雪球財經(jīng) 供稿

力帆股份（601777）的收盤價在2018年7月6日創(chuàng)下近五年來的歷史新低——每股4.86元，也跌破了5.56元/股的凈資產(chǎn)，截止發(fā)稿當日，力帆股份已連續(xù)15個交易日股價低于每股凈資產(chǎn)，股價之低迷，讓力帆股份的股東在這三伏天也感受到了臘月的寒意。

質(zhì)押股份觸及預(yù)警

重慶力帆控股有限公司作為力帆股份的大股東，2017年實現(xiàn)營收138.15億元，總資產(chǎn)規(guī)模458.6億元，資產(chǎn)負債率為74.41%。公司自2011年開始發(fā)行各類債券33只，累計債券融資規(guī)模為160.57億元，目前仍存續(xù)的有4只。

根據(jù)力帆股份公告的信息來看，作為大股東的力帆控股，已累計質(zhì)押公司股份568051528股無限售條件流通股，占其持有公司股份的88.05%，占公司總股本比例的43.47%。

筆者特別注意到，6月22日的股份質(zhì)押公告為之前股份質(zhì)押的補充質(zhì)押，不涉及新的融資安排。那么意味著，之前力帆控股質(zhì)押的股份，已經(jīng)觸及預(yù)警線，所以這次補充質(zhì)押是為了確保高于股份質(zhì)押高于預(yù)警的被動行為，若股價進一步下跌，力帆控股如果無法通過現(xiàn)金還款方式降低質(zhì)押率，那么只有手上剩余的10%左右股份可以補充質(zhì)押。而按照現(xiàn)在券商對股份質(zhì)押的折扣率要求來看，剩余股份補充質(zhì)押甚至無法再承受10%的股價下跌。

負債壓力重重

主營業(yè)務(wù)不景氣，以及資產(chǎn)負債率的高企，令力帆股份近些年壓力倍增。2018年4月21日，力帆股份公布的2017年度報告顯示，其在2017年取得了126億元的營業(yè)收入，但是凈利潤只有1.7億元。并且歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年虧損。

2017年報顯示，力帆股份目前的資產(chǎn)負債率是75.72%。然而，力帆股份的困境可能遠不止于其居高不下的資產(chǎn)負債率。力帆汽車的乘用車銷量從2015年的148197輛下滑至2017年的132794輛，年均復(fù)合下降率為5.3%，而同期全國乘用車復(fù)合增長率約為8%。

在年度股東會上，尹明善作為大股東發(fā)表意見的時候，稱未來幾年有33億元債券將陸續(xù)到期。對此，目前公司正在進行一個24.8億元的定增計劃，該定增計劃如果能夠順利實施，那么力帆股份的資產(chǎn)負債會得到很大的改善。

尹明善所指新的定增計劃，力帆股份已于2018年5月7日公布草案：計劃向不超過10名特定對象，公開發(fā)行2.61億股股票，募集資金不超過24.8億元，其中大部分資金投向新能源項目，其中的7.44億元計劃用于償還部分公司銀行借款。

值得一提的是，早在2015年5月，力帆股份就曾推出過一份定增預(yù)案。當時，力帆股份擬以12.08元/股向包括控股股東力帆控股在內(nèi)的9名投資者定向增發(fā)約4.3億股，募資約52億元，主要用于構(gòu)建智能新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

2016年7月，力帆股份對上述定增預(yù)案進行修訂，將融資規(guī)模由52億元大幅縮減至28億元，降幅達46%。2016年8月，力帆股份對該份定增預(yù)案進行二次修訂，將融資總額從28億元再度縮減至22.4億元。

2017年6月，力帆股份非公開發(fā)行的定增預(yù)案通過證監(jiān)會審核，并于8月獲得證監(jiān)會核準批文。然而，由于力帆股份的股價長期低于發(fā)行底價，6個月的批文有效期過后，該項定增計劃遺憾地以發(fā)行失敗告終。

目前再次出現(xiàn)定增價格與市場價格倒掛的現(xiàn)象，本次定增看來力帆也是兇多吉少。金融去杠桿周期下，雷多慎行。