本刊記者 劉吉洪

自2016年底以來，鈦白粉價格開始從底部回升，金紅石型鈦白粉2015-2017年均價分別為11346元/噸、12038 元/噸、17237 元/噸，2016、2017年比前一年分別上漲6.10%和43.19%。進(jìn)入2018年，鈦白粉價格依然保持在高位，上半年均價維持在17000元/噸左右。而鈦白粉的原料鈦精礦和硫酸相對來說漲價并不十分明顯，這使得鈦白粉與原料之間的價差自2016年開始拉大之后，至今依然保持在相對穩(wěn)定的高位。中報季來臨，相關(guān)個股業(yè)績值得期待。

出口形勢樂觀

根據(jù)IHS Market的數(shù)據(jù)，2017年全球有效的鈦白粉產(chǎn)能約745萬噸，海外五大巨頭科慕、亨斯邁、科斯特、康諾斯和特諾包攬了中國以外的全部產(chǎn)能。由于亨斯邁芬蘭工廠2017年發(fā)生火災(zāi)，影響了13萬噸的產(chǎn)能，并且要到2018年底才能完全恢復(fù)，于此同時，法國加萊工廠退出8萬噸產(chǎn)能，使得海外鈦白粉市場出現(xiàn)供應(yīng)減少的局面，而前兩年國外鈦白粉落后產(chǎn)能被淘汰，因而供應(yīng)的缺口需要從亞洲進(jìn)口來填補(bǔ)。

鈦白粉被認(rèn)為是目前世界上性能很好的一種白色顏料，是應(yīng)用最廣、用量最大的一種無機(jī)顏料，主要應(yīng)用于涂料、塑料、造紙和印刷油墨等工業(yè)。海外發(fā)達(dá)國家今年來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，地產(chǎn)市場小幅走高，增加了對鈦白粉的需求。而印度、巴西等新經(jīng)濟(jì)體不斷發(fā)展，對鈦白粉的需求也呈現(xiàn)出增加的態(tài)勢，并逐漸成為增長的主導(dǎo)力量。

2017年我國鈦白粉出口量為83.09萬噸，平均出口單價為2372.8美元/噸，較上年增長超過40%。我國鈦白粉主要出口到東南亞、歐洲和美洲。今年一季度，鈦白粉出口形勢依然保持良好、樂觀的狀態(tài)，當(dāng)季我國共出口24.3萬噸，同比增長34.8%，出口均價則為2523.4美元/噸，同比上漲22.3%，呈現(xiàn)出量增價升的趨勢。而我國鈦白粉企業(yè)不斷加大國外市場開拓，使得它們能夠從良好的市場環(huán)境中獲益。

高景氣將貫穿全年

2017年全球鈦白粉需求為615.5萬噸，如果用過去5年年復(fù)合增長率3.7%的增速測算，預(yù)計2018年和2019年對鈦白粉的需求增量分別為22.8萬噸和23.6萬噸。市場普遍預(yù)計，2018年全球?qū)︹伆追鄣男枨笥型麑崿F(xiàn)約20萬噸的增加。

而據(jù)安信證券的研究報告，2017年我國鈦白粉產(chǎn)能約357.1萬噸，比2016年減少4.5萬噸，更重要的是，沒有新產(chǎn)能開出。這主要是受到供給側(cè)改革的影響，國家加大對環(huán)境保護(hù)的執(zhí)法力度，全年國內(nèi)主要企業(yè)限產(chǎn)、停工現(xiàn)象頻繁，而小企業(yè)所受影響更大，不少小企業(yè)被長時間關(guān)停整頓甚至直接淘汰。在目前環(huán)保政策嚴(yán)格執(zhí)行的背景下，國內(nèi)企業(yè)要新上產(chǎn)能需要較長且較復(fù)雜的審批流程，而新的氯化法工藝由于成本較高，因而造成企業(yè)新增產(chǎn)能也變得越來越難。安信證券研究報告指出，2018年國內(nèi)鈦白粉新增產(chǎn)能中，使用硫酸法工藝的有中核鈦白和山東東佳，產(chǎn)能分別為10萬噸和6萬噸，使用氯化法的有漯河興茂和宜賓天原，產(chǎn)能分別為3萬噸和10萬噸，但由于部分項目存在推遲或無法實現(xiàn)的可能性，實際上能在2018年實現(xiàn)的新增產(chǎn)能預(yù)計不超過14萬噸。海外方面，2018年沒有鈦白粉產(chǎn)能新建計劃，僅有事故復(fù)產(chǎn)的約6.6萬噸產(chǎn)能。海外公司在歐洲和北美的工廠目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近90%，提升產(chǎn)能利用率以增產(chǎn)的空間很微小。

綜合上述分析，可以發(fā)現(xiàn)2018年全球鈦白粉的供需仍然將維持平衡，價格仍將保持較高的位置，行業(yè)高景氣將貫穿全年。

主要投資標(biāo)的

由于行業(yè)供需平衡和價格維持高位，因此，我們可關(guān)注行業(yè)龍頭及有新增產(chǎn)能開出的標(biāo)的，比如龍蟒佰利和中核鈦白。此外，安納達(dá)因一季度業(yè)績同比下滑和二季度產(chǎn)線停產(chǎn)的原因而股價大跌，目前逐步恢復(fù)生產(chǎn)，有一定的邊際改善預(yù)期，也可關(guān)注。

龍蟒佰利（002601）：公司擁有鈦白粉產(chǎn)能60萬噸，其中硫酸法產(chǎn)能54萬噸，氯化法產(chǎn)能6萬噸，屬全球行業(yè)龍頭。受供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)等多方面因素影響，鈦白粉供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，從公司公告來看，2016、2017年兩年間，公司金紅石型鈦白粉累計提價19次，漲幅超過一倍。公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入102.6億元，同比增長148%；錄得歸母凈利潤25億元，同比增長466%，業(yè)績大幅增長主要受益于鈦白粉價格上漲。2018年一季度實現(xiàn)營收25.48億元，同比增長8.41%，錄得歸母凈利潤5.98億元，同比增長2.17%，增速有所放緩，主要是上年一季度鈦白粉價格整體高位，基數(shù)較高所致。但反觀全年，2018年鈦白粉供需平衡，鈦白粉價格穩(wěn)定，公司作為行業(yè)龍頭，且具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。

中核鈦白（002145）：公司目前擁有產(chǎn)能25萬噸，位列國內(nèi)鈦白粉行業(yè)第二，且建有甘肅、江蘇、安徽三大生產(chǎn)基地，緊靠客戶集中地區(qū)，發(fā)揮多區(qū)域布局優(yōu)勢。公司東方鈦業(yè)10萬噸鈦白粉產(chǎn)線正在加速建設(shè)中，有望于2018年試車成功并穩(wěn)定生產(chǎn)，該裝置也是目前唯一的在建硫酸法裝置，在當(dāng)前行業(yè)環(huán)境和環(huán)保趨勢下，新增硫酸法裝置可以看作一種稀缺資源，屆時公司產(chǎn)能規(guī)模和綜合競爭實力將繼續(xù)提升。

安納達(dá)（002136）：公司是安徽省最大的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，具有年產(chǎn)3萬噸銳鈦型鈦白粉、8萬噸金紅石型鈦白粉、1萬噸專用鈦白粉生產(chǎn)能力。4月底，公司發(fā)布公告稱，銅陵市環(huán)保局在對公司環(huán)保情況進(jìn)行專項檢查中發(fā)現(xiàn)，公司老系統(tǒng)3號煅燒窯尾氣個別指標(biāo)瞬時超標(biāo)、副產(chǎn)品硫酸亞鐵現(xiàn)場酸性水存在外滲和雨污分流不完善等問題。公司決定4月26日起，鈦白粉老系統(tǒng)生產(chǎn)線停產(chǎn)整治。這對公司業(yè)績造成消極影響，所以公司股價一路下跌。5月30日，公司公告稱，因該環(huán)保問題，公司收到銅陵市環(huán)境保護(hù)局出具的環(huán)境行政處罰決定書，給予公司罰款27.9萬元，目前，鈦白粉老系統(tǒng)生產(chǎn)線整治工作已完成，并報銅陵市環(huán)境保護(hù)局備案，正逐步恢復(fù)開車。

近期，A股受內(nèi)憂外困的影響而出現(xiàn)下跌，市場人氣極其低迷，中報季來臨，鈦白粉龍頭企業(yè)業(yè)績不會差，但如果大盤不能企穩(wěn)，投資者也需要避免泥沙俱下的風(fēng)險。

表：今明兩年國內(nèi)計劃新增鈦白粉產(chǎn)能一覽