龔奕潔

2018年夏天， P2P網(wǎng)貸行業(yè)沒有迎來預(yù)期中的備案驗收，卻迎來了危機的“至暗時刻”。

據(jù)第三方研究平臺零壹數(shù)據(jù)，7月歇業(yè)/清盤、立案等類型的問題平臺數(shù)量至少有123家，涉及待還本金500億元以上；逾期、暫停發(fā)標(biāo)的平臺另有33家。問題及逾期平臺中不乏規(guī)模較大、歷史“悠久”的頭部平臺。 而7月P2P網(wǎng)貸行業(yè)交易額約為1236億元，環(huán)比下降19.48%，達到一年內(nèi)的最低值。

世上本沒有路，走的人多了，也便成了路?；厥资荒辏@個行業(yè)在取得榮光的時候，也讓身處抑制中的金融服務(wù)變得更加“普惠”。但在監(jiān)管空白地帶蹚出一條路的互聯(lián)網(wǎng)金融，在野蠻生長期內(nèi)也留下了種種隱患。

2007年-2013年：早期探索

業(yè)內(nèi)常以2007年拍拍貸的成立作為中國P2P的起點，而在全球，P2P的起點，也往往被追溯至2005年，孟加拉銀行家穆罕默德·尤努斯及其創(chuàng)建的格萊珉銀行，或英國互聯(lián)網(wǎng)信貸撮合平臺ZOPA。

格萊珉銀行開創(chuàng)了P2P的金融模式，即依靠信用進行點對點放貸的模式，做的都是小微信貸業(yè)務(wù)。2006年，諾貝爾和平獎被授予尤努斯，以表彰他們“自下層為建立經(jīng)濟和社會發(fā)展所做的努力”。

P2P在中國的誕生，與長期的中國金融抑制有關(guān)。傳統(tǒng)金融青睞于“做大做強”，而面向小微企業(yè)與普通人的金融服務(wù)卻力度不足。早期平臺拍拍貸與宜信，均以服務(wù)傳統(tǒng)金融覆蓋不到的客群為目標(biāo)，標(biāo)榜“普惠金融”的宗旨。

相較于傳統(tǒng)銀行信貸受到資本和杠桿率的約束，P2P模式下因為不承擔(dān)信用中介風(fēng)險，因此有多少存款就可以放多少債務(wù)，即不受杠桿約束。

拍拍貸是中國第一個P2P（個人對個人）信用網(wǎng)上借貸平臺，而且最初堅持照搬信息中介模式。但早期的互聯(lián)網(wǎng)普及度還不高，也沒有所謂大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)，征信信息不完善、風(fēng)控手段粗糙、貸后管理不足，對早期的拍拍貸和投資人來說，都經(jīng)歷了一定的痛苦階段。

成立于2009年的深圳紅嶺創(chuàng)投被業(yè)界認(rèn)為是墊付模式的開創(chuàng)者。紅嶺創(chuàng)投的董事長周世平早期在拍拍貸有少量投資試水，但在周世平看來，拍拍貸的模式保證了平臺賺錢，但借款人逾期難收回造成大量投資人虧損，不能算是成熟的商業(yè)模式。紅嶺創(chuàng)投以分散投資，達到收益覆蓋風(fēng)險的商業(yè)模式。

墊付模式下，投資人看中的就是平臺信用。目前來看，在中國信用社會基礎(chǔ)不到位的時候，信用中介模式，是經(jīng)營環(huán)境下的一種商業(yè)模式。但是，打破剛兌也是市場與投資人成長之后的必然。

2010年以后，人人貸等更多的P2P平臺成立，行業(yè)數(shù)量開始激增。更多探索者進來，搶占不同的客群市場。這時候的平臺，以積累信用數(shù)據(jù)、提高風(fēng)控能力為核心競爭力。

然而信用中介與信息中介并存的模式，卻難以打破；而且在產(chǎn)品上普遍存在資金池、期限錯配等商業(yè)模式問題。

2013年-2015年：野蠻生長

2013年被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融的元年，同時，也是網(wǎng)貸行業(yè)興起與裂變之年。2013年，網(wǎng)貸平臺以每天1家-2家上線的速度快速增長，2014年的新增速度更是翻倍。裹挾在雙創(chuàng)的洪流中，資本也極其青睞這一行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)時代，野蠻生長是許多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司最初的戰(zhàn)略。誰能搶占市場，誰才能在后面贏得話語權(quán)。許多人或許還記得當(dāng)年鋪天蓋地的地推，P2P也是地推軍團里的主力，從街道到校園，被快速推廣。

這個時代的P2P平臺，比拼的是各種資產(chǎn)的開發(fā)與對接能力。房地產(chǎn)項目、消費金融、供應(yīng)鏈金融，甚至資管產(chǎn)品。

互聯(lián)網(wǎng)金融還與中國資管業(yè)的突飛猛進發(fā)展重合。許多P2P平臺不僅是信貸，更是互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)钠脚_。在平臺拆分私募產(chǎn)品的受益權(quán)，變相降低私募產(chǎn)品的投資門檻，層出不窮。同時，P2P還參與到證券期貨配資，大加杠桿，推高股市泡沫?；ヂ?lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)隨后被叫停。

互聯(lián)網(wǎng)金融在創(chuàng)新光環(huán)下，向傳統(tǒng)金融機構(gòu)發(fā)起了挑戰(zhàn)?！凹夹g(shù)顛覆銀行”，成為一時的話題。大洋彼岸的Lending Club登陸紐交所，高市盈率也同樣推高了國內(nèi)P2P行業(yè)里的泡沫。

野蠻生長的同時，缺乏監(jiān)管造成的社會問題，越來越多。高利率、暴力催收、信息安全等問題不斷暴露。而2015年爆發(fā)的校園“裸條”借貸，讓人們呼吁對網(wǎng)貸的底線和規(guī)范審思。

2015年7月人民銀行等十部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，預(yù)示著對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管即將全面到來。

2015年12月，e租寶事件的爆發(fā)，震驚全國，充分暴露了一些P2P背后的龐氏手段。

據(jù)新華社報道，“e租寶”通過“假項目、假三方、假擔(dān)?！闭涎鄯ㄖ圃祢_局，非法吸收存款500多億元，涉及投資人約90萬名，相當(dāng)一部分被個人揮霍、維持公司巨額運行成本、投資不良債權(quán)和廣告炒作。e租寶的母公司安徽鈺城集團及實控人在后來被判非法集資詐騙罪。

2016年-2018年：監(jiān)管加速洗牌

2016年初，政府工作報告再次將互聯(lián)網(wǎng)金融列入重點工作。但口徑卻由之前的“促進”、“支持”變?yōu)椤耙?guī)范發(fā)展”，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為這是監(jiān)管趨嚴(yán)的信號。而在野蠻生長期拼殺過來的行業(yè)，也趨于冷靜，以“驅(qū)逐劣幣”之由紛紛擁抱監(jiān)管。

2016年4月，國務(wù)院組織14個部委在全國范圍內(nèi)啟動有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的專項整治，為期一年。在這份統(tǒng)領(lǐng)性文件之下，共有七個分項整治子方案，其中，銀監(jiān)會牽頭制定網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域的專項整治細(xì)則。

2016年8月24日，銀監(jiān)會、工信部、公安部、網(wǎng)信辦四部委聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》），正式拉開了網(wǎng)貸監(jiān)管的序幕?！稌盒修k法》確定了平臺信息中介的定位，鼓勵小額、分散，明確了借款人上限，提出第三方銀行存管要求，并明確了13條業(yè)務(wù)禁令等。

這份正式出臺的《暫行辦法》，被稱為“最嚴(yán)網(wǎng)貸新規(guī)”。許多網(wǎng)貸從業(yè)者悲喜交加。一方面這一生于草莽的行業(yè)或?qū)⒈皇站?，進入良性發(fā)展的階段；另一方面，合規(guī)要求之嚴(yán)格，整改期限之緊迫，給許多平臺帶來了很大的壓力。

自2016年8月以來，合規(guī)轉(zhuǎn)型是行業(yè)的主流話題。如紅嶺創(chuàng)投這種以大額標(biāo)的為主的平臺紛紛轉(zhuǎn)型，大多數(shù)平臺都要化解存量資金池與錯配等。而建起銀行存管系統(tǒng)，對平臺業(yè)務(wù)合規(guī)性、技術(shù)能力、運營成本都有較高的要求。行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，更多小平臺退出，而頭部平臺獲利，行業(yè)持續(xù)洗牌。

這時候的一些網(wǎng)貸公司，已經(jīng)積淀下了多維信用數(shù)據(jù)，并在大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)、AI技術(shù)上有領(lǐng)先銀行的水平。擁抱銀行，是許多P2P公司瞄準(zhǔn)的方向，合作領(lǐng)域包括而不限于金融科技、風(fēng)控技術(shù)、資產(chǎn)端和資金端。

“助貸”模式一度盛行，傳統(tǒng)銀行有更低成本的資金，而P2P有信用借資人資產(chǎn)，資金與資產(chǎn)對接。此外，在政策、資本等多因素的驅(qū)使下，不少發(fā)家于P2P的企業(yè)開始“去P2P”化，高呼轉(zhuǎn)型金融科技服務(wù)機構(gòu)。P2P平臺原有的征信與風(fēng)控技術(shù)，獨立發(fā)展做大做強，為銀行輸出服務(wù)。如積木盒子就將其風(fēng)控平臺讀秒等拆分為獨立的集團品鈦。

不確定的未來

從2017年8月到2017年底，再到2018年6月，再到未來1年-2年，P2P備案驗收工作四度延期。監(jiān)管態(tài)度不明朗，讓人們對這個行業(yè)的預(yù)期再充滿不確定性。

就在這個夏天，爆發(fā)了P2P網(wǎng)貸史上最嚴(yán)重的危機潮。

敢問路在何方？早先還在期待公司赴港上市的某平臺員工，陷入了迷茫與慌張。目前，以行業(yè)協(xié)會為組織，平臺公司也在進行自救，與行業(yè)有序退出。

“因為行業(yè)泥沙俱下，魚龍混雜，所以已經(jīng)被妖魔化了。但出問題的不是因為監(jiān)管政策不明確，而是真正按照監(jiān)管要求執(zhí)行整改的少?！币晃贿M入P2P行業(yè)多年的人士表示，“跑路的都是有問題的，真正按照監(jiān)管要求執(zhí)行、然后跑路的，目前還沒有聽說。”

在一些人看來，這是行業(yè)的風(fēng)險出清時刻，是劣幣出逃時刻。未來監(jiān)管一定會加強，清盤平臺會越來越多，甚至?xí)蔀槌B(tài)。

在唐寧等頭部平臺CEO看來，要對P2P網(wǎng)貸行業(yè)充滿信心，行業(yè)未來價值，一定是繼續(xù)深耕普惠，在解決國家重視的小微企業(yè)融資難的問題上發(fā)揮切實作用。

據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年7月20日，P2P網(wǎng)貸累計滿足了2500萬左右借款人需求，累計借款金額在7.2萬億元左右（不包含線下理財平臺）?？鄢齼糁禈?biāo)、可確認(rèn)的假標(biāo)和自融標(biāo)，累計借款金額依然在5萬億-6萬億元之間。P2P網(wǎng)貸累計為4000多萬投資人次賺取投資收益4000多億元。