平安證券

投資要點(diǎn)

1、投資端企穩(wěn)。

2、負(fù)債端持續(xù)改善。

5月份以后市場對負(fù)債端改善逐漸形成普遍預(yù)期，但是在股債雙殺的形勢下，市場對上市險企投資端更為擔(dān)心。從上市險企中報看，凈投資收益率下降無需過多擔(dān)憂，雖受今年整體市場環(huán)境影響，基金分紅減少，以及少量資產(chǎn)到期再投資，而其他各類資產(chǎn)的分紅收入并未表現(xiàn)出明顯下降；平安、太保、新華在可比口徑之下的總投資收益率分別為4.5%/4.5%/4.8%，較去年同期分別下降0.4基點(diǎn)/0.2基點(diǎn)/0.1基點(diǎn)，整體超出市場預(yù)期。后期同樣需關(guān)注可供出售項(xiàng)上產(chǎn)生的浮虧而對綜合投資收益率，產(chǎn)生的影響。資產(chǎn)配置方面非標(biāo)增速趨緩，信用風(fēng)險可控。

上半年平安賬面凈值率，先實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，同時新華-8.9%也超預(yù)期，平安、太保、新華新業(yè)務(wù)價值利潤率，分別為38.5%、41.4%、50.5%，同比分別提升4.1基點(diǎn)、0.8基點(diǎn)、13.1基點(diǎn)，價值率，整體創(chuàng)新高；同時企業(yè)價值穩(wěn)健增長，國壽、平安、太保、新華企業(yè)價值分別同比增長4.8%、12.4%、8.1%、7.9%。受多因素影響上市險企代理人人均新單及傭金數(shù)出現(xiàn)明顯下降，行業(yè)代理人尤其是低舉績?nèi)肆﹂_始明顯脫落，僅平安上半年實(shí)現(xiàn)正增長，往后看短期人力兩位數(shù)增長恐難以實(shí)現(xiàn)，后期人力方面的核心指標(biāo)需要持續(xù)關(guān)注。下半年考慮到去年的低基數(shù)、價值率，仍處高位、人力指標(biāo)的相對改善，新單及賬面凈值改善空間仍然明顯。

重點(diǎn)推薦：中國平安、新華保險和中國太保。