張秀平

（天津市濱海新區(qū)漢沽自來(lái)水管理所，天津 300480）

當(dāng)前我國(guó)社會(huì)主義特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸形成，并且加之國(guó)有企業(yè)的改革，是我國(guó)自來(lái)水公司的發(fā)展面臨窘境。自來(lái)水公司屬于公共性質(zhì)的服務(wù)性產(chǎn)業(yè)，雖然經(jīng)濟(jì)資金收入巨大，但是盈利較少，以往是由政府財(cái)政幫助得以發(fā)展。但是就目前的形式而言，由于城市發(fā)展建設(shè)增多、和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，導(dǎo)致政府不能夠?yàn)樽詠?lái)水公司提供充足的資金。結(jié)合先進(jìn)的金融形勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)自來(lái)水公司的融資結(jié)構(gòu)的分析能夠保障公司的穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)城市居民用水至關(guān)重要[1]。因此，自來(lái)水公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析成為了現(xiàn)今熱門的話題，如何對(duì)其進(jìn)行應(yīng)用，成為了相關(guān)工作人員應(yīng)該深思的問(wèn)題。

一、融資結(jié)構(gòu)與機(jī)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)涵

融資結(jié)構(gòu)是一個(gè)企業(yè)的核心的問(wèn)題，企業(yè)要想持續(xù)的獲得生產(chǎn)活力，就要通過(guò)融資的方式不斷獲得資金。合理、科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)能夠降低企業(yè)的融資成本以及融資風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)的杠桿作用，使得企業(yè)獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。因此，融資結(jié)構(gòu)的合理選擇是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的多種融資活動(dòng)、方式、期限、規(guī)模的組合。融資結(jié)構(gòu)一般分為外部融資與內(nèi)部融資兩種，外部融資就是指企業(yè)外部的資金，分為直接融資與間接融資兩種方式。直接融資就是指企業(yè)上市募集資金、增發(fā)股票、債券融資等融資活動(dòng)。間接融資就是指企業(yè)資金來(lái)自銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)等。內(nèi)部融資就是指企業(yè)內(nèi)部的自由資金與企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的積累的資金。

融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是融資產(chǎn)品的現(xiàn)金流的期限結(jié)構(gòu)必須要企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)匹配。二是平衡企業(yè)在融資前后的發(fā)展需要，保障財(cái)務(wù)的活力。三是在滿足前兩點(diǎn)的基礎(chǔ)上，盡量降低融資成本。

因此，通過(guò)對(duì)企業(yè)的融資活動(dòng)進(jìn)行分析，理想融資的方式應(yīng)該是內(nèi)部融資-債務(wù)融資-外部融資。但是在我國(guó)的企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的主要順序?yàn)椋憾唐谌谫Y-長(zhǎng)期融資-債務(wù)融資-內(nèi)部融資，這明顯與現(xiàn)代企業(yè)融資理論產(chǎn)生沖突[2]。

二、自來(lái)水公司融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問(wèn)題

（一）資金結(jié)構(gòu)的要求與阻力

自來(lái)水公司資金要求主要是由于水源建設(shè)項(xiàng)目的投入，由于水源項(xiàng)目周期較長(zhǎng)、投資巨大、并且經(jīng)濟(jì)效益的體現(xiàn)較慢，相關(guān)具有政府背景的銀行提供的項(xiàng)目貸款的期限也由于5年轉(zhuǎn)變?yōu)?5年，導(dǎo)致這種融資方式極為受歡迎。雖然看似為這樣的工程的項(xiàng)目提供了針對(duì)性的融資方式，但是在政府背景的影響下，會(huì)出現(xiàn)海外報(bào)賬手續(xù)復(fù)雜、資金回籠慢，國(guó)內(nèi)銀行審批手續(xù)較多、資金比例有著嚴(yán)格的要求等原因。因此，就導(dǎo)致了自來(lái)水公司的長(zhǎng)期的資金需求，并不能夠得以保障，導(dǎo)致外部的資金不能夠及時(shí)供應(yīng)實(shí)際項(xiàng)目的需求，公司不得不通過(guò)別的融資手段進(jìn)行補(bǔ)救，打亂了公司的原有融資結(jié)構(gòu)的設(shè)定，造成了融資風(fēng)險(xiǎn)[3]。

（二）經(jīng)營(yíng)性增量資金的風(fēng)險(xiǎn)巨大

除了金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)提供的融資以外，企業(yè)通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)樽陨碣Y金帶來(lái)增量。增量主要來(lái)源于：收入的增加、成本的減少與政府的投入支持。對(duì)于自來(lái)水企業(yè)來(lái)說(shuō)增量收入要大于正常的水費(fèi)收入。而水價(jià)的調(diào)整是水費(fèi)增加的主要方式，但是水價(jià)不能夠大規(guī)模的進(jìn)行調(diào)整，水價(jià)必須通過(guò)政府的控制與調(diào)整才能夠進(jìn)行變化，而且必須要給用戶一個(gè)適應(yīng)的周期，成本費(fèi)用的變化是由于物價(jià)的調(diào)整，隨著社會(huì)的穩(wěn)定，物價(jià)很難進(jìn)行波動(dòng)較大的變化，因此，成本費(fèi)用的變化不大。政府的投入無(wú)論是對(duì)自來(lái)水進(jìn)行補(bǔ)貼還是補(bǔ)充資本都要受到當(dāng)?shù)氐馁Y金實(shí)力的制約。有的地方政府債高，因此，想要推動(dòng)政府資金能夠長(zhǎng)時(shí)期的投入也是不可能的。因此，對(duì)自來(lái)水公司來(lái)說(shuō)，增量資金的來(lái)源不穩(wěn)定，如果過(guò)于依賴就會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

（三）報(bào)表披露出現(xiàn)的問(wèn)題

自來(lái)水公司無(wú)論以什么方式、結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資都必須要向出資方提供的公司資金報(bào)表。但是自來(lái)水公司的報(bào)表中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率較高、產(chǎn)業(yè)與負(fù)債不下相符合、資產(chǎn)負(fù)債率較高、利潤(rùn)表費(fèi)用較高等問(wèn)題，這就導(dǎo)致出資方對(duì)自來(lái)水工資的不信任感，并且要求自來(lái)水相關(guān)人員對(duì)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明，并且如果公司不能夠改善在報(bào)表中的負(fù)債率高的問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致公司利潤(rùn)下滑，并且外部的融資機(jī)構(gòu)就會(huì)對(duì)公司評(píng)價(jià)進(jìn)行下調(diào)，長(zhǎng)久以往就會(huì)影響自來(lái)是企業(yè)未來(lái)的融資工作和發(fā)展。

三、自來(lái)水公司融資結(jié)構(gòu)針對(duì)性策略

（一）改善債務(wù)結(jié)構(gòu)

自來(lái)水公司是國(guó)有企業(yè)，但是負(fù)債率較高，有的公司甚至高達(dá)60%以上，已經(jīng)接近金融機(jī)構(gòu)對(duì)于放貸的要求，這年逐年增加的債務(wù)不僅會(huì)導(dǎo)致債務(wù)壓力巨大，水價(jià)難以上調(diào)，政府方面的幫助又難以落實(shí)。就必須要在這樣極端的條件下，改善融資結(jié)構(gòu)。首先，加強(qiáng)公司的核算能力。合理的資金調(diào)配和管理能夠幫助公司理清財(cái)務(wù)，依托網(wǎng)上企業(yè)銀行系統(tǒng)對(duì)公司的資金進(jìn)行管理，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算、管理控制、財(cái)務(wù)決策等一體化的管理，加強(qiáng)對(duì)公司財(cái)務(wù)的監(jiān)控。其次，通過(guò)縱向并購(gòu)的方式，實(shí)現(xiàn)原水-自來(lái)水一體化企業(yè)集團(tuán)，一方面利用原水企業(yè)的關(guān)聯(lián)性，盡可能拉長(zhǎng)結(jié)費(fèi)周期，充分利用資金，同時(shí)利用集團(tuán)公司的信譽(yù)進(jìn)行貸款，并將資金以貸款的方式貸款給子公司，這樣的方式能夠保障子公司的能夠減少資金的浪費(fèi)，降低了企業(yè)的融資成本。最后，選用長(zhǎng)期均衡的還款的外部融資方式。由于自開(kāi)水公司的項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，通過(guò)長(zhǎng)期均衡的還款的外部融資方式能夠改變以往只進(jìn)行銀行授信的方式，長(zhǎng)期獲得資金，并且平衡各時(shí)期的融資金額。其中融資租賃，就是將資產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行租賃，從而獲得資金。自來(lái)水公司的重要資產(chǎn)就是管網(wǎng)，這也是自來(lái)水公司的專用設(shè)備。通過(guò)租賃的方式，將管網(wǎng)的租賃期加大，便于企業(yè)能夠應(yīng)對(duì)短期融資風(fēng)險(xiǎn)，并且還能夠促進(jìn)管網(wǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。

（二）緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

城市供水需要大量的資金，以資本金50%的最低要求，三線城市尚需50億元左右的費(fèi)用，所以對(duì)于政府來(lái)說(shuō)這是一筆巨大的開(kāi)銷。隨著城市化的推薦，城市中基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、地鐵的開(kāi)發(fā)等工作，大部分城市的政府已經(jīng)無(wú)暇應(yīng)對(duì)這樣的開(kāi)銷，為此依賴政府已經(jīng)不切實(shí)際，自來(lái)水企業(yè)必須要依靠自己的能力承擔(dān)債務(wù)壓力，減小債務(wù)壓力。加強(qiáng)自來(lái)水公司的市場(chǎng)活躍度，在不影響政府公信力的基礎(chǔ)上，采用資產(chǎn)證券化的方式，就是將公司5-10年的收益集合起來(lái)，轉(zhuǎn)讓給證券公司進(jìn)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理，并申請(qǐng)?jiān)阢y行建立監(jiān)管賬戶。這樣自來(lái)水企業(yè)就能夠提前使用未來(lái)的稅費(fèi)收入，并分期償還即可。這樣的方式對(duì)以經(jīng)濟(jì)性收益高，但是盈利較少的公共性社會(huì)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展極為重要[4]。

（三）促進(jìn)管理的優(yōu)化升級(jí)

隨著國(guó)有制企業(yè)的改革，越來(lái)越多的自來(lái)水公司獲得國(guó)有身份轉(zhuǎn)換金，但已經(jīng)不再享有國(guó)有身份，對(duì)公司的員工來(lái)說(shuō)已經(jīng)徹底成為與企業(yè)簽約的員工。這樣的轉(zhuǎn)變必然會(huì)自來(lái)水公司造成沖擊，以往公司的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)較差，經(jīng)營(yíng)效率低下，員工的工作態(tài)度消極，工作能力不足。通過(guò)這樣的管理方式，以績(jī)效獎(jiǎng)金制度作為輔助，能夠提高員工的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，幫助公司提高工作效率。例如，以天津市濱海新區(qū)漢沽自來(lái)水管理所為例，該管理所原來(lái)的屬于事業(yè)單位，在改制后變?yōu)槠髽I(yè)，新成立的企業(yè)員工通過(guò)與企業(yè)簽合同的方式，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的優(yōu)劣取得報(bào)酬。通過(guò)這樣的方式，使員工自覺(jué)主動(dòng)的投身與為公司效益獻(xiàn)力的工作中，促進(jìn)了企業(yè)管理的優(yōu)化升級(jí)。通過(guò)將國(guó)有資產(chǎn)方到市場(chǎng)這樣的管理方式，能夠讓市場(chǎng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，公司進(jìn)行管道的更新與水質(zhì)的調(diào)整，能夠提高管理層的工作效率，改善經(jīng)營(yíng)的積極性，公司能夠不再等待政府的救濟(jì)，而是自主的通過(guò)社會(huì)、市場(chǎng)提供的各種融資方式，考慮公司的發(fā)展前景。

（四）優(yōu)化間接融資

間接融資是自來(lái)水公司的重要融資方式，通過(guò)對(duì)現(xiàn)有本幣和外幣的貸款融資是，是優(yōu)化間接融資的關(guān)鍵。通過(guò)與銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)合作是保障間接融資得到優(yōu)化的有效途徑。例如，利用商業(yè)銀行貸款，借助商業(yè)銀行靈活多變的貸款方式和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，與其展開(kāi)合作。自來(lái)水公司通過(guò)銀行的資金平臺(tái)對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理，加快資金的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。在外幣的是貸款主要利用浮動(dòng)利率的方式部分采用固定利率，穩(wěn)定固定債務(wù)成本，可以利用最近美元走勢(shì)較低的優(yōu)勢(shì)，降低融資成本，隨著美元利率的上漲，增加收益。但是公司也要承擔(dān)一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

1.債務(wù)置換。通過(guò)低成本的內(nèi)借置換現(xiàn)有高成本的對(duì)外借款的方式。就是上文中提到的利用美元走勢(shì)的方式。

2.債務(wù)管理。通過(guò)金融工具加強(qiáng)對(duì)債務(wù)的操作性，目前銀行提議不能夠的橫溝規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融工具有很多，自來(lái)水企業(yè)可以根據(jù)自身的需求進(jìn)行選擇。例如，利率互換就是將交易雙方的同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)進(jìn)行交換。

自來(lái)水公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析在增強(qiáng)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的能力、提高自來(lái)水公司融資能力上有著積極的作用。在此過(guò)程中，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)管理的優(yōu)化升級(jí)、優(yōu)化間接融資等策略的提出，能夠不斷的促進(jìn)自來(lái)水公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化能力的提升。