張梓榆 溫 濤

(西南大學 經(jīng)濟管理學院,重慶 400715)

一、引言和相關(guān)文獻綜述

農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)通過在生產(chǎn)、銷售等領(lǐng)域應用先進科學技術(shù)及組織方式，實現(xiàn)從生產(chǎn)規(guī)模小、科技含量低的“小農(nóng)”生產(chǎn)向規(guī)模化、專業(yè)化生產(chǎn)以及其他經(jīng)營模式、業(yè)態(tài)進行轉(zhuǎn)變，有利于加快農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)發(fā)展的新舊動能轉(zhuǎn)換，推進中國農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同時，農(nóng)戶立足于當?shù)貏?chuàng)業(yè)以及返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，實現(xiàn)就地轉(zhuǎn)移，對于解決農(nóng)民就業(yè)、子女教育、贍養(yǎng)老人等社會問題也有著積極作用。有鑒于此，國家從政策層面對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)給予了積極的引導。2015—2017年的中央一號文件均指出：“大力促進農(nóng)村勞動力就近創(chuàng)業(yè)，支持農(nóng)民工返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，健全農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移就業(yè)和農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新機制”。

創(chuàng)業(yè)家是經(jīng)濟活動的主要引擎，也是一國創(chuàng)新與經(jīng)濟增長的基礎，然而任何創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都需要依托外源性融資來進行研發(fā)、生產(chǎn)等活動。對于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶而言，無疑也需要大量的資金來維持其生產(chǎn)經(jīng)營的正常運轉(zhuǎn)。據(jù)此，學界關(guān)于金融與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)選擇、經(jīng)營績效之間關(guān)系也進行了大量研究，其結(jié)論大都有力地支持了金融既能夠激發(fā)農(nóng)戶的企業(yè)家精神從而推動農(nóng)戶選擇創(chuàng)業(yè)，又可以緩解創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的融資約束提升其經(jīng)營績效(Evans et al.，1989；楊軍 等，2013；李祎雯 等，2016)。然而，前人對于金融與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)之間關(guān)系的研究卻很少涉及中國創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶所處的特殊金融制度背景—金融雙軌制*即正規(guī)金融與非正規(guī)金融同時存在于金融市場。。毫無疑問，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的經(jīng)營與發(fā)展無疑受到金融供給的深刻制約。為此，研究金融雙軌制下金融供給對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的作用機理以及兩類金融供給之間的相互關(guān)系，對于推進農(nóng)村金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶收入增長、早日實現(xiàn)全面小康無疑有著重要的現(xiàn)實和理論意義。

創(chuàng)新經(jīng)濟學家熊彼特早在1912年便指出，金融體系最直接的作用便在于識別出最有可能成功的創(chuàng)新企業(yè)家，并幫助其實現(xiàn)創(chuàng)新組合(Schumpeter，1912)。之后，King et al.(1993)等的研究進一步顯示，完善的金融市場和充分的創(chuàng)業(yè)信貸支持有助于緩解創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中的流動性約束，促進創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)生和企業(yè)的發(fā)展，進而推動經(jīng)濟的增長。金融供給可以促進企業(yè)家創(chuàng)業(yè)進而促進經(jīng)濟增長，資金約束則會成為創(chuàng)業(yè)的重要障礙，因為創(chuàng)業(yè)活動都存在資本門檻，流動性約束的存在會通過“門檻效應”對創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)選擇或是創(chuàng)業(yè)規(guī)模的決策上產(chǎn)生一定的影響(Karaivanov，2012)。就金融與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系而言，Dutrenit et al.(2012)認為，由于農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性、基礎性、維護糧食安全的公共性和市場失靈，金融對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)予以支持是理所當然的。一方面，完善的金融市場緩解了即時性的資金約束，使低財富水平的人能夠跨越創(chuàng)業(yè)的資本門檻進行創(chuàng)業(yè)；另一方面，寬松的金融環(huán)境能夠改變?nèi)藗兊念A期，降低風險規(guī)避程度，從而提高個人的創(chuàng)業(yè)傾向。Klychova et al.(2015)的研究也證實了金融資源在緩解農(nóng)村信貸配給、為農(nóng)戶提供生產(chǎn)性資金和支持農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)上有積極作用。

新中國成立以來，在重工業(yè)優(yōu)先的趕超戰(zhàn)略導向下，為了有效配置經(jīng)濟資源和經(jīng)濟剩余，不得不在宏觀層面對要素價格進行調(diào)節(jié)。具體到金融領(lǐng)域，則是通過信貸配給和利率管制等措施對正規(guī)金融進行控制，使金融的功能逐漸被財政化，成為向國家建設輸送資金的管道，而非正規(guī)金融由于其發(fā)展目標與趕超戰(zhàn)略相背離，則被完全取締(周立 等，2009)。改革開放以后，隨著正規(guī)金融功能逐漸去財政化，以及非公有制經(jīng)濟的不斷發(fā)展，社會資本逐步積累，內(nèi)生于經(jīng)濟發(fā)展的非正規(guī)金融開始重新崛起，塑造了當前正規(guī)金融與非正規(guī)金融并存于金融市場這一特殊格局(林毅夫 等，1994)。在同一時期，部分農(nóng)戶逐漸擺脫家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制的束縛，通過規(guī)模擴張、業(yè)態(tài)升級、轉(zhuǎn)變等，由“小農(nóng)”向創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶轉(zhuǎn)型，于是便產(chǎn)生了農(nóng)戶經(jīng)營特征變遷植根于金融雙軌制基礎之上這一獨特現(xiàn)象。金融雙軌制下，要促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，鼓勵農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)，無疑需要從農(nóng)業(yè)組織自身特點出發(fā)，加快金融服務創(chuàng)新(王曙光，2014)。郝朝艷等(2012)、張龍耀等(2013)均通過實證分析指出，增加金融供給和放寬融資限制進而放松農(nóng)戶的融資約束，不僅能夠?qū)r(nóng)戶創(chuàng)業(yè)選擇，而且能夠?qū)?chuàng)業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，實現(xiàn)“金融供給—農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)—收入增長”的良性循環(huán)。當然，也不能忽視當前創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的生產(chǎn)并未完全擺脫低效性和弱質(zhì)性的制約，大量創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶經(jīng)營風險高，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)抵押建設尚未完善、缺乏有效抵押(鄭風田 等，2006)，以及政府缺少風險分擔與補償機制，其發(fā)展仍然受到較強的正規(guī)金融約束(黃祖輝 等，2010)。非正規(guī)金融雖然能夠緩解創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的季節(jié)性資金缺口，對資產(chǎn)性投資起到了間接的支撐作用，但是非正規(guī)金融供給能力有限而迫使借款人實施“自我數(shù)量配給”，決定了非正規(guī)金融對正規(guī)金融的替代作用有限，無法長期、持續(xù)地促進創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的發(fā)展。

綜上，國內(nèi)外的研究都一致認為，金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長有著至關(guān)重要的作用。然而目前關(guān)于這一領(lǐng)域的研究主要集中于正規(guī)金融供給或非正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)選擇、經(jīng)營績效的影響，較少有文獻將農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)與中國特殊發(fā)展軌跡所形成的金融雙軌制之間進行有機聯(lián)系。金融雙軌制下，不同類型金融供給如何影響農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長？創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的正規(guī)金融供給與非正規(guī)金融供給之間關(guān)系究竟如何？以上問題的解答對于有效推進農(nóng)村金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，適應創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶金融需求的動態(tài)變化，有效地提升農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入，早日實現(xiàn)全面小康具有積極意義。有鑒于此，本文運用“要素集聚與農(nóng)民收入增長”課題組的調(diào)查數(shù)據(jù)，基于金融雙軌制這一特殊背景，對金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長以及正規(guī)金融供給與非正規(guī)金融供給的相互關(guān)系進行分析。本文可能的貢獻在于：在理論模型的構(gòu)建中，將金融雙軌制背景與“金融門檻”結(jié)合起來，構(gòu)造了轉(zhuǎn)軌國家特有的“雙重門檻”模型；基于收入分層視角，對金融雙軌制下，金融供給對各收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的關(guān)系進行了分析。

二、理論模型

在理論推導開始之前，首先提出如下三個假設，以簡化分析：

假設1：隨著收入水平的不斷提升，依舊從事小規(guī)模、細碎化農(nóng)業(yè)經(jīng)營的普通農(nóng)戶和兼業(yè)農(nóng)戶幾乎不存在生產(chǎn)性投資需求，而創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶出于基礎設施建設、規(guī)模擴張等需要，存在較大的投資需求*本文在參考程郁等(2009)的基礎上，將中國當前的農(nóng)戶分位普通農(nóng)戶(即家庭經(jīng)營收入全部來自農(nóng)業(yè)經(jīng)營收入，從事土地小規(guī)模、細碎化經(jīng)營的農(nóng)戶)、兼業(yè)農(nóng)戶(家庭中同時存在農(nóng)業(yè)經(jīng)營與非農(nóng)經(jīng)營的農(nóng)戶)和創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶(即種養(yǎng)大戶、家庭農(nóng)場以及從事非農(nóng)經(jīng)營的農(nóng)戶)三類。。

假設2：市場上的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶具有同質(zhì)性，唯一具有異質(zhì)性的稟賦是財富，且初始財富低于投資新項目所需的規(guī)模。

假設3：金融市場中存、貸款利率相同，均為rt。

在上述三個假設的基礎之上，假定創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在每一期開始時，初始財富為w，w≥0，Gt(w)為創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在t初始財富的分布函數(shù)。假定在第t期開始時，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶可以通過以下兩個選擇來使自己的收益實現(xiàn)最大化：在不滿足投資新項目的條件時，維持原有的經(jīng)營方式，并將資金存入金融機構(gòu)，獲得rt的收益率；在滿足投資新項目的條件時，投資新項目，獲得R的收益率，農(nóng)戶投資規(guī)模為kt，且投資具有不可分性。

假定創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在投資新項目的情況下，其收入為y，將項目投資的最低要求標準化為1，那么，項目的期望投資收益為：

(1)

根據(jù)假設，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶初始財富小于投資規(guī)模，即有wt

(2)

此時，借貸約束為：

rt(kt-wt)≤λRkt

(3)

Matsuyama(2010)證明了在λ<1時，有λR0。式(2)則變?yōu)椋?/p>

(4)

當rt=R時，即新項目投資回報率與金融機構(gòu)存款利率相等時，選擇創(chuàng)業(yè)與存款到金融機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶而言將沒有差別；當wt≥1-λ時，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶有可能會選擇投資，其投資規(guī)模為kt=wt/(1-λ)≥1，借款需求則由kt∈{0,[1,wt/(1-λ)]}確定；而當wt<1-λ時，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶則不會投資，而將資金存入金融機構(gòu)。綜上，金融市場的均衡條件為：

(5)

假設創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在當期消費1-β比例的財富，而將β比例的財富用于儲蓄，那么創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在t+1期開始時的財富為：

(6)

圖1金融雙軌制與創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶收入增長關(guān)系

至此，本文討論了在“財富門檻”影響下，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶當期初始財富與下一期初始財富之間的關(guān)系。通過上述推導發(fā)現(xiàn)，金融供給存在最低初始財富限制，亦即“財富門檻”，“財富門檻”通過決定創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的金融供給，影響其當期財富的配置方式，從而決定財富函數(shù)形式。然而，上述推導并沒有考慮到中國當前金融市場雙軌制的特殊格局。雙軌制下，外生的正規(guī)金融資金實力雄厚，供給能力強，但是在面對分散的農(nóng)村客戶時，高昂的交易費用會迫使其設置復雜客戶甄別程序和較高的抵押要求來確保其信貸資金的安全性，進而造成運行效率低下，因而“財富門檻”較高；而非正規(guī)金融作為一種內(nèi)生性的金融制度安排，雖然資金實力較弱，供給能力有限，但是在社會網(wǎng)絡、信息甄別、監(jiān)督管理以及合約執(zhí)行上有著比較優(yōu)勢，借貸靈活且對抵押要求低，在其他條件相同的情況下，效率高于正規(guī)金融，因此非正規(guī)金融的“財富門檻”低于正規(guī)金融。綜上，在金融雙軌制的客觀背景下，金融市場存在正規(guī)金融和非正規(guī)金融兩種不同的門檻，亦即雙重“財富門檻”。在“雙重門檻”下，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的當期財富與下一期財富的關(guān)系如圖1所示。

其中，λf、λi分別為正規(guī)金融機構(gòu)與非正規(guī)金融機構(gòu)的效率，而rft、rit為正規(guī)金融機構(gòu)與非正規(guī)金融機構(gòu)的利率。由圖1可知，對于能夠跨過最低“財富門檻”的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶來說，他們將獲得融資進而投資新項目，當期財富Wt將以βR(1-λ)/(1-λR/rt)增長；而對于不能跨過創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶而言，他們只能將資金投放到金融機構(gòu)，當期Wt財富將以βrt的速度增長。

綜合以上分析，我們提出如下研究假說：

假說1：正規(guī)金融供給能力較強，但是較高的“財富門檻”將低收入農(nóng)戶排斥在其門檻之外，而主要服務于中、高收入農(nóng)戶，進而能夠有效促進其創(chuàng)業(yè)收入增長。

假說2：非正規(guī)金融供給能力弱制約了融資量較大的高收入農(nóng)戶對它的需求，但是相對較低“財富門檻”使之能夠成為中、低收入農(nóng)戶的有效融資渠道，促進二者的創(chuàng)業(yè)收入增長。

假說3：兩類金融不同的供給能力、運營特點決定了二者不同的“財富門檻”和客戶群體，因而在金融市場上表現(xiàn)出較強的互補關(guān)系。

三、 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

(一)數(shù)據(jù)來源

“要素集聚與農(nóng)民收入增長”課題組于2014年完成了對三大經(jīng)濟地帶的17個省區(qū)(吉林、遼寧、山東、浙江、江蘇、福建、山西、安徽、河南、湖北、湖南、陜西、甘肅、四川、重慶、貴州、廣西)70個縣(市)的農(nóng)戶家庭，采用分層隨機抽樣的方法(分層依據(jù)主要是按照國家統(tǒng)計局關(guān)于農(nóng)戶家庭人均純收入對總體進行5分層的方式)確定在每個縣的每層中抽取10個農(nóng)戶家庭進行問卷訪談。每個縣固定發(fā)放 50 份問卷，對2013年農(nóng)戶家庭基本經(jīng)濟情況進行入戶調(diào)查，共發(fā)放問卷3500份，最終共收集有效問卷3162份。根據(jù)理論模型中對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶概念的界定，對數(shù)據(jù)進行篩選，最終得到創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶1034戶。

(二)描述性統(tǒng)計

1.各變量定義及基本描述性統(tǒng)計

從表1可知，在金融資源獲取方面，正規(guī)信貸的平均獲取數(shù)量高于非正規(guī)信貸，這說明正規(guī)信貸更傾向于提供大額貸款。在家庭特征方面，戶主平均年齡接近47歲，平均受教育程度為初中，這說明戶主年齡偏大，且文化水平偏低；家庭平均規(guī)模為4人左右，土地平均面積為5.14畝，這說明中國農(nóng)戶家庭規(guī)模較小，且平均耕地面積小，"小農(nóng)"特征仍然比較明顯。從收入的情況來看，經(jīng)營性收入占到總收入的絕大部分，這說明當前中國農(nóng)戶的主要收入來源仍然是經(jīng)營性收入，轉(zhuǎn)移性收入、財產(chǎn)性收入等其他收入占比極小。從社會關(guān)系來看，接近65%的農(nóng)戶擁有城市親戚，且禮金支出較多，這與中國城鎮(zhèn)化的推進、"熟人"社會結(jié)構(gòu)有著密切地聯(lián)系。

表1 各變量定義及描述性統(tǒng)計

① 本文將借款人與商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村資金互助社或小額貸款公司等根據(jù)國家法規(guī)設立的金融機構(gòu)產(chǎn)生金融關(guān)系界定為正規(guī)金融。

② 本文將借款人與親友、民間金融等并非依據(jù)國家法規(guī)設立的金融機構(gòu)產(chǎn)生金融關(guān)系界定為非正規(guī)金融。

2.創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的金融供求特征

金融需求特征。從調(diào)查數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的金融需求具有以下特征：(1)創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶金融需求旺盛，但金融抑制較為突出。擁有信貸需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶有401戶，占樣本比例的38.78%。獲得信貸供給的農(nóng)戶229戶，僅占需求農(nóng)戶的57.11%。(2)正規(guī)需求強于非正規(guī)需求，同時擁有兩類需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶占到一定比例。擁有正規(guī)需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶271戶，占樣本比例26.21%。擁有非正規(guī)需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶181戶，占樣本比例17.50%。有51戶農(nóng)戶同時擁有兩類需求，占需求農(nóng)戶的12.72%。(3)中高收入農(nóng)戶正規(guī)需求高于其他農(nóng)戶，且同時擁有兩類金融需求的現(xiàn)象更加普遍。對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶樣本按家庭總收入分為最高收入組、中高收入組、中等收入組、中低收入組和最低收入組，發(fā)現(xiàn)中高收入組和最高收入組的農(nóng)戶中，擁有正規(guī)需求的農(nóng)戶分別占到擁有需求農(nóng)戶的26.93%和31.76%。在同時擁有兩類需求的農(nóng)戶樣本中，中高收入組和最高收入組分別占到28.42%和35.23%。

金融供給特征。從調(diào)查數(shù)據(jù)來看，金融供給存在以下特征：(1)農(nóng)村信用社和商業(yè)銀行是正規(guī)金融的主要供給者，非正規(guī)金融供給仍然主要基于親友借貸。在124筆正規(guī)信貸中，來自農(nóng)信社和商業(yè)銀行的貸款占比分別為54.84%和24.19%。在145筆非正規(guī)貸款中，親友借貸比例高達82.07%。(2)正規(guī)金融總體滿足率相對較低，但單筆數(shù)額大；非正規(guī)金融滿足率高，但單筆數(shù)額小。獲得正規(guī)信貸的農(nóng)戶有124戶，滿足率為45.76%;獲得非正規(guī)信貸的農(nóng)戶為145戶，滿足率為80.11%，遠高于正規(guī)信貸。從金額來看，平均每筆正規(guī)信貸的數(shù)額為14.59萬元，而平均每筆非正規(guī)信貸數(shù)額為4.04萬元，二者相差超過10萬元。(3)非正規(guī)金融在多數(shù)情況下只是作為正規(guī)金融的有效補充。篩選出同時獲得兩類信貸的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶，對他們的信貸供給結(jié)構(gòu)進行觀測，發(fā)現(xiàn)在51戶同時獲取兩類供給的農(nóng)戶中，76.47%的農(nóng)戶的正規(guī)貸款數(shù)量超過非正規(guī)貸款數(shù)量。同時，對同時擁有兩類需求農(nóng)戶的貸款求平均值后發(fā)現(xiàn)，正規(guī)貸款平均數(shù)額為8.83萬元，而非正規(guī)貸款數(shù)額僅為2.77萬元。因此就結(jié)構(gòu)而言，非正規(guī)金融是正規(guī)金融的有效補充。

四、實證分析

(一)基本計量模型

在實證分析金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長時，設置基本的計量模型如下：

Y=α+βXi+cons+ε

(7)

其中，Y為農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入，X為金融供給，cons為控制變量，α、ε為截距項和擾動項。i=1,2,3，其中，1代表正規(guī)金融供給，2代表非正規(guī)金融供給，3代表總體金融供給。

(二)估計方法

為了考察不同類型金融供給對于不同創(chuàng)業(yè)收入水平農(nóng)戶的影響，本文選取了分位數(shù)方法對方程(7)進行回歸。由于傳統(tǒng)分位數(shù)方法為了保證參數(shù)的識別與一致估計，不得不在模型中加入控制變量，在本質(zhì)上是一種有條件分位數(shù)回歸(CQR)，其缺陷在于需要在解釋變量X中加入控制變量，進而導致無法準確地估計出X對于E(Y|X)的影響。Firpo et al.(2009)提出了無條件分位數(shù)回歸方法(UQR)，實現(xiàn)了在保證參數(shù)的識別與一致估計的情況下，能夠估計解釋變量對被解釋變量的無條件分位數(shù)影響，對CQR進行了良好的拓展和補充。綜上，本文采用無條件分位數(shù)回歸方法對金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的關(guān)系進行計量分析。

(三)變量選取

因變量：根據(jù)研究目的和數(shù)據(jù)的實際情況，選取農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入作為因變量。

自變量：鑒于本文將從正規(guī)金融供給、非正規(guī)金融供給和總體金融供給三個維度，分析雙軌制下金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的關(guān)系，分別選取正規(guī)信貸數(shù)量、非正規(guī)信貸數(shù)量、信貸總量作為自變量。

控制變量：為了保障結(jié)果的無偏性和穩(wěn)健性，加入年齡、年齡平方、受教育程度三個變量，以控制戶主特征對于創(chuàng)業(yè)收入的影響；加入家庭規(guī)模、土地面積、消費、固定資產(chǎn)四個變量，以控制家庭特征對于創(chuàng)業(yè)收入的影響；加入禮金支出，以控制社會網(wǎng)絡對創(chuàng)業(yè)收入的影響；加入經(jīng)濟發(fā)展，控制當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平對于創(chuàng)業(yè)收入的影響。為了規(guī)避數(shù)據(jù)波動帶來的偏差，對數(shù)值較大的變量進行了對數(shù)處理。

(四)實證結(jié)果與分析

1.正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長*從課題組調(diào)查的情況來看，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶人均收入達到27514.82元，已經(jīng)完全能夠滿足自身的消費需求，因此可以間接地判定他們的貸款主要用于生產(chǎn)性投資。

表2顯示了正規(guī)信貸與創(chuàng)業(yè)收入的30分位點、60分位點以及90分位點的關(guān)系，分別測度了正規(guī)金融供給對于低、中、高三種收入水平農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入的作用。在創(chuàng)業(yè)收入的30分位點，正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應為0.0324，但不顯著。在創(chuàng)業(yè)收入的60分位點和90分位點，正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應分別為0.1064和0.2324，均顯著。這說明正規(guī)金融供給對低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入增長沒有顯著的促進作用，而對中、高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入產(chǎn)生了明顯的促進作用，以上結(jié)果也驗證了假說1的正確性。正規(guī)金融辦理程序復雜，且抵押要求高，而低收入農(nóng)戶受教育程度相對較低且資產(chǎn)較少，不僅難以理解正規(guī)金融的辦理程序而且缺乏有效抵押，通常難以跨過正規(guī)金融的“財富門檻”，無法獲得正規(guī)融資來促進自身的發(fā)展。中、高收入的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶無論是受教育程度還是初始財富水平均相對較高，因而對于正規(guī)金融的辦理程序更加熟悉，再加之更高的初始財富也確保了他們能夠較好地滿足銀行的抵押要求，進而能夠跨過正規(guī)金融的“財富門檻”，獲得正規(guī)信貸，優(yōu)化經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)“初始財富—金融資源獲取—收入增長”的良性循環(huán)。

表2 正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平下顯著；括號內(nèi)為t值。下同。

圖2 正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長趨勢

為了更加精確地觀測正規(guī)金融供給對于各收入?yún)^(qū)間創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的作用情況，將收入進一步分層，每隔5個分位點便對二者的作用進行檢驗，具體結(jié)果如圖2所示。從圖2可以發(fā)現(xiàn)，正規(guī)信貸數(shù)量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用在20分位點之前產(chǎn)生了負向影響，這說明正規(guī)金融對低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入起到了抑制作用。此后，隨著分位點的逐漸增大，正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用變?yōu)檎?，并隨著收入的增加而逐漸上升，尤其在80分位點以后，邊際效應開始迅速變大，這說明正規(guī)金融供給對中、高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入起到了明顯的促進作用，上述結(jié)果也進一步驗證了假設1的正確性。

2.非正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

表3顯示了非正規(guī)信貸數(shù)量與創(chuàng)業(yè)收入在30分位點、60分位點以及90分位點的關(guān)系，分別測度了非正規(guī)金融供給對于低、中、高三種收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用。在創(chuàng)業(yè)收入的30分位點和60分位點，非正規(guī)信貸數(shù)量對創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應分別為0.0521和0.0560，且顯著。在創(chuàng)業(yè)收入的90 分位點，非正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應為0.0111，但不顯著。這說明非正規(guī)金融供給顯著地促進了中、低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入增長，但沒有明顯促進高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入增長，上述結(jié)果也證明了假設2的正確性。非正規(guī)金融在社會網(wǎng)絡、信息甄別、監(jiān)督管理以及合約執(zhí)行上有著比較優(yōu)勢，“財富門檻”較低，進而確保了低收入農(nóng)戶可以獲得信貸，實現(xiàn)自身發(fā)展；中等收入農(nóng)戶雖然已經(jīng)可以跨過正規(guī)金融的“財富門檻”，但是其初始稟賦所賦予的正規(guī)融資能力有限，仍然需要借助非正規(guī)金融，與正規(guī)金融形成良好的補充；高收入農(nóng)戶由于經(jīng)營規(guī)模大、范圍廣，其資金需求量大，非正規(guī)金融難以滿足其金融需求，其需求特點決定了他們更多地依賴供給能力更強的正規(guī)金融來拓展經(jīng)營。

表3 非正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

圖3 非正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長趨勢

為了更加清晰地觀測非正規(guī)金融供給對于各收入?yún)^(qū)間農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用情況，將收入進一步分層，每隔5個分位點便對二者的作用進行檢驗，具體結(jié)果如圖3所示。從圖3可以發(fā)現(xiàn)，非正規(guī)信貸數(shù)量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入在10分位點之前產(chǎn)生了較大的促進作用，邊際效應在0.05與0.1之間；隨后對各分位點的作用逐漸趨于平穩(wěn)，邊際效應圍繞0.05上下波動；而從85分位點開始，非正規(guī)信貸數(shù)量對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的作用迅速下降。這說明非正規(guī)金融供給對于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的促進作用呈現(xiàn)出了較好的普惠性，對中、低收入?yún)^(qū)間的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶，尤其是低收入創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的收入增長起到了良好的促進作用，而對高收入創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶促進作用相對較小，這也進一步驗證了假說2的正確性。

3.總體金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

表4顯示了信貸總量與創(chuàng)業(yè)收入在30分位點、60分位點以及90分位點的關(guān)系，分別測度了總體金融供給對于低、中、高三種收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用。從表4可以看出，在創(chuàng)業(yè)收入的30分位點、60分位點和90分位點，信貸總量對創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應分別為0.0941、0.1062和0.1050，均顯著。這說明總體金融供給對于各收入水平農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入產(chǎn)生了明顯的促進作用，且邊際效應大致相同。根據(jù)前文分析，金融雙軌制下，正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長存在著明顯的收入導向，因而只對中、高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入產(chǎn)生了顯著的促進作用；而非正規(guī)金融供給對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的增長則存在較強的普惠特征，對中、低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入促進作用明顯。在低收入?yún)^(qū)間，非正規(guī)金融供給的邊際效應強于正規(guī)金融供給；而高收入?yún)^(qū)間，正規(guī)金融供給的邊際效應強于非正規(guī)金融供給。兩類金融不同的運營特點決定了二者不同的“財富門檻”和客戶群體，因而在金融市場上表現(xiàn)出較強的互補關(guān)系。在二者共同作用之下，總體金融供給對各收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長呈現(xiàn)出平穩(wěn)的特征，這也驗證了假說3的正確性。

表4 總體金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

圖4 總體金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長趨勢

為了更加精確地觀測總體金融供給對于各收入?yún)^(qū)間農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用情況，將創(chuàng)業(yè)收入?yún)^(qū)間進一步分層，每隔5個分位點便對二者的作用進行檢驗，并通過圖4展示。從圖4可以看出，從20分位點到 35分位點，信貸總量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用隨著收入的增加而逐漸降低；而從35分位點到80分位點，信貸總量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用圍繞0.1上下波動；從80分位點開始，信貸總量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用開始隨著收入的增加呈現(xiàn)出逐漸上升趨勢。綜合來看，總體金融供給對各收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的促進作用大致相同，較為均衡。

此外，為了進一步檢驗無條件回歸的有效性，本文同時還列出了最小二乘法與有條件分位數(shù)法的回歸結(jié)果，作為無條件分位數(shù)回歸結(jié)果的對比。對比無條件分位數(shù)回歸與有條件分位數(shù)回歸的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然二者大致呈現(xiàn)出相同的趨勢，但是部分回歸結(jié)果存在較大的偏差。這是因為進行有條件分位數(shù)回歸時，為保證參數(shù)的識別與一致估計，需要在估計時加入一些控制變量，因而在估計金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用時，會相對于無條件分位數(shù)估計產(chǎn)生一定的偏差(Firpo et al.,2009)。同時，從R2(Pseudo R2)的情況來看，無條件分位數(shù)回歸普遍高于有條件分位數(shù)回歸，這說明無論就回歸系數(shù)和擬合優(yōu)度來看，無條件分位數(shù)均優(yōu)于有條件分位數(shù)，是對傳統(tǒng)分位數(shù)回歸的改進。

(五)穩(wěn)健性檢驗

采用替換估計方法的方式對計量結(jié)果進行檢驗。在原有估計結(jié)果的基礎上，進一步運用Clusterbootstrap估計對實證結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗，具體結(jié)果如表5所示。從表5可以看出，無論就估計系數(shù)、顯著性以及擬合優(yōu)度來看，Clusterbootstrap估計和Robust估計都呈現(xiàn)出高度的一致性，這也證明了上述估計結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5 無條件分位數(shù)穩(wěn)健性回歸結(jié)果

五、結(jié)論及政策啟示

本文基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，運用無條件分位數(shù)回歸，對金融雙軌制下金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長之間的關(guān)系進行了檢驗。發(fā)現(xiàn)：正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的作用存在明顯的收入導向特征，農(nóng)戶收入越高，正規(guī)金融對其創(chuàng)業(yè)收入增長的促進作用越強；非正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用則具有較好的普惠性，對中、低收入農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的促進作用最好；兩類金融供給因供給能力、運營特征差異決定其不同的“客戶群體”，存在著較強的互補關(guān)系。

根據(jù)以上結(jié)論，政策啟示在于：農(nóng)戶經(jīng)營特征變遷與金融轉(zhuǎn)軌在時間上的交錯，使得中國農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長受到農(nóng)村金融供給的深刻制約。雙軌制下，兩類金融供給對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的作用機理及實際績效均有所不同，同時二者的運營特征與發(fā)展目標決定了創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶兩類金融供給的互補關(guān)系。如果忽視上述特征，則不僅無法讓金融支持政策與創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶形成精準對接，也不利于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶整體的可持續(xù)發(fā)展。有鑒于此，政府在今后關(guān)于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶金融支持政策的調(diào)整應注意以下幾點：加快農(nóng)村金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，讓正規(guī)金融和非正規(guī)金融在供給側(cè)形成有效協(xié)同，進而增強農(nóng)村金融的普惠功能；有鑒于正規(guī)金融明顯的收入導向特征，應在強調(diào)金融公平性的同時，積極發(fā)揮政策性金融與合作性金融的普惠性功能，進一步降低正規(guī)金融門檻；從政策層面支持、鼓勵非正規(guī)金融的發(fā)展，填補正規(guī)金融服務的“真空”，拓展金融服務的邊界，進而使金融服務能夠在更大范圍內(nèi)、更深程度上提升農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長。