shù)在P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)中的比重僅占16%左右。因此，投資者在選擇平臺(tái)時(shí)，給予成交量、投資和借款人數(shù)的多少這些指標(biāo)適當(dāng)程度的關(guān)注即可，不要太過迷信這兩個(gè)指標(biāo)。

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