國泰君安

1、產(chǎn)業(yè)集中度提升。

2、地產(chǎn)政策存放松可能。

鋼價(jià)可能難以持續(xù)性上漲。鋼價(jià)近期調(diào)整存在以下原因，第一，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，鋼鐵下游需求逐步進(jìn)入淡季，需求季節(jié)性邊際回落，數(shù)據(jù)上，近期鋼貿(mào)商成交量逐步走弱印證下游需求小幅回落；第二，隨著市場對采暖季限產(chǎn)預(yù)期的回落以及對明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期較悲觀，鋼貿(mào)商和終端對明年需求較為謹(jǐn)慎，導(dǎo)致補(bǔ)庫及拿貨意愿衰減；第三，10月粗鋼產(chǎn)量達(dá)到8255萬噸，同比增加9.1%，創(chuàng)出表內(nèi)數(shù)據(jù)歷史新高，行業(yè)供給強(qiáng)勁，冬季存在被動(dòng)加庫存的可能。另外，受汽車等產(chǎn)銷量持續(xù)下行影響，板材價(jià)格偏弱。

本輪周期從供給側(cè)改革開始，行業(yè)集中度將持續(xù)上行，明年開始也將看到行業(yè)并購重組的涌現(xiàn)。我們看到兩個(gè)指標(biāo)，鋼鐵企業(yè)數(shù)量已經(jīng)回到2004年，從最高的10000家已經(jīng)收縮回到目前的5000家，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)回到2009年，個(gè)別龍頭企業(yè)有息負(fù)債已經(jīng)降到最低，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，定價(jià)權(quán)不斷提升，在供給側(cè)改革的大背景下，行業(yè)產(chǎn)能端大規(guī)模擴(kuò)張幾無可能，我們判斷明年產(chǎn)能利用率依然維持高位，價(jià)格中期有底部

目前庫存維持在較低水平，而我們判斷明年整個(gè)工業(yè)企業(yè)存貨將進(jìn)入到主動(dòng)去庫存周期，庫存的絕對水平依然會(huì)在低位運(yùn)行，而隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，明年下半年一二線地產(chǎn)剛需政策存在放松可能，這將是鋼鐵行業(yè)最大的投資邏輯。

重點(diǎn)推薦：三鋼閩光、太鋼不銹和武進(jìn)不銹。