裴萌

【摘 要】PPP模式一種公私合作的關(guān)系模式，自上世紀(jì)九十年代應(yīng)用以來(lái)取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，在交通方面對(duì)于高速公路的需求越來(lái)越大，使得高速公路PPP項(xiàng)目成為我國(guó)一種十分典型的公私合營(yíng)模式。高速公路以ppp模式建設(shè)的原因有二：一方面，國(guó)家財(cái)政資金有限，獨(dú)自承擔(dān)高速公路建設(shè)資金有些困難；另一方面，私營(yíng)企業(yè)資金一般比較充裕，也都愿意尋求更好的投資途徑和渠道。公私合營(yíng)PPP模式同時(shí)滿足了以上兩點(diǎn)需求，但同時(shí)也存在許多風(fēng)險(xiǎn)，故研究其風(fēng)險(xiǎn)特征、風(fēng)險(xiǎn)成因?qū)σ院蟮腜PP項(xiàng)目有十分重要的作用。

【關(guān)鍵詞】高速公路PPP項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)因素；風(fēng)險(xiǎn)成因

一、高速公路PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特征

我國(guó)正處于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特定時(shí)期，僅憑國(guó)家財(cái)政收入無(wú)法持續(xù)承擔(dān)高速公路建設(shè)管理的巨大投資，高速公路PPP項(xiàng)目由此產(chǎn)生。該項(xiàng)目具有投資額巨大、合同周期長(zhǎng)、投資回報(bào)落后、合約不完備的特點(diǎn)。除了PPP模式的自有風(fēng)險(xiǎn)，高速公路PPP項(xiàng)目還有它自己的風(fēng)險(xiǎn)特征，比如，私營(yíng)資本投入重視的是項(xiàng)目的投入產(chǎn)出，而項(xiàng)目在特許經(jīng)營(yíng)滿后將移交給政府，所以私營(yíng)企業(yè)只在特許期內(nèi)共擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。另外，高速公路PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)貫穿存在于項(xiàng)目決策、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)階段，運(yùn)營(yíng)期的交通流量也會(huì)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)造成影響。

二、高速公路PPP模式風(fēng)險(xiǎn)因素

高速公路ppp模式的風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，其中政治風(fēng)險(xiǎn)包括政策、法律及獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包括利率、匯率和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分為工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其中工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)包括原材料風(fēng)險(xiǎn)、工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)包括運(yùn)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)護(hù)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等管理引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括收費(fèi)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)性風(fēng)險(xiǎn)和交通流量風(fēng)險(xiǎn)。

三、高速公路PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

1.政治風(fēng)險(xiǎn)

高速公路PPP項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)主要有：高速公路政策變化頻繁，如改變高速公路收費(fèi)方式、對(duì)高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整；執(zhí)行力欠缺導(dǎo)致不能按時(shí)開(kāi)發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)許可；監(jiān)管力度不夠?qū)е抡瘮。徽畬?duì)土地政策、環(huán)境保護(hù)以及稅收政策作出調(diào)整等。政治風(fēng)險(xiǎn)具體可分為：

①政策風(fēng)險(xiǎn)。由于地區(qū)發(fā)展政策、環(huán)境保護(hù)政策、收費(fèi)價(jià)格政策、項(xiàng)目回購(gòu)政策、財(cái)政政策、稅收政策、土地政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)，使高速公路 PPP項(xiàng)目建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本不穩(wěn)定，有可能導(dǎo)致預(yù)期收益減少。

②法律風(fēng)險(xiǎn)。法律法規(guī)的更新變化，可能使現(xiàn)有PPP項(xiàng)目的法律效力變低，或者與新法之間存在某些沖突，使得合同可操作性變差，原合同合法性變動(dòng)會(huì)動(dòng)搖整個(gè)合同的基石，導(dǎo)致投資者收益降低。

③獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。在政府的執(zhí)行層面有可能由于官僚作風(fēng)和缺乏PPP 的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)等問(wèn)題造成程序不規(guī)范，使得土地取得及項(xiàng)目審批時(shí)間延長(zhǎng)、成本高，導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)工期延遲、前期準(zhǔn)備成本增加，還可能影響特許經(jīng)營(yíng)期。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

①利率風(fēng)險(xiǎn)。高速公路PPP項(xiàng)目中，私營(yíng)方投入的資金有一些來(lái)自于貸款，利率波動(dòng)會(huì)直接或間接地影響其成本和收益。PPP項(xiàng)目的貸款銀行一般以某種浮動(dòng)利率作為基數(shù)，加上一個(gè)利差作為貸款利率，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

②匯率風(fēng)險(xiǎn)。PPP項(xiàng)目在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)會(huì)涉及到各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算，如內(nèi)部收益率、股本回報(bào)率等等，而這些計(jì)算都是基于設(shè)定的匯率和貼現(xiàn)率的，所以匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析產(chǎn)生影響。同時(shí)，進(jìn)口設(shè)備的價(jià)格也受到匯率變動(dòng)的影響，從而影響項(xiàng)目的造價(jià)、實(shí)際收益和償債能力。

③通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹會(huì)使工程成本上升，收費(fèi)價(jià)格上漲，公眾可能會(huì)由此繞路而行，導(dǎo)致車(chē)流量下降。另一種情況是收費(fèi)站為了維持車(chē)流量而降低收費(fèi)價(jià)格，則會(huì)減少項(xiàng)目收益。

3.不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。不可抗力風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目因發(fā)生了人無(wú)法預(yù)見(jiàn)、避免和克服的自然災(zāi)害或社會(huì)事件而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)，高速公路項(xiàng)目由于其建設(shè)和運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)、并且施工地質(zhì)條件復(fù)雜的特點(diǎn)，受自然事件影響的概率比較大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

1.工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

①原材料風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間長(zhǎng)，期間原材料價(jià)值以及土地使用成本都有可能增加，勞務(wù)成本也會(huì)由于持續(xù)時(shí)間久而有浮動(dòng)增加，建設(shè)中對(duì)不良地質(zhì)的勘察不準(zhǔn)確，都可能導(dǎo)致成本超支。

②工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。在設(shè)計(jì)和施工層面有可能發(fā)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，在建設(shè)過(guò)程中團(tuán)隊(duì)和設(shè)備不到位、外界環(huán)境變化等也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致工程某些部份返工，增加建設(shè)成本，延長(zhǎng)建設(shè)工期，影響運(yùn)營(yíng)維護(hù)；如果工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，則會(huì)在未來(lái)影響項(xiàng)目的驗(yàn)收以及運(yùn)營(yíng)。

③違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面，即政府違約和承包商違約。項(xiàng)目各股東之間因利益原因發(fā)生沖突或其他重大變故導(dǎo)致私人投資者發(fā)生變動(dòng)，甚至中途退出項(xiàng)目投資，將會(huì)影響整個(gè)項(xiàng)目的正常建設(shè)和運(yùn)營(yíng)；政府違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生情況較低，但也存在政策變更而導(dǎo)致的合同違約。

2.經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

①運(yùn)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。高速公路的運(yùn)營(yíng)方式主要有高速公路通行費(fèi)管理、路政管理、道路養(yǎng)護(hù)、監(jiān)控通訊維護(hù)、服務(wù)區(qū)管理和綜合開(kāi)發(fā)等。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，私營(yíng)部門(mén)運(yùn)營(yíng)管理人員的素質(zhì)、運(yùn)營(yíng)政策的執(zhí)行程度、運(yùn)營(yíng)期間的管理模式都會(huì)影響高速公路運(yùn)行能力和服務(wù)水平，從而發(fā)生公路使用效率低、維護(hù)費(fèi)用高、安全事故頻發(fā)等問(wèn)題，從而產(chǎn)生項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)，降低項(xiàng)目收益。

②養(yǎng)護(hù)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。在高速公路養(yǎng)護(hù)方面，我國(guó)的養(yǎng)護(hù)技術(shù)不夠先進(jìn)、養(yǎng)護(hù)技術(shù)人員從業(yè)率低且能力不足等現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)護(hù)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，導(dǎo)致高速公路質(zhì)量下降、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用增加、行車(chē)舒適度降低，還可能因路面維修致使行車(chē)擁堵，間接導(dǎo)致交通流量減少，無(wú)法達(dá)到項(xiàng)目預(yù)期收益。

③管理引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中和竣工以后的運(yùn)營(yíng)中，如果組織管理不妥當(dāng)，可能會(huì)產(chǎn)生不同種類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)，造成經(jīng)濟(jì)損失，主要包括監(jiān)理監(jiān)管狀況、項(xiàng)目質(zhì)量情況、財(cái)務(wù)情況、組織方面等。如果項(xiàng)目在建設(shè)階段或者投入運(yùn)營(yíng)以后，出現(xiàn)安全事故，造成經(jīng)濟(jì)方面的損失，也屬于一類(lèi)管理風(fēng)險(xiǎn)。如果管理者能力有限，經(jīng)驗(yàn)不足，業(yè)務(wù)水平不足，則無(wú)法對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和規(guī)避。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

①收費(fèi)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。高速公路PPP項(xiàng)目制定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，政府部門(mén)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況予以干涉，而私營(yíng)部門(mén)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中無(wú)法像政府一樣掌握準(zhǔn)確的交通信息，所以收費(fèi)價(jià)格可能會(huì)過(guò)高或過(guò)低，價(jià)格彈性空間不精確，導(dǎo)致用戶或政府不能定時(shí)定量的繳納費(fèi)用，從而導(dǎo)致項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)收入不如預(yù)期水平，項(xiàng)目收益下降，甚至可能導(dǎo)致建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本難以收回。

②競(jìng)爭(zhēng)性風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)性風(fēng)險(xiǎn)一般由于市場(chǎng)上存在相似產(chǎn)品而引發(fā)，在公共交通領(lǐng)域，同一地區(qū)可能存在其他平行公路或現(xiàn)有公司改造升級(jí)，引起的交通流量的競(jìng)爭(zhēng)。因此高速公路運(yùn)營(yíng)情況除受其本身的通車(chē)能力限制外，還受到平行公路或者其他交通設(shè)施等相似產(chǎn)品的影響，并取決于道路通行者對(duì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和道路通行條件的比較，從而影響通行費(fèi)收入。

③交通流量風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成一定的交通流量風(fēng)險(xiǎn)，但除此以外，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)、法律法規(guī)調(diào)整、社會(huì)環(huán)境變化、交通方式多樣化等因素也會(huì)導(dǎo)致的公眾對(duì)高速公路需求減少，使交通流量低于預(yù)期流量，投資者無(wú)法獲得預(yù)期收益。

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