周曉琳

（河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河北 保定 071000）

一、引言

當(dāng)今世界是一個(gè)自由開放的世界，金融全球化和自由化受到世界上很多學(xué)者的推崇。但是，隨著金融深化程度的加深和各國金融管制的逐步放松，使金融風(fēng)險(xiǎn)更易爆發(fā)以及更容易在各個(gè)國家間傳染，一國遭受金融沖擊不僅僅只影響該國自己，而是影響著全球經(jīng)濟(jì)。這引發(fā)了全球范圍內(nèi)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注與研究。銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金融危機(jī)的不斷蔓延和擴(kuò)散。金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心就是迅速蔓延和擴(kuò)散。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來發(fā)生的銀行系統(tǒng)危機(jī)都伴隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和蔓延。Lehar（2003）在VaR方法的基礎(chǔ)上首次提出了CoViaR方法，基于此研究，學(xué)術(shù)界提出用CoVaR理論來研究金融危機(jī)發(fā)生期間金融機(jī)構(gòu)之間的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Adrian等（2010）在以上模型的基礎(chǔ)上，提出了CoVaR模型。國內(nèi)所采用的模型主要借鑒國外的研究成果。高國華等（2011）基于CoVaR方法對(duì)我國14家上市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)進(jìn)行了測(cè)量，并分析了銀行的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的貢獻(xiàn)度。

三、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)選取與處理

本文選取在上交所上市的12家商業(yè)銀行作為研究對(duì)象，已剔除2010年以后上市的9家銀行，時(shí)間為2008年1月2日至2017年6月16日，使用周股價(jià)收益率分析，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）收益率計(jì)算及描述性統(tǒng)計(jì)

具體計(jì)算方法如下：指數(shù)以2007日12年月29日的收盤價(jià)為基準(zhǔn)指數(shù)點(diǎn)1000，對(duì)結(jié)果做對(duì)數(shù)一階差分，得到收益率Ri。為減少誤差，運(yùn)算結(jié)果乘以100。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明各銀行股收益率拒絕服從正態(tài)分布的假設(shè)，且總體上均呈現(xiàn)尖峰厚尾特征，不適用最小二乘法分析，故使用分位數(shù)回歸模型。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

對(duì)經(jīng)過處理的銀行股總體收益率和個(gè)股的收益率進(jìn)行分位數(shù)回歸分析（q=0.05），得到估計(jì)參數(shù)，再根據(jù)公式，計(jì)算出相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

表1 銀行業(yè)與個(gè)股雙向風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)

對(duì)上述結(jié)果進(jìn)行分析：

對(duì)于國有商業(yè)銀行：第一，中、工、建三家對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出遠(yuǎn)大于銀行業(yè)對(duì)三家銀行的溢出效應(yīng)，%CoVaR的數(shù)值也可證明。第二，當(dāng)銀行陷入極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交行對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)最大。

相比國有銀行，不同的股份制商業(yè)銀行具有不同的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)銀行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)也各不相同，這與它在我國銀行體系中所處的地位相符。

對(duì)于規(guī)模較小的城商行，與銀行業(yè)整體的雙向風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)差別很大。表明城商行具有一定抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，但差別較大。

四、政策建議

目前全球的聯(lián)系越來越緊密，各個(gè)國家相對(duì)獨(dú)立的金融政策和監(jiān)管難以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。我國應(yīng)該積極參與到國際協(xié)作，這對(duì)我國的銀行業(yè)的健康發(fā)展有著重要的意義：不僅可以及時(shí)掌握國際金融市場(chǎng)上的最新動(dòng)態(tài)，了解國際金融監(jiān)管的規(guī)則便于調(diào)整自身的經(jīng)營和監(jiān)管，積極應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)；另一方面還可以促進(jìn)我國金融監(jiān)管逐步完善和國際化，使我國的銀行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)更適應(yīng)國際變化，有利于促進(jìn)我國銀行業(yè)等金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。