張識宇 蘇雯璟

（西北工業(yè)大學管理學院，西安710072）

1 引言

新能源汽車是指采用非常規(guī)車用燃料作為動力來源（或使用常規(guī)車用燃料、采用新型車載動力裝置），綜合應用車輛動力控制和驅(qū)動方面的先進技術(shù)而形成的技術(shù)原理先進、具有新技術(shù)、新結(jié)構(gòu)的汽車［1］。發(fā)展新能源汽車是我國加快落實節(jié)能減排、緩解能源供需問題、改善空氣質(zhì)量的重要戰(zhàn)略。新能源汽車產(chǎn)業(yè)則是國家鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。中國風險投資研究院的研究報告［2］顯示，新能源及其應用已成為中國經(jīng)濟發(fā)展和投資的又一熱點。由于其廣闊的市場潛力和巨大的利潤空間，IDG、紅杉資本等多家風險投資機構(gòu)開始涉足新能源汽車項目的投資。汽車行業(yè)本身投資額巨大、回收期長，加之新能源汽車行業(yè)的不成熟性，無疑更加大了投資失敗的風險，因此項目評估成為關(guān)乎新能源汽車風險投資項目成敗的重要環(huán)節(jié)。

目前經(jīng)濟管理領(lǐng)域?qū)τ谛履茉雌嚨难芯恐饕性趪艺?、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新、消費者行為等方面［3-6］，鮮見關(guān)于新能源汽車風險投資的研究。而已有的風險投資評價研究中，一部分研究未區(qū)分行業(yè)［7，8］，另一部分主要針對 IT、生物醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、創(chuàng)意文化等特定行業(yè)［9-12］，非常缺乏適合我國現(xiàn)狀的新能源汽車風險投資項目評價方面的研究。具有代表性的研究中，國內(nèi)學者聶磊、張寧［13］建立了包含風險性、收益性和企業(yè)實力三個方面指標的新能源汽車產(chǎn)業(yè)風險投資項目三層評價指標體系，以AHP法確定指標權(quán)重，再加權(quán)求和獲得評價值。但其指標體系的“風投”特性和行業(yè)特征不夠突出，所用指標沒有反映風險投資關(guān)注“人”的投資特性以及體現(xiàn)新能源汽車的特有技術(shù)特性，且評價方法主觀性較強?；诖?，本文在剖析新能源汽車風險投資項目評價要素的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了新能源汽車風險投資項目評價指標體系，建立了基于G1-熵值-TOPSIS的新能源汽車風險投資項目綜合評價模型，以便為風險投資公司新能源汽車項目決策提供參考依據(jù)。

2 新能源汽車風險投資項目評價指標體系的構(gòu)建

2.1 新能源汽車風險投資項目評價要素分析

核心競爭力是富有戰(zhàn)略價值的，能為企業(yè)降低成本，為顧客提供獨特的價值和利益，最終使企業(yè)獲得超過同行業(yè)平均利潤水平的超值利潤［14］。成功企業(yè)的實踐也證明了核心競爭力是企業(yè)持久競爭優(yōu)勢和長期獲利的源泉。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心競爭力越強，其獲利能力越強，企業(yè)增值的潛力也越大，風險投資公司獲得高收益的可能性越大。衡量新能源汽車創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否具有企業(yè)核心競爭力，是風險投資公司進行項目篩選和評價的出發(fā)點。

企業(yè)的核心競爭力包括其不可替代的技術(shù)能力和將技術(shù)能力予以有效結(jié)合的組織能力［15］。故風險投資公司進行創(chuàng)業(yè)項目選擇時，應重點考慮項目所屬企業(yè)擁有的技術(shù)能力及組織能力。技術(shù)能力主要反映在新能源汽車企業(yè)的技術(shù)與產(chǎn)品方面。掌握先進且成熟的新能源汽車關(guān)鍵技術(shù)，擁有新穎、獨特的產(chǎn)品性能，可以使創(chuàng)業(yè)企業(yè)在技術(shù)與產(chǎn)品上保持領(lǐng)先地位，獲得長久競爭優(yōu)勢，進而轉(zhuǎn)化為風險投資公司收益。企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)團隊負責整個企業(yè)的運營，是企業(yè)核心人力資源，其基本素質(zhì)奠基了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的組織能力。

此外，企業(yè)的技術(shù)、組織能力只有與良好的市場機遇結(jié)合才能轉(zhuǎn)化為持久的競爭優(yōu)勢；外部環(huán)境的高支持性可以助力企業(yè)的核心競爭力淋漓盡致地發(fā)揮；項目效益是反映企業(yè)運營情況最直觀的因素［16］，投資決策前，對項目經(jīng)濟、社會收益的預判是保障投資收益的必要手段。

由此可見，產(chǎn)品與技術(shù)、企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)團隊、市場狀況、外部環(huán)境，以及項目效益，反映著創(chuàng)業(yè)企業(yè)構(gòu)建、保持核心競爭力和獲利的潛力，是風險投資公司進行新能源汽車風險投資項目評價的關(guān)鍵要素。這些關(guān)鍵要素的優(yōu)劣將直接影響風險投資公司的投資成敗。

2.2 新能源汽車風險投資項目評價指標體系的構(gòu)建

本文以新能源汽車風險投資項目評價的五大要素為基礎(chǔ)，參考文獻［7，8，16，17］的評價指標，結(jié)合新能源汽車風險投資項目的行業(yè)特點，自主開發(fā)，根據(jù)系統(tǒng)性、可比性、科學性、獨立性和可行性相結(jié)合的原則，運用層次分析原理，按目標層、準則層、一級指標層、二級指標層，建立了新能源汽車風險投資項目多層次評價指標體系，如表1所示。

表1 新能源汽車風險投資項目評價指標體系Tab．1 Evaluation index system of new energy vehicle venture capital project

2.2.1 外部環(huán)境

新能源汽車企業(yè)作為一個復雜的系統(tǒng)，其穩(wěn)健發(fā)展不僅需要技術(shù)、資金、人力資源等內(nèi)部環(huán)境系統(tǒng)的協(xié)調(diào)，而且需要經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)環(huán)境系統(tǒng)的支持。新能源汽車產(chǎn)業(yè)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依賴政府政策的推動和引導，產(chǎn)業(yè)扶持政策的支持程度將會大大影響投資回報［18］；其次，新能源汽車作為我國的新興產(chǎn)業(yè)，缺乏產(chǎn)業(yè)標準和準入門檻，可能導致企業(yè)無序經(jīng)營和惡性競爭，因此完善的產(chǎn)業(yè)標準是新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的必要條件；再次，新能源汽車相關(guān)配套設(shè)施的完善，有利于減輕消費者對汽車能源補充的焦慮，進而提高銷量，提升企業(yè)的收益；最后，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的景氣程度會影響國家經(jīng)濟政策走向，進而使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本、目標市場需求受到影響，最終影響新能源汽車創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風險投資公司的收益。

2.2.2 產(chǎn)品與技術(shù)

先進、成熟的技術(shù)可以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來獨特的競爭優(yōu)勢［19］。新能源汽車的關(guān)鍵技術(shù)在于電池技術(shù)、驅(qū)動及其控制技術(shù)以及能量管理技術(shù)［20］。新能源汽車這三類關(guān)鍵技術(shù)的先進性及成熟度決定了其競爭力，是形成創(chuàng)業(yè)企業(yè)核心競爭力的要素。先進、新穎、獨創(chuàng)的技術(shù)能夠形成企業(yè)獨特的競爭優(yōu)勢，同時新能源汽車所利用的技術(shù)越成熟，產(chǎn)品商品化的可行性就越高，投資價值就越高。此外，掌握較多數(shù)量知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以給其他競爭者制造進入壁壘，從而加強創(chuàng)業(yè)企業(yè)的競爭力。續(xù)航里程、汽車安全性以及節(jié)能等級作為消費者購買汽車重點考慮的產(chǎn)品性能，也是反映新能源汽車產(chǎn)品先進性和可靠性的重要指標。

2.2.3 企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)團隊

創(chuàng)業(yè)團隊在經(jīng)營過程中，需要確定目標、制定規(guī)劃、執(zhí)行計劃并不斷進行評價與控制；有效處理不確定事物，順利開展日常運營工作；洞悉市場變化，提高市場份額；安排財務方面大小資源，進行科學財務管理；將技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實產(chǎn)品，完善產(chǎn)品質(zhì)量。因此，出色的戰(zhàn)略規(guī)劃能力、風險管理能力、市場營銷能力、財務管理能力和技術(shù)實現(xiàn)能力是創(chuàng)業(yè)團隊應具備的關(guān)鍵素質(zhì)。此外，就企業(yè)家而言，獨特的人格魅力不僅可以吸引投資，而且可以在一定程度上影響員工績效；良好的資信情況可以有效降低道德風險，保障風險投資公司與創(chuàng)業(yè)企業(yè)良好的合作；在重大問題面前冷靜思考、準確判斷的決策能力也至關(guān)重要。

2.2.4 市場狀況

現(xiàn)在的商業(yè)環(huán)境中，市場影響著企業(yè)的發(fā)展甚至生存，擁有再好的技術(shù)和產(chǎn)品，如果不能被市場認可，也是沒有意義的［21］。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的目標市場需要達到一定規(guī)模，否則無論企業(yè)經(jīng)營得多么成功，也無法產(chǎn)生足夠的利潤；此外，若創(chuàng)業(yè)企業(yè)目標市場規(guī)模大，但缺乏可拓展空間，則意味著市場增長潛力低，創(chuàng)業(yè)企業(yè)將無法持久地獲利；再者，還需要考察目標市場是否存在進入壁壘的情況，譬如政府管制、指標限制等方面；最后，對于新能源汽車創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，其競爭除了來自國內(nèi)外同類產(chǎn)品，還會來自傳統(tǒng)能源汽車公司，因此在投資新能源汽車風險投資項目前，需要充分了解市場的競爭格局。

2.2.5 項目效益

城市中使用新能源汽車能夠改善空氣質(zhì)量，減少環(huán)境污染［22］。發(fā)展新能源汽車是我國加快落實節(jié)能減排，改善空氣質(zhì)量的重要抓手，故本文認為進行新能源汽車風險投資項目評價時，項目在環(huán)境保護方面的社會效益是必須關(guān)注的指標。新能源汽車產(chǎn)品對環(huán)境保護貢獻程度越高，項目的社會效益越好，國家的政策優(yōu)惠、扶持力度越大，同時企業(yè)的品牌形象也會越好，消費者的購買意愿越強，企業(yè)的發(fā)展前景越廣闊。其次，風險投資公司通過向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入風險資金來獲得收益，故預期投資回報率越高，越吸引投資；而相等生命周期的新能源汽車項目，回收期越短的盈利時間越長，投資獲利越多；對于風險投資退出階段解決“收益如何實現(xiàn)”的問題，只有風險資金成功退出，才能實現(xiàn)風險資本的價值增值［23］，因而風險資金退出的難易程度是風投公司投資前須關(guān)注的指標。

3 新能源汽車風險投資項目G1-熵-TOPSIS評價模型

常用的綜合評價方法有模糊綜合評價法、神經(jīng)網(wǎng)絡法和 TOPSIS（Technique for Order Preference by Similarity to Ideal Solution）等方法。TOPSIS法，通過構(gòu)建正、負理想解，計算方案與這兩個解間的加權(quán)歐氏距離，得到該方案與正理想解的鄰近程度，越鄰近則方案越好［24，25］。對比模糊綜合評價法和神經(jīng)網(wǎng)絡法，TOPSIS法很好地解決了模糊評價法指標之間的信息相關(guān)問題，同時對數(shù)據(jù)來源無特殊要求，計算步驟清晰且結(jié)果易理解，評價人員易于做出判斷，可操作性強，適用于新能源汽車風險投資項目評價。

以科學的方法確定指標權(quán)重是準確合理地評價新能源汽車風險投資項目的基礎(chǔ)。新能源汽車風險投資項目評價指標體系定性指標居多，若單純采用主觀定權(quán)法容易導致評價結(jié)果主觀性過強；只采用客觀定權(quán)法，則容易忽略評價者的經(jīng)驗認知，采用組合賦權(quán)法才能兼顧主客觀信息。常用的主觀定權(quán)法有德爾菲法、AHP法和G1法。其中G1法是AHP法的改進方法，它避開了兩兩比較判斷矩陣的建立及一致性檢驗，計算量比AHP法明顯減少并且沒有德爾菲法受專家情緒影響大。常用的客觀定權(quán)法有主成分分析法、復相關(guān)系數(shù)法和熵值法。熵值法通過計算熵值判斷指標的分散程度來推斷指標重要程度［26］，避免了主成分分析法導致評價信息不完全的問題和復相關(guān)系數(shù)法對指標獨立性要求高的弊端，評價結(jié)果更為客觀。因此，本文的新能源汽車風險投資項目采用G1-熵-TOPSIS評價模型，通過文獻［27］的組合賦權(quán)法，先運用G1法、熵值法分別確定主、客觀權(quán)重，然后采用最小偏差法進行組合賦權(quán)，再以組合權(quán)重為基礎(chǔ)進行TOPSIS評價，以便有效抑制使用單一賦權(quán)時TOPSIS評價結(jié)果的片面性。

3.1 指標預處理

3.2 基于G1-熵值法的指標權(quán)重確定

3.2.1 運用G1法確定主觀權(quán)重

Step1：運用 G1法確定指標 x1，x2，…，xn間序關(guān)系［26］。

Step3：先根據(jù)式（2）計算指標xn的主觀權(quán)重，再通過式（3）依次計算出按序關(guān)系排序后的第k－1個指標xk－1的主觀權(quán)重，這樣最終得到各指標對應的主觀權(quán)重：

3.2.2 運用熵值法確定客觀權(quán)重

其次，相關(guān)教師應該遵循“以就業(yè)為導向”的教學理念，在中職語文教學過程中明確學生的主體地位。教師在教學過程中，應該做好自身鋪路搭橋的引導工作，用發(fā)展的眼光看待學生，促使學生能夠發(fā)揮主觀能動性，積極參與課堂。眾所周知，學生的參與熱情是提高中職語文教學效率的必要前提和必然基礎(chǔ)，教師與學生都應該明白學生在學習過程中的主體地位。基于此，教師應該遵循“以就業(yè)為導向”的教學理念，提高學生學習的積極性。

Step1：計算第j項指標下，第i個方案的特征比重

Step2：計算第j項指標的熵值

Step3：計算熵權(quán)系數(shù)

3.2.3 運用最小偏差法確定組合權(quán)重

3.3 基于TOPSIS法的項目綜合評價

Step1：構(gòu)造加權(quán)決策矩陣，確定整體方案的正、負理想解。

Step2：計算所有方案與正、負理想解間的歐式距離：

Step3：計算所有方案與正理想解間相對貼近度ηi

ηi越大，方案Mi越接近正理想解，即方案越好［28］。

4 算例

JY投資管理公司已投資的風險投資項目涉及通訊技術(shù)、生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意、石油勘探等行業(yè)，擬進入新能源汽車行業(yè)?，F(xiàn)需對M1～M5五個新能源汽車風險投資項目從外部環(huán)境、產(chǎn)品與技術(shù)、企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)團隊、市場狀況和項目效益五個方面共計30個指標進行綜合評價，為是否投資提供決策依據(jù)。

Step1：首先由公司投資決策專家小組對五個項目的二級指標進行打分，打分結(jié)果如表2所示。

Step2：確定指標權(quán)重。

1）由專家小組對二級指標、一級指標和準則層指標分別確定序關(guān)系，比較判斷xk－1與xk間相對重要程度，計算各指標權(quán)重系數(shù)，確定主觀權(quán)重（表3）。

表2 二級指標打分表Tab．2 The secondary index scores

表3 二級指標的權(quán)重Tab．3 The weight of the secondary index

2）根據(jù)二級指標的打分值計算熵值，由式（4）～（6）計算二級指標的客觀權(quán)重，再由式（7）計算其組合權(quán)重（表3）。

3）對指標值加權(quán)處理，得出不同方案一級指標的指標值。根據(jù)式（4）～（6）計算一級指標的客觀權(quán)重。再由式（7）計算其組合權(quán)重wj（表4）。同理，可計算準則層指標的組合權(quán)重（表5）。

Step3：運用TOPSIS法進行綜合評價。

方案集為 M ＝（M1，M2，M3，M4，M5），指標集為 X＝（x111，x112，x113，…，x521），由前述五個項目打分所得的指標值可得決策矩陣Y。

建立決策矩陣Y后，本文用MATLAB2015a編寫TOPSIS程序進行數(shù)據(jù)處理［28］，其中需要區(qū)分的是二級指標 x421、x422、x512、x513是越小越優(yōu)型指標，其余二級指標為越大越優(yōu)型指標。編程思路按照3.3小節(jié)的評價步驟進行，即先構(gòu)建加權(quán)決策矩陣，然后計算正、負理想解，通過計算各方案與正、負理想解之間的距離從而計算出各方案與正理想解的貼近度。程序運算可得五個項目M1～M5距離正理想解的貼近度依次是0.5705、0.4023、0.4764、0.3187、0.5639。根據(jù)貼近度越大，項目越優(yōu)的原則，得出這五個新能源汽車風險投資項目從優(yōu)到劣的順序是：M1＞M5＞M3＞M2＞M4。

5 結(jié)語與討論

本文從核心競爭力理論出發(fā)，以能夠形成創(chuàng)業(yè)企業(yè)核心競爭力和保障企業(yè)長期獲利的因素為核心建立評價指標體系，為現(xiàn)有風險投資評價指標體系的構(gòu)建思路提供了有益補充，從理論上為風險投資公司建立新能源汽車風險投資項目評價指標體系找到了依據(jù)。

表5 準則層指標的權(quán)重Tab．5 The weight of criterion layer index

本文建立的多層次新能源汽車風險投資項目評價指標體系，包含了新能源汽車關(guān)鍵技術(shù)、社會效益和創(chuàng)業(yè)者方面的指標，突顯了新能源汽車行業(yè)的特點和風險投資關(guān)注“人”的特點，彌補了已有研究的不足，從電池技術(shù)先進性、能量管理技術(shù)成熟度、汽車安全性、企業(yè)家資信、產(chǎn)業(yè)扶持政策支持度、環(huán)境保護貢獻度等30個二級指標對新能源汽車風險投資項目進行全面評價。所用的G1-熵值-TOPSIS評價法，以G1、熵值法分別進行主、客觀賦權(quán)，然后運用最小偏差法計算組合權(quán)重，再以組合權(quán)重為基礎(chǔ)運用TOPSIS法進行綜合評價。由于組合權(quán)重的采用，有效抑制了只基于主觀或客觀權(quán)重進行評價的局限性，使評價結(jié)果既反映主觀要求又兼顧客觀實際，且易于理解、可操作性強，是較為實用的風險投資評價方法。實例應用表明方法可行。此外，風險投資是一個分階段投資的過程，如何將本文提出的新能源汽車風險投資項目評價指標體系和評價方法拓展，使其滿足不同投資階段項目評估的需求，是下一步研究工作的重點。