本刊記者 林然

成立于1996年，國(guó)內(nèi)最早從事母嬰消費(fèi)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的企業(yè)之一，金發(fā)拉比涉足母嬰行業(yè)已經(jīng)超過(guò)30年的光陰。旗下?lián)碛杏小袄龋↙ABI BABY）”、“下一代（I LOVE BABY）”及“貝比拉比（BABY LABI）”三大自主品牌，以及超過(guò)1400家的終端形象店面，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)。

如此悠久的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和看似強(qiáng)大的市場(chǎng)表現(xiàn)，一直拖延到2015年6月才上市對(duì)金發(fā)拉比來(lái)說(shuō)顯然有點(diǎn)“不公”。2018年年報(bào)顯示，金發(fā)拉比凈每10股派發(fā)1.5元，并轉(zhuǎn)增7.5股。這已經(jīng)是金發(fā)拉比四個(gè)年報(bào)中的第三個(gè)“高送轉(zhuǎn)”了。但股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者細(xì)讀年報(bào)發(fā)現(xiàn)，熱衷高送轉(zhuǎn)的金發(fā)拉比，近年來(lái)的業(yè)績(jī)含金量似乎并不高，而募投項(xiàng)目幾年來(lái)進(jìn)展緩慢，大比例投資保本理財(cái)產(chǎn)品，金發(fā)拉比未來(lái)似乎是在朝“專(zhuān)業(yè)投資公司”轉(zhuǎn)型。

上市后遺癥：業(yè)績(jī)5年原地踏步

根據(jù)金發(fā)拉比上市3年及IPO招股書(shū)公布的數(shù)據(jù)，公司5年來(lái)營(yíng)業(yè)收入分別為：3.8億元、4.07億元、3.64億元、3.85億元和4.3億元。凈利潤(rùn)分別為：0.87億元、0.94億元、0.69億元、0.73億元和0.92億元。營(yíng)收相比5年前的2013年僅增長(zhǎng)13.16%，相比2014年則僅微增5.65%。凈利潤(rùn)2017年相比2013年僅微增5.75%，同比2014年甚至下滑了2.13%?？傮w來(lái)看5年時(shí)間，不管是營(yíng)收還是凈利，都在原地踏步。

金發(fā)拉比在2017年報(bào)中表示，嬰幼兒消費(fèi)品由2010年的4403億元增長(zhǎng)至2015年的9740億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%，2015年至2020年嬰童產(chǎn)品復(fù)合增長(zhǎng)率仍達(dá)到12%，嬰童產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1.7萬(wàn)億元。嬰童易耗品（含洗護(hù)用品、紙尿褲等）2015年市場(chǎng)規(guī)模為1,168.8億元，是2010年的近三倍，未來(lái)五年嬰幼兒消費(fèi)品預(yù)計(jì)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13%，仍處于較快速增長(zhǎng)的時(shí)期。

由此可見(jiàn)，金發(fā)拉比近5年來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況是嚴(yán)重跑輸行業(yè)平均水平的。對(duì)此，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者郵件金發(fā)拉比業(yè)績(jī)?cè)靥げ降脑颍刂拱l(fā)稿公司也未回復(fù)。按理說(shuō)，2015年上市后，募投項(xiàng)目雖然幾經(jīng)修改，但按照正常時(shí)間節(jié)點(diǎn)2017年已經(jīng)進(jìn)入“收獲期”但為何表現(xiàn)依舊萎靡？

募投項(xiàng)目極度緩慢

根據(jù)2015年金發(fā)拉比上市招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，其共募集資金3.97億元。其中2.25億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，0.21億元用于信息化系統(tǒng)建設(shè)，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集資金最核心的2.25億元營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目周期為2年，其中第一年投入18,258.9萬(wàn)元，第二年投入4,252.6萬(wàn)元。用于購(gòu)買(mǎi)建設(shè)4家旗艦店，購(gòu)買(mǎi)建設(shè)13家直營(yíng)形象品牌店，租賃建設(shè)129家直營(yíng)形象品牌店，其中直營(yíng)店39家，加盟店90家。

然而，截止到17年年報(bào)期，募集資金期限已經(jīng)過(guò)去2年半，但募投項(xiàng)目進(jìn)展極為緩慢。累積投入金額2,456.49萬(wàn)元，僅占計(jì)劃金額的10.91%（同期信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目投入僅535.33萬(wàn)元，占計(jì)劃金額的24.92%，補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目100%完成）。同時(shí)，金發(fā)拉比表示因?yàn)閰^(qū)間內(nèi)全國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格猛漲，導(dǎo)致公司對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整：新建網(wǎng)點(diǎn)包括旗艦店1家，品牌形象店145家，另外對(duì)原有旗艦店升級(jí)改造1家，項(xiàng)目急劇縮水。

但是，對(duì)比招股書(shū)截止日和2017年12月31日公司店面情況看，頗為有趣。（見(jiàn)表）

可見(jiàn)，在不到2500萬(wàn)元資金投入的情況下，雖然自營(yíng)/柜不及預(yù)期，金發(fā)拉比也未透露購(gòu)買(mǎi)建設(shè)和租賃建設(shè)的具體比例，但期間店鋪數(shù)量自然增長(zhǎng)總數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了原募投規(guī)劃目標(biāo)。

由此，不得不讓人產(chǎn)生疑問(wèn)：

2015年上市時(shí)，金發(fā)拉比所列營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，是否存在夸大資金需求的嫌疑？很顯然，公司店鋪?zhàn)匀辉鲩L(zhǎng)率與公司期間投入的金額比看，募投資金能夠建設(shè)的店面數(shù)量明顯更高。雖然這其中涉及到購(gòu)買(mǎi)與加盟的問(wèn)題，但依舊無(wú)法排除資金需求被夸大的嫌疑。

由此，金發(fā)拉比IPO招股書(shū)中的募投項(xiàng)目的可行性報(bào)告其合理性或許已經(jīng)證偽。而金發(fā)拉比期間多次在不更改項(xiàng)目投資資金的情況下，下調(diào)了募投項(xiàng)目的具體方案，實(shí)則是根本無(wú)意在募投項(xiàng)目有所表現(xiàn)。

在此期間，金發(fā)拉比對(duì)自身“最大”的投入，或許應(yīng)該是廣州新辦公樓的建設(shè)，上市后管理層是否陷入“享樂(lè)”狀態(tài)？此外，在年報(bào)區(qū)間，金發(fā)拉比通過(guò)董事會(huì)審議，用募投資金置換了2015年8月之前公司自籌資金進(jìn)行的募投項(xiàng)目建設(shè)共15,39.31萬(wàn)元，或許意味著區(qū)間內(nèi)公司對(duì)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)際投入僅為917.18萬(wàn)元。

多元化戰(zhàn)略勝算幾何？

2016年、2017年，金發(fā)拉比進(jìn)行了多項(xiàng)對(duì)外投資。

2016年全資子公司拉比母嬰（香港）與J3 CHILD GEN I LP/亞太國(guó)際婦嬰童產(chǎn)業(yè)基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“投資基金”）簽署《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，拉比香港作為有限合伙人，以人民幣2.25億元認(rèn)購(gòu)基金份額。

2017年，以5000萬(wàn)元增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得蜜兒樂(lè)兒乳業(yè)（上海）有限公司20%的股份，進(jìn)而間接擁有丹麥奶粉工廠16%的股份，進(jìn)入食品行業(yè)。

2017年6月5日，以自有資金人民幣3,230萬(wàn)元與廣州市金琳康股權(quán)投資有限公司等合伙人共同發(fā)起設(shè)立廣東加康醫(yī)療投資中心(有限合伙)。公司稱(chēng)，這是對(duì)母嬰健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的初步探索，此舉將進(jìn)一步拓寬公司投資平臺(tái)。

2017年年5月26日以自有資金400萬(wàn)元與自然人黃淦、鄭曉瑜三人共同發(fā)起設(shè)立汕頭市拉比文化教育咨詢(xún)有限公司，進(jìn)軍文化產(chǎn)業(yè)。

可見(jiàn)，在原募投項(xiàng)目停滯的情況下，金發(fā)拉比多元化投資之路風(fēng)生水起，從部分項(xiàng)目的表述看，金發(fā)拉比似乎有意向“投資公司”轉(zhuǎn)變，而上市募集的資金成為重要公司轉(zhuǎn)變的重要支撐。躺在賬上的現(xiàn)金，在多次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品后，最終開(kāi)始了金發(fā)拉比的多元化布局，不過(guò)對(duì)于多元化的戰(zhàn)略目標(biāo)，金發(fā)拉比似乎并沒(méi)有一條主線，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者就此詢(xún)問(wèn)金發(fā)拉比，一直未得到公司回復(fù)。在母嬰行業(yè)奮戰(zhàn)30多年，突然轉(zhuǎn)入乳業(yè)、文化、投資基金等多領(lǐng)域的布局，不知道市場(chǎng)將如何看待金發(fā)拉比的“投資平臺(tái)”。