張秀平

（天津市濱海新區(qū)漢沽自來水管理所，天津 300480）

當(dāng)前我國社會主義特色市場經(jīng)濟逐漸形成，并且加之國有企業(yè)的改革，是我國自來水公司的發(fā)展面臨窘境。自來水公司屬于公共性質(zhì)的服務(wù)性產(chǎn)業(yè)，雖然經(jīng)濟資金收入巨大，但是盈利較少，以往是由政府財政幫助得以發(fā)展。但是就目前的形式而言，由于城市發(fā)展建設(shè)增多、和經(jīng)濟社會的發(fā)展，導(dǎo)致政府不能夠為自來水公司提供充足的資金。結(jié)合先進的金融形勢，加強對自來水公司的融資結(jié)構(gòu)的分析能夠保障公司的穩(wěn)定發(fā)展，對城市居民用水至關(guān)重要[1]。因此，自來水公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析成為了現(xiàn)今熱門的話題，如何對其進行應(yīng)用，成為了相關(guān)工作人員應(yīng)該深思的問題。

一、融資結(jié)構(gòu)與機構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)涵

融資結(jié)構(gòu)是一個企業(yè)的核心的問題，企業(yè)要想持續(xù)的獲得生產(chǎn)活力，就要通過融資的方式不斷獲得資金。合理、科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)能夠降低企業(yè)的融資成本以及融資風(fēng)險，充分發(fā)揮財務(wù)的杠桿作用，使得企業(yè)獲得最大的經(jīng)濟利益。因此，融資結(jié)構(gòu)的合理選擇是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的多種融資活動、方式、期限、規(guī)模的組合。融資結(jié)構(gòu)一般分為外部融資與內(nèi)部融資兩種，外部融資就是指企業(yè)外部的資金，分為直接融資與間接融資兩種方式。直接融資就是指企業(yè)上市募集資金、增發(fā)股票、債券融資等融資活動。間接融資就是指企業(yè)資金來自銀行和非銀行的金融機構(gòu)等。內(nèi)部融資就是指企業(yè)內(nèi)部的自由資金與企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的積累的資金。

融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有三個標(biāo)準：一是融資產(chǎn)品的現(xiàn)金流的期限結(jié)構(gòu)必須要企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險匹配。二是平衡企業(yè)在融資前后的發(fā)展需要，保障財務(wù)的活力。三是在滿足前兩點的基礎(chǔ)上，盡量降低融資成本。

因此，通過對企業(yè)的融資活動進行分析，理想融資的方式應(yīng)該是內(nèi)部融資-債務(wù)融資-外部融資。但是在我國的企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的主要順序為：短期融資-長期融資-債務(wù)融資-內(nèi)部融資，這明顯與現(xiàn)代企業(yè)融資理論產(chǎn)生沖突[2]。

二、自來水公司融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問題

（一）資金結(jié)構(gòu)的要求與阻力

自來水公司資金要求主要是由于水源建設(shè)項目的投入，由于水源項目周期較長、投資巨大、并且經(jīng)濟效益的體現(xiàn)較慢，相關(guān)具有政府背景的銀行提供的項目貸款的期限也由于5年轉(zhuǎn)變?yōu)?5年，導(dǎo)致這種融資方式極為受歡迎。雖然看似為這樣的工程的項目提供了針對性的融資方式，但是在政府背景的影響下，會出現(xiàn)海外報賬手續(xù)復(fù)雜、資金回籠慢，國內(nèi)銀行審批手續(xù)較多、資金比例有著嚴格的要求等原因。因此，就導(dǎo)致了自來水公司的長期的資金需求，并不能夠得以保障，導(dǎo)致外部的資金不能夠及時供應(yīng)實際項目的需求，公司不得不通過別的融資手段進行補救，打亂了公司的原有融資結(jié)構(gòu)的設(shè)定，造成了融資風(fēng)險[3]。

（二）經(jīng)營性增量資金的風(fēng)險巨大

除了金融機構(gòu)和市場提供的融資以外，企業(yè)通過自身的經(jīng)營能夠為自身資金帶來增量。增量主要來源于：收入的增加、成本的減少與政府的投入支持。對于自來水企業(yè)來說增量收入要大于正常的水費收入。而水價的調(diào)整是水費增加的主要方式，但是水價不能夠大規(guī)模的進行調(diào)整，水價必須通過政府的控制與調(diào)整才能夠進行變化，而且必須要給用戶一個適應(yīng)的周期，成本費用的變化是由于物價的調(diào)整，隨著社會的穩(wěn)定，物價很難進行波動較大的變化，因此，成本費用的變化不大。政府的投入無論是對自來水進行補貼還是補充資本都要受到當(dāng)?shù)氐馁Y金實力的制約。有的地方政府債高，因此，想要推動政府資金能夠長時期的投入也是不可能的。因此，對自來水公司來說，增量資金的來源不穩(wěn)定，如果過于依賴就會導(dǎo)致風(fēng)險。

（三）報表披露出現(xiàn)的問題

自來水公司無論以什么方式、結(jié)構(gòu)進行融資都必須要向出資方提供的公司資金報表。但是自來水公司的報表中經(jīng)常會出現(xiàn)資產(chǎn)負債率較高、產(chǎn)業(yè)與負債不下相符合、資產(chǎn)負債率較高、利潤表費用較高等問題，這就導(dǎo)致出資方對自來水工資的不信任感，并且要求自來水相關(guān)人員對報表進行詳細的說明，并且如果公司不能夠改善在報表中的負債率高的問題，就會導(dǎo)致公司利潤下滑，并且外部的融資機構(gòu)就會對公司評價進行下調(diào)，長久以往就會影響自來是企業(yè)未來的融資工作和發(fā)展。

三、自來水公司融資結(jié)構(gòu)針對性策略

（一）改善債務(wù)結(jié)構(gòu)

自來水公司是國有企業(yè)，但是負債率較高，有的公司甚至高達60%以上，已經(jīng)接近金融機構(gòu)對于放貸的要求，這年逐年增加的債務(wù)不僅會導(dǎo)致債務(wù)壓力巨大，水價難以上調(diào)，政府方面的幫助又難以落實。就必須要在這樣極端的條件下，改善融資結(jié)構(gòu)。首先，加強公司的核算能力。合理的資金調(diào)配和管理能夠幫助公司理清財務(wù)，依托網(wǎng)上企業(yè)銀行系統(tǒng)對公司的資金進行管理，實現(xiàn)會計核算、管理控制、財務(wù)決策等一體化的管理，加強對公司財務(wù)的監(jiān)控。其次，通過縱向并購的方式，實現(xiàn)原水-自來水一體化企業(yè)集團，一方面利用原水企業(yè)的關(guān)聯(lián)性，盡可能拉長結(jié)費周期，充分利用資金，同時利用集團公司的信譽進行貸款，并將資金以貸款的方式貸款給子公司，這樣的方式能夠保障子公司的能夠減少資金的浪費，降低了企業(yè)的融資成本。最后，選用長期均衡的還款的外部融資方式。由于自開水公司的項目周期較長，通過長期均衡的還款的外部融資方式能夠改變以往只進行銀行授信的方式，長期獲得資金，并且平衡各時期的融資金額。其中融資租賃，就是將資產(chǎn)所有權(quán)進行租賃，從而獲得資金。自來水公司的重要資產(chǎn)就是管網(wǎng)，這也是自來水公司的專用設(shè)備。通過租賃的方式，將管網(wǎng)的租賃期加大，便于企業(yè)能夠應(yīng)對短期融資風(fēng)險，并且還能夠促進管網(wǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級。

（二）緩解債務(wù)風(fēng)險

城市供水需要大量的資金，以資本金50%的最低要求，三線城市尚需50億元左右的費用，所以對于政府來說這是一筆巨大的開銷。隨著城市化的推薦，城市中基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、地鐵的開發(fā)等工作，大部分城市的政府已經(jīng)無暇應(yīng)對這樣的開銷，為此依賴政府已經(jīng)不切實際，自來水企業(yè)必須要依靠自己的能力承擔(dān)債務(wù)壓力，減小債務(wù)壓力。加強自來水公司的市場活躍度，在不影響政府公信力的基礎(chǔ)上，采用資產(chǎn)證券化的方式，就是將公司5-10年的收益集合起來，轉(zhuǎn)讓給證券公司進行專項資產(chǎn)管理，并申請在銀行建立監(jiān)管賬戶。這樣自來水企業(yè)就能夠提前使用未來的稅費收入，并分期償還即可。這樣的方式對以經(jīng)濟性收益高，但是盈利較少的公共性社會服務(wù)行業(yè)的發(fā)展極為重要[4]。

（三）促進管理的優(yōu)化升級

隨著國有制企業(yè)的改革，越來越多的自來水公司獲得國有身份轉(zhuǎn)換金，但已經(jīng)不再享有國有身份，對公司的員工來說已經(jīng)徹底成為與企業(yè)簽約的員工。這樣的轉(zhuǎn)變必然會自來水公司造成沖擊，以往公司的競爭意識較差，經(jīng)營效率低下，員工的工作態(tài)度消極，工作能力不足。通過這樣的管理方式，以績效獎金制度作為輔助，能夠提高員工的競爭意識，幫助公司提高工作效率。例如，以天津市濱海新區(qū)漢沽自來水管理所為例，該管理所原來的屬于事業(yè)單位，在改制后變?yōu)槠髽I(yè)，新成立的企業(yè)員工通過與企業(yè)簽合同的方式，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況的優(yōu)劣取得報酬。通過這樣的方式，使員工自覺主動的投身與為公司效益獻力的工作中，促進了企業(yè)管理的優(yōu)化升級。通過將國有資產(chǎn)方到市場這樣的管理方式，能夠讓市場對國有資產(chǎn)進行有效評價，公司進行管道的更新與水質(zhì)的調(diào)整，能夠提高管理層的工作效率，改善經(jīng)營的積極性，公司能夠不再等待政府的救濟，而是自主的通過社會、市場提供的各種融資方式，考慮公司的發(fā)展前景。

（四）優(yōu)化間接融資

間接融資是自來水公司的重要融資方式，通過對現(xiàn)有本幣和外幣的貸款融資是，是優(yōu)化間接融資的關(guān)鍵。通過與銀行和非銀行的金融機構(gòu)展開合作是保障間接融資得到優(yōu)化的有效途徑。例如，利用商業(yè)銀行貸款，借助商業(yè)銀行靈活多變的貸款方式和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，與其展開合作。自來水公司通過銀行的資金平臺對資金進行統(tǒng)一管理，加快資金的運轉(zhuǎn)效率。在外幣的是貸款主要利用浮動利率的方式部分采用固定利率，穩(wěn)定固定債務(wù)成本，可以利用最近美元走勢較低的優(yōu)勢，降低融資成本，隨著美元利率的上漲，增加收益。但是公司也要承擔(dān)一定的外匯風(fēng)險。

1.債務(wù)置換。通過低成本的內(nèi)借置換現(xiàn)有高成本的對外借款的方式。就是上文中提到的利用美元走勢的方式。

2.債務(wù)管理。通過金融工具加強對債務(wù)的操作性，目前銀行提議不能夠的橫溝規(guī)避外匯風(fēng)險的金融工具有很多，自來水企業(yè)可以根據(jù)自身的需求進行選擇。例如，利率互換就是將交易雙方的同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)進行交換。

自來水公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析在增強融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的能力、提高自來水公司融資能力上有著積極的作用。在此過程中，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)風(fēng)險、促進管理的優(yōu)化升級、優(yōu)化間接融資等策略的提出，能夠不斷的促進自來水公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化能力的提升。