何江波　丁波

摘 要：在經(jīng)濟(jì)全球化和國家“走出去”的戰(zhàn)略政策環(huán)境下，我國施工企業(yè)也積極開拓國際市場，承接了越來越多的國際承包工程建設(shè)項目。國際貨幣結(jié)算的匯率風(fēng)險是國際工程項目管理的核心問題和重要風(fēng)險之一。在目前國際金融危機(jī)大環(huán)境下，匯率變化對企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響已成為是國際總承包企業(yè)的重要關(guān)注環(huán)節(jié)。本文結(jié)合人民幣和比索的貶值對阿根廷深空站項目成本造成的影響，探討和總結(jié)國際經(jīng)營企業(yè)在規(guī)避匯率風(fēng)險中應(yīng)該采取的防范措施和策略，為其他企業(yè)在同類地區(qū)執(zhí)行項目時提供一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：國際項目；匯率風(fēng)險；防范措施

中圖分類號：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1671-2064（2018）10-0136-03

1 項目匯率風(fēng)險的類型

匯率風(fēng)險是指由于匯率的變化波動使企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生損失或收益的不確定性。匯率的波動是匯率風(fēng)險產(chǎn)生的根源。對于國際工程承包項目，匯率風(fēng)險就是匯率變化波動對項目凈利潤的影響。通常，國際工程承包項目的結(jié)算一般選擇某種外幣和當(dāng)?shù)貛诺慕M合。而中國企業(yè)參與的國際工程往往面臨兩個層次的匯率風(fēng)險，因為外幣與人民幣間匯率波動、當(dāng)?shù)貛排c外幣間匯率波動均能對項目的凈利潤產(chǎn)生影響[1]。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，國際工程匯率風(fēng)險分類如表1所示[2-4]。

2 匯率風(fēng)險產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)

為了在項目管理流程中有效地實施匯率風(fēng)險控制措施，需要梳理匯率風(fēng)險產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)，以明確匯率風(fēng)險的關(guān)鍵控制點。參考大量文獻(xiàn)，羅列出國際工程項目各階段匯率風(fēng)險產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)如表2所示[5]。工程承包商需要認(rèn)真做好以下主要環(huán)節(jié)的匯率風(fēng)險控制，才能有效地應(yīng)對人民幣或當(dāng)?shù)貛刨H值的不利影響。

3 阿根廷深空站項目匯兌風(fēng)險分析及防范措施

3.1 項目合同簡介

阿根廷深空站項目是中阿兩國政府為加強(qiáng)航天科技合作而建設(shè)的項目，由中國政府出資并有西安衛(wèi)星測控中心（CLTC）負(fù)責(zé)實施。該項目采用施工總承包模式建設(shè)，鑒于中國港灣工程有限責(zé)任公司（以下簡稱中港公司）具有豐富的國際工程建設(shè)經(jīng)驗，CLTC選擇中港公司為總承包商。受阿根廷勞務(wù)、金融、工會等方面政策影響，中港公司選擇阿根廷當(dāng)?shù)厥┕て髽I(yè)ESUCO.S.A為分包商，合同工期395日歷天。項目收款幣種為人民幣，支付幣種為阿根廷比索。阿根廷是一個外匯管制嚴(yán)格的國家，公司總部通過購匯美元匯入阿根廷分公司賬戶，隨后，在阿根廷結(jié)匯支付。

3.2 人民幣匯率風(fēng)險分析及防范對策

3.2.1 人民幣匯率態(tài)勢分析

在2005年7月份我國開始實施人民幣浮動匯率制度以前，人民幣匯率長期處于固定匯率穩(wěn)定階段。人民幣兌美元匯率穩(wěn)定在8.3：1，承包國際工程項目的匯率風(fēng)險較小。之后3年時間，人民幣匯率穩(wěn)步升值到6.8左右（2008年7月），并一直保持到2010年6月。2010年7月～2014年1月，人民幣匯率又逐漸升值到6.10左右，2014年1月～2016年12月，人民幣匯率反而轉(zhuǎn)向持續(xù)貶值到6.90左右。人民幣中間價對美元匯率走勢圖1所示。

3.2.2 項目匯率損失分析

項目開工以來，人民幣兌美元處于一直處于貶值狀態(tài)，以及今后一段時間內(nèi)人民幣持續(xù)貶值，加大了項目匯率風(fēng)險，造成項目的實際成本增加。首先，中港公司與業(yè)主簽訂的是人民幣合同，合同簽訂日期是2014年7月24日。合同實際談判期是2014年1月～2014年7月，人民幣匯率穩(wěn)定在6.20左右，2014年初合同談判期及雙方簽訂項目實施合作協(xié)議時的匯率為6.10，從2010年至2014年人民幣匯率態(tài)勢來看，在當(dāng)時情況下，對項目收入人民幣是有利的。然而，簽訂實施合作協(xié)議以后，人民幣持續(xù)貶值，直到2016年12月，人民幣匯率中間價已貶值到6.9左右。通過統(tǒng)計項目已收款和未收的部分尾款情況，項目匯率損失約400萬美元。

3.2.3 人民幣匯率風(fēng)險防范對策

人民幣的持續(xù)貶值或升值會增大國際項目匯率風(fēng)險，人民幣匯率的變化直接導(dǎo)致本項目嚴(yán)重的匯率損失。對于承包商來說，人民幣匯率波動相屬于不可控制的因素，只能通過采取一定防范對策來適當(dāng)控制風(fēng)險[6]。

（1）評估匯率風(fēng)險承受能力，合理確定匯率風(fēng)險管理目標(biāo)。人民幣匯率的持續(xù)變化既有可能引起項目損失也有可能引起項目收益。因此國際工程承包商需要認(rèn)真評估自身對匯率風(fēng)險的承受能力，并合理確定匯率風(fēng)險管理目標(biāo)，把風(fēng)險損失值減小到可承受范圍；不能因過度盲目的追求匯率收益而導(dǎo)致更大的損失。例如本項目開始時盲目認(rèn)為人民幣會持續(xù)升值會產(chǎn)生匯率收益而忽略了匯率轉(zhuǎn)向變化帶來的損失。（2）加強(qiáng)匯率走勢研究。有效控制匯率風(fēng)險的重要對策就是加強(qiáng)匯率走勢的研究，結(jié)合世界主要貨幣的匯率走勢來研究人民幣匯率，確定人民幣匯率變動的最大幅度，以保證獲得預(yù)期的匯率收益。例如：該項目合同談判和簽訂階段，盡管在過去幾年人民幣持續(xù)升值，但無法表明在將來項目執(zhí)行期間，人民幣繼續(xù)升值。理應(yīng)加強(qiáng)人民幣匯率走勢的研究，確定匯率變動的最大幅度。如果對人民幣匯率走勢無法進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的預(yù)測，為減少該項目人民幣匯兌風(fēng)險，可采取與業(yè)主簽訂美元合同、引入人民幣調(diào)差機(jī)制或放大風(fēng)險費系數(shù)等措施，以此確保項目收益。（3）注重合同談判，降低匯率風(fēng)險。合同談判是每個項目的重要環(huán)節(jié)，也是降低匯率風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。國際承包商應(yīng)高度重視與業(yè)主的合同談判。通過國別市場調(diào)研分析、認(rèn)真研讀招標(biāo)文件、評估合同內(nèi)的匯率風(fēng)險，與業(yè)主商談合理選擇合同中的付款幣種和結(jié)算幣種。并在合同中加入保護(hù)性條款、鎖定匯率等措施來降低或規(guī)避匯率風(fēng)險。例如：在項目合同中應(yīng)引入保護(hù)性條款，“當(dāng)人民幣相對美元貶值小于等于5%時，合同固定總價不變。當(dāng)人民幣相對美元貶值超過5%時，合同價格將按照超過5%的比例提高……”。這種條款可以在一定程度上降低人民幣匯率變化的影響，確保項目收益。（4）選擇投保方式規(guī)避風(fēng)險[7-8]。在項目合同簽訂前，如無法預(yù)測匯率風(fēng)險，可選擇向保險公司投保外匯匯率風(fēng)險的保險來規(guī)避風(fēng)險。當(dāng)匯率變化導(dǎo)致項目損失時可從保險公司獲得一定的補(bǔ)償。（5）嘗試采取中間幣種。總包合同與分包合同統(tǒng)一采取保值率較高的中間幣種，可規(guī)避一定的匯率風(fēng)險。

3.3 比索匯率風(fēng)險分析及防范措施

3.3.1 比索匯率態(tài)勢分析

在阿根提遭遇2002年的金融危機(jī)以前，阿根廷比索對美元匯率長期維持在1：1的水平。金融危機(jī)以后，一年之內(nèi)持續(xù)貶值到1：3，2003年至2008年長期維持在1：3的水準(zhǔn)。受2008年金融危機(jī)的影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)衰退，自此以后比索快速貶值，2015年12月16日，美國聯(lián)邦儲備局宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個基點，2015年12月17日，阿根廷政府調(diào)整 外匯政策，比索由1：9.8貶值到1：13.8，跌幅達(dá)41%，之后的三個月內(nèi)，比索繼續(xù)貶值，至2016年3月16日，比索已貶值到1：15.8。在新政府在一定程度上取消外匯管制之后，從2016年3月16日至6月中旬，阿根廷比索持續(xù)升值。美元對阿根廷比索近五年匯率走勢圖2所示。

3.3.2 本項目合同規(guī)避風(fēng)險措施

（1）比索貶值情況下的防范措施。2014年1月，在與當(dāng)?shù)胤职毯炗喎职贤瑫r，比索一直處于貶值態(tài)勢，當(dāng)時美元對比索匯率為1：5.6，結(jié)合當(dāng)時國際金融環(huán)境和阿根廷國內(nèi)金融實際情況預(yù)測，比索還將繼續(xù)貶值。為在支付合同款時，避免因比索貶值而使中港公司利益受損，同時為保障分包商的利益，從而保證這一特殊項目的順利實施，利用“美元保值”原則，雙方協(xié)調(diào)在該分包合同中引入調(diào)價機(jī)制條款，工程款支付以1：5.6匯率為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)差。

該項目調(diào)差機(jī)制及支付落實情況簡單介紹如下：

由于本項目不涉及到預(yù)付款，因此，支付工程款等于實際完成清單工程款直接乘以調(diào)差系數(shù)。在調(diào)差公式中規(guī)定，材料上漲幅度等同于匯率上漲幅度；調(diào)差系數(shù)中材料（或匯率）漲幅和人工費漲幅各占50%的比重，也就是說，只要人工費漲幅低于匯率漲幅，原來簽訂的比索合同按照當(dāng)期匯率轉(zhuǎn)化為美元以后，總承包商是不會因比索貶值而發(fā)生利益受損。通過對近三年大宗材料價格上漲幅度、匯率變化和人工時薪上漲統(tǒng)計，材料價格上漲幅度小于匯率變化幅度，人工時薪上漲幅度也小于匯率變化幅度，前者確保了分包商的利益，后者確保了總承包商的利益，利用“美元保值”原則進(jìn)行調(diào)差對雙方都是有利的。

調(diào)差機(jī)制表明，材料上漲幅度和人工費上漲幅度是決定調(diào)差系數(shù)的兩個重要因子。如果在合同簽訂前期，通過對兩者波動幅度和匯率變化幅度進(jìn)行調(diào)研和比較，上漲幅度較大者賦予較小比重，上漲幅度較小者賦予較大比重，這時的調(diào)差系數(shù)將小于平均權(quán)重時的調(diào)差系數(shù)，這將更能保障總承包商的利益。

另一方面，由于比索不斷貶值，從分包商開取發(fā)票、申請資金到結(jié)匯支付一般情況下有一個月的時間差，如果匯率趨勢不變，總承包商還會獲得部分額外的匯兌盈余。

3.3.3 比索升值時的匯兌損失

從2016年3月中旬開始，由于外匯管制政策的放開后，匯率突變幅度過大，比索不斷升值。從之后的幾筆工程款結(jié)匯情況來看，由于存在從申請資金到結(jié)匯支付的時間差，也發(fā)生了匯兌損失。

4 結(jié)語

近年來，隨著中國企業(yè)參與國際工程項目越來越多，合同金額大、合同期限長的特點愈發(fā)明顯，而且人民幣和境外貨幣的匯率變化往往具有不可預(yù)見性，導(dǎo)致國際承包商將面臨更高的匯率風(fēng)險。所以，國際工程承包商應(yīng)充分重視如何規(guī)避與防范匯率風(fēng)險的措施；加強(qiáng)對匯率走勢的研究，系統(tǒng)地分析的匯率風(fēng)險，科學(xué)評估風(fēng)險承受能力，并高度重視合同談判、支付幣種的選擇、資金管理、保護(hù)性條款的設(shè)置等關(guān)鍵環(huán)節(jié)和要素，以此來合理的規(guī)避和防范匯率風(fēng)險，增強(qiáng)項目的盈利能力。

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