■付秋虹

資產(chǎn)管理（以下簡稱“資管”）本質(zhì)上是一種投資理財活動。資管業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融服務(wù)①該定義與《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》中的規(guī)定一致。；其資金來源于個人、非金融企業(yè)或金融機構(gòu)，可投資于貸款、債券、股權(quán)等金融工具，也可以投資于其他資管產(chǎn)品，具有涉及面廣、關(guān)聯(lián)性強、靈活性高的特點，成為跨機構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險傳染的典型載體。2018年4月27日，中央銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“新規(guī)”），按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對同類資管業(yè)務(wù)做出一致性規(guī)定，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間。

新規(guī)的核心內(nèi)容是打破剛兌、禁資金池、去通道、限制非標(biāo)、嚴(yán)控杠桿，標(biāo)志著中國金融監(jiān)管體制改革的風(fēng)向，與黨的十九大報告提出的健全貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架的金融工作主要方略一致，符合第五次全國金融工作會議提出的“回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強化監(jiān)管、市場導(dǎo)向”金融工作原則，是整個資管行業(yè)正規(guī)、透明、健康發(fā)展的新起點，將倒逼資管市場由粗放式野蠻擴張向差異化有序競爭轉(zhuǎn)型。鄧海清（2018）提到，打破剛兌對實現(xiàn)金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展和防范金融系統(tǒng)風(fēng)險具有重要意義，但可能使銀行理財業(yè)務(wù)面臨一定的潛在風(fēng)險。為明確資管新規(guī)對金融市場，尤其是地方法人金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)的影響，預(yù)期行業(yè)未來發(fā)展趨勢，本文以江西省資管市場為例，研究新規(guī)帶來的挑戰(zhàn)、機遇及轉(zhuǎn)型中應(yīng)重點關(guān)注的問題。由于江西省券商資管業(yè)務(wù)量很小，而省內(nèi)保險法人尚未開展資管業(yè)務(wù)，因此本文以江西所有法人銀行及信托公司為樣本（共29家），重點討論轄內(nèi)銀行理財及信托業(yè)務(wù)。

一、地方法人金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)特點

（一）銀行理財出現(xiàn)收縮，信托規(guī)模穩(wěn)步增長

巴曙松（2017）在2017年中國資管行業(yè)發(fā)展報告提到，2012～2017年全國資管行業(yè)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升。從新規(guī)中披露的數(shù)據(jù)看，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，全國資管業(yè)務(wù)總規(guī)模已達(dá)百萬億元。其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。同期，江西省銀行理財與信托行業(yè)于2012～2016年期間亦加速擴張，但進入2017年，在監(jiān)管趨嚴(yán)、流動性收緊的背景下，銀行理財在快速發(fā)展后迎來行業(yè)發(fā)展拐點，同比增速降至個位數(shù)。2017年末，全省存續(xù)的理財產(chǎn)品余額同比增長4.46%①包括法人機構(gòu)自主開發(fā)和代銷總行產(chǎn)品兩類。，較上年同期下降36.90個百分點，增速低于同期本外幣各項存款增速7.33個百分點。相對地，江西省信托資產(chǎn)規(guī)模增速在2015年到達(dá)低谷后開始反彈，2017年末，江西省信托公司總資產(chǎn)同比增長26.72%，高于2016年3.46個百分點，其中，信托資產(chǎn)同比增長27.07%。

圖1 江西省2013～2017年末銀行理財、信托規(guī)模及其增速

這一發(fā)展特點與市場監(jiān)管環(huán)境密切相關(guān)。2014年，監(jiān)管機構(gòu)出臺了《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，使信托通道業(yè)務(wù)承壓，同時券商及基金子公司等快速發(fā)展并以低通道費搶占市場份額，使信托業(yè)務(wù)，尤其是其通道業(yè)務(wù)陷入低迷。但2016年以來，為防范金融風(fēng)險，防止資金脫實向虛，監(jiān)管部門對銀行理財資金使用、券商資管及保險資管的合規(guī)性及風(fēng)險管理提出了更嚴(yán)格的要求。其中，《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》明確規(guī)定，銀行理財資金只能通過信托通道業(yè)務(wù)進行非標(biāo)資產(chǎn)投資。此后，大量通道業(yè)務(wù)回流信托業(yè)，助推信托規(guī)模迅速增長。另外，信托牌照權(quán)限較全，可開展融資、貸款、證券投資、債券承銷、股權(quán)投資等幾乎全部金融業(yè)務(wù)，渠道優(yōu)勢較其他資管產(chǎn)品更顯著。因此，銀行理財規(guī)模雖現(xiàn)收縮，但信托行業(yè)呈現(xiàn)了“V”形發(fā)展（如圖1）。

（二）產(chǎn)品模式單一，資金募集成本偏高

從產(chǎn)品類型上看，江西法人機構(gòu)絕大部分資管產(chǎn)品都為預(yù)期收益型。其中，僅2017年11月九江銀行發(fā)行過1支凈值型理財產(chǎn)品，其余全部銀行理財皆為預(yù)期收益型；而存續(xù)的凈值型信托產(chǎn)品占比亦不足7%，顯著低于全國水平。從產(chǎn)品期限看，受投資習(xí)慣較保守影響，江西客戶更偏好中短期產(chǎn)品。2017年全年新發(fā)產(chǎn)品中，期限在1年以內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量占全部產(chǎn)品的98.91%。其中，期限90天以內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量最多，占全部產(chǎn)品的49.54%。產(chǎn)品模式的單一，導(dǎo)致全省資管業(yè)務(wù)差異化特征不顯著、銷售模式同質(zhì)化，資金募集成本較高。2017年江西省新發(fā)銀行理財及信托產(chǎn)品的平均年化收益率②各期限、各類型產(chǎn)品簡單平均年化利率。分別為4.62%及7.90%，較上年同期上漲0.78及0.59個百分點。此外，由于銀監(jiān)會嚴(yán)查同業(yè)資金空轉(zhuǎn)，發(fā)布流動性管理新規(guī)，使銀行同業(yè)理財規(guī)模銳減，2017年末江西省同業(yè)理財余額較上年同期下降65.55%，也進一步推高了資金募集成本。

（三）地方法人主動管理能力不足，收入增速不及規(guī)模

江西法人機構(gòu)主動管理能力普遍不足，產(chǎn)品投資集中度較高。從銀行理財看，大多數(shù)城商行和農(nóng)商行投資資質(zhì)較低，導(dǎo)致全省超70%的理財產(chǎn)品通過證券資管計劃等進行投資或管理，且投資的底層資產(chǎn)近八成為標(biāo)準(zhǔn)化債券，資產(chǎn)端收益率受債券市場波動影響較大。從信托產(chǎn)品看，2017年江西省信托公司新發(fā)產(chǎn)品中通道項目占61.05%，同比提高6.69個百分點；2017年末信托通道業(yè)務(wù)余額同比增長40.02%，高于上年同期23.95個百分點，且高于同期主動管理業(yè)務(wù)27.60個百分點。信托通道業(yè)務(wù)的迅猛增長，一方面導(dǎo)致信托募集資金余額中金融同業(yè)資金占比較高，2017年末較上年同期增加1262.14億元，占全部募集資金的62.31%；另一方面由于過度依賴通道業(yè)務(wù)，信托業(yè)務(wù)規(guī)模雖增長較快，但收入增長相對較緩。2017年，全省信托業(yè)務(wù)收入同比增長11.02%，低于規(guī)模增速16.05個百分點。主要原因是主動管理業(yè)務(wù)收入顯著高于通道業(yè)務(wù)收入，2017年主動管理信托產(chǎn)品清算規(guī)模占41.37%，平均年化報酬率為1.36%，通道產(chǎn)品占58.63%，但報酬率僅為0.19%。

（四）六成信托資金直接投向?qū)嶓w，但經(jīng)營風(fēng)險加劇

從江西信托業(yè)務(wù)來看，信托資金主要投向?qū)嶓w行業(yè)，特別是主動管理項目，較少嵌套其他資管計劃。2017年末，江西省信托資金直接投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、債券市場資金分別為2326.52億元、1200.80億元、757.51億元和632.52億元，合計占比達(dá)60.31%，與2016基本持平。而中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國信托業(yè)2016年度社會責(zé)任報告》指出，“截至2016年末，信托業(yè)直接投入實體經(jīng)濟領(lǐng)域的信托資金占比為六成以上”，江西水平與全國基本一致，在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了較好的作用。同時，2017年末信托資金分布結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，直接投向工商企業(yè)的比重同比提高3.65個百分點，投向金融機構(gòu)的比重同比下降1.33個百分點。但由于通道業(yè)務(wù)快速發(fā)展及基建平臺、房地產(chǎn)等領(lǐng)域監(jiān)管趨嚴(yán)，江西資管市場風(fēng)險整體上升。以信托業(yè)務(wù)為例，2017年末，風(fēng)險、涉訴及逾期的信托項目規(guī)模同增（如圖2）。具體來看，風(fēng)險項目規(guī)模同比增長6.96%，涉及訴訟信托項目規(guī)模同比增長24.73%，信托公司逾期貸款同比增長48.44%，且2017年及2016年逾期貸款最多的行業(yè)分別為制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。

二、地方法人金融機構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)

新規(guī)重點整治了資管市場現(xiàn)存的幾大問題：一是規(guī)避監(jiān)管多層嵌套，導(dǎo)致金融鏈條過長、透明度降低，風(fēng)險源與風(fēng)險實際承擔(dān)者脫節(jié)。二是剛兌難以打破，導(dǎo)致風(fēng)險積累在金融體系中，扭曲了市場化定價基礎(chǔ)。三是非標(biāo)資產(chǎn)等削弱了傳統(tǒng)信貸工具地位，表內(nèi)資產(chǎn)向表外過度轉(zhuǎn)移，弱化了宏觀調(diào)控政策效果。四是發(fā)展不規(guī)范問題顯著，資金池運作、嚴(yán)重期限錯配、盲目加杠桿等亂象并存，加速風(fēng)險傳染。因此，新規(guī)將對整個資管行業(yè)的格局、未來盈利模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，給金融機構(gòu)，尤其是地方中小法人機構(gòu)帶來不小的挑戰(zhàn)。

（一）凈值化轉(zhuǎn)型將重塑資管業(yè)務(wù)格局

新規(guī)要求金融機構(gòu)對資管產(chǎn)品實行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價值原則，及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險。這意味著未來投資者在購買資管產(chǎn)品時，機構(gòu)必須給出一個產(chǎn)品的凈值，且存續(xù)期間該凈值往往會伴隨資產(chǎn)的公允價值產(chǎn)生較大波動，投資者要時刻關(guān)注凈值變化，在合適時機贖回產(chǎn)品。從目前地方法人機構(gòu)情況看，凈值化轉(zhuǎn)型整體壓力較大。一是從江西新發(fā)及存續(xù)的資管產(chǎn)品看，封閉式、非凈值化趨勢依然明顯，凈值型產(chǎn)品比例低于全國平均水平，未出現(xiàn)顯著的轉(zhuǎn)型跡象，基礎(chǔ)較為薄弱。二是凈值型產(chǎn)品對系統(tǒng)建設(shè)、人員能力、管理水平等各方面要求較高，部分中小機構(gòu)若無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，將被迫退出產(chǎn)品研發(fā)市場，轉(zhuǎn)型代銷。三是江西省內(nèi)投資者對于資管市場形勢的認(rèn)知尚停留在保本保收益階段，對凈值型產(chǎn)品接受程度較低。預(yù)計資管新規(guī)出臺初期，江西法人機構(gòu)缺乏推動凈值型產(chǎn)品發(fā)展的動力，大多數(shù)將保持觀望，處于逐步消化政策階段。因此，在募集資金成本較高的背景下，在能力水平不足以達(dá)到監(jiān)管要求的轉(zhuǎn)型初期，部分機構(gòu)或?qū)p少業(yè)務(wù)量以規(guī)避風(fēng)險，資管規(guī)模增速將持續(xù)收縮，甚至出現(xiàn)下降，其中部分中小銀行可能傾向于回歸傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，增加信貸投放。

（二）打破剛性兌付任重道遠(yuǎn)

新規(guī)發(fā)布前，基于聲譽和客戶資源及部分地方政府、監(jiān)管者維持穩(wěn)定等方面考慮，資管市場普遍缺乏打破剛兌動力。目前，除部分證券類信托項目外，江西所有資管產(chǎn)品均未打破剛兌。雖然大部分產(chǎn)品實現(xiàn)了按時兌付，但存在少數(shù)產(chǎn)品投資收益不能覆蓋資金成本的情況，此時會使用其他產(chǎn)品中間業(yè)務(wù)收入或自有資金進行兌付。而新規(guī)表現(xiàn)出的打破剛兌決心異常堅決，不再提“逐步有序打破剛兌”，同時列明具體四大類行為屬于剛兌，并明確懲處措施，只要違反便執(zhí)行處罰。江西打破剛兌之路尤顯任重道遠(yuǎn)：一是轄內(nèi)投資者對資管產(chǎn)品“受人之托、代為理財”本質(zhì)的認(rèn)知程度低，尤其是省內(nèi)多數(shù)農(nóng)商行主要面臨縣級及以下農(nóng)村居民，客戶風(fēng)險容忍度低、投資者教育難度大。二是新規(guī)中對信息披露進行了大篇幅論述，并認(rèn)為充分的信息披露是打破剛兌的前提。但信息充分披露不僅涉及系統(tǒng)化建設(shè)，更涉及部分投資信息保密問題，江西這兩方面的基礎(chǔ)皆較為薄弱。此外，隨著產(chǎn)品剛兌被打破，產(chǎn)品設(shè)計環(huán)節(jié)需要更加關(guān)注增信措施，以提升產(chǎn)品的吸引力，需要花費更多的人力成本。由于銀行機構(gòu)較非銀機構(gòu)積累了更多低風(fēng)險偏好客戶，預(yù)計打破剛兌會使來自非銀機構(gòu)的競爭壓力加大，對銀行的渠道和品牌優(yōu)勢形成沖擊。

（三）資金募集及產(chǎn)品管理難度雙升

從規(guī)范性操作的規(guī)定看，新規(guī)要求金融機構(gòu)不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。而在2014年，銀監(jiān)會就明確規(guī)范了資金池業(yè)務(wù)，且在2017年的“三三四十”專項業(yè)務(wù)檢查中開展了進一步的專項整頓清理。因此,新規(guī)中有關(guān)資金池管理的操作細(xì)節(jié)，對地方法人機構(gòu)影響相對較小，但其他規(guī)范性要求或?qū)⑹蛊涿媾R來自資金募集及產(chǎn)品管理方面的壓力。

一是為降低期限錯配風(fēng)險，新規(guī)對產(chǎn)品久期管理提出了更高要求，比如要求資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)不允許期限錯配，非標(biāo)資產(chǎn)及非上市企業(yè)股權(quán)期限不能長于產(chǎn)品期限，同時封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天等。受投資習(xí)慣影響，江西客戶更偏好中短期產(chǎn)品，新規(guī)導(dǎo)致的產(chǎn)品期限拉長或使資管產(chǎn)品銷量下降，若無資金續(xù)接可能喪失部分投資渠道。二是新規(guī)對分級產(chǎn)品的發(fā)行限制較為嚴(yán)苛，而目前存量產(chǎn)業(yè)基金等政府引導(dǎo)資金業(yè)務(wù)多為分級結(jié)構(gòu)，隨著財政部規(guī)范政府項目的步伐加快，新發(fā)項目恐難以募集符合監(jiān)管要求的資金對接。加之新規(guī)嚴(yán)禁一層以上的資管嵌套行為，同業(yè)理財規(guī)模將進一步縮減，資金成本面臨進一步上行的壓力。三是新規(guī)去通道、禁止多層嵌套的規(guī)定對機構(gòu)資產(chǎn)投資及主動管理能力提出了更高要求，而凈值化初期資產(chǎn)價值的不穩(wěn)定性將使機構(gòu)投資策略更為保守，預(yù)計將出現(xiàn)產(chǎn)品資產(chǎn)端收益下行的情況，“資金荒”與“資產(chǎn)荒”矛盾進一步加劇，將使產(chǎn)品整體利差收窄，機構(gòu)實現(xiàn)收益或出現(xiàn)下滑。四是新規(guī)提高了合格投資者，尤其是自然人合格投資者的要求，顯著高于目前銀行理財和信托產(chǎn)品投資者門檻。同時，也對金融機構(gòu)代銷資管產(chǎn)品做了相關(guān)規(guī)定，這將使客戶資源的競爭趨于激烈，加劇行業(yè)分化，對缺乏管理能力的中小法人機構(gòu)具有更加不利的影響。

三、資管市場轉(zhuǎn)型的機遇與對策

新規(guī)在倒逼轉(zhuǎn)型的同時，也將為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造制度環(huán)境，形成更良好、有序的競爭模式。隨著大資管時代的到來及制度紅利的逐步消失，原有的粗放式增長難以為續(xù)，地方法人機構(gòu)應(yīng)高度關(guān)注改革過程中的風(fēng)險隱患，同時從提升專業(yè)水平、加快創(chuàng)新升級、優(yōu)化業(yè)務(wù)系統(tǒng)、充分履行職責(zé)幾個方面加快步伐，抓住轉(zhuǎn)型中的機遇，迎接挑戰(zhàn)。

（一）新規(guī)正式稿規(guī)定更有利于市場軟著陸

新規(guī)自征求意見稿至正式稿發(fā)布，經(jīng)過了五個多月的充分醞釀，市場參與者有了充分預(yù)期，正式稿也兼顧市場訴求，給了金融機構(gòu)更多的緩沖空間，主要體現(xiàn)在兩方面：一方面適當(dāng)延長了過渡期。目前，存量的銀行理財及信托產(chǎn)品資金端以一年以內(nèi)的短期產(chǎn)品為主，而據(jù)測算，產(chǎn)品對接的資產(chǎn)端期限多為3～5年，存在一定的期限錯配。因此，資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整無法一蹴而就，將持續(xù)較長時間。新規(guī)正式稿將征求意見稿中“2019年6月30日”的過渡期延長至“2020年底”，能較好地避免存量資產(chǎn)未到期，而無新產(chǎn)品進行續(xù)接的情況。在過渡期，對于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，重點是解決估值方法和預(yù)期收益率宣傳問題，對于非標(biāo)產(chǎn)品，重點是要發(fā)行期限足夠長的產(chǎn)品募集資金，確保過渡期后所有非標(biāo)產(chǎn)品符合新規(guī)的期限匹配要求。另一方面凈值化管理規(guī)定更加靈活。產(chǎn)品凈值化是資管產(chǎn)品打破剛兌的重要手段與必經(jīng)之路。正式稿考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市價計值的條件，允許符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本法計值，并對這些情形進行了詳細(xì)列舉，尤其針對封閉式產(chǎn)品投資沒有活躍交易場所的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，或估值技術(shù)不可靠的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，或非標(biāo)等流動性較差的產(chǎn)品，解決了其凈值化處理問題。此外，正式稿明確表示，對提前完成整改的機構(gòu)將給予適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管激勵，增強了機構(gòu)轉(zhuǎn)型動力。

（二）地方法人機構(gòu)應(yīng)高度關(guān)注及防范市場風(fēng)險

轉(zhuǎn)型中，地方法人金融機構(gòu)要更加注重風(fēng)險管理。一是流動性風(fēng)險管理。新規(guī)的凈值化要求會導(dǎo)致客戶的申購、贖回更為頻繁，使機構(gòu)面臨較大的凈值損失風(fēng)險，有可能造成短時資管產(chǎn)品發(fā)行困難，出現(xiàn)資管業(yè)務(wù)流動性風(fēng)險。此外，同業(yè)資管規(guī)模的持續(xù)下行、低風(fēng)險偏好客戶的流失也將加劇此風(fēng)險。而標(biāo)準(zhǔn)化債券是江西地方法人機構(gòu)資管產(chǎn)品最主要的投資渠道，應(yīng)重點關(guān)注債券熊市可能造成的產(chǎn)品凈值波動。二是聲譽風(fēng)險管理。新規(guī)中要求的管理人“勤勉盡職”①新規(guī)中明確金融機構(gòu)為委托人利益履行勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險并獲得收益。是一個模糊定義，很難清晰界定。尤其在相關(guān)法律環(huán)境尚不健全的情況下，金融機構(gòu)的風(fēng)控管理、盡職調(diào)查是否滿足打破剛兌的要求，即便滿足又如何證明自身的“勤勉盡責(zé)”，都是打破剛兌道路上的難題。前者可能引發(fā)道德風(fēng)險或逆向選擇，后者可能給金融機構(gòu)帶來聲譽風(fēng)險，甚至引發(fā)區(qū)域性系統(tǒng)風(fēng)險。三是風(fēng)險傳染管理。凈值化管理及剛性兌付實現(xiàn)初期，大規(guī)模低風(fēng)險偏好的客戶資金該何去何從，是否會外流或投向其他領(lǐng)域造成資產(chǎn)泡沫都是值得關(guān)注的問題。同時，如果資金募集困難使得資產(chǎn)無法續(xù)接，可能產(chǎn)生拋售，進而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險傳播。此外，新規(guī)實施后，非銀機構(gòu)資產(chǎn)端風(fēng)險可能向銀行理財傳遞，因為前者打破剛兌的基礎(chǔ)較好，成本及難度都小于銀行理財，導(dǎo)致其他行業(yè)風(fēng)險向銀行業(yè)傳播的可能性加大。

（三）地方法人機構(gòu)提升主動管理能力的方向及對策

資管行業(yè)在逐漸回歸本源的過程中，投資者是否還會選擇投資或者購買資管產(chǎn)品，很大程度上取決于金融機構(gòu)綜合資產(chǎn)管理能力，機構(gòu)進一步提升自己的核心能力將成大勢所趨，要由追求“搭結(jié)構(gòu)、繞監(jiān)管、做通道”，向不斷提高管理人主動管理能力和渠道方資金募集能力轉(zhuǎn)變。從具體對策看：

一是加強交易對手管理和篩選。產(chǎn)品銷售時，應(yīng)積極進行投資者教育，對客戶進行真實而嚴(yán)格的風(fēng)險接受能力評級，加強客戶細(xì)分，讓客戶根據(jù)其風(fēng)險接受程度選擇相應(yīng)的產(chǎn)品，培養(yǎng)客戶風(fēng)險投資意識，保證合規(guī)銷售，從資金端降低剛兌依賴客戶的比例。項目投資時，應(yīng)從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量，對合作者及資金投向要有更高的要求，嚴(yán)格盡職調(diào)查，增強主動選擇性。

二是規(guī)范業(yè)務(wù)流程，重視內(nèi)部管控。進一步完善資管業(yè)務(wù)的制度和流程，使其制度化、流程化，做到前、中、后臺隔離審查風(fēng)險，自營資金與受托資金相分離、資管產(chǎn)品之間資金資產(chǎn)相隔離，切實降低業(yè)務(wù)的政策風(fēng)險、操作風(fēng)險等。嚴(yán)格按照行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、公司內(nèi)部管理制度要求，進行前期盡調(diào)、項目評審、合同簽訂、收益分配、信息披露、清算報告等各環(huán)節(jié)，最大程度保障委托人利益，避免后續(xù)糾紛。繼續(xù)加強業(yè)務(wù)人員培養(yǎng)及人才隊伍建設(shè)，提升資管業(yè)務(wù)風(fēng)險審查能力、盈利能力、市場研判能力等，實現(xiàn)長期健康發(fā)展。

三是提升專業(yè)能力，強化管理能力。不斷提升機構(gòu)專業(yè)投資和管理能力，增強行業(yè)發(fā)展質(zhì)效。如銀行可成立資管子公司，以專業(yè)的資管模式和經(jīng)驗，實現(xiàn)資金多元化運用及與母公司的風(fēng)險隔離。當(dāng)前，招商銀行、華夏銀行和北京銀行公開表示過將成立資管子公司。信托機構(gòu)亦可設(shè)立專業(yè)子公司，從事股權(quán)投資、私募股權(quán)投資、海外投資的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

四是抓緊改革重點，加強項目儲備。緊跟供給側(cè)改革、制造業(yè)升級、區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略等市場機遇，著手布局綠色環(huán)保、供應(yīng)鏈金融、普惠金融、教育醫(yī)療、高端制造等重點領(lǐng)域，加大優(yōu)質(zhì)項目儲備。同時，降低債權(quán)融資類業(yè)務(wù)占比，重點發(fā)展以證券投資、并購?fù)顿Y、投貸聯(lián)動等為資金運用方式的資管業(yè)務(wù)，更多地對接標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)投資，擺脫影子銀行色彩。