陳希琳

有而恒常，無(wú)而恒變。在變與不變的交叉路口，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)正面臨新的賽點(diǎn)。

“私人財(cái)富管理”新藍(lán)海

在財(cái)富管理市場(chǎng)格局固化的紅海之中，隨著中產(chǎn)階級(jí)的迅速崛起，私人財(cái)富管理這個(gè)新藍(lán)海已經(jīng)來(lái)臨，將成為亞太地區(qū)最具增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)。目前，中國(guó)財(cái)富管理的市場(chǎng)主體主要包括銀行、信托、公募基金、保險(xiǎn)、券商、私募基金、第三方理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)金融等。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變、監(jiān)管政策的完善、金融科技的滲透，那些能夠滿足客戶理財(cái)需求、為客戶提供良好體驗(yàn)、幫助客戶資產(chǎn)保值增值的理財(cái)機(jī)構(gòu)，將面臨很好的發(fā)展機(jī)遇。

中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)將持續(xù)高速增長(zhǎng)。據(jù)瑞士信貸《2016年全球財(cái)富報(bào)告》預(yù)計(jì)，在未來(lái)的5年內(nèi)，中國(guó)的高凈值客戶將從2016年的159萬(wàn)人增長(zhǎng)到274.9萬(wàn)人，漲幅高達(dá)73%，超過(guò)德國(guó)和法國(guó)，從目前的第六位上升到第四位。這一情況如今在中國(guó)的二三線城市，甚至四線城市呈井噴態(tài)勢(shì)。

“雖然各個(gè)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有所差異，但總體規(guī)模大約在200萬(wàn)人左右，根據(jù)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的研究，去年我國(guó)高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模大約為65萬(wàn)億元。而根據(jù)波士頓咨詢公司的測(cè)算，中國(guó)到2021年有望形成一個(gè)規(guī)模高達(dá)110萬(wàn)億元的高凈值財(cái)富管理市場(chǎng)?！痹蛑袊?guó)財(cái)富管理部董事總經(jīng)理梁大偉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

伴隨金融市場(chǎng)理財(cái)工具的日趨豐富，中國(guó)家庭的理財(cái)意識(shí)也在日趨成熟。平安銀行私行與財(cái)富客戶事業(yè)部總裁林曼云在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，一方面是財(cái)富增長(zhǎng)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)私人財(cái)富增速連續(xù)多年保持在兩位數(shù)以上，顯著高于全球平均水平；另一方面是資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，國(guó)內(nèi)現(xiàn)金儲(chǔ)蓄占比仍高達(dá)60%，而權(quán)益類(lèi)或債券類(lèi)資產(chǎn)比重僅為30%左右，對(duì)標(biāo)60%的全球平均水平，未來(lái)的增長(zhǎng)空間依舊廣闊。

“過(guò)去30年，因?yàn)楦母镩_(kāi)放，很多人都積累了財(cái)富，隨著時(shí)間推進(jìn)，擁有財(cái)富的規(guī)模越來(lái)越大?！敝Z亞財(cái)富創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO汪靜波向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，隨著年齡的成長(zhǎng)，消費(fèi)意愿會(huì)越來(lái)越低，財(cái)富管理和投資會(huì)成為很多人最后一份職業(yè)。

國(guó)內(nèi)高凈值、超高凈值人群的數(shù)量在近年及未來(lái)都將持續(xù)提升，其財(cái)富管理需求也在發(fā)生改變。

林曼云表示，隨著生活水平的提高和財(cái)富的不斷增長(zhǎng)和積累，房產(chǎn)不再是中國(guó)家庭實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值、增值的唯一資產(chǎn)形式，“房子是用來(lái)住的”這一根本屬性在房產(chǎn)政策的導(dǎo)向下逐步回歸本源。高凈值客戶逐步轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)的財(cái)富管理，銀行、券商、信托、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，以及第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都看重這一領(lǐng)域迅速發(fā)展，并投入重兵搶占市場(chǎng)陣地。

與此同時(shí)，政策風(fēng)向也將引領(lǐng)財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的改變。

監(jiān)管層采取了疏堵結(jié)合的方式，確保國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的有序、健康發(fā)展。據(jù)梁大偉介紹，一方面，《資管新規(guī)》敦促金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，真實(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，監(jiān)管層也在不斷拓展國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道，比如內(nèi)地和香港間的“互聯(lián)互通”機(jī)制、滬深港通、陸港基金互認(rèn)，此外還有目前熱議的海外中資股以CDR（股票存托憑證）方式回歸的制度安排等。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不斷向縱深發(fā)展，以及對(duì)外開(kāi)放不斷深化，面向國(guó)內(nèi)投資人的投資渠道將不斷拓寬。

而高凈值客戶普遍不滿足于金融企業(yè)所提供的無(wú)差異普通服務(wù)，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。

“除了傳統(tǒng)的財(cái)富保值增值需求外，近兩年高凈值客戶對(duì)于財(cái)富傳承也愈發(fā)重視，規(guī)劃過(guò)程中會(huì)涉及財(cái)富保護(hù)、稅務(wù)規(guī)劃、法律咨詢等全方位需求，金融顧問(wèn)服務(wù)的內(nèi)涵也相應(yīng)外延?！绷致票硎?，各大財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、私人銀行經(jīng)過(guò)數(shù)年跑馬圈地式的規(guī)模擴(kuò)張后，專(zhuān)業(yè)和全方位的財(cái)富管理能力才是最終留住并提升客戶黏性的唯一決勝因素。

如何走出囚徒困境？

監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、金融深化開(kāi)放等外部環(huán)境走向的確在深刻影響著整個(gè)行業(yè)，但歸根結(jié)底仍指向了各財(cái)富管理機(jī)構(gòu)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

浦發(fā)銀行私人銀行部總經(jīng)理高紅在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展遇到的挑戰(zhàn)，既有內(nèi)部的，也有外部的，主導(dǎo)因素取決于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)類(lèi)型?！皩?duì)于擁有較多分支機(jī)構(gòu)的大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，更多的來(lái)自于能否理順內(nèi)部協(xié)同機(jī)制，最大化發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)；對(duì)于中小型的專(zhuān)業(yè)型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，如某類(lèi)資產(chǎn)的專(zhuān)業(yè)提供機(jī)構(gòu)，或某類(lèi)客群的專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)等，在差異化發(fā)展的趨勢(shì)下，機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，要思考如何在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域充分發(fā)揮自身的特色，形成不易被復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)?！?/p>

在汪靜波看來(lái)，當(dāng)前的財(cái)富管理市場(chǎng)，面臨的挑戰(zhàn)非常復(fù)雜?！斑^(guò)去十年，很多財(cái)富管理公司都可以活下來(lái)，因?yàn)樘幱谛袠I(yè)成長(zhǎng)的早期。這兩年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，70%的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)可能都會(huì)倒掉，當(dāng)然也會(huì)有通過(guò)并購(gòu)、均衡化發(fā)展而留下的頭部公司。”

“現(xiàn)在企業(yè)面對(duì)的現(xiàn)實(shí)情況是客戶不夠，所以需要一直喚起客戶的熱情，而太多持續(xù)投入的熱情，也是在透支產(chǎn)業(yè)的周期，這也是為什么現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)周期越來(lái)越短。這個(gè)行業(yè)就像囚徒困境，每個(gè)投資者都不想虧一分錢(qián)，但如果財(cái)富管理機(jī)構(gòu)被這種思路綁架，進(jìn)行借新還舊、剛性兌付，就與騙子無(wú)異，堅(jiān)守住底線需要有專(zhuān)業(yè)能力?！蓖綮o波表示，財(cái)富管理必須要合法合規(guī)。

而廣發(fā)證券戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理李風(fēng)華向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，目前，包括商業(yè)銀行和證券公司在內(nèi)，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有真正提供能夠滿足客戶需求、使客戶獲得良好體驗(yàn)、并幫助客戶資產(chǎn)持續(xù)保值增值的財(cái)富管理服務(wù)。

對(duì)于中小財(cái)富管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)更大。

中信建投證券常務(wù)副總裁袁野向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，隨著基金隊(duì)伍的擴(kuò)張，公募基金行業(yè)分化的出現(xiàn)，中小基金公司的壓力越來(lái)越大。“目前基金管理公司包括取得牌照的保險(xiǎn)和證券公司在內(nèi)是120多家，擴(kuò)張比較快，公司治理體制、產(chǎn)品定位和自身基礎(chǔ)的不同導(dǎo)致分化出現(xiàn)，剪刀差越來(lái)越大。隨著競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)越來(lái)越強(qiáng)，只有大基金公司才能進(jìn)行全面布局，中小基金公司只能在業(yè)務(wù)上尋求差異化的競(jìng)爭(zhēng)，這考驗(yàn)著中小基金公司的智慧，如何在合理控制成本的前提下，捕捉到差異化的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，使公司快速崛起。”

智能化投顧去中心化

財(cái)富管理在經(jīng)歷了傳統(tǒng)財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理之后，必將進(jìn)入智能化財(cái)富管理的發(fā)展。

汪靜波表示，智能投顧是當(dāng)前中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的一大趨勢(shì)，在中國(guó)非常值得去布局?！皫缀跛兄袊?guó)品牌或者排名前20的資產(chǎn)管理公司都開(kāi)始進(jìn)行全天候、多元化的發(fā)展。智能投顧對(duì)財(cái)富管理行業(yè)的顛覆力是可以預(yù)見(jiàn)的?？赡芪磥?lái)，智能投顧能夠滿足絕大多數(shù)中產(chǎn)階級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)化投資理財(cái)需求?！?/p>

不論是傳統(tǒng)的人工投顧、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)，還是時(shí)興的智能化財(cái)富管理，其內(nèi)核都是資產(chǎn)配置，而非單一產(chǎn)品的無(wú)差別銷(xiāo)售。梁大偉表示，在具體實(shí)現(xiàn)方式上，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)顯然是未來(lái)發(fā)展的大趨勢(shì)。

“雖然投資顧問(wèn)與高凈值客戶間面對(duì)面的交流溝通仍有不可替代的優(yōu)勢(shì)，但就信息的傳播和獲取，以及資源的整合而言，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)仍有著無(wú)可比擬的高效率。中國(guó)將近200萬(wàn)的高凈值人群，每天平均的工作時(shí)長(zhǎng)在10小時(shí)以上，休息時(shí)間約8小時(shí)，運(yùn)動(dòng)和娛樂(lè)時(shí)間分別為3小時(shí)和2小時(shí)?！绷捍髠ケ硎?，針對(duì)這些繁忙的高凈值人群，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)可以有效整合碎片化的時(shí)間，幫助其高效獲取財(cái)經(jīng)資訊，也可以有效克服物理網(wǎng)點(diǎn)的局限，實(shí)現(xiàn)同質(zhì)信息在不同空間的及時(shí)傳播。

在袁野看來(lái)，現(xiàn)在的智能化處在起步階段，是計(jì)算機(jī)技術(shù)的一次蔓延用，而非革命創(chuàng)新，但它的影響是多個(gè)層面的。

其一是對(duì)客戶投資行為的影響，余額寶就是一個(gè)典型案例，通過(guò)螞蟻金服平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了客戶投資和貨幣基金的直接對(duì)接，不僅增加了便利性，建立了門(mén)檻，還提升了可視性以及客戶交易的樂(lè)趣和積極性。

其二，這種技術(shù)的運(yùn)用會(huì)加強(qiáng)信息的對(duì)稱(chēng)性，給客戶更多元的角度去評(píng)判投資行為是否準(zhǔn)確。以前客戶想獲得投資顧問(wèn)服務(wù)，第一，很貴；第二，頻率很低；第三，不一定很準(zhǔn)確。但是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)化之后，投資顧問(wèn)非常多元化，客戶可以從每個(gè)人身上比對(duì)性地選擇信息，而且接觸頻率非常高，費(fèi)用也比較低廉。

袁野表示，投資專(zhuān)業(yè)性的背后，實(shí)際上還是信息的對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題。機(jī)構(gòu)之所以專(zhuān)業(yè)，是因?yàn)檎莆樟藙e人沒(méi)有掌握的信息，例如投資經(jīng)理可以對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表做深度分析，還可以通過(guò)對(duì)上市公司盡職調(diào)查，獲得不對(duì)稱(chēng)性的信息優(yōu)勢(shì)。人工智能技術(shù)的運(yùn)用會(huì)發(fā)掘一些埋藏在客戶行為背后的深層信息，是以前通過(guò)常規(guī)手段根本無(wú)法挖掘出來(lái)的。

“比如現(xiàn)在通過(guò)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，可以挖掘客戶消費(fèi)行為，就會(huì)了解現(xiàn)在是鞋子、衣服賣(mài)得好，還是白酒賣(mài)得好，了解到當(dāng)前哪個(gè)行業(yè)可能會(huì)進(jìn)入景氣周期，并判斷其投資價(jià)值。通過(guò)技術(shù)運(yùn)用，這個(gè)信息會(huì)來(lái)得更早，頻率更高，更準(zhǔn)確?！痹氨硎?，智能化財(cái)富管理，可以突破投資經(jīng)理知識(shí)的局限性，隨著未來(lái)人工智能技術(shù)的應(yīng)用，對(duì)投資經(jīng)理會(huì)有局部性的替代，也會(huì)使未來(lái)的投資風(fēng)格更加穩(wěn)定、精細(xì)。

對(duì)于這一點(diǎn)，林曼云也持相同觀點(diǎn)?！袄?015年上半年牛市，很多人進(jìn)入市場(chǎng)，這就是貪婪導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升；但到了2015年下半年熊市，大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好因恐懼又開(kāi)始下降。如果由理財(cái)顧問(wèn)與客戶溝通，得到的結(jié)論可能會(huì)有一定的滯后性。而通過(guò)人工智能分析客戶的行為，則可以實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)分析客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好及其變化軌跡，逐步實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的資產(chǎn)配置?！?/p>

無(wú)論財(cái)富管理是否智能化，但滿足客戶理財(cái)需求這個(gè)出發(fā)點(diǎn)沒(méi)有變?！爸悄芑皇且馕吨鹑谄髽I(yè)在提供理財(cái)服務(wù)時(shí)，更多地采用了金融科技手段。就證券公司而言，在為高凈值客戶提供財(cái)富管理服務(wù)時(shí)，還是要從理念、組織架構(gòu)、激勵(lì)考核機(jī)制等方面，圍繞如何真正以客戶為中心，實(shí)現(xiàn)真正的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型?！崩铒L(fēng)華表示，為客戶提供金融產(chǎn)品時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是為滿足客戶需求而篩選和引進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，還是為了賺取更高的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入和售后分成收入而引進(jìn)劣質(zhì)產(chǎn)品，在很大程度上決定其能否在財(cái)富管理業(yè)務(wù)上真正取得成功。

實(shí)際上，很多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都在圍繞個(gè)性化、去中心化做文章，金融參與者不再只是單純的參與者，還成為規(guī)則的制訂者。那么這種“去中心化”可能實(shí)現(xiàn)嗎？

高紅表示，這種“去中心化”不僅能實(shí)現(xiàn)，而是已經(jīng)在進(jìn)程中了。去標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化、定制化是整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的趨勢(shì)。

而從投資“去中心化”的角度來(lái)說(shuō)，袁野表示，還是比較難的，“因?yàn)橛?jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)只是輔助工具，最終操控的還是人和具體的管理部門(mén)，不太可能去中心化”。

渠道+規(guī)模 擴(kuò)張有益？

對(duì)于中國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有渠道，就沒(méi)有用武之地，沒(méi)有管理規(guī)模，就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，因而都在不同維度進(jìn)行擴(kuò)張。

從渠道的角度來(lái)看，袁野表示，現(xiàn)在我國(guó)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，不管是信托、銀行，還是公募基金、保險(xiǎn)，對(duì)渠道的依賴(lài)度都非常之高。保險(xiǎn)通過(guò)銀行賣(mài)保險(xiǎn)產(chǎn)品，信托也是通過(guò)銀行和證券公司賣(mài)信托產(chǎn)品，公募也主要是通過(guò)銀行來(lái)賣(mài)公募基金。直接進(jìn)行客戶營(yíng)銷(xiāo)的機(jī)構(gòu)寥寥無(wú)幾，有些基金公司的直銷(xiāo)做得相對(duì)較好，但在整體業(yè)務(wù)規(guī)模中占比并不高。

“在擴(kuò)充物理網(wǎng)點(diǎn)方面，基金公司基本沒(méi)有，頂多會(huì)在外地設(shè)分公司，其目的并不是服務(wù)個(gè)人客戶，而是服務(wù)于渠道。銀行的物理網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張也基本停止，由于政策限制城市商業(yè)銀行就不能夠跨區(qū)域開(kāi)設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)股份制銀行和大行網(wǎng)點(diǎn)趨于飽和，隨著互聯(lián)網(wǎng)和智能設(shè)備的引入，物理網(wǎng)點(diǎn)變得并不是十分重要?！痹敖榻B稱(chēng)，目前能看到的物理網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，證券公司還在做，因?yàn)樽C券業(yè)務(wù)有它的特殊性，相對(duì)銀行業(yè)務(wù)復(fù)雜度比較高，需要和客戶面對(duì)面溝通的內(nèi)容很多。

相比之下，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對(duì)于規(guī)模的擴(kuò)張更為迫切。

“對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，不應(yīng)當(dāng)片面追求財(cái)富管理或資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)張。業(yè)務(wù)或客戶規(guī)模的擴(kuò)張，要建立在客戶服務(wù)能力或主動(dòng)管理能力足以支撐相應(yīng)規(guī)模的基礎(chǔ)之上，建立在提升客戶體驗(yàn)和客戶滿意度的基礎(chǔ)之上。如此，才是可持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張。以客戶體驗(yàn)變差和客戶滿意度下降為代價(jià)的短期規(guī)模擴(kuò)張，反而會(huì)損害一家財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力?！崩铒L(fēng)華說(shuō)。

外資進(jìn)入 “狼”來(lái)了？

當(dāng)前中國(guó)金融業(yè)正在進(jìn)一步加快對(duì)外開(kāi)放，陸續(xù)有更多的外資財(cái)富管理機(jī)構(gòu)參與競(jìng)爭(zhēng)。那么，這些外資券商會(huì)對(duì)中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)格局產(chǎn)生多大的影響？

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，外資券商進(jìn)入，對(duì)國(guó)內(nèi)券商幾乎沒(méi)有影響。“因?yàn)橹袊?guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常激烈，本身就是一個(gè)紅海，大部分外資機(jī)構(gòu)如高盛和瑞銀早就進(jìn)來(lái)了，但這么多年，也沒(méi)有引人矚目的業(yè)績(jī)，表現(xiàn)平平，這次外資進(jìn)來(lái)也不會(huì)給中國(guó)的高階客戶帶來(lái)新的投資理念?！?/p>

在他看來(lái)，海外券商有一定優(yōu)勢(shì)，但是也不明顯，境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)做不起來(lái)，就是因?yàn)槿狈Ρ容^大的客戶網(wǎng)絡(luò)，渠道的優(yōu)勢(shì)是最大的優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有渠道，再有優(yōu)勢(shì)、再厲害的投資銀行也很難做起來(lái)。“此前有很多中外合資基金，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有超過(guò)國(guó)內(nèi)獨(dú)資基金，這說(shuō)明，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)更懂得中國(guó)投資者的心理，而境外投資者的理念是有差異的。中國(guó)的投資者更適合中國(guó)的機(jī)構(gòu)來(lái)服務(wù)?！?/p>

而在袁野看來(lái)，這種理念的差異可能會(huì)因?yàn)榭毓沙潭鹊淖兓兴淖儭?/p>

“為什么外資券商沒(méi)發(fā)展起來(lái)，不是投資能力和投資技術(shù)不夠，而是在公司發(fā)展定位上，股東理念不合。在我們的合資券商、合資基金公司中，做得好的非常少。某些國(guó)外證券公司在境外叱咤風(fēng)云，在國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻很一般。但是現(xiàn)在不一樣了，外資券商一旦控股，經(jīng)營(yíng)理念的沖突可能就會(huì)消失，經(jīng)營(yíng)管理的全部流程和體系逐步理順，那時(shí)真正的優(yōu)勢(shì)就會(huì)發(fā)揮出來(lái)。”袁野表示，外國(guó)資本和機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，會(huì)在某個(gè)時(shí)期、某個(gè)領(lǐng)域、某種程度上，使內(nèi)資機(jī)構(gòu)感到有壓力，但這最終會(huì)增強(qiáng)內(nèi)資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力。

袁野表示，中國(guó)的金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，“金融最后走成什么樣子，取決于經(jīng)濟(jì)需要你做成什么樣子，從這個(gè)角度來(lái)講，并不覺(jué)得外資進(jìn)來(lái)一定會(huì)對(duì)我們形成碾壓式的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)外大量的衍生產(chǎn)品不見(jiàn)得在中國(guó)就有用武之地，例如德國(guó)大量的結(jié)構(gòu)性期權(quán)、美國(guó)大量的對(duì)沖基金”。

但是反過(guò)來(lái)看，外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)金融資本的雙向流動(dòng)，有助于化解中國(guó)高儲(chǔ)蓄率的問(wèn)題?！拔覈?guó)儲(chǔ)蓄率一直都比較高，和投資不暢有很大關(guān)系。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄率過(guò)高，資金荒和資產(chǎn)荒就會(huì)反復(fù)交替，導(dǎo)致大量的資金淤積在國(guó)內(nèi)或者某一金融部門(mén)。金融市場(chǎng)一旦開(kāi)放，資金流動(dòng)反而會(huì)適當(dāng)降低儲(chǔ)蓄率，削減資金空轉(zhuǎn)這個(gè)不良現(xiàn)象。”袁野表示，從這個(gè)角度來(lái)講，這次金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放不是來(lái)得太早而是來(lái)得有些晚，未來(lái)應(yīng)該會(huì)有節(jié)奏地逐步加強(qiáng)開(kāi)放程度。

那么外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，優(yōu)勢(shì)在哪？

袁野表示，從證券公司當(dāng)下的四塊業(yè)務(wù)——經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，外資在投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面具備一定優(yōu)勢(shì)。

“過(guò)去一段時(shí)間，券商的投行業(yè)務(wù)上升很快，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，企業(yè)有資產(chǎn)證券化的需要，所以投資銀行業(yè)務(wù)做得比較好。股票和債券是兩個(gè)重要的直接融資工具，市場(chǎng)擴(kuò)容相對(duì)比較厲害。雖然現(xiàn)階段IPO受限，定增回落，但這只是階段性的問(wèn)題，一旦經(jīng)濟(jì)走出L形底部，企業(yè)基本面持續(xù)改善，資產(chǎn)證券化需求還會(huì)再次爆發(fā)。”袁野表示，在這個(gè)領(lǐng)域，外資券商的創(chuàng)新能力比較強(qiáng)，客戶服務(wù)意識(shí)比較好，又有做大項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)。

“而且國(guó)內(nèi)很多大型國(guó)有企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)，本身有國(guó)際化需求，傾向于和國(guó)際大型投行合作?！痹氨硎?，這一點(diǎn)上會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)形成競(jìng)爭(zhēng)，但本土化券商也不是完全沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)楦私鈬?guó)情，更了解國(guó)有企業(yè)的心思。

在資產(chǎn)管理行業(yè)，外資券商對(duì)本土化券商的影響力和競(jìng)爭(zhēng)性會(huì)更大。

“做好資產(chǎn)管理就兩把刷子：第一把刷子就是做好管理，把投資業(yè)績(jī)做出來(lái)。第二就是做好渠道，能把錢(qián)募進(jìn)來(lái)。有些公司是投資業(yè)績(jī)推動(dòng)型，有些公司是渠道推動(dòng)型。渠道上可能本土券商會(huì)有一定優(yōu)勢(shì)，但這也是相對(duì)而言的。因?yàn)榍烙蟹聪蜻x擇的問(wèn)題，例如對(duì)于銀行渠道來(lái)講，選擇基金公司和產(chǎn)品，肯定會(huì)逐漸走向標(biāo)準(zhǔn)化，實(shí)現(xiàn)白名單制、打分制。所有的機(jī)構(gòu)最終還是會(huì)走向業(yè)績(jī)推動(dòng)型?！痹氨硎荆赓Y券商有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在投資技術(shù)上相對(duì)成熟，雖然國(guó)內(nèi)基金公司很多，但很多產(chǎn)品創(chuàng)新都不是原創(chuàng)的，國(guó)內(nèi)券商要有危機(jī)意識(shí)，如何找準(zhǔn)自己的定位和差異化優(yōu)勢(shì)，提前做布局，增強(qiáng)抵抗力就是要做的事情。