劉鏈

南京銀行定增被否揭開兩個(gè)隱藏的秘密：一是南京銀行已經(jīng)從A股市場(chǎng)募集了296.94億元;而上市10年總共分紅才128億元;二是南京銀行靚麗業(yè)績(jī)背后卻難掩資本充足率逼近紅線的尷尬。

7月30日，南京銀行發(fā)布公告稱，公司非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)未獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過，但公告中并未提及此項(xiàng)申請(qǐng)被否的具體原因。

根據(jù)南京銀行2017年8月2日披露的非公開發(fā)行股票預(yù)案，此次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象分別為南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司、南京高科股份有限公司、太平人壽保險(xiǎn)有限公司、江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)有限公司、江蘇交通控股有限公司。公告顯示，南京銀行此次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過16.96億股，募集資金總額不超過人民幣140億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司核心一級(jí)資本;且發(fā)行對(duì)象均以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股票。

根據(jù)相關(guān)報(bào)道，2017年11月7日，南京銀行非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)已經(jīng)報(bào)證監(jiān)會(huì)審批，并于11月14日被證監(jiān)會(huì)受理。證監(jiān)會(huì)在12月中旬給出了第一次書面反饋，認(rèn)為南京銀行在申請(qǐng)時(shí)有尚未了結(jié)的訴訟、仲裁，以及行政處罰等不確定事由。南京銀行就此反饋在2018年1月初遞交了回復(fù)。

不過，令市場(chǎng)意想不到的是，在經(jīng)歷了自正式提出申請(qǐng)開始已近8個(gè)月時(shí)間的等待后，南京銀行最終等來的結(jié)果卻是“定增被否”;而且，南京銀行還是首家“定增被否”的上市銀行。

定增被否實(shí)屬罕見

根據(jù)南京銀行發(fā)布的公告：“7月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)對(duì)本公司非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)進(jìn)行了審核。根據(jù)審核結(jié)果，本公司本次非公開發(fā)行股票申請(qǐng)未獲得核準(zhǔn)通過?！?/p>

值得注意的是，南京銀行于2017年12月12日收到證監(jiān)會(huì)對(duì)公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》（下稱“《反饋意見》”）。在該《反饋意見》中，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委列出了十大重點(diǎn)問題，包括對(duì)南京銀行的發(fā)行對(duì)象資格、違約責(zé)任、訴訟及仲裁情況、行政處罰事由及進(jìn)展、不良貸款及不良率情況、現(xiàn)金流、債券投資增長(zhǎng)等問題予以關(guān)注。

就發(fā)行對(duì)象資格問題，《反饋意見》要求“保薦機(jī)構(gòu)核查南京銀行定增發(fā)行對(duì)象是否具備履行認(rèn)購(gòu)義務(wù)的能力;全面核查出資人的認(rèn)購(gòu)資金來源，對(duì)其是否存在對(duì)外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排或者直接間接使用上市公司及其關(guān)聯(lián)方資金用于本次認(rèn)購(gòu)等情形發(fā)表明確意見，并提供相關(guān)工作底稿?！?/p>

對(duì)此，南京銀行在回復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋意見時(shí)稱，5家特定發(fā)行對(duì)象經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好，具備較強(qiáng)的履約能力。在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過后，將按照相關(guān)約定按時(shí)、足額繳付應(yīng)出資的款項(xiàng)至指定賬戶。

除了上述發(fā)行對(duì)象資格以外，證監(jiān)會(huì)在《反饋意見》中對(duì)南京銀行提出予以關(guān)注的突出問題還有：南京銀行（或同一被告）標(biāo)的在3000萬元以上的、尚未了結(jié)的訴訟、仲裁共14件;南京銀行截至2017年7月31日，共受到8次行政處罰，要求披露截至目前受到的行政處罰事由和整改情況;逾期3個(gè)月以上貸款未劃歸不良的金額及占比情況及未劃歸不良貸款的原因等。

這與市場(chǎng)的分析不謀而合，有觀點(diǎn)認(rèn)為，定增方案被否或與南京銀行涉及票據(jù)違規(guī)案有關(guān)。據(jù)了解，2018年1月底，銀監(jiān)會(huì)披露了查處郵儲(chǔ)銀行甘肅武威文昌路支行違規(guī)票據(jù)案件的相關(guān)細(xì)節(jié)，共計(jì)對(duì)涉及該案的12家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)罰沒2.95億元。1月29日，南京銀行發(fā)布公告稱，該行鎮(zhèn)江分行收到江蘇銀監(jiān)局行政處罰決定書，對(duì)鎮(zhèn)江分行違規(guī)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)違反審慎經(jīng)營(yíng)原則的行為罰款3230萬元。

在近年來金融監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格的背景下，無論是監(jiān)管層還是投資者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所下降，加之銀行募資規(guī)模一般較大，其融資的市場(chǎng)影響也不容忽視，而銀行經(jīng)營(yíng)行為的合規(guī)與否就成為監(jiān)管層考量的重要因素中之一。

實(shí)際上，定增是上市公司包括上市銀行常用的股權(quán)再融資方式。從2007年至今，多家銀行均用定增方式補(bǔ)充了核心一級(jí)資本，從而提高了銀行核心一級(jí)資本充足率。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，近幾年，交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、平安銀行、寧波銀行等銀行通過定增融資近4490億元。對(duì)銀行而言，其也會(huì)主動(dòng)尋找關(guān)系良好、能長(zhǎng)期持有的投資者來參與定增。

雖然定增需要滿足一些條件，但在此次南京銀行定增被否之前，先有農(nóng)業(yè)銀行的千億定增，后有張家港行、貴陽銀行及寧波銀行等銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股的申請(qǐng)陸續(xù)過會(huì)。據(jù)此判斷，銀行定增融資的條件應(yīng)該不會(huì)特別嚴(yán)格。因此，南京銀行此次定增被否的案例實(shí)屬罕見，市場(chǎng)更加關(guān)心的是，南京銀行定增被否究竟是個(gè)案還是銀行融資收緊的信號(hào)。

目前，銀行資本金壓力都較大，加上2018年年底還是《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》達(dá)標(biāo)的最后期限，銀行資本的壓力可想而知。而且，在眼下定向?qū)捤傻谋尘跋?，資管新規(guī)細(xì)則也鼓勵(lì)銀行補(bǔ)充資本，而定增是銀行補(bǔ)充資本金的重要方式，未來多數(shù)銀行都會(huì)有定增計(jì)劃。

融資未改資本壓力

作為在A股上市的第一家城商行，在此次定增被否之前，南京銀行的融資之路可謂順風(fēng)順?biāo)Ｉ鲜兄两?，南京銀行分別通過2010年配股、2015年定增、2016年優(yōu)先股發(fā)行等多種方式分別募資48.64億元、80億元和99億元，前三次共募集資金227.64億元，如果再加上2007年IPO募集的69.3億元，南京銀行近10年來在資本市場(chǎng)一共募集的資金接近300億元。不過，此次被否的140億元定增計(jì)劃是南京銀行上市以來規(guī)模最大的募資，但這一次它卻折戟了。

值得市場(chǎng)關(guān)注的是，上市至今，南京銀行雖經(jīng)歷多次募資，但資本壓力卻仍然不小。這次定增被否，更是讓南京銀行資本壓力雪上加霜。有機(jī)構(gòu)人士分析認(rèn)為，自2016年年底金融市場(chǎng)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管階段以來，南京銀行被認(rèn)為是此輪金融去杠桿大環(huán)境下壓力最大的銀行之一。

根據(jù)2018年一季報(bào)，南京銀行資本充足率為12.79%，一級(jí)資本充足率為9.41%，核心一級(jí)資本充足率為8.09%。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)資本新規(guī)過渡期的安排，在2018年年底，銀行業(yè)均需要達(dá)到《巴塞爾協(xié)議III》規(guī)定的資本要求，即系統(tǒng)重要性銀行的核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率不能低于8.5%、9.5%和11.5%，其他銀行不能低于7.5%、8.5%和10.5%。以此對(duì)照，南京銀行資本充足率已逼近監(jiān)管紅線，此次定增融資的重要性不言而喻。換個(gè)角度來看，正因?yàn)槟暇┿y行核心一級(jí)資本一直較為緊張，此次定增方案被否對(duì)其的沖擊和影響不容小覷。

近兩年來，隨著同業(yè)監(jiān)管的日益趨嚴(yán)，南京銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)日漸萎縮。同業(yè)規(guī)模雖然收縮，但南京銀行2011年存放同業(yè)、拆借以及債券投資三大類與同業(yè)模式掛鉤的收入占比達(dá)到19.94%，而到了2016年和2017年，在同業(yè)嚴(yán)監(jiān)管不可同日而語的背景下，南京銀行上述收入占比不僅沒有下降反而有所提升，分別達(dá)到21.03%和24.86%。因此，此次定增被否對(duì)南京銀行最為嚴(yán)重的影響將是對(duì)其未來貸款規(guī)模增長(zhǎng)的約束。

根據(jù)南京銀行7月31日公布的2018年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，截至6月末，南京銀行資產(chǎn)總額11936.31億元，較年初增長(zhǎng)524.68億元，增幅為4.6%;存款總額7612.68億元，較年初增長(zhǎng)386.45億元，增幅為5.35%;貸款總額4361.19億元，較年初增長(zhǎng)471.67億元，增幅為12.13%。上半年，南京銀行實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額72.05億元，同比增長(zhǎng)8.39億元，增幅為13.18%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)59.78億元，同比增長(zhǎng)8.73億元，增幅為17.1%。

上半年，南京銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.1%，不良率僅為0.86%，這種業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。但靚麗的業(yè)績(jī)背后，卻隱藏著資本充足率逼近紅線的尷尬，難怪南京銀行如此急于融資。不過，有一個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2007年IPO到2016年，南京銀行已經(jīng)在A股市場(chǎng)募集了296.94億元;而上市10年總共分紅才128億元。也就是說，上市以來，南京銀行“優(yōu)秀”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是建立在“資本不足、不斷融資”的基礎(chǔ)上的。

2018年一季報(bào)顯示，南京銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為12.79%、9.41%、8.08%。依據(jù)原銀監(jiān)會(huì)資本新規(guī)過渡期的安排，到2018年年底，除系統(tǒng)性重要銀行（工農(nóng)中建）外，其他非系統(tǒng)性重要銀行需滿足資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別不得低于7.5%、8.5%、10.5%。

盡管南京銀行一季度末的三大資本充足率指標(biāo)均滿足監(jiān)管要求，但均低于銀保監(jiān)會(huì)公布的一季度末全國(guó)商業(yè)銀行資本充足率指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第一季度末，商業(yè)銀行（不含外國(guó)銀行分行）核心一級(jí)資本充足率為10.72%，一級(jí)資本充足率為11.28%，資本充足率為13.64%。

近些年，南京銀行資本充足率雖然均在監(jiān)管紅線之上，但仍是在紅線邊緣徘徊。從2013-2017年，該行核心一級(jí)資本充足率分別為10.1%、8.59%、9.38%、8.21%、7.99%，已經(jīng)接近7.5%的監(jiān)管紅線;雖然2018年一季度末小幅回升到8.09%，但仍低于銀行業(yè)整體水平。而且，2015-2017年，南京銀行一級(jí)資本充足率分別為10.35%、9.77%、9.37%，呈持續(xù)下滑的趨勢(shì)。

中信建投認(rèn)為，南京銀行此次140億元定增方案未獲批準(zhǔn)，在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不變的情況下，核心一級(jí)資本最多只能支撐到2019年年底，因此，在無其他外部融資補(bǔ)充核心資本的情況下，公司全年業(yè)績(jī)釋放速度反而有望加快。而此次南京銀行期望通過定增的方式補(bǔ)充資本被否，很有可能是監(jiān)管層釋放的一種信號(hào)。

為提高資本充足率，除了此次被否的定增計(jì)劃外，南京銀行還動(dòng)用了其他融資手段。根據(jù)7月30日南京銀行發(fā)布的《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局關(guān)于南京銀行發(fā)行金融債券的批復(fù)》（蘇銀監(jiān)復(fù)﹝2018﹞26號(hào)）以及《中國(guó)人民銀行準(zhǔn)予行政許可決定書》（銀市場(chǎng)許準(zhǔn)予字﹝2018﹞第88號(hào)），南京銀行將在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行不超過280億元人民幣金融債券，該金融債券分批次發(fā)行。

目前，南京銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了2018年第一期金融債券人民幣80億元，已于2018年7月30日發(fā)行完畢。

市場(chǎng)解讀眾說紛紜

在中信建投看來，南京銀行定增再融資方案意義重大，不僅是對(duì)資本的有力補(bǔ)充，同時(shí)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)也是一種極大的優(yōu)化。在新引入的三家戰(zhàn)略投資者之后，公司股東將既有內(nèi)資又有外資，既有金融行業(yè)股東也有非金融行業(yè)股東，既提高了公司治理水平，也擴(kuò)展了業(yè)務(wù)空間。

但這一具有重大意義的定增計(jì)劃被否，令南京銀行核心資本承壓，如何解決這一問題既是對(duì)南京銀行管理層的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)，也必然會(huì)引起其他銀行的密切關(guān)注。

根據(jù)中信證券的預(yù)測(cè)，按照靜態(tài)測(cè)算，定增能夠?qū)⒛暇┿y行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率提升將近兩個(gè)百分點(diǎn)。若如此，則南京銀行在2018年年末滿足《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的要求基本無壓力，同時(shí)還能更進(jìn)一步滿足公司自己的資本規(guī)劃的最低要求。

令人擔(dān)憂的是，近年來，南京銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年下降，最新一期為負(fù)值。根據(jù)南京銀行的分析，主要是因?yàn)樨?fù)債端業(yè)務(wù)減少現(xiàn)金流入，資產(chǎn)端業(yè)務(wù)增加影響現(xiàn)金流出。此外，截至2017年年末，南京銀行營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)也是一大問題。中信證券認(rèn)為，首要原因是凈息差大幅下降所致，次要原因是非息收入的下降。而最終凈利潤(rùn)仍然能高速度增長(zhǎng)，主要是撥備計(jì)提減少釋放利潤(rùn)空間的貢獻(xiàn)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，最近三年，南京銀行的估值一直陷入一個(gè)怪圈：即盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁，估值卻始終提升不上去。究其原因，對(duì)比招商銀行、寧波銀行便一目了然，就是市場(chǎng)詬病于其高資本消耗型的商業(yè)模式，地方政府資產(chǎn)比重偏大，風(fēng)險(xiǎn)隱患較大。反觀招商銀行和寧波銀行，走資本集約型的道路，盈利增長(zhǎng)也不錯(cuò)，內(nèi)源資本補(bǔ)充基本可以平衡業(yè)務(wù)擴(kuò)張。這一次南京銀行定增被否，也許會(huì)成為促其徹底下定決心轉(zhuǎn)型的催化劑，逐漸降低高資本消耗的政府平臺(tái)資產(chǎn)比重，發(fā)展消費(fèi)金融、投行和交易型銀行業(yè)務(wù)。

中銀國(guó)際認(rèn)為，從上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，南京銀行凈利潤(rùn)仍維持高增長(zhǎng)，ROE保持行業(yè)領(lǐng)先水平。公司二季度存款表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)二季度息差有較好的表現(xiàn)，且資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)于同業(yè)。需要注意的是，南京銀行定增被否可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來一定的負(fù)面影響，但只要公司控制規(guī)模增速，轉(zhuǎn)型輕資本低消耗的發(fā)展路線，那么，較高的ROE水平能夠支持其自身的規(guī)模增長(zhǎng)。

具體來看，南京銀行上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.1%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，增速較一季度17.6%的同比增速微降0.5個(gè)百分點(diǎn)。公司年化ROE達(dá)到19.6%，比2017年同期增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)，ROE依然維持行業(yè)較高水平。

南京銀行上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)8.62%，比一季度提升1.09個(gè)百分點(diǎn)。在存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，南京銀行存款增速仍有明顯改善，緩解了負(fù)債端成本上行的壓力;疊加上半年信貸資源緊張公司貸款議價(jià)能力的提升，預(yù)計(jì)二季度息差的表現(xiàn)較好。

截至二季度末，南京銀行資產(chǎn)規(guī)模同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)5.37%和1.21%，同比增速較一季度下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。在資產(chǎn)端，南京銀行信貸投放有所加速，二季度末貸款同比增長(zhǎng)18.3%，環(huán)比增長(zhǎng)7.10%，同比增速較一季度的17.4%提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。在負(fù)債端，南京銀行存款表現(xiàn)亮眼，二季度末存款同比增長(zhǎng)5.69%，環(huán)比增長(zhǎng)3.07%，同比增速較一季度提升4.46個(gè)百分點(diǎn)。

此外，南京銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)于同業(yè)，撥備基礎(chǔ)夯實(shí)。二季度末，南京銀行不良率為0.86%，環(huán)比持平;撥備覆蓋率為463%，環(huán)比下降兩個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋水平高于行業(yè)平均。