王普查 瞿彤

摘要：以江蘇省融資租賃方面2003-2014年的數(shù)據(jù)構(gòu)建模型，分析了融資租賃業(yè)發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟發(fā)展的影響。結(jié)果表明，江蘇省融資租賃業(yè)的發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟起促進作用；固定資產(chǎn)投資額、融資租賃業(yè)數(shù)量與江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出均呈現(xiàn)正相關關系，江蘇省融資租賃業(yè)不良貸款額與江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出存在負相關關系，對此提出了促進江蘇省融資租賃業(yè)發(fā)展的對策與建議。

關鍵詞：融資租賃業(yè)；固定資產(chǎn)投資額；融資租賃業(yè)不良貸款額，經(jīng)濟總產(chǎn)出；江蘇省

中圖分類號：F832.7 文獻標識碼：A 文章編號：0439-8114（2018）11-0113-05

DOI：10.14088/j.cnki.issn0439-8114.2018.11.029

Abstract： Based on the 2003-2014 data of financial leasing in Jiangsu province，the impact of the financial leasing industrial development on the local economic development of Jiangsu was analyzed. The results showed that，the development of financial leasing industry in Jiangsu promoted the local economy of Jiangsu province，and the amount of fixed assets investment，the number of financial leasing industry were positively correlated with the total economic output of Jiangsu province，and there was a negative correlation between the non-performing loan amount of financial leasing industry and the total economic output of Jiangsu province.Accordingly countermeasures and suggestions for promoting the development of financial leasing industry in Jiangsu were put forward.

Key words： financial leasing； fixed assets investment； the non-performing loan amount of financial leasing industry； total economic output； Jiangsu province

融資租賃因其將資產(chǎn)使用權(quán)與所有權(quán)剝離的特點而成為新型金融工具，與股票和債券發(fā)行、銀行貸款等融資方式相比，可以更具針對性地解決企業(yè)特別是中小微型企業(yè)面臨的融資困難問題，具有明顯的理財優(yōu)勢。融資租賃于20世紀80年代作為外資引進中國，1988年江蘇省第一家金融租賃公司正式運營，由于融資租賃進入中國時間較短，發(fā)展相比于發(fā)達國家依舊較為緩慢，還存在社會普遍認知度不足、相關財稅法規(guī)以及管理機制不完善等問題。

目前，中國經(jīng)濟發(fā)展進入可持續(xù)穩(wěn)定增長的狀態(tài)，企業(yè)間競爭也更加激烈，企業(yè)普遍存在融資難的問題，融資租賃作為一種新型融資模式，相比于傳統(tǒng)融資方式，其門檻相對較低，針對性較強。江蘇省作為連年國內(nèi)生產(chǎn)總值位于全國前三的經(jīng)濟大省，也是眾多中小微型企業(yè)經(jīng)營的所在地，融資租賃將“融資”與“融物”相結(jié)合，與傳統(tǒng)融資方式相比降低了企業(yè)融資門檻。融資租賃業(yè)的發(fā)展對江蘇地方經(jīng)濟發(fā)展的促進作用尚有待研究，本研究將融資租賃業(yè)的發(fā)展以及江蘇省地方經(jīng)濟發(fā)展進行量化，就融資租賃業(yè)發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟發(fā)展的影響進行實證分析，并根據(jù)分析結(jié)果提出了促進江蘇省融資租賃業(yè)發(fā)展的相關建議。

1 文獻綜述

融資租賃行業(yè)興起于20世紀70年代，2008年因受國際金融危機影響發(fā)展受阻，行業(yè)發(fā)展水平降低，但近幾年發(fā)展依舊較快，2015年美國、英國、澳大利亞等國家租賃業(yè)市場滲透率已分別經(jīng)達到22.0%、28.6%、40.0%。針對該新興行業(yè)，國內(nèi)外學者對其研究成果頗豐。

1.1 國外相關研究成果

目前，美、日、歐等發(fā)達國家和地區(qū)的融資租賃產(chǎn)業(yè)已經(jīng)處在了一個較發(fā)達的水平，對應的關于融資租賃的研究范疇較為寬廣，既包括理論層面的研究，又包括具體操作應用方面的研究。

Bennie等[1]和James等[2]在其著作中對融資租賃的定義、特性以及相比于傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)勢進行初步介紹，同時分析了融資租賃業(yè)帶來的政策影響，并按照租金的計算方式將融資租賃分為傳統(tǒng)租賃與現(xiàn)代租賃。Craig等[3]將銀行信貸中與租賃相關的貸款進行整理列示，揭示融資租賃業(yè)發(fā)展的速度因其相比于其他融資方式特別是傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)勢。隨著融資租賃業(yè)的飛速發(fā)展，學者對于融資租賃的研究中更加關注融資租賃的靈活性和服務性，并為融資租賃業(yè)的具體應用提供理論基礎。蘇迪爾·阿曼波[4]在其著作中闡述了融資租賃的兩個經(jīng)典理論：租賃周期理論和四大支柱學說，為融資租賃理論研究奠定了基礎。Mitu等[5]因融資租賃業(yè)的飛速發(fā)展，將融資租賃業(yè)與會計準則的融合程度進行研究，詳細闡述融資租賃業(yè)的發(fā)展帶動租賃會計的產(chǎn)生與完善。

總體而言，國外研究融資租賃業(yè)形成理論體系，并且應用于實踐。但衡量融資租賃發(fā)展水平的指標體系還不夠完善。

1.2 國內(nèi)相關研究成果

國內(nèi)融資租賃相比于西方國家興起較晚，發(fā)展較為緩慢，相關研究大多也在西方已有研究的基礎上進行。而融資租賃在拉動投資、針對性地解決企業(yè)融資問題等方面具有優(yōu)勢，國內(nèi)學者針對融資租賃這一問題的研究也十分豐富，并取得了一定的成果。黃秀清[6]闡述了融資租賃的內(nèi)涵與特征，并利用描述性統(tǒng)計等方法對融資租賃業(yè)在中國的發(fā)展應用現(xiàn)狀進行分析，指出融資租賃的優(yōu)勢，并提出了具有針對性的建議。王曉耕[7]概述了融資租賃的國內(nèi)外發(fā)展狀況及特點，并選取了全社會固定資產(chǎn)投資和租賃交易額作為研究指標，量化分析了國內(nèi)外融資租賃業(yè)的發(fā)展狀況。呂振艷等[8]將租賃業(yè)與傳統(tǒng)融資方式如股票、基金等對國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響進行對比分析，提出了國內(nèi)融資租賃業(yè)面臨的問題。以融資行業(yè)自身為出發(fā)點，劉文濤等[9]為建立融資服務指標評價體系，確定融資服務的影響因素，對無法直接取得的指標利用AHP法確定指標權(quán)重。對于融資租賃的風險控制，龐躍華[10]認為應在宏觀方面從與融資租賃相關法律法規(guī)的完善以及與融資租賃相關方內(nèi)部管理的強化兩方面入手。高峰燕[11]立足于江蘇省融資租賃行業(yè)自身，對江蘇省融資租賃業(yè)現(xiàn)狀進行描述性統(tǒng)計分析，因地制宜地提出了發(fā)展江蘇省融資租賃業(yè)的對策與建議。

融資租賃業(yè)的發(fā)展不僅對企業(yè)自身產(chǎn)生非常重要的作用，也促進地方以至全國經(jīng)濟的發(fā)展。國外對融資租賃業(yè)的研究發(fā)展較早，相較于國外的研究水平，國內(nèi)的研究相對滯后且多從宏觀的角度對融資租賃進行理論分析，著重于對融資租賃的定義、分類等進行規(guī)范，而少有利用實際數(shù)據(jù)對于融資租賃進行定量分析方面的研究成果，對影響融資租賃業(yè)發(fā)展的因素以及衡量融資租賃發(fā)展的指標體系的構(gòu)建研究還相對不足。

1.3 研究價值

隨著融資租賃在世界范圍內(nèi)被廣泛采用，國內(nèi)外學者對融資租賃的研究也成為熱點。而作為新型融資方式，融資租賃相比于傳統(tǒng)融資方式也有其自身優(yōu)勢。國內(nèi)研究側(cè)重于融資租賃的定義、分類以及國內(nèi)行業(yè)的整體情況，以江蘇省為出發(fā)點的文獻較少。立足于江蘇省，將融資租賃業(yè)的發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟影響進行實證分析，并就研究結(jié)果進行整理，以期為江蘇省發(fā)展融資租賃業(yè)提供理論基礎。

2 研究方法與數(shù)據(jù)來源

2.1 研究假設

依據(jù)2014年《世界租賃年報》以及2014年全球GDP排名來看，排名前6的國家為美國、中國、德國、英國、日本以及法國，由此可以反映出融資租賃業(yè)的發(fā)展水平對國民經(jīng)濟的促進作用。從國內(nèi)外探求融資租賃業(yè)發(fā)展水平與經(jīng)濟發(fā)展之間關系的文獻成果來看，融資租賃業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟進步具有正相關關系，即融資租賃業(yè)發(fā)展促進國民經(jīng)濟進步。如趙建斌[12]的研究將全社會固定資產(chǎn)投資與國內(nèi)生產(chǎn)總值之間的關系進行定量研究，全社會固定資產(chǎn)投資每增加1%，GDP隨之增長0.75%。王曉耕[7]將社會固定資產(chǎn)投資額與融資租賃的租賃交易額作為變量，得出融資租賃對社會經(jīng)濟發(fā)展的促進作用，并證明該作用具有長期均衡關系。據(jù)此提出假設，江蘇省融資租賃業(yè)的快速發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟發(fā)展具有促進作用，同時假設二者之間存在長期均衡關系。

2.2 研究設計

2.2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源 針對融資租賃發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟影響進行實證分析，由于2003年后國家對產(chǎn)業(yè)進行重新劃分，第三產(chǎn)業(yè)中劃分“租賃及商務服務業(yè)”這一行業(yè)，選取2003—2014年江蘇省融資租賃有關數(shù)據(jù)進行分析。數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《中國第三產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》《中國金融年鑒》《江蘇省統(tǒng)計年鑒》等，以及對融資租賃網(wǎng)站注冊地為江蘇的融資租賃公司，數(shù)據(jù)處理與分析主要通過人工整理以及Eviews 8.0軟件完成。

2.2.2 變量選擇 由于數(shù)據(jù)獲取不易，將融資租賃與對經(jīng)濟發(fā)展影響相關性進行對比研究還相對較少，且細化到地方經(jīng)濟影響的文獻更為稀缺。本研究利用江蘇省的相關數(shù)據(jù)進行分析，根據(jù)融資租賃業(yè)的業(yè)務特性，從出租、承租以及保證三方面著手，探究融資租賃業(yè)發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟的影響。擬采用江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出（EO）作為被解釋變量，江蘇省租賃業(yè)固定資產(chǎn)投資額（LFA）、江蘇省融資租賃業(yè)公司數(shù)量（NOL）、江蘇省融資租賃業(yè)不良貸款額（LNOL）為解釋變量構(gòu)建模型。EO采用《中國統(tǒng)計年鑒》《江蘇省統(tǒng)計年鑒》中江蘇省2003—2014年國民生產(chǎn)總值匯總得出，LFA、NOL、LNOL這三個解釋變量分別由《中國第三產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》《中國金融年鑒》以及租賃業(yè)網(wǎng)站通過對注冊時間進行篩選匯總得出。

3 江蘇省融資租賃業(yè)發(fā)展的實證分析

將選取江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出（EO）與江蘇省租賃業(yè)固定資產(chǎn)投資額（LFA）、江蘇省融資租賃業(yè)公司數(shù)量（NOL）、江蘇省融資租賃業(yè)不良貸款額（LNOL）的數(shù)據(jù)取自然對數(shù)處理，分別用Ln（EO）與Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）表示。依據(jù)所得數(shù)據(jù)畫離散點圖、趨勢圖，并構(gòu)建模型。

由圖1可知，假設EO與LFA、NOL、LNOL之間存在如下關系：

為保證數(shù)據(jù)一致性，對被解釋變量以及3個解釋變量進行對數(shù)處理，最終得出模型如下：

對Ln（EO）、Ln（LFA）、Ln（NOL）和Ln（LNOL）進行單位根檢驗，據(jù)以確定Ln（EO）、Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）是否為同階整數(shù)（表1）。

Eviews 8.0輸入公式，依照最小二乘法對公式（1）進行估計，結(jié)果如表2所示。

依據(jù)表2所示結(jié)果得出如下關系式：

Ln（EOt）=0.116 145Ln（LFAt）+0.083 332Ln（NOLt）-0.091 243Ln（LNOLt）+10.990 910+ut （2）

（0.030 063）（0.038 164）（0.013 450）（0.087 202）

調(diào)整R2為0.983 127，D-W值為2.210 474。括號中為標準誤差（Std.err）。

由于所列模型為多元模型，故對是否存在多重共線性問題進行檢驗。經(jīng)檢驗，江蘇省租賃業(yè)固定資產(chǎn)投資額（LFA）、江蘇省融資租賃業(yè)公司數(shù)量（NOL）、江蘇省融資租賃業(yè)不良貸款額（LNOL）的對數(shù)之間的相關系數(shù)并未超過0.9，說明解釋變量存在多重共線性可能性較低。

利用Eviews 8.0軟件，將Ln（EO）與Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）分別進行ADF單位根檢驗。根據(jù)表1所示結(jié)果，被解釋變量與解釋變量均為二階單整序列，即Ln（EO）與Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）均為二階單整序列，二者為同階單整序列，符合協(xié)整檢驗前提。

由于Ln（EO）與Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）為同階單整數(shù)列，繼續(xù)利用Eviews 8.0軟件進行協(xié)整檢驗，看二者是否存在長期均衡關系。采用EG兩步法進行協(xié)整檢驗，依據(jù)公式進行殘差ADF單位根檢驗以確定殘差平穩(wěn)性，見表3。

由表3可以看出，殘差e在1%的顯著性水平下平穩(wěn)。根據(jù)Mackinnon[13]通過模擬試驗給出了協(xié)整檢驗的臨界值，樣本數(shù)量少于100，根據(jù)變量數(shù)為4的ADF統(tǒng)計量可以看出，殘差e在1%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，這說明Ln（EO）與Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）之間存在協(xié)整關系，即被解釋變量與解釋變量之間存在長期均衡關系。

依據(jù)實證結(jié)果來看，公式（2）擬合度較高，調(diào)整R2約為0.98，這說明假設模型具有代表性，且在10%的顯著性水平下，江蘇省融資租賃業(yè)的發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟產(chǎn)生促進作用。具體來說，江蘇省租賃業(yè)固定資產(chǎn)投資額與江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出呈正相關關系；江蘇省融資租賃業(yè)公司數(shù)量與江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出呈正相關關系；江蘇省融資租賃業(yè)不良貸款額與江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出呈負相關關系。且依據(jù)協(xié)整檢驗結(jié)果，江蘇省融資租賃業(yè)的發(fā)展與對江蘇省地方經(jīng)濟發(fā)展的促進作用之間存在長期均衡關系。

4 對策與建議

根據(jù)實證結(jié)果可以看出，固定資產(chǎn)投資、融資租賃業(yè)數(shù)量與江蘇省經(jīng)濟總產(chǎn)出均呈現(xiàn)正相關關系，江蘇省融資租賃業(yè)不良貸款額與之存在負相關關系，而江蘇省融資租賃業(yè)的發(fā)展對江蘇省地方經(jīng)濟的促進作用均說明應該充分發(fā)展融資租賃業(yè)，據(jù)此提出如下對策與建議。

4.1 加強省內(nèi)融資租賃業(yè)固定資產(chǎn)投資，為融資租賃業(yè)的發(fā)展營造寬松的宏觀環(huán)境

固定資產(chǎn)投資是能夠體現(xiàn)出企業(yè)用于對企業(yè)固定資產(chǎn)，如生產(chǎn)線、大型設備等投資數(shù)目的綜合性比例。由于融資租賃業(yè)的特殊性，往往涉及固定資產(chǎn)投資，租賃業(yè)固定資產(chǎn)投資對江蘇省地方經(jīng)濟的促進作用，加強省內(nèi)融資租賃業(yè)的發(fā)展顯得尤為重要。阿曼波的四大支柱學說從法律法規(guī)、會計準則、稅務制度以及監(jiān)督體系四方面出發(fā)，為融資租賃業(yè)的發(fā)展提供了理論基礎。為融資租賃業(yè)的發(fā)展制定優(yōu)惠的財稅政策，從而降低企業(yè)稅負成本，有利于促進融資租賃業(yè)的發(fā)展。

4.2 鼓勵融資租賃企業(yè)的注冊登記，充分執(zhí)行國家與融資租賃相關的法律法規(guī)

江蘇省1988年設立省內(nèi)第一家金融租賃公司，也是江蘇省第一家融資租賃公司。據(jù)統(tǒng)計，截至2015年6月，江蘇省融資租賃企業(yè)注冊資本總額為454億元，占全國融資租賃企業(yè)注冊資本總額的4.5%；江蘇省融資租賃企業(yè)共有168家，占全國融資租賃企業(yè)數(shù)量的3.7%。近年來江蘇省融資租賃業(yè)發(fā)展迅速，但相比全國融資租賃業(yè)，江蘇省發(fā)展總體水平相對較低，自2001年營改增政策的實施，在一定程度上促進了融資租賃企業(yè)降低自身企業(yè)經(jīng)營支出，減輕了企業(yè)一部分的稅負，為企業(yè)的發(fā)展營造了相對寬松的宏觀環(huán)境。江蘇省應充分執(zhí)行國家與融資租賃相關的法律法規(guī)，鼓勵融資租賃企業(yè)的注冊登記，將融資租賃業(yè)的優(yōu)勢進行宣傳，提升融資租賃的社會認知度。

4.3 完善銀行風控體系，加強融資租賃企業(yè)合同的合理履行

銀行業(yè)金融機構(gòu)的不良貸款能夠體現(xiàn)銀行機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量，融資租賃涉及的租賃物普遍價值高、針對性強，因此融資租賃業(yè)與銀行金融機構(gòu)之間關系較為緊密。租賃業(yè)不良貸款總額的下降說明對融資租賃業(yè)監(jiān)督的完善，融資租賃發(fā)展水平的提升。融資租賃公司自身資金來源渠道相對不足，完善銀行風控體系有利于提升銀行業(yè)金融機構(gòu)以及融資租賃企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。與此同時，為維護融資租賃過程中涉及三方即出租人、承租人以及保證人的利益，融資租賃公司對綜合性人才的引進，承租公司自身業(yè)務的優(yōu)化以及保證人風險調(diào)控能力的提升，都是發(fā)展融資租賃的必要條件。

4.4 促進省內(nèi)經(jīng)濟的整體協(xié)調(diào)發(fā)展，緩解省內(nèi)地域間融資租賃業(yè)發(fā)展差異

江蘇省依據(jù)經(jīng)濟實力以及文化特征等因素，可將城市分為3部分，即蘇南地區(qū)、蘇中地區(qū)以及蘇北地區(qū)。蘇南地區(qū)包括南京、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江5市，蘇中地區(qū)包括揚州、泰州、南通3市，蘇北地區(qū)包括徐州、淮安、連云港、鹽城、宿遷5市。據(jù)統(tǒng)計，蘇南、蘇中、蘇北三地區(qū)之間融資租賃發(fā)展水平差距較大，蘇南地區(qū)發(fā)展水平顯著高于蘇中、蘇北地區(qū)，其融資租賃公司占江蘇省融資租賃公司的80%以上，而江蘇省經(jīng)濟政策以及資源利用也偏向于蘇南地區(qū)。由于蘇南地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展基礎較好以及經(jīng)濟政策傾斜，江蘇省地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差異較大，不利于江蘇省經(jīng)濟的整體協(xié)調(diào)發(fā)展，此時，需要平衡好三地區(qū)之間的關系，緩解省內(nèi)各地域間融資租賃業(yè)的發(fā)展差異，進而推動江蘇省融資租賃業(yè)發(fā)展，最終促進江蘇省經(jīng)濟的整體協(xié)調(diào)發(fā)展。

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