龔方件

進(jìn)入2018年二季度，香港證券市場(chǎng)“熱鬧非凡”。如4月底正式生效的港交所新規(guī)，為香港市場(chǎng)的擴(kuò)容推開了一扇窗；此外，時(shí)隔三年QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）額度在前期首次出現(xiàn)新增；與此同時(shí)，自5月1日起，陸港通額度擴(kuò)容4倍。華夏新時(shí)代混合基金擬任基金經(jīng)理、國(guó)際投資部高級(jí)副總裁常亞橋表示，從估值、企業(yè)盈利和資金端等角度綜合分析，“當(dāng)前是開展港股中長(zhǎng)線布局的較好時(shí)機(jī)”。

實(shí)際上，盡管今年以來(lái)港股不再單邊上行，轉(zhuǎn)為持續(xù)震蕩，但業(yè)內(nèi)多數(shù)人士卻表示，港股的階段性調(diào)整有利于挖掘中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，看好醫(yī)療、科技、消費(fèi)等領(lǐng)域的龍頭股。

回顧今年的上半年，港股市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)一季度“過(guò)山車”行情后，近期終于迎來(lái)了“政策蜜月期”。二季度初期，受上市新規(guī)的影響，內(nèi)地高科技企業(yè)和創(chuàng)新型醫(yī)藥公司紛紛向港交所遞交申請(qǐng)。5月3日，小米集團(tuán)提交港交所上市申請(qǐng)并披露招股說(shuō)明書，有望成為此次新規(guī)發(fā)布后首家登陸港交所的“同股不同權(quán)”公司。招股說(shuō)明書顯示，小米股票分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股投票權(quán)為10票，B類股份持有人每股投票權(quán)為1票。具體來(lái)看，小米集團(tuán)A類股份全部由創(chuàng)始人雷軍（4.29億股）和另一位聯(lián)合創(chuàng)始人林斌（2.4億股）持有，同時(shí)雷軍還持有2.28億股B類股份。以此計(jì)算，雷軍合計(jì)持有小米集團(tuán)31.4%的股權(quán)，擁有55.7%比例的投票權(quán)，對(duì)企業(yè)保持絕對(duì)控股權(quán)。此外，小米集團(tuán)上市前估值（460億美元）、營(yíng)收（1146億元）也符合新規(guī)的要求。值得注意的是，招股說(shuō)明書顯示，小米融資額預(yù)計(jì)在100億美元左右，有望成為港股今年募資金額最大的新股。

除了上市新規(guī)，隨著QDII額度新增，以及滬港通和深港通額度擴(kuò)大4倍，港股增量資金有望大幅增加，進(jìn)而拓寬資金對(duì)港股的布局。國(guó)家外匯管理局近日披露4月QDII投資額度審批情況表，QDII額度新增83.4億美元，被24家證券類、保險(xiǎn)類及信托類機(jī)構(gòu)獲得，包括一些原有額度的機(jī)構(gòu)以及有QDII資格但額度為零的機(jī)構(gòu)。這是自2015年3月26日以來(lái)，QDII額度首次出現(xiàn)新增。

其中，公募基金獲批額度的合計(jì)金額最多，共有57.7億美元，占全部新增額度的66%，無(wú)疑將更利于公募資金南下投資港股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，內(nèi)地31家基金管理公司共管理QDII基金合計(jì)135只，累計(jì)規(guī)模846.43億元。今年的上半年，縱觀整個(gè)香港市場(chǎng)，能源、地產(chǎn)、博彩、中資銀行股表現(xiàn)出眾。以恒成指?jìng)€(gè)股為例，截至6月12日收盤，中國(guó)石油化工股份累計(jì)上漲31.41%、華潤(rùn)置地累計(jì)上漲38.63%、中國(guó)海洋石油累計(jì)上漲25.09%、建設(shè)銀行累計(jì)上漲11.94%。通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)勁的基本面是港股長(zhǎng)期走勢(shì)向好的根本支撐。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，以已披露2017年年報(bào)業(yè)績(jī)的45只恒生指數(shù)成分股業(yè)績(jī)來(lái)看，對(duì)比2016年，恒生指數(shù)成分股凈利潤(rùn)同比增速達(dá)20%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，也是近5年最高凈利增速，扭轉(zhuǎn)了2015年以來(lái)的下滑趨勢(shì)。此外，2017年恒生國(guó)企指數(shù)成分股凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.13%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，近5年首次出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。按港交所行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，2017年對(duì)恒生指數(shù)凈利潤(rùn)增量貢獻(xiàn)最大的3個(gè)行業(yè)為金融業(yè)、能源業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)，占比分別為40.91%、22.78%和12.63%。

對(duì)于市場(chǎng)接下來(lái)的板塊機(jī)會(huì)，云溪基金創(chuàng)始人陽(yáng)勇表示，我們一直聚焦消費(fèi)、醫(yī)療、科技三大板塊，這三個(gè)行業(yè)能夠充分享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。如醫(yī)藥行業(yè)能從人口老齡化中獲得更多增益，行業(yè)內(nèi)龍頭公司會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中逐步確立壟斷地位，將會(huì)獲得超額增長(zhǎng)。具體投資機(jī)會(huì)上，他比較看好醫(yī)藥創(chuàng)新類企業(yè)，尤其是專注于腫瘤、心血管、糖尿病等藥物研發(fā)領(lǐng)域的企業(yè)。

陽(yáng)勇表示，內(nèi)地房地產(chǎn)股（以下簡(jiǎn)稱內(nèi)房股）是2017年至今資本市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)，碧桂園以5508億元的合同銷售額躍居行業(yè)第一，融創(chuàng)中國(guó)合同銷售金額同比增速達(dá)到140%，恒大股價(jià)最大漲幅超過(guò)5倍。內(nèi)房股已從極度低估進(jìn)入到正常估值區(qū)間，基本完成了估值修復(fù)過(guò)程。站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，內(nèi)房股會(huì)分化，他比較看好有品牌溢價(jià)、持續(xù)拿地能力強(qiáng)、成本管控能力優(yōu)異的龍頭企業(yè)。

在常亞橋看來(lái)，今年港股個(gè)股方面的表現(xiàn)分化會(huì)非常大，但中長(zhǎng)期來(lái)看，受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和盈利改善，以及估值低位下的資金持續(xù)流入，看好教育、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等子行業(yè)中的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的龍頭公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

從恒生指數(shù)今年前四個(gè)月走勢(shì)來(lái)看，表現(xiàn)不如2017年的整體漲勢(shì)，震蕩格局為主。不過(guò)，在上述利好的刺激下，港股市場(chǎng)是否會(huì)否極泰來(lái)呢？

公募基金一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，QDII對(duì)港股的科技板塊和金融板塊較為熱衷。30只QDII基金以騰訊控股為第一大重倉(cāng)股，且一批基金在一、二季度持續(xù)增持。另外，以工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行為首的大金融類個(gè)股也受到QDII基金持續(xù)青睞。

WIND數(shù)據(jù)顯示，對(duì)比去年年報(bào)，今年一季度，金融和信息技術(shù)在QDII基金投資市值占比居前，分別為30.39%、27.57%。相較去年四季度，今年一季度QDII基金在金融業(yè)上的投資市值上升明顯，投資市值占比由26.19%提高至30.39%，金融業(yè)也成為QDII基金投資市值占比最大的行業(yè)。

相對(duì)而言，信息技術(shù)一季度的投資市值占比雖然也高達(dá)27.57%，但相較于去年四季度，QDII基金投資市值占比下滑2.02%。而從滬港通資金4月份流向來(lái)看，南下港股通資金繼續(xù)出現(xiàn)分化，資金流入深市港股通但大幅流出滬市港股通。

不難看出，盡管今年以來(lái)港股的震蕩令市場(chǎng)情緒頗為謹(jǐn)慎，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，階段性調(diào)整有利于挖掘中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)?！拔覀冋J(rèn)為當(dāng)前是開展港股中長(zhǎng)線布局的較好時(shí)機(jī)?！背啒蛱寡?。

他的理由體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，從估值來(lái)看，港股在經(jīng)歷2017年快速上漲后目前整體估值仍然較低。橫向看，與H股和海外市場(chǎng)相比，其依然具有相當(dāng)?shù)谋容^優(yōu)勢(shì)，龍頭以及中盤低杠桿成長(zhǎng)的地產(chǎn)優(yōu)秀公司仍然在享受行業(yè)集中度提升的紅利。

其次，從企業(yè)盈利來(lái)看，利潤(rùn)率有望進(jìn)一步改善并持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)預(yù)計(jì)，2018年海外中資股盈利同比增長(zhǎng)有望達(dá)到13%左右，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于金融行業(yè)的加速增長(zhǎng)，非金融行業(yè)盈利增速可能回歸至19.7%附近的均衡區(qū)間內(nèi)。企業(yè)收入可能有所放緩，但利潤(rùn)率仍有望進(jìn)一步改善。

最后，從資金端來(lái)看，海外資金和內(nèi)地資金持續(xù)流入，也將使港股市場(chǎng)受益。預(yù)計(jì)內(nèi)地南下資金有望以平均每年2000億～3000億元幅度繼續(xù)流入港股市場(chǎng)，而境外基金當(dāng)前仍然明顯低配中國(guó)市場(chǎng)，美元指數(shù)中期可能維持相對(duì)弱勢(shì)，而中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)吸引力提升。

萬(wàn)家基金海外投資部總監(jiān)郭成東表示，現(xiàn)在港股處于牛市的第二階段，二季度市場(chǎng)和行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，但對(duì)于三季度甚至整個(gè)下半年，我們都較為樂觀。“總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為向好的行情還會(huì)持續(xù)2～3年時(shí)間，而在此期間，我們尤為關(guān)注港股市場(chǎng)中的龍頭企業(yè)。”他預(yù)期2018年港股市場(chǎng)的風(fēng)格會(huì)更為均衡，價(jià)值型龍頭企業(yè)和成長(zhǎng)型龍頭企業(yè)都會(huì)存在投資機(jī)會(huì)。

估值偏低、制度改革吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資金通道拓寬則是陽(yáng)勇看好港股投資機(jī)會(huì)的三大理由。板塊方面，他看好以騰訊控股為代表的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，其成長(zhǎng)性遠(yuǎn)高于海外，估值也處于合理區(qū)域。另外也看好有政策利好的研發(fā)投入高的創(chuàng)新藥板塊。當(dāng)前雖然國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)成本比國(guó)外低，但也僅有中國(guó)生物制藥、恒瑞醫(yī)藥等極少數(shù)企業(yè)才有能力持續(xù)投入較大規(guī)模的研發(fā)費(fèi)用。