丁建勛，儀 姍

(青島理工大學(xué) 商學(xué)院，山東 青島 266520)

一、引言

自從2008年全球金融危機以來，為了促進經(jīng)濟增長，我國經(jīng)歷了史無前例的大規(guī)模投資。其結(jié)果是，投資率持續(xù)上升，從2007年的52%上升到2016年的82%左右 (見圖1)，資本增長率高位運行，2008—2016年均值保持在8.4%左右(見圖2)。按照傳統(tǒng)的新古典主義經(jīng)濟增長理論，大規(guī)模資本積累能實現(xiàn)經(jīng)濟的高速增長。然而遺憾的是，我國GDP增長率卻從2007年的14.2%下降到2016年的6.7%(見圖1和圖2)。投資率大幅上升的同時，GDP增長率卻出現(xiàn)持續(xù)的下滑，呈現(xiàn)出反常的“增長悖論”(賴平耀，2016)[1]，引發(fā)了各界對其深層次原因的探討。

實際上，對于我國經(jīng)濟增長的動力來源，主流的觀點一直認為應(yīng)歸于要素貢獻，特別是來自資本的貢獻(Chow，1993；張軍，2002；Chow，2002；Yong，2003；Wang et al，2011)[2- 5]。而且，這種強調(diào)資本形成的發(fā)展策略，是以犧牲生產(chǎn)要素的有效率配置和利用為代價的，由此導(dǎo)致了全要素生產(chǎn)率增長的減緩(鄭京海、胡鞍鋼和Arne Bigsten，2008)[6]。因此，對于2008年以來我國的“增長悖論”，許多學(xué)者也將其歸因于過度資本積累導(dǎo)致生產(chǎn)率的持續(xù)下降(Zheng et al，2009；張學(xué)勇 等，2011；童長鳳，2012；余泳澤，2015；賴平耀，2016)[7- 10][1]，將我國經(jīng)濟增長速度放緩的原因歸結(jié)為結(jié)構(gòu)性減速是缺乏證據(jù)的(楊天宇 等，2015)[11]。

但是，學(xué)者們也指出，傳統(tǒng)增長核算方法存在缺陷，資本高積累和全要素生產(chǎn)率增長率下降共存已成為當前各國經(jīng)濟發(fā)展的普遍現(xiàn)象，僅局限于全要素生產(chǎn)率的研究是難以給出令人滿意解釋的(王林輝 等，2009)[12]。我國的經(jīng)濟增長是高投入型增長，但前沿研究關(guān)注的是資本數(shù)量對TFP增長率下降和經(jīng)濟增速放緩的影響，卻忽視了資本結(jié)構(gòu)變化可能是造成我國“增長悖論”的另一個重要原因。本文擬嘗試對此進行探討。與已有研究不同，本文將從資本結(jié)構(gòu)的視角出發(fā)，基于一個含有資本結(jié)構(gòu)的兩部門經(jīng)濟增長模型，以2004—2015年我國省級面板數(shù)據(jù)為對象，運用面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸來實證檢驗資本結(jié)構(gòu)對我國“增長悖論”的影響，并探討我國“增長悖論”出現(xiàn)的深層次原因。

本文的結(jié)構(gòu)如下：第二部分構(gòu)建一個含有資本結(jié)構(gòu)的兩部門經(jīng)濟增長模型，對資本結(jié)構(gòu)影響我國“增長悖論”進行理論分析；第三部分以2004—2015年我國省級面板數(shù)據(jù)為對象，運用面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸來研究資本結(jié)構(gòu)對我國“增長悖論”的影響；第四部分揭示資本結(jié)構(gòu)影響我國“增長悖論”的深層次原因；第五部分是結(jié)論和政策建議。

圖1 我國投資率與GDP增長率 圖2 我國資本增長率與GDP增長率

二、資本結(jié)構(gòu)與我國“增長悖論”：理論分析

1.含有資本結(jié)構(gòu)的兩部門經(jīng)濟增長模型

借鑒Temple和Woessmann(2006)[13]以及周少甫等(2013)[14]的二元經(jīng)濟思想，本文建立一個包含資本結(jié)構(gòu)的兩部門經(jīng)濟增長模型，研究資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響。

假設(shè)經(jīng)濟中存在著兩個部門，一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門，二是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門?？偖a(chǎn)出Y由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出Ya和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出Ym構(gòu)成，即Y=Ya+Ym。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)函數(shù)為：

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

由(5)式可知，總產(chǎn)出的增長可以由以下因素來解釋：

2.對我國“增長悖論”形成原因的推測

圖3 設(shè)備投資占總投資比重與經(jīng)濟增長率 圖4 建筑投資占總投資比重與經(jīng)濟增長率

三、資本結(jié)構(gòu)與我國“增長悖論”：實證研究

上文的分析僅僅是一種初步判斷，下面通過計量回歸分析，進一步驗證對我國“增長悖論”形成原因的推測。

1.樣本選取、數(shù)據(jù)來源和計量方法

下面的實證研究中，使用的是2004—2015年我國30個省、自治區(qū)和直轄市(除西藏、臺灣、香港和澳門)的面板數(shù)據(jù)(2004年為基期)。測算以2004年為基期的不變價數(shù)據(jù)時所使用的原始數(shù)據(jù)均來自于《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》、各年《中國統(tǒng)計年鑒》以及各年地區(qū)《統(tǒng)計年鑒》。

為了全面地分析資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響，傳統(tǒng)的線性回歸即條件均值回歸可能并不適用，因為其無法反映自變量對因變量的整個條件分布的影響以及結(jié)果容易受極端值的影響，分析方法相對粗糙。而分位數(shù)回歸能較好地克服傳統(tǒng)回歸模型的局限性，用于分析和比較在因變量不同的分位點上，自變量對因變量的影響。所以本文采用面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸方法，能較好地結(jié)合面板數(shù)據(jù)模型和分位數(shù)回歸的優(yōu)點。下面對此做簡要介紹。

類似于普通面板數(shù)據(jù)模型，面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸也會考慮到研究樣本的固定效應(yīng)與隨機效應(yīng)，但考慮到我們的主要目的是通過分析整個經(jīng)濟以獲得資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的關(guān)系，因此我們這里使用的是混合面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸估計。這樣處理也可以有效減小后續(xù)分析的復(fù)雜性。

2.模型設(shè)定

為了探索我國“增長悖論”的深層次原因，根據(jù)理論分析，并考慮其他影響經(jīng)濟增長的因素，我們首先檢驗資本結(jié)構(gòu)對我國經(jīng)濟增長的影響，計量模型設(shè)定如下：

(6)

3.變量說明和統(tǒng)計描述

(1)總產(chǎn)出Yi,t。根據(jù)2004年各省當年價的GDP，以及測算的以2004年為基期的GDP指數(shù)，可以計算出以2004年價格來衡量的各省的GDP。

(3)勞動力平均受教育年限Hi,t。用人均受教育年限來近似測度勞動力平均受教育年限。人均受教育年限的計算方法是：人均受教育年限=(文盲半文盲人口數(shù)×1年+小學(xué)文化程度人口數(shù)×6年+初中人口數(shù)×9年+高中人口數(shù)×12年+大專及以上人口數(shù)×16年)/總?cè)丝跀?shù)。由于我國統(tǒng)計資料公布的是6歲及以上人口的受教育數(shù)據(jù)，所以本文測算的也是6歲以上人口的平均受教育年限。

(6)其他控制變量。政府支出gi,t，以各省財政支出占GDP比重來衡量政府支出規(guī)模；基礎(chǔ)設(shè)施fi,t，以每平方公里的公路里程來衡量各省基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展情況；城市化率ui,t，以各省城鎮(zhèn)人口比重來衡量城市化的發(fā)展程度；貿(mào)易開放度ji,t，以各省貿(mào)易依存度(進出口占GDP比重)來衡量貿(mào)易開放程度。

各變量的統(tǒng)計性質(zhì)，包括均值、中位數(shù)、最大值、最小值以及標準差，如表1所示。

表1 變量的統(tǒng)計描述

4.實證分析結(jié)果

為了全面分析在條件分布的不同位置上設(shè)備資本占總資本比重對我國經(jīng)濟增長的影響，我們選取了3個具有代表性的分位點：τ分別取0.25、0.50和0.75，運用Stata14.0軟件對式(6)進行混合面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸估計，結(jié)果如表2所示。

首先看核心解釋變量，設(shè)備資本占總資本比重δi,t對經(jīng)濟增長的影響。可以看到，在所有分位點，設(shè)備資本占總資本比重δi,t的回歸系數(shù)都為正，且在1%水平上顯著。這表明，設(shè)備資本占總資本比重的提高對經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用。這既驗證了理論模型中的結(jié)論，即資本結(jié)構(gòu)是影響經(jīng)濟增長的一個重要因素，也驗證了對我國“增長悖論”形成原因的推測，即除了眾所周知的全要素生產(chǎn)率增長率不斷降低的原因外，設(shè)備資本占總資本比重的下降也是一個重要原因。因此，欲破解我國在擴大投資下增長下滑的“增長悖論”，不僅要提高全要素生產(chǎn)率增長率，另一個重要的途徑是要調(diào)整投資方向，引導(dǎo)資金不要過度投向建筑投資品而是更多地投向設(shè)備投資品，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

表2 設(shè)備資本占總資本比重對我國經(jīng)濟增長的影響

注：括號內(nèi)的數(shù)值為t值；***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平上顯著。

綜合上述分位數(shù)回歸的結(jié)果表明，設(shè)備資本占總資本比重在各個分位點的回歸系數(shù)顯著為正，各控制變量的回歸系數(shù)在不同分位點的符號與顯著性也基本保持一致。因此上述分位數(shù)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

上述研究證實，設(shè)備資本占總資本比重的提高有利于經(jīng)濟增長。我們推測，建筑資本占總資本比重的過度提高會不利于經(jīng)濟增長。如果這個推測得到證實，將間接證實設(shè)備資本占總資本比重下降對我國“增長悖論”形成的重要影響。下面，我們將實證檢驗建筑資本占總資本比重對我國經(jīng)濟增長的影響。我們用建筑資本占總資本比重?i,t替代模型(6)中的設(shè)備資本占總資本比重δi,t，同樣選取了3個具有代表性的分位點：τ分別取0.25、0.50和0.75，運用Stata14.0軟件對?i,t替換δi,t后的(6)式進行混合面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸估計，結(jié)果如表3所示。

表3 建筑資本占總資本比重對我國經(jīng)濟增長的影響

注：括號內(nèi)的數(shù)值為t值；***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平上顯著。

同樣，首先看核心解釋變量，即建筑資本占總資本比重?i,t對經(jīng)濟增長的影響。結(jié)果顯示，建筑資本占總資本比重?i,t的回歸系數(shù)符號不穩(wěn)定，在分位點0.25和0.75處為正，在分位點0.50處為負，并且都不顯著。這表明，建筑資本占總資本比重的提高對經(jīng)濟增長并沒有呈現(xiàn)出顯著的促進作用。但是，建筑資本占總資本比重的提高將擠占設(shè)備資本占總資本比重，會對經(jīng)濟造成不利影響。這也從另一個側(cè)面解釋了我國建筑投資占總投資比重快速上升而經(jīng)濟增長率卻持續(xù)降低的現(xiàn)象，也基本印證了本文的理論推測以及前文的實證研究結(jié)果。

四、資本結(jié)構(gòu)影響我國“增長悖論”的深層次原因

在現(xiàn)代社會的經(jīng)濟增長過程中，物質(zhì)資本積累與技術(shù)進步并非是兩個獨立的過程，二者往往是動態(tài)地有機融合在一起的，這種技術(shù)進步是通過全要素生產(chǎn)率的計算很難觀察出來的資本體現(xiàn)式技術(shù)進步(趙志耘 等，2007)。經(jīng)濟增長是資本體現(xiàn)式技術(shù)進步與中性技術(shù)進步共同作用的結(jié)果(宋冬林 等，2011)。

因此，我們推測，我國擴大投資下的增長下滑，其深層次原因應(yīng)與設(shè)備資本占總資本比重下降引致資本體現(xiàn)式技術(shù)進步速度降低有關(guān)。其原因在于，資本品內(nèi)在技術(shù)含量高低并不能完全用資本品數(shù)量的多寡加以度量，擴大投資加速資本積累，并非一定能帶來資本體現(xiàn)式技術(shù)進步。因為不同類型的資本品所包含的技術(shù)進步并不相同。Greenwood等(1997)[29]將資本分解成設(shè)備資本和建筑資本兩部分。設(shè)備投資品的技術(shù)進步率幾乎可以代表整體經(jīng)濟的資本體現(xiàn)式技術(shù)進步率。來自設(shè)備投資體現(xiàn)的技術(shù)進步水平是經(jīng)濟增長的源泉，設(shè)備資本占總資本比重的上升將推動整體技術(shù)水平的提高(趙志耘 等，2007)，將有利于經(jīng)濟增長；相反，如果總資本中所包含的設(shè)備資本比重降低，則資本積累中所蘊含的技術(shù)進步水平將降低，經(jīng)濟增長就會變得越來越困難。

下面我們通過計量分析驗證資本體現(xiàn)式技術(shù)進步與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。如果資本體現(xiàn)式技術(shù)進步與經(jīng)濟增長之間也存在著同方向變動的關(guān)系，則上述推測和實證研究結(jié)果也將得以驗證。

我們用資本體現(xiàn)式技術(shù)進步水平的對數(shù)lnTEi,t替代模型(6)中的設(shè)備資本占總資本比重δi,t，同樣選取了3個具有代表性的分位點：τ分別取0.25、0.50和0.75，運用Stata14.0軟件對lnTEi,t替換δi,t后的(6)式進行混合面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸估計，結(jié)果如表4所示。

同樣，還是先看核心解釋變量，即資本體現(xiàn)式技術(shù)進步水平的對數(shù)lnTEi,t對經(jīng)濟增長的影響，結(jié)果表明，在所有分位點，lnTEi,t的回歸系數(shù)都顯著為正。這表明，提高資本體現(xiàn)式技術(shù)進步能顯著地促進經(jīng)濟增長。這再一次驗證了我們的理論推測與上文的實證結(jié)論——正是由于我國資本結(jié)構(gòu)沒有朝著有利于資本體現(xiàn)式技術(shù)進步的方向變動，從而構(gòu)成“增長悖論”的深層次原因。

表4 資本體現(xiàn)式技術(shù)進步對我國經(jīng)濟增長的影響

注：括號內(nèi)的數(shù)值為t值；***、**、*分別代表在1%、5%、10%水平上顯著。

五、主要結(jié)論與政策建議

基于一個含有資本結(jié)構(gòu)的兩部門經(jīng)濟增長模型，本文以2004—2015年我國省級面板數(shù)據(jù)為對象，運用面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸模型研究資本結(jié)構(gòu)對我國“增長悖論”的影響，探討資本結(jié)構(gòu)影響我國“增長悖論”的深層次原因。理論分析和實證研究的結(jié)果表明，我國“增長悖論”的出現(xiàn)，其中一個重要的原因是資本結(jié)構(gòu)沒有朝著有利于資本體現(xiàn)式技術(shù)進步的方向變動，設(shè)備資本占總資本比重的下降抑制了資本體現(xiàn)式技術(shù)進步。

我國“增長悖論”的現(xiàn)實表明，單純依賴加大投資數(shù)量已經(jīng)越來越難以支撐我國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長了。欲破解我國的“增長悖論”，除了要努力提高一貫強調(diào)的全要素生產(chǎn)率增長率之外，還必須調(diào)整投資方向，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進資本體現(xiàn)式技術(shù)進步。

一方面，引導(dǎo)資金不要過度投向建筑投資品。鑒于我國所處的經(jīng)濟發(fā)展階段以及盡快實現(xiàn)工業(yè)化的歷史使命，我們在積極推進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的同時，還不能忽視資本的有效積累，但應(yīng)適時評估建筑投資的經(jīng)濟效果，尤其是要重新審視將巨大資金投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)作為促進經(jīng)濟增長手段的做法，及時調(diào)整投資方向，引導(dǎo)資金不要過度投向低技術(shù)進步含量的建筑投資品，控制建筑投資增速過快的趨勢。

另一方面，引導(dǎo)資金更多地投向設(shè)備投資品。在未來的時期內(nèi)，我國經(jīng)濟增長率持續(xù)上升還必須依賴于設(shè)備資本持續(xù)積累帶來的資本體現(xiàn)式技術(shù)進步。因此，我們必須優(yōu)化投資的結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資金更多的流向設(shè)備投資，特別是應(yīng)鼓勵技術(shù)(包括節(jié)能技術(shù)和減排技術(shù))含量高的設(shè)備投資，使新的具有更高技術(shù)含量的設(shè)備資本存量占總資本存量的比重上升，從而提高總體的技術(shù)水平。

與此同時，在提高設(shè)備資本比重過程中，要特別重視設(shè)備引進的作用。按照《中華人民共和國技術(shù)引進合同管理條例施行細則》的規(guī)定，我國的技術(shù)引進方式主要有五種，而設(shè)備引進一直是我國技術(shù)引進的主要方式，是縮小與發(fā)達國家技術(shù)差距的重要方式。當前，我國能源資源約束日益加劇，生態(tài)環(huán)境問題十分突出，穩(wěn)增長的困難和壓力不斷加大，以先進技術(shù)設(shè)備引進方式實現(xiàn)資本體現(xiàn)式技術(shù)進步的快速提高, 迅速發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，增強經(jīng)濟活力和經(jīng)濟創(chuàng)造力，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型不可或缺的重要手段。只有秉承上述原則，實現(xiàn)經(jīng)濟增長由依靠資本數(shù)量投入向依靠技術(shù)進步的轉(zhuǎn)換，投資擴大與增長下滑并存的“增長悖論”才能破解。