胡語文

超跌股隱現(xiàn)中線行情

胡語文

2018年除了有色金屬的機會比較大，我們還看好國企混改和超跌股的反彈機會。國企混改的機會主要集中在藍籌股、軍工股，而超跌股的機會則多處于中小市值企業(yè)當(dāng)中。

為什么超跌股機會頗多，主要是當(dāng)前市場處于上下兩難的境地。一方面，政策維穩(wěn)，在“去杠桿”、“防風(fēng)險”和“強監(jiān)管”背景下，經(jīng)濟增速仍將下行，企業(yè)業(yè)績普遍難有超預(yù)期表現(xiàn)，系統(tǒng)性機會難顯；另一方面，以存量博弈為主的市場資金仍會選擇在具備一定安全邊際和博弈價值的超跌股建倉，為2018年春季行情做好提前布局。因此，2018年的市場的仍是結(jié)構(gòu)性機會。

盡管從價值投資角度來看，藍籌股的估值修復(fù)已經(jīng)接近尾聲。但從博弈價值角度來看，A股市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換機會仍然存在。一批處于相對底部的個股出現(xiàn)了建倉跡象，說明市場一些資金開始認可目前市場點位，預(yù)示著行情仍有可能存在進一步演繹的可能。

而這些受到資金關(guān)注的個股并非藍籌股，更多的是中小市值的企業(yè)，超跌的個股居多。

1、一家傳統(tǒng)消費品上市公司，行業(yè)處于緩慢復(fù)蘇的狀態(tài)，公司業(yè)績處于拐點位置。股價經(jīng)過過去兩年的連續(xù)下跌，早已跌出了價值，賬面現(xiàn)金充裕，有息負債率超低。而市場對這家公司的評價仍然偏悲觀，使得近期大股東處于連續(xù)增持狀態(tài)。按照我們的投資框架，股價低估、業(yè)績反轉(zhuǎn)及大股東增持，三點因素共振給出了類似“最佳擊球區(qū)”的介入機會。

2、一家地產(chǎn)公司，自12月11日推薦之后，漲幅超過20%，我們當(dāng)時的推薦邏輯就是，公司股價低估，動態(tài)市盈率僅5倍。按照公司董事長的預(yù)計，2017年利潤將達到100億元，而市值才500億元，動態(tài)市盈率的確是5倍。市場當(dāng)時對于地產(chǎn)股的評價是偏悲觀的，主要認為政策調(diào)控的風(fēng)險太大。不可否認，地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展增速已經(jīng)連續(xù)下滑，但地產(chǎn)股的估值卻提早且充分反映了市場這種悲觀預(yù)期。所以，隨著市場資金重新關(guān)注這一低估值的機會，均值回歸的機會來臨。

3、一家公用事業(yè)企業(yè)，股價處于歷史底部，公司去年初定增價格在6元以上，最近股價連續(xù)大跌之后，相比定增價折價30%。公司本身經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流覆蓋利息支出。由于是國有股東控股，盡管存在較大的有息負債，但也不存在破產(chǎn)風(fēng)險。一些參與定增被套的資金開始啟動自救行情。這種擁有博弈價值的股票也是值得留意的。

4、一家醫(yī)藥公司，過去幾年受政策影響頗大，經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整，股價已經(jīng)處于歷史低位，但公司業(yè)績?nèi)蕴幱诜€(wěn)定增長期，除了有息負債為零，公司金融資產(chǎn)超過30億元，且公司公開披露未來在主業(yè)上存在進一步融資并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的物的可能性。所以，這樣的公司值得留意。

5、對于連續(xù)調(diào)整多年的兩桶油也會受益于資源價格和地緣政治帶來油價上漲的機會。新能源對油價的沖擊影響出現(xiàn)邊際遞減，而供給的收緊和寬松貨幣政策帶來的通脹壓力也驅(qū)使油價的不斷上漲。在目前點位上關(guān)注石化板塊的大機會可能稍顯遲鈍，但去年以來的機會其實完全可以把握。

6、最后軍工股的機會也許存在于下跌之中。經(jīng)過連續(xù)調(diào)整之后的軍工股有望在下半年走出獨立行情。2018年國企改革的重點是電信和軍工企業(yè)的混改，尤其關(guān)注軍民融合、資產(chǎn)證券化率低級市場空間大的軍工混改。